Société de coffre d'actifs numériques : un nouveau domaine d'investissement en cryptoactifs

Le marché d'investissement en cryptoactifs est en train de connaître un nouveau domaine émergent : les sociétés de trésorerie d'actifs numériques (Digital Asset Treasury companies, abrégées en DATs). Ces sociétés offrent aux investisseurs des opportunités d'investissement en actifs numériques grâce à des outils de capital permanent cotés en bourse. Après une étude approfondie, nous pensons que cette stratégie d'investissement a un potentiel énorme et mérite une attention particulière.

En tant qu'investisseurs, nous maintenons toujours une attitude ouverte et remettons constamment en question nos idées préconçues. Étant donné que certaines actions liées aux actifs numériques continuent d'afficher une prime, ainsi que les comportements d'achat de certains fonds orientés vers les fondamentaux, nous pensons que la tendance DAT contient des opportunités d'investissement asymétriques. Bien que l'ampleur de la prime ne puisse pas durer éternellement, il est raisonnable d'investir dans des sociétés de trésorerie d'actifs numériques et d'expliquer pourquoi leur prix de transaction est supérieur à la valeur nette d'inventaire (VNI).

La raison la plus fondamentale d'une hausse est qu'à travers certaines entreprises DAT, au fil du temps, les investisseurs pourraient détenir davantage de jetons de Bitcoin (BTC-par-action, abrégé en "BPS"). Prenons un exemple simple :

Supposons qu'en achetant des actions de la société DAT à un prix équivalent à deux fois la valeur nette des actifs, cela équivaut à l'achat de 0,5 BTC, plutôt que d'acheter directement 1,0 BTC. Mais si cette société réussit à lever des fonds et que le BPS augmente de 50 % par an (il a augmenté de 74 % l'année dernière), alors à la fin de la deuxième année, le nombre de BTC possédé par l'investisseur atteindra 1,1, dépassant ainsi le nombre acheté directement sur le marché au comptant.

Pour croire que la société DAT peut continuer à améliorer le BPS, il faut croire en trois points suivants :

1. Les actions ne sont pas toujours négociées à leur juste valeur, le marché peut connaître des prix irrationnels, entraînant une valorisation supérieure à la valeur nette des actifs.

2. La forte volatilité des actions de la société DAT a créé des opportunités d'émettre des obligations convertibles ou de vendre des options d'achat, permettant ainsi d'obtenir une prime élevée.

3. La direction dispose d'une sagesse financière suffisante pour tirer pleinement parti de ces conditions de marché.

Le succès des DAT provient également de leur capacité à relier le comportement des investisseurs traditionnels à l'investissement dans les actifs numériques, transformant essentiellement les cryptoactifs en actions. Une forte demande pour certaines entreprises DAT, des ETF et une nouvelle vague de produits DAT indique qu'un grand nombre de fonds avaient été marginalisés auparavant en raison des barrières d'entrée des produits natifs des cryptoactifs. Il est réconfortant de constater que davantage de capitaux pénètrent désormais ce domaine de cette manière.

D'un point de vue de l'offre structurelle, il existe une comparaison intéressante entre DAT et ETF : acheter des DAT verrouille en réalité l'offre, car ils sont essentiellement des fonds fermés à sens unique, avec une faible probabilité de vente. En revanche, les jetons détenus par les ETF peuvent se dissiper aussi facilement qu'ils s'accumulent. Cette caractéristique pourrait avoir un meilleur impact sur le prix des actifs sous-jacents, car les DAT peuvent à la fois acheter plus de jetons en tant que réserve et ne pas encourager les ventes.

Actuellement, plusieurs entreprises DAT se concentrent sur différents actifs numériques sur le marché, y compris le Bitcoin, Solana et l'Ethereum. Ces entreprises adoptent des stratégies similaires, mais ciblent différents actifs numériques, chacune ayant ses avantages uniques. Par exemple, Solana présente les avantages suivants en tant qu'alternative au BTC :

a) En raison de la période de maturité relativement courte, l'espace de hausse pourrait être plus important ; b) Volatilité supérieure à BTC, favorable à la réalisation de rendements plus élevés ; c) Les revenus de staking peuvent favoriser la croissance de chaque jeton SOL ; d) Il y a actuellement peu d'alternatives disponibles, avec une demande non satisfaite plus importante.

Avec de plus en plus d'entreprises DAT réussissant sur le marché, ce domaine attire de plus en plus d'attention et d'investissements. À l'avenir, nous nous attendons à voir émerger davantage de projets innovants et d'opportunités d'investissement.