هل استعادت DeFi مكانتها كملاذ آمن؟ العوائد الهيكلية تصبح محبوبة جديدة في السوق

في الآونة الأخيرة، تصاعدت التوترات التجارية بين الصين والولايات المتحدة مرة أخرى، حيث تم رفع رسوم السيارات بشكل كبير إلى 125%. على الرغم من أن هذا المستوى من حرب الرسوم الجمركية ليس الأول من نوعه، إلا أن هذه الجولة "المطورة" قد جعلت الأسواق المالية العالمية تشعر مرة أخرى بضغط كبير على الملاذات الآمنة.

ظهرت سلوكيات التحوط بدرجات متفاوتة في جميع فئات الأصول الكبرى، بما في ذلك الأسهم والسلع الأساسية وسوق السندات. ومع ذلك، كان رد فعل سوق العملات المشفرة أكثر اعتدالًا. تثير هذه الظاهرة سؤالًا يستحق التأمل:

هل DeFi تعيد اكتساب وضع "ملاذ آمن" في ظل الاحتكاكات الاقتصادية الهيكلية الحالية؟

على الرغم من أنني كنت أحتفظ بموقف متحفظ تجاه هذا الرأي في الماضي، إلا أن وجهة نظري تتغير تدريجياً الآن. فيما يلي بعض الملاحظات والأفكار الشخصية:

سياسة الضرائب المرنة تمنح DeFi اليقين

في مارس من هذا العام، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي قرارًا مفيدًا للغاية لمستخدمي DeFi، حيث تم تعليق المتطلبات التي تطالب بروتوكولات السلسلة بالإبلاغ عن معلومات معاملات المستخدمين. أطلق هذا القرار إشارة مهمة. على الرغم من أنه لا يمكن اعتباره "إعفاء ضريبي" بالكامل، إلا أنه يعني أن الضغط من أجل الامتثال الضريبي على المعاملات على السلسلة قد تم تخفيفه على المدى القصير.

يوفر ذلك للمستخدمين نافذة فرصة دقيقة ولكنها حاسمة: لإعادة بناء الثقة في تخصيص الأصول على السلسلة في بيئة حيث تكون الاحتكاكات التنظيمية نسبياً أقل.

إلى حد ما، تلعب DeFi دوراً مماثلاً للأسواق التقليدية الخارجية ك"قناة ذات احتكاك منخفض"، مقدمة خيارات جديدة لتدفق رأس المال الدولي.

أصبحت العوائد الهيكلية محور اهتمام

في ظل زيادة عدم اليقين في السوق، تميل الأموال عادةً إلى البحث عن مسارات استثمارية "مؤكدة هيكليًا"، حتى لو كانت العوائد نسبياً منخفضة.

هذا يفسر لماذا عادت منتجات Staking إلى دائرة الاهتمام. إن وضع الأصول في الشبكة الرئيسية للحصول على مكافآت على مستوى البروتوكول، هذه النموذج منطقي وواضح، والطريق قابل للتنبؤ، والتقلبات نسبياً صغيرة.

خصوصًا في بعض الأنظمة البيئية، يمكن أن تشارك رموز التكديس على السلسلة في أنشطة DeFi الأخرى، مثل الإقراض أو تعدين السيولة. بهذه الطريقة، يحتفظ المستخدمون بعائدات التكديس دون التضحية تمامًا بالسيولة.

تشكّل هذه النموذج في الواقع منطقاً على السلسلة أقرب إلى "التمويل الهيكلي": تأتي العوائد من البروتوكول الأساسي، وترتكز المخاطر بشكل رئيسي على أمان الشبكة الرئيسية ومستوى عقود DeFi، ويمكن إعادة استخدام وتتبّع مسارات الاستثمار والتوقعات.

أصبحت الشفافية على السلسلة ميزة

على الرغم من أن سياسات الضرائب والتنظيم المستقبلية لا تزال غير واضحة، فمن المؤكد أن البروتوكولات التي تحتوي على سجلات كاملة وواضحة على السلسلة ستكون أكثر قدرة على البقاء على المدى الطويل من العمليات الرمادية.

بعض المشاريع رغم أنها ليست متفجرة، إلا أن نمط تشغيلها قياسي جداً: يقوم المستخدمون بتخزين الرموز الأصلية للحصول على رموز مشتقة، ثم يمكنهم استخدام هذه الرموز المشتقة للرهون العقارية أو الاقتراض أو توفير السيولة. كل مسار الأصول قابل للتتبع وسلوك العقود علني، مما يهيئ الطريق لمتطلبات الامتثال المستقبلية.

إن الجمع بين "الهيكلية + الشفافية" في هذه المرحلة أصبح في الواقع ميزة تنافسية. على الرغم من أنه قد لا يؤدي بالضرورة إلى عوائد مرتفعة على الفور، إلا أنه يمكن أن يوفر استقرارًا على المدى الزمني.

أدوات DeFi تتطور إلى أنظمة تخصيص الأصول

في السابق، كان العديد من الناس يستخدمون DeFi بشكل أساسي من أجل "البحث عن أدوات التحكيم"، والآن بدأ عدد متزايد من الأشخاص في بناء "هيكل الأصول".

على سبيل المثال، يمكن للمستخدمين رهن الرموز الأصلية للحصول على رموز مشتقة، ثم استخدام الرموز المشتقة كضمان لاقتراض العملات المستقرة، ثم استخدام العملات المستقرة في تعدين السيولة أو المشاركة في مشاريع الأصول المادية على السلسلة، وأخيرًا يتم تسيير العملية بأكملها تلقائيًا.

إن مسار العملية هذا ليس معقدًا، لكنه لم يعد مجرد "سلوك مضاربة"، بل هو نموذج دخل هيكلي على السلسلة، ويمكن مقارنته حتى بـ"أصول محفظة مدارة بنشاط".

من هذا المنظور، فإن DeFi تتخلص تدريجياً من انطباع "المخاطر العالية والتقلبات العالية"، وتتطور نحو أدوات مالية أكثر نضجاً.

أهمية بناء "البنية على السلسلة"

الرأي الحالي حول DeFi هو: على الرغم من أنه ليس فترة نافذة للربح الكبير، إلا أنه قد يكون المرحلة الأكثر جدارة بالبناء والتراكم قبل بدء الجولة التالية من الارتفاع البطيء.

إذا كنت تعتقد أن عدم اليقين الكلي سيستمر، ولا ترغب في استثمار جميع أصولك في أصول ذات تقلبات عالية، وتطمح إلى تشكيل نظام كامل في المستقبل من حيث الضرائب والامتثال والعائدات على السلسلة، فإن بناء "محفظة عوائد هيكلية" على السلسلة قد يكون اتجاهًا يستحق التجربة.

على الرغم من أن بعض المشاريع أو الرموز المحددة قد لا تكون بالضرورة الخيار الأفضل، إلا أن آلية عملها تتمتع حقًا بخصائص "قابلة للتفسير، وقابلة للتجميع، وقابلة للتكرار"، مما يمكن أن يجعلها جزءًا من تجربة الهيكلية هذه.

على الرغم من أنه لا يمكن التنبؤ بموعد قدوم الدورة التالية، فإن بناء الهيكل من الآن فصاعدًا هو بلا شك الاتجاه الصحيح.