Analyse des impacts et des opportunités après la mise à niveau Shanghai d'Ethereum

Résumé

Ethereum sera mis à jour à Shanghai en avril, ouvrant la fonction de retrait de l'ETH staké sur la chaîne de balises. C'est un important hard fork de la couche d'exécution d'Ethereum, avec 9 EIP prévus. À la mi-mars, environ 17,5 millions d'ETH étaient stakés, représentant 15,25% de l'offre totale. Les validateurs ont en moyenne accumulé plus de 2 ETH de récompenses de staking, et après la mise à niveau de Shanghai, plus d'un million d'ETH devraient affluer sur le marché.

Cet article examine la conception des retraits de l'Ethereum et des protocoles LSD après la mise à niveau de Shanghai, ainsi que les risques associés, et l'impact potentiel sur le prix de l'ETH et le prix des tokens liés à LSD.

1. Mécanisme de retrait d'Ethereum

Les retraits d'Ethereum sont réalisés par la couche d'exécution et la couche de consensus, et se divisent en "retraits partiels" et "retraits complets".

• Retraits partiels : uniquement retirer la partie des gains
• Retrait total : sortir du nœud de validation, retirer tous les bénéfices et les mises.

Conditions de retrait :

• Les validateurs possèdent 0x01 Credential( preuve de dépôt d'un validateur actif)
• Retraits partiels : le validateur est en état actif, solde > 32 Éther
• Retraits totaux : le validateur est dans un état Retirable ( a quitté le réseau )

Chaque bloc peut traiter jusqu'à 16 demandes de retrait. Les retraits sont initiés au niveau du consensus, sans frais de gas.

Deuxième point, analyse de la pression de vente d'ETH

À la mi-mars, environ 17,57 millions d'ETH étaient stakés sur la chaîne de balises, avec 549 181 validateurs actifs, chaque validateur ayant en moyenne staké 33,98 ETH.

Le nombre de validateurs pouvant retirer chaque jour est d'environ 115 000, théoriquement, il est possible de retirer tous les ETH stakés en 5 jours. Cependant, l'exécution réelle nécessite plus de temps :

• Un validateur doit attendre 27,3 heures après son départ avant de pouvoir retirer des fonds.
• Les premiers stakers (2020 novembre ) pourraient être pressés de retirer leurs bénéfices.
• Après février 2021, les stakers ont subi des pertes relatives, et leur volonté de retirer est relativement faible.
• La plupart sont des retraits partiels, et non des retraits complets.

Il est prévu qu'après la mise à niveau de Shanghai, la pression de vente sera importante pendant 3 à 4 jours, mais la pression de vente globale ne sera pas trop sévère.

Trois, État actuel du protocole LSD et conception des retraits

3.1 Performance des jetons LSD

Le volume de staking ETH du protocole LSD représente 42,97 %, Lido représentant plus de 30 %. Les jetons LSD affichent de bonnes performances de rendement dans la DeFi, mais ont historiquement connu de fortes décotes. Avec la mise à niveau de Shanghai qui approche, la liquidité globale des LSD s'améliore, mais cela met également à l'épreuve la capacité de gestion des risques de chaque projet.

Principales performances des jetons LSD:

• stETH : meilleure liquidité, a connu une forte décote dans le passé en raison des événements 3AC et FTX.
• cbETH : auparavant longtemps à un prix réduit, récemment une performance forte
• rETH: troisième en capitalisation, le prix sur le marché secondaire est supérieur à l'Éther

3.2 Conception principale des retraits du protocole LSD

La conception des retraits du protocole LSD doit équilibrer l'expérience utilisateur, la vitesse d'exécution et la sécurité, en résolvant principalement deux problèmes :

1. Éviter les attaques et l'arbitrage
2. Améliorer l'expérience utilisateur, réduire le temps d'attente

Lido:

• Mode Turbo : Retraits rapides lorsque le tampon ETH est suffisant (1 heure - 3/4 jours )
• Mode Bunker : Activé lors de sanctions massives, le temps d'attente peut dépasser 36 jours
• Les demandes de retrait des NFT peuvent être échangées sur le marché secondaire

Rocket Pool:

• Introduction de minipools pour abaisser le seuil des validateurs
• Le pool de dépôt + retrait partiel fournit de l'Éther
• Les opérateurs peuvent choisir de se retirer ou de retirer des récompenses.

Frax Finance:

• frxETH 1:1 rachat d'ETH, pas d'accumulation de récompenses de staking
• récompenses de staking accumulées sfrxETH

StakeWise:

• Mécanisme de Pool : après la mise à niveau de Shanghai, il est possible de racheter 1:1 des Éther.
• Mécanisme Solo : possibilité de se retirer volontairement

Quatre, Conclusions et Réflexions

Impact de la mise à niveau de Shanghai sur le protocole LSD:

1. Fluctuation des prix des tokens liés à l'Éther et au LSD
2. Le design de retrait teste la capacité technique de chaque protocole
3. Favoriser la création de plus d'applications DeFi basées sur le staking

Les utilisateurs peuvent choisir à nouveau leur méthode de staking, la part de marché des LSD sera redistribuée. Des protocoles comme Rocket Pool devraient se développer rapidement.

De nouvelles applications DeFi pourraient inclure :

• Token d'indice basé sur le LSD
• Produits à terme indexés sur le rendement de l'Éther
• Projet de stablecoin basé sur la mise en jeu d'Éther
• Produits de haute rentabilité comme le re-staking