مناقشة الخطية وغير الخطية لمعاملات DEX

عند تطوير بورصة لامركزية (DEX) ، فإن الجوهر هو تصميم عامل تداول. يمكن أن يكون هذا العامل خطيًا أو غير خطي ، وهذا التمييز ينطبق أيضًا على تصميم عامل سعر الفائدة. ومع ذلك، قد لا يفهم معظم الناس بعد أهمية هذا التمييز.

تستند مؤشرات التداول الخطية عادة إلى نظرية الأسعار المتوازنة، وتفترض عدم وجود فرص للمراجحة في السوق. في هذه الحالة، يتم إجراء تحويلات خطية بسيطة للمحفظة فقط عند سعر التوازن. من الناحية النظرية، يجب أن يستخدم نموذج التداول الذي يعتمد على oracle مؤشرات تداول خطية، وإلا فقد يتعرض للمراجحة. من منظور آخر، في سوق كاملة وذات تسعير فعال، يمكن فقط لمؤشرات التداول الخطية ضمان عدم وجود مراجحة.

ومع ذلك، فإن المشغل الخطي له خاصية بارزة: جميع أحواض السيولة متساوية، ولا يمكن ترميز هذا المشغل. وذلك لأنه في ظل سعر توازن معين، فإن تداول الأصول في أي عقد متكافئ، وهو مجرد تحويل خطي بسيط. لذلك، فإن أي عقد تداول أو مشغل يصعب عليه التقاط القيمة وتحقيق الترميز.

بالمقارنة، تحاول عوامل التداول غير الخطية تحقيق ثلاثة أهداف في وقت واحد: التسعير، والتداول، وترسيخ القيمة (التوكن). يمكن تصميم العوامل غير الخطية بخصائص ذاتية التعزيز مرتبطة بالحجم، مما يؤدي إلى ترسيخ القيمة. لكن هذه الطريقة تواجه أيضًا بعض التحديات:

1. عندما يصبح السوق أكثر اكتمالًا، فإن العمليات التجارية غير الخطية في جوهرها تتلاءم مع العمليات الخطية في حجم تداول صغير جدًا.
2. هل تكلفة تصميم مشغلات التداول غير الخطية وكفاءتها معقولة في حالة عدم اكتمال السوق؟
3. ما هي مصادر إدخال القيمة لمشغلات غير الخطية؟ هل ستتلاشى هذه الإدخالات ذات القيمة تدريجياً في ظل المنافسة من مشغلات التداول الخطية؟

في الوقت الحاضر، تعتمد العديد من صانعي السوق الآليين (AMM) نموذج تداول قائم على حاصل ثابت (مثل XY=K)، وهو نوع من مشغلات التداول غير الخطية المرتبطة بالحجم. فقط عندما يكون حجم صندوق صانع السوق كبيرًا بما يكفي، يمكن محاكاة التداول الخطي محليًا. ومع ذلك، فإن فعالية هذا الأمر ليست جوهرية جدًا.

من المهم ملاحظة أن العديد من الناس يرغبون في وضع سلطة التسعير على السلسلة، ولكن قد يكون هذا سوء فهم. في الأسواق المكتملة، تكون مزايا البورصات المركزية ملحوظة. إن تفريق وخصائص المزادات للتداول على السلسلة تجعل من الصعب استخدامها للتسعير الفعال في الأسواق المكتملة. بالنسبة للأسواق غير المكتملة، مثل الأصول الطرفية أو المشاريع الجديدة، يجب أن تكون الحاجة الرئيسية هي تشكيل الأسعار بسرعة وبتكلفة منخفضة وإجراء معاملات بحجم كبير.

تتعامل العمليات التجارية غير الخطية مع التسعير والتداول في نفس الوقت، لكنها تواجه منافسة من نموذج التداول الخطي الذي يقبل أوامر الإشعار. من حيث كفاءة التداول، فإن العمليات التجارية الخطية تحت الإشعار تتفوق بشكل كبير على العمليات غير الخطية. وتبقى الميزة القابلة للمقارنة الرئيسية في تكلفة التسعير وكفاءته، لكن من البديهي أن العمليات الخطية أيضًا في وضع متميز.

من منظور إدخال القيمة، تواجه مشغلات التداول غير الخطية تحديات شديدة. في الأسواق الكاملة، هناك حاجة إلى عدد كبير من المعاملات الصغيرة لتعويض خسائر التحكيم التي تتعرض لها المشغلات غير الخطية أثناء تقلب أسعار التوازن. ومع ذلك، فإن زيادة التكلفة الحدية للمعاملات على السلسلة قد تؤدي إلى القضاء على هذه الطلبات الصغيرة. في الأسواق غير المكتملة للغاية، على الرغم من وجود متداولين لا يهتمون بانزلاق الأسعار، إلا أن هذا يؤدي إلى تطور النموذج نحو الخطية، مما يضر بتراكم القيمة.

استنادًا إلى التحليل أعلاه، قد لا تكون غير خطية معاملات التداول اتجاهًا ذا قيمة. في البروتوكولات التي تركز على القيم اللامركزية على السلسلة، قد لا تكون معاملات التداول غير الخطية هي النوع الذي يجب أن نسعى لتحقيقه.

من الجدير بالذكر أن أداة سعر الفائدة كنوع خاص من أدوات التداول، لا تزال لها مساحة تطبيق معينة في سوق الإقراض على السلسلة الحالية نظرًا لصعوبة التحكيم بأسعار الفائدة. ومع ذلك، فإنها تعتبر أكثر تدبيرًا مؤقتًا بدلاً من ابتكار جوهري.

في المستقبل، قد يتطلب تحسين معاملات التداول غير الخطية إدخال معلومات تكرارية، أي التقاط المكونات القيمة من معلومات المعاملات التاريخية، لتقليل مخاطر التحكيم. هذا الاتجاه لا يُدرس كثيرًا حاليًا، لكن بعض الأشخاص قد أدركوا أنه يمكن تقليل مشاكل مثل خسائر عدم الاستقرار الحالية في DEX من خلال الجمع بين المعاملات التكرارية والمعاملات غير الخطية.

في النهاية، يجب أن يكون اتجاه تطوير الخدمات المالية هو توحيد جميع الخدمات تحت نظرية العمليات، للحصول على المزيد من المعادلات الرياضية الفعالة، وبالتالي تحقيق تصميم منتجات أكثر فعالية وكمالاً، وتعزيز تطور العالم المالي على السلسلة.