من مُدمِّر العمولات الصفرية إلى مُعيد تشكيل المالية داخل السلسلة: مسار التحول الاستراتيجي لروبن هود

30 يونيو 2025، كان. أعلن الرئيس التنفيذي لشركة معروفة في مجال التكنولوجيا المالية في وسط المسرح عن سلسلة من التحركات اللافتة: سلسلة كتلة خاصة مبنية على Layer2، تداول رموز الأسهم الأمريكية، عقود مستقبلية دائمة، رهن ETH/SOL، اكتتاب رموز الأسهم الخاصة، وتحويل استرداد النقود من الاستهلاك خارج السلسلة مباشرة إلى أصول مشفرة عبر بطاقة ائتمان. كانت هذه الندوة المسماة "لإمساك رمز" تستهدف نقطة ضعف النظام المالي التقليدي بأسره. بعد الإعلان عن الأخبار، ارتفعت أسهم الشركة بنسبة تقارب 10%، وتجاوزت قيمتها السوقية 76 مليار دولار، مما أثار حماس المستثمرين في سوق العملات المشفرة والأسهم الأمريكية في آن واحد.

هذه الشركة تعمل على دمج نفسها في عمق البنية المالية العالمية. لم يعد هذا مسار ترقية لشركة وساطة، بل هو تحول استراتيجي يمتد عبر التقنية والمنتجات والتنظيم ونقاط الدخول. في ظل دفع الحكومة الأمريكية لتخفيف تنظيمات العملات المشفرة وارتفاع موجة توكنينغ الأصول العالمية، تحاول الشركة أن تكون الأولى في تشغيل مجموعة كاملة من "توكينغ الأسهم الأمريكية + الأسهم الخاصة + Layer2 الأصلية"، لإنشاء نظام جديد يدعم التداول داخل السلسلة وإصدار الأصول على مدار 24 ساعة في اليوم.

سيتكون هذا المقال من ثلاثة أجزاء، بدءًا من مسار نمو الشركة، وسنقوم تدريجيًا بتفكيك كيفية استخدام هذه "العملاق المالي الجديد" لتقنية داخل السلسلة وميزة الامتثال، من مجرد "سمسار رخيص وسهل الاستخدام" إلى لاعب رئيسي في موجة الرموز المميزة للأسهم الأمريكية.

من الابتكار بدون عمولة إلى بداية النظام البيئي المالي داخل السلسلة

في عام 2013، استلهم طالبان دراسات في جامعة ستانفورد من حركة "احتلال وول ستريت"، وأدركا بذكاء وجود عدم عدالة هيكلية في النظام المالي التقليدي: حيث يستفيد المستثمرون المؤسسيون من مزايا التكنولوجيا والتكاليف للاستمتاع بامتيازات التداول، بينما يتم إبعاد المستثمرين الأفراد بسبب العمولة المرتفعة والحواجز المعقدة. مع حلم "ديمقراطية المالية"، بدأ المؤسسان اللذان ولدا في التسعينيات في تطوير منتج راديكالي يركز بدقة على نقاط الألم للمستخدمين. في عام 2015، تم إطلاق التطبيق رسميًا، وسرعان ما اكتسب شهرة بفضل خدمات تداول الأوراق المالية بدون عمولة ودون أي عوائق. خلال مرحلة الاختبار المبكر، جذبت أكثر من 50,000 شخص للتسجيل، وتجاوزت قائمة الانتظار قبل الإطلاق الرسمي مليون شخص. بحلول عام 2018، بلغ عدد المستخدمين المسجلين في المنصة 4 ملايين، متجاوزة شركات الوساطة التقليدية التي لها تاريخ يمتد 36 عامًا، مما أعلن عن بداية عصر منصات الأوراق المالية عبر الإنترنت.

مع نضوج نماذج الأعمال، تحول التوجه المؤسسي للشركة تدريجياً من "منصة الأوراق المالية المجانية" إلى "مدخل مالي لجيل جديد". حتى الربع الأول من عام 2025، وصل عدد المستخدمين الذين قاموا بالإيداع في المنصة إلى 25.8 مليون، بنمو سنوي يزيد عن 8%؛ وزادت الأصول الإجمالية للعملاء إلى 221 مليار دولار أمريكي، وبلغت الأصول المدارة لكل مستخدم 8566 دولار أمريكي، محققةً أعلى مستوى تاريخي لها. لم تعزز هذه القفزة قدرة الشركة على تحمل الأصول فحسب، بل تشير أيضاً إلى تحول هيكل المستخدمين من "المستثمرين الجدد" إلى "القوة الرئيسية من الطبقة المتوسطة". وما يلفت الانتباه بشكل خاص هو أن عدد مستخدمي الأعضاء المدفوعين تجاوز 3.2 مليون في الربع الأول من عام 2025، بزيادة سنوية بلغت 90%، مما يظهر بشكل كامل مدى انتشارها والتعلق بالأصول في مجموعة المستخدمين الشباب ذوي القيمة الصافية المتوسطة إلى العالية.

طموح الشركة يتجاوز بكثير "جعل الأصول داخل السلسلة"، حيث إنها تحاول بناء مجموعة كاملة من النظام البيئي لإدارة الأصول داخل السلسلة، في محاولة للانتقال إلى منصة "فيديكس المشفرة" الشاملة. في عام 2022، كانت هذه الاستراتيجية قد بدأت في التبلور. في ذلك العام، كانت الشركة أول من أطلق محفظة غير وصائية، تدعم المستخدمين في الوصول الحر إلى BTC وETH، وتربطها ببروتوكولات DeFi الرئيسية؛ وفي عام 2023، فتحت مزيدًا من سحب الأصول داخل السلسلة، مما يكسر الحواجز الحسابية المركزية؛ وفي عام 2024، استحوذت على بورصة تقليدية قديمة في أوروبا بمبلغ 200 مليون دولار، وأخذت أكثر من 50 ترخيصًا ماليًا في المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي وسنغافورة، ودمجت شبكة سيولة عميقة تغطي أكثر من 5000 مؤسسة مع محرك تداول يعمل على مدار الساعة. هذه الصفقة لم تقلل فقط من فترة الامتثال بشكل كبير، بل أيضًا "جمعت" قدرة خدمات المؤسسة للشركة مع إطار الامتثال العالمي، مما فتح الطريق للدخول إلى التمويل داخل السلسلة.

من عمولة صفر إلى تخطيط تشفير، تظل الشركة دائمًا في طليعة الصناعة، وقد جلبت هذه التحولات الاستراتيجية بسرعة عوائد فعلية. تُظهر تقارير الربع الأول من عام 2025 أن إجمالي إيرادات الشركة بلغ 583 مليون دولار، حيث ساهمت أعمال التشفير بمبلغ يصل إلى 252 مليون دولار، وهو ما يمثل 43%، متجاوزةً لأول مرة خيارات التداول (240 مليون دولار) وتداول الأسهم (184 مليون دولار) لتصبح المصدر الرئيسي للإيرادات. وراء ذلك لا يعكس فقط النمو السريع للأعمال الجديدة مثل الأسهم المرمزة، بل يشير أيضًا إلى أن الشركة قد أدرجت بشكل أولي ثلاث قدرات أساسية: بوابة تداول التشفير، محرك السيولة، ودائرة الخدمات المالية. كما أكد المؤسس عدة مرات علنًا: "مهمتنا النهائية ليست أن نصبح نسخة من وول ستريت، بل لبناء نظام مالي أساسي يمكن للجميع الوصول إليه داخل السلسلة."

بدء عصر استثمار الأسهم الأمريكية والعالمية داخل السلسلة المرمزة

في مؤتمر صحفي بتاريخ 30 يونيو 2025، قامت الشركة رسميًا بدفع استراتيجيتها المتعلقة بالتشفير إلى ذروتها، وكشفت لأول مرة عن تخطيطها لسوق التجزئة ونظام منتجاتها. ترتكز الاستراتيجية الأساسية على أوروبا كنقطة انطلاق، حيث تدور حول "تشفير الأسهم الأمريكية + العقود الأبدية + تطبيق استثمار شامل". تقنيًا، أعلنت الشركة عن تشفير أكثر من 200 سهم أمريكي مدرج وصناديق استثمار متداولة، وتمت العملية عبر داخل السلسلة Layer2، مما يتيح للمستخدمين إجراء تداولات في الوقت الحقيقي على مدار 24/5 من خلال التطبيق. تم تفعيل آلية توزيع الأرباح داخل السلسلة وآلية تقسيم الأسهم في وقت واحد، لضمان امتلاك المستخدمين حقوق حقيقية. قبل نهاية العام، تخطط الشركة للتوسع ليشمل أكثر من ألف أصل، بهدف إنشاء سوق للأوراق المالية داخل السلسلة يتمتع بأعلى سيولة وأقل عوائق للدخول على مستوى العالم.

تماشيًا مع هذه الاستراتيجية، قامت الشركة بترقية تطبيقها الأوروبي بالكامل، مما جعلها منصة استثمار متكاملة واحدة. بالإضافة إلى وظائف تداول العملات المشفرة الأصلية، ستقوم المنصة بإطلاق تداول العقود الدائمة في صيف 2025، مع توفير السيولة ودعم التسوية من البورصة الأوروبية التي تم الاستحواذ عليها. تم تصميم واجهة المستخدم الخاصة بالهاتف المحمول للمستخدمين الأوروبيين بشكل مبسط للغاية، حيث يتم إتمام إعدادات جني الأرباح والحد من الخسائر والرفع المالي من خلال شريط تمرير، مما يقلل بشكل كبير من تكلفة التعلم للمستخدمين غير المحترفين، مما يحقق لأول مرة "تحقيق الديمقراطية في مشتقات داخل السلسلة".

في الوقت نفسه، فتحت الشركة أيضًا باب الاكتتاب في رموز خاصة للشركات الناشئة ذات الإمكانيات العالية مثل SpaceX وOpenAI، حيث يمكن للمستخدمين المؤهلين الحصول على الرموز داخل التطبيق. ستصدر هذه الرموز بناءً على حقوق الملكية الحقيقية، بنسبة 1:1، لتصبح الطريقة الأولى التي يشارك بها المستخدمون العاديون مباشرة في الأسهم الخاصة كأصول رقمية. هذه النقلة غيرت الهيكل السوقي الذي كان يهيمن عليه المستثمرون ذوو الثروات العالية والمؤسسات، مما يعزز "المساواة في الاكتتاب الخاص" في سياق التشفير. ولتشجيع المشاركة، أنشأت الشركة آلية تحفيز "مكافأة 2% للإيداع"، في محاولة لتعظيم تفعيل القيمة الاستباقية للسوق الأوروبية في إصلاح التشفير.

بالإضافة إلى أوروبا، يُعتبر السوق الأمريكي بمثابة القاعدة الأساسية لمستخدمي الشركات، وقد تم تكليفه بدور "تجربة متقدمة داخل السلسلة" في مؤتمر الإطلاق هذا. تشمل المجموعة الأولى من المنتجات خدمات رهن ETH و SOL (الستاكينغ)، والتي تم فتحها بالكامل في السوق الأمريكي، مع إعفاء من حد المبلغ الأدنى، وتقديم مكافأة إيداع بنسبة 2%. تؤكد الشركة أن الستاكينغ ليس مجرد أداة للحصول على العوائد، بل هو أيضًا جزء من مشاركة المستخدم في بناء الشبكة. في نفس الوقت، تم تقديم مساعد الاستثمار الذكي الخاص بها رسميًا في المؤتمر. سيوفر هذا المساعد الأولوية للمستخدمين الأعضاء المدفوعين، حيث يجمع بيانات داخل السلسلة، أخبار الرموز، وتجارة الحيتان، والأحداث المالية، ليولد اقتراحات استراتيجية شخصية وتنبيهات للمخاطر.

خلف كامل مجموعة التكنولوجيا، أصبحت سلسلة الكتل الخاصة التي طورتها الشركة هي البنية التحتية الأساسية الرئيسية. تم تعريف هذه السلسلة التي تم بناؤها على أساس بعض تقنيات Layer2 على أنها أول سلسلة RWA تخدم الأصول الحقيقية بشكل أصلي. تم تحديد مسار التقدم في ثلاث مراحل: المرحلة الأولى تكملها الشركة من خلال شراء الأسهم الأمريكية وصك الرموز بنسبة 1:1؛ المرحلة الثانية ستدمج البورصات الأوروبية المشتراة في نظام التداول، لضمان سيولة الأصول الرمزية خلال فترات إغلاق الأسواق التقليدية؛ المرحلة الثالثة ستفتح بالكامل قدرة إدارة الأصول الذاتية والهجرة عبر السلاسل، لتحقيق سيادة حقيقية على الأصول. أفادت الشركة أن هذه السلسلة ستبدأ اختبارها في نهاية العام، وستكون متاحة بالكامل في عام 2026. في ذلك الوقت، ستتحول الشركة رسميًا من منصة سمسرة تقليدية إلى طبقة وصول رئيسية رقمية للأصول الحقيقية على مستوى العالم.

تحديات المخاطر التنظيمية والمنافسة متعددة الأبعاد

في رحلتها نحو التمويل المعتمد على الرموز العالمية، تواجه الشركة التحدي الرئيسي المتمثل في الفجوة السياسية المعقدة والصارمة. لم يقم مكتب لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بعد بتحديد إطار قانوني واضح ومحدد للرموز المالية. وقد اعترف كبير مسؤولي الامتثال في الشركة في عدة منتديات صناعية: "لا تزال هناك العديد من عدم اليقين والمخاطر التنظيمية بشأن الامتثال للرموز الأمريكية، وخاصة عند نقطة التقاء اللوائح التقليدية للأوراق المالية وابتكارات سلسلة الكتل." تحتاج الشركة إلى تحقيق التوازن بين القوانين القائمة للأوراق المالية وتطبيقات سلسلة الكتل الناشئة أثناء دفع عملية توكينج الأسهم، والصناديق المتداولة في البورصة، والأسهم الخاصة، مع تجنب الخطوط الحمراء التنظيمية ودفع الابتكار التكنولوجي. على الرغم من أن مجلس النواب الأمريكي قد مرر مشروع قانون ذي صلة في عام 2024، إلا أن هذا المشروع لم يدخل بعد تصويت مجلس الشيوخ، مما يجعل من الصعب على الشركة توفير ضمان قانوني شامل في المدى القصير.

تعدّ الرقابة في السوق الأوروبية ناضجة نسبيًا، لكنها لا تزال تواجه تحديات. على الرغم من أن لائحة الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي (MiCA) وضعت إطارًا لتنظيم الأصول المشفرة، إلا أن التصنيف المحدد والمعايير التوافقية للأوراق المالية المرمزة لا تزال قيد التحسين المستمر. يجب على الشركات مواجهة اختلافات اللوائح بين الدول، بالإضافة إلى التعامل مع مسائل معقدة تتعلق بالامتثال عبر الحدود مثل KYC/AML، ملاءمة المستثمر، والإبلاغ الضريبي، مما يجعل تكاليف الامتثال مرتفعة والتنفيذ معقدًا.

تزداد المنافسة في الصناعة حدة. قامت بورصة تشفير معروفة ببناء نظام بيئي كامل باستخدام Layer2 الخاص بها، حيث تدمج المحفظة والتداول والتخزين وبروتوكولات DeFi، مما يتيح لها قاعدة كبيرة من المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة ومجتمع مطورين نشط؛ بينما جربت بورصة أخرى كمية صغيرة من رموز الأسهم الأمريكية على سلسلة عامة معينة، ورغم أن السيولة لا تزال ضحلة، إلا أنها جذبت المتداولين عالي التردد بسبب انخفاض الكمون بشكل كبير؛ في حين قامت شركتان في السوق الأوروبية بالتعمق من خلال نموذج "سوبر ماركت مالي" و"تداول اجتماعي + محاكاة ETF"، موازنة بين تداول العملات المشفرة وتعليم الاستثمار، مما جعلهما منافسين قويين. في مواجهة هذه المنافسة متعددة الأبعاد، يجب على الشركة أن تحافظ على الريادة التقنية، بالإضافة إلى بناء حواجز يصعب تجاوزها من خلال الامتثال وتجربة المستخدم.

لقد أنشأت الشركة حاليًا ثلاث قنوات رئيسية للحماية. أولاً، بصفتها وسيطًا مرخصًا للأوراق المالية في الولايات المتحدة، تمتلك الشركة مؤهلات قانونية لإصدار وتداول الأوراق المالية، مما يوفر ضمانًا قانونيًا قويًا للأوراق المالية المرمزة. ثانيًا، أدى الاستحواذ على البورصة الأوروبية إلى الحصول على أكثر من 50 ترخيصًا تنظيميًا دوليًا، بالإضافة إلى الوصول إلى موارد سيولة من أكثر من 5000 عميل مؤسسي، مما يضمن بقاء سوق الرموز نشطًا وعميقًا حتى خلال فترات إغلاق البورصات التقليدية. أخيرًا، تمتلك الشركة ملايين المستخدمين النشطين شهريًا، وخاصةً بين جيل المستثمرين الشاب، مما ساهم في بناء وعي قوي بالعلامة التجارية. كما أن وظيفة استرداد النقود المشفرة من بطاقتها الائتمانية تحقق اتصالاً سلسًا بين الاستهلاك خارج السلسلة وإدارة الأصول داخل السلسلة، مما يخلق تجربة مستخدم جيدة دون الشعور بالتسجيل في السلسلة.

على الرغم من مواجهة تحديات متعددة مثل عدم وضوح السياسات التنظيمية، وزيادة المنافسة في الصناعة، وتفكيك النظام البيئي التكنولوجي، فإن الشركة، بفضل مؤهلاتها التنظيمية، وشبكتها العميقة من السيولة المؤسسية، وبيئة مستخدميها الكبيرة، تعمل بجد لإنشاء "الأسهم الأمريكية المرمزة" ومحور التمويل الرقمي العالمي المتنوع للأصول الملموسة. كما قال كبير مسؤولي الامتثال، فإن الامتثال والابتكار ليسا متعارضين، بل هما محركان يدفعان الشركة إلى الأمام. في المستقبل، تأمل الشركة في تحقيق "تجربة مالية غير محدودة داخل السلسلة" للمستخدمين دون الحاجة إلى إدراك التعقيدات الأساسية، مما يجعل الأصول الرقمية حقاً جزءًا من الحياة اليومية للمستثمرين في جميع أنحاء العالم.