السوق الجديد لبيتكوين: تأثير التحول من "بيشيو"

منذ ولادة العملات المشفرة، كانت غراي سكل واحدة من أهم المستثمرين المؤسساتيين في السوق. على مر السنين، قدمت قنوات استثمار للعملات المشفرة متوافقة للمستثمرين من خلال صناديق الثقة. ومع ذلك، مع تحول منتجها الرائد GBTC إلى ETF بيتكوين الفوري، حدثت تغييرات ملحوظة في المشهد السوقي.

تشير البيانات الأخيرة إلى أن GBTC قد سحب ما مجموعه 3.45 مليار دولار، مما جعله السبب الرئيسي لتدفق الأموال خارج صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين. وقد أثار هذا الظاهرة تفكير السوق حول مدة تأثير Grayscale.

استرجاع التاريخ، كان يُنظر إلى غراي سكال كقوة رئيسية دفعَت سوق الثور لعام 2020. في ظل تأخير الموافقة على صندوق المؤشرات المتداولة الخاص ببيتكوين، أصبحت غراي سكال قناة مهمة لدخول الأموال المؤسسية إلى سوق العملات المشفرة، ولعبت دوراً مشابهاً لصندوق المؤشرات المتداولة. تم وصف منتجاتها الاستئمانية بأنها "لا تدخل إلا" و"بيكسي"، مما كان له تأثير إيجابي واضح على سوق السلع النقدية.

ومع ذلك، مع ارتفاع توقعات ETF، بدأت الفجوة السلبية لـ GBTC في الانخفاض. من حوالي 30% في يوليو 2023، إلى ما يقرب من الصفر الآن، وقد خرج العديد من المستثمرين الذين وضعوا استثماراتهم مسبقًا بأرباح. وهذا يعكس أيضًا توقع السوق القوي لـ ETF.

بعد التحول إلى ETF، تواجه GBTC تحديات جديدة تأتي بشكل رئيسي من الرسوم الإدارية العالية. مقارنةً برسوم 0.2%-0.9% للمنتجات الأخرى من ETF، تبدو الرسوم الإدارية بنسبة 1.5% لـ GBTC مرتفعة للغاية، مما قد يكون أحد العوامل المهمة التي تؤدي إلى خروج الأموال.

في الوقت الحالي، لا تزال GBTC تمتلك حوالي 500,000 عملة بيتكوين، بقيمة حوالي 20 مليار دولار. وهذا يعني أن الضغط البيعي من GBTC قد يستمر في التأثير على مشاعر السوق لفترة من الزمن. قد يبحث المستثمرون المؤسسيون ورؤوس الأموال عن الوقت المناسب لامتصاص هذه الكمية تدريجياً.

تظهر هذه السلسلة من التغييرات أن القوة المؤسسية، التي كانت تُعتبر في السابق "محرك السوق الصاعدة"، قد تصبح في ظل بيئة السوق الحالية عوامل خطر محتملة. بالنسبة لصناعة العملات المشفرة التي تمر بمرحلة تطور سريع، قد يكون تقليل الاعتماد على التخطيط المؤسسي الكبير أحد الدروس المهمة التي يمكننا تعلمها في هذه الدورة الخاصة.