La Commission des valeurs mobilières de Hong Kong publie une feuille de route sur les actifs virtuels, visant à promouvoir l'accès au marché et l'innovation des produits.

Le 19 février 2025, la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong a publié une "Feuille de route pour les actifs virtuels", visant à relever les divers défis rencontrés lors du développement du marché des transactions d'actifs virtuels à Hong Kong.

Cette feuille de route, appelée "A-S-P-I-Re", aborde cinq aspects : connexion, sécurité, produits, infrastructures et relations, et propose 12 mesures principales, clarifiant les orientations de développement et de réglementation de Hong Kong dans le domaine des actifs virtuels pour les prochaines années.

En tant qu'équipe d'avocats professionnels se concentrant depuis longtemps sur les dynamiques mondiales du Web3 et des cryptomonnaies, nous avons toujours suivi de près le marché des transactions d'actifs virtuels à Hong Kong. À cette occasion, nous allons interpréter cette feuille de route d'un point de vue professionnel et analyser l'état actuel du marché des transactions d'actifs virtuels à Hong Kong, ses défis et ses tendances de développement futur.

I. Contexte de l'élaboration de la feuille de route "A-S-P-I-Re"

Hong Kong, en tant que l'un des centres financiers mondiaux, a commencé à explorer un cadre de réglementation pour les actifs virtuels depuis 2018. En 2023, la Commission des valeurs mobilières a été la première à inclure les transactions d'actifs virtuels dans le champ de réglementation, exigeant des plateformes de trading d'actifs virtuels qu'elles obtiennent une licence et introduisant des mesures de protection des investisseurs conformes à celles du secteur financier traditionnel. En avril 2024, les premiers fonds négociés en bourse (ETF) d'actifs virtuels au comptant en Asie ont été cotés avec succès à la Bourse de Hong Kong. On peut dire que Hong Kong est toujours à la pointe de l'innovation et de la réglementation dans le domaine des transactions d'actifs virtuels.

Cependant, le marché des actifs virtuels de Hong Kong a encore quelques problèmes urgents à résoudre :

• Activité du marché : Bien que la valeur et le volume des transactions des actifs virtuels mondiaux aient explosé en 2024, le marché de Hong Kong reste relativement limité. Au 6 décembre 2024, le volume total des transactions des ETF crypto au comptant à Hong Kong a dépassé 58 millions de dollars, établissant un nouveau record historique. Cependant, par rapport au marché mondial, Hong Kong se heurte toujours à la situation de "petit marché inactif, grand marché non ouvert".

• Restrictions d'accès au marché : En tant que principal centre financier de la région Asie-Pacifique avec la plus forte participation d'investisseurs chinois, l'accès de certains groupes d'investisseurs potentiels est néanmoins limité, ce qui rend difficile l'expansion de la taille du marché. Parallèlement, les utilisateurs d'autres régions choisissent souvent de trader sur des bourses locales ou des bourses mondiales de premier plan, créant ainsi une dislocation entre le marché de Hong Kong et d'autres centres financiers internationaux sur le plan des échanges.

• Catégorie de produit : Les catégories du marché des actifs virtuels de Hong Kong sont relativement limitées, se concentrant principalement sur des devises majeures comme le Bitcoin et l'Ethereum, tandis que le volume des transactions sur d'autres devises est relativement faible. Le développement des institutions de trading licenciées dans le domaine de l'innovation des produits dérivés est également limité. Les fonds tokenisés en sont encore à un stade exploratoire.

Dans le même temps, la concurrence sur le marché mondial des actifs virtuels devient de plus en plus intense. Les États-Unis ont déjà pris l'initiative sur le marché des actifs virtuels et en termes de volume de transactions, et ils poussent activement des politiques favorables. Par conséquent, Hong Kong doit rapidement trouver de nouveaux points de rupture pour faire face à la concurrence mondiale des actifs virtuels.

Deux, aperçu de la feuille de route "A-S-P-I-Re" : cinq grands piliers soutenant le nouvel écosystème des actifs virtuels

La feuille de route "A-S-P-I-Re" lancée par la Commission des valeurs mobilières propose "cinq piliers" et "douze mesures", visant à résoudre de manière ciblée les problèmes auxquels le marché des actifs virtuels de Hong Kong est actuellement confronté.

1.Pilier A (Accès) ------ Simplifier l'accès au marché, fournir un cadre réglementaire clair

• Objectif : Établir un cadre de réglementation clair et transparent pour attirer les fournisseurs de services d'actifs virtuels de haute qualité du monde entier à Hong Kong.

• Mesures :

1. Envisager d'établir un système de licence pour les services de trading OTC et de garde d'actifs, envisager de mettre en place un système de licence pour les dépositaires;

2. Autoriser la création d'une structure de marché à deux niveaux qui sépare les transactions et la garde, facilitant l'entrée des institutions et des fournisseurs de liquidités sur le marché de Hong Kong.

2.Pillar S (Safeguards)------Renforcer la conformité et le contrôle

• Objectif : Fournir des directives réglementaires claires pour aligner le marché des actifs virtuels avec le cadre financier traditionnel.

• Mesures :

1. Étudier le cadre réglementaire pour le lancement de nouveaux tokens et le trading de dérivés d'actifs virtuels destinés aux investisseurs professionnels;

2. Préciser les exigences d'admission des investisseurs et la classification des produits, afin de garantir que les investisseurs obtiennent des produits adaptés à leur capacité à supporter le risque.

3. Ajuster les exigences de proportion de portefeuilles chauds et froids, et introduire des mécanismes d'assurance et de compensation diversifiés.

3.Pilier P (Produits) ------ Élargir les catégories de produits, les outils d'investissement et l'innovation des services

• Objectif : Fournir des outils d'investissement à plusieurs niveaux et différenciés en fonction de la capacité de risque des différents investisseurs.

• Mesures :

1. Plan d'explorer le lancement de nouvelles pièces réservées aux investisseurs professionnels et le trading de produits dérivés d'actifs virtuels ;

2. Explorer les exigences de financement garanti des actifs virtuels, en les alignant sur les mesures de gestion des risques du marché des valeurs mobilières ;

3. Envisagez de fournir des services de staking et de prêt sous des directives de garde et d'exploitation claires.

4.Pilier I (Infrastructure)------Mise à niveau des infrastructures de réglementation

• Objectif : Améliorer la capacité de régulation du marché, utiliser des outils d'analyse et de surveillance des données avancés, améliorer la collaboration inter-agences et la capacité de surveillance du marché.

• Mesures :

1. Déployer une plateforme de surveillance de blockchain axée sur les données, en envisageant d'adopter une solution de rapport d'information sur les actifs numériques en temps réel pour détecter les activités illégales ;

2. Promouvoir la coopération transfrontalière avec les régulateurs mondiaux.

5.Pillar Re（Relationships）------Favoriser la communication et l'éducation des investisseurs

• Objectif : Améliorer la sensibilisation et la capacité de gestion des risques des investisseurs et des participants de l'industrie concernant les actifs virtuels grâce à une communication et une formation étendues.

• Mesures :

1. Établir un mécanisme de coopération avec les influenceurs financiers pour réglementer les canaux de promotion des investisseurs ;

2. Établir un réseau de communication durable dans l'industrie et de formation des talents, afin de favoriser le développement à long terme du marché.

Trois, point de vue professionnel

En 2024, le marché mondial des actifs virtuels a connu une refonte clé de son architecture. La forte hausse des actions technologiques, l'élargissement continu des canaux de paiement, l'évolution de la liquidité mondiale et le relâchement de la réglementation sur les crypto-monnaies provoqué par des facteurs géopolitiques ont créé une multitude d'interactions sur le marché, tout en révélant progressivement des problèmes latents.

D'un point de vue des participants, le marché présente une coexistence d'investisseurs institutionnels et de petits investisseurs. Cependant, certains grands détenteurs avec une part de position trop élevée ont créé un risque de manipulation du marché. Les 2 % d'adresses de portefeuille Bitcoin contrôlent environ 95 % de l'offre. De plus, la présence de nombreux portefeuilles anciens, dont le coût de détention est très bas, aggrave encore l'état de déséquilibre du marché, limitant l'activité globale du marché.

En ce qui concerne le mode de trading, le phénomène de différenciation est très marqué. Les plateformes de trading centralisées représentent la moitié du volume de trading mondial, mais la structure du marché est déjà établie, les échanges majeurs occupant une position dominante, rendant difficile pour les nouveaux entrants de se partager le gâteau. Les plateformes de trading décentralisées, bien qu'elles puissent répondre à des besoins spécifiques, font face à des risques pour les utilisateurs en raison du manque de mesures de protection standardisées, tels que les vulnérabilités des contrats intelligents et les escroqueries.

En regardant vers 2025, le marché des actifs virtuels s'apprête à ouvrir un nouveau chapitre. Hong Kong, en tant que centre financier du marché des actifs virtuels en Asie-Pacifique, a subi le choc de l'exode des élites industrielles, entraînant une pénurie de talents, de capitaux et d'industries. Néanmoins, sa taille industrielle reste actuellement relativement limitée, le marché n'étant pas encore pleinement ouvert, ce qui nécessite urgemment de rechercher de nouvelles percées et transformations dans un environnement de concurrence mondiale.

La feuille de route "A-S-P-I-Re" publiée par la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong contient de nombreux nouveaux éléments louables qui équilibrent la réglementation et la promotion.

Tout d'abord, le renforcement de la réglementation est complet. Les cryptomonnaies, tout en stimulant l'économie et en facilitant le financement, offrent également aux criminels des opportunités de blanchiment d'argent en raison de leurs caractéristiques intrinsèques. En particulier, l'anonymat élevé du marché OTC et la rapidité des transferts inter-chaînes rendent difficile le suivi par les méthodes traditionnelles de lutte contre le blanchiment d'argent. Ainsi, Hong Kong a précédemment mis en place un système de licence pour les plateformes d'échange d'actifs virtuels et a proposé des réglementations pour le trading OTC au début de cette année.

Dans cette feuille de route, il est également mentionné qu'il convient d'envisager l'établissement d'un système de délivrance de licences pour les dépositaires. À ce stade, la réglementation de Hong Kong sur les plateformes de trading d'actifs virtuels a essentiellement atteint une couverture complète, y compris les exigences d'admission des investisseurs, le cadre réglementaire des produits dérivés d'actifs virtuels, l'utilisation d'outils avancés d'analyse et de surveillance des données, l'examen de l'adoption d'un système de rapport d'informations sur les actifs numériques en temps réel pour détecter les activités illégales, ainsi que la promotion de la coopération transfrontalière avec les organismes de réglementation mondiaux pour réaliser la circulation mondiale des données sur les actifs virtuels.

En plus des exigences réglementaires susmentionnées, la feuille de route "A-S-P-I-Re" propose davantage d'initiatives pour promouvoir le marché, en tenant compte de manière stratégique des aspects allant des mécanismes de transaction, des concepts de marché à l'éducation des investisseurs.

Par exemple, envisageons de permettre le staking d'actifs virtuels. Une fois mis en œuvre, cela créera une triple situation favorable avec une valorisation du capital, une augmentation de la liquidité des actifs et une augmentation des flux de trésorerie. Les investisseurs peuvent traiter les actifs virtuels stakés comme des garanties auprès des institutions financières, tout comme ils le feraient avec des actifs traditionnels, pour obtenir des fonds de roulement. En même temps, ce modèle permet également aux investisseurs de bénéficier de la valorisation du capital apportée par le staking d'ETH et, grâce à la liquidité des fonds obtenus par le staking, de profiter des revenus des flux de trésorerie.

En outre, la Commission des valeurs mobilières a également souligné l'importance de l'éducation des investisseurs, un aspect que de nombreux régulateurs ont négligé par le passé mais qui est pourtant crucial. Il est bien connu que le marché des cryptomonnaies est un secteur dont le développement et le rythme de changement sont extrêmement rapides. En à peine une dizaine d'années, il est passé d'un actif de niche, ignoré et peu prometteur, à un actif majeur que les grandes capitales mondiales s'efforcent désormais de poursuivre, et qui a même été intégré dans les réserves stratégiques nationales pour des investissements. Ce parcours a été accompli à une vitesse que d'autres actifs mettent des décennies, voire des siècles, à réaliser.

Dans la région de Hong Kong, qui compte près de dix millions d'habitants, bien que de nombreuses personnes comprennent les concepts d'actifs virtuels et de cryptomonnaies, celles qui les maîtrisent réellement et participent activement restent relativement rares. Même certains petits investisseurs qui se sont déjà engagés dans ce domaine manquent d'un système de connaissances adéquat et de capacités d'identification des risques. Par conséquent, seul un éducation des investisseurs adéquate pourra véritablement permettre le développement florissant des actifs virtuels à Hong Kong.

Ainsi, si toutes les mesures et objectifs de cette feuille de route "A-S-P-I-Re" sont mis en œuvre avec succès, Hong Kong devrait créer dans les prochaines années un environnement d'investissement en actifs virtuels avec une activité de marché plus élevée, des stratégies d'investissement plus diverses et une réglementation plus transparente et sécurisée. D'un point de vue écologique mondial, Hong Kong est également susceptible de jouer un rôle clé dans le déploiement mondial des actifs virtuels et de diriger l'innovation et le développement du marché mondial des actifs virtuels.