Eksplorasi Model Penilaian Aset Enkripsi: Dari Blockchain Publik ke Bitcoin

Koin enkripsi telah menjadi salah satu segmen paling dinamis dan berpotensi dalam bidang teknologi finansial. Dengan terus mengalirnya dana institusi, bagaimana melakukan penilaian yang wajar terhadap proyek enkripsi menjadi masalah kunci. Aset keuangan tradisional memiliki sistem penilaian yang matang, seperti model diskonto arus kas dan metode penilaian rasio harga terhadap laba.

Proyek enkripsi memiliki berbagai jenis, termasuk rantai publik, token bursa terpusat, proyek keuangan terdesentralisasi, koin meme, dll., yang masing-masing memiliki karakteristik, model ekonomi, dan fungsi token yang berbeda. Oleh karena itu, perlu untuk menjelajahi model penilaian yang sesuai untuk setiap jalur.

I. Valuasi Publik Chain: Hukum Metcalfe

Inti dari hukum Metcalfe adalah: nilai jaringan sebanding dengan kuadrat jumlah node.

V = K*N² (V adalah nilai jaringan, N adalah jumlah node yang efektif, K adalah konstanta)

Hukum ini diakui secara luas dalam prediksi nilai perusahaan internet. Penelitian menunjukkan bahwa dalam periode statistik selama 10 tahun, nilai beberapa perusahaan jejaring sosial utama menunjukkan karakteristik hukum Metcalfe seiring dengan jumlah pengguna.

Sebagai contoh Ethereum, penelitian menemukan bahwa nilai pasar dan pengguna aktif harian memiliki hubungan linier logaritmik, yang pada dasarnya sesuai dengan hukum Metcalfe. Rumus perhitungan spesifik adalah:

V = 3000 * N^1.43

Data statistik menunjukkan bahwa metode penilaian ini memang memiliki keterkaitan tertentu dengan pergerakan nilai pasar Ethereum.

Namun, hukum Metcalfe memiliki keterbatasan ketika diterapkan pada blockchain publik yang sedang berkembang. Untuk blockchain publik pada tahap awal, karena basis pengguna yang relatif kecil, metode ini mungkin kurang cocok untuk digunakan dalam penilaian. Selain itu, metode ini juga tidak dapat mencerminkan faktor-faktor seperti tingkat staking, mekanisme pembakaran, dan dampak ekosistem terhadap total nilai.

Dua, Valuasi Token Pertukaran Terpusat: Model Pembelian Kembali dan Pembakaran Keuntungan

Token bursa terpusat mirip dengan token ekuitas, yang terkait erat dengan pendapatan bursa, keadaan pengembangan ekosistem, dan pangsa pasar. Token jenis ini biasanya menggunakan mekanisme pembelian kembali dan penghancuran, dan beberapa juga memiliki mekanisme pembakaran biaya dalam blockchain publik.

Dalam penilaian, perlu mempertimbangkan pendapatan keseluruhan platform dan mekanisme pembakaran token. Cara perhitungan nilai yang disederhanakan adalah:

Tingkat pertumbuhan nilai koin = K* tingkat pertumbuhan volume transaksi * tingkat penghancuran pasokan (K adalah konstanta)

Sebagai contoh token dari bursa terkenal, cara pemberiannya telah mengalami evolusi dari pembelian kembali yang menguntungkan menjadi penghancuran otomatis. Saat ini, menggunakan mekanisme penghancuran otomatis yang didasarkan pada harga dan jumlah blok, serta menerapkan strategi penghancuran secara real-time.

Namun, dalam aplikasi nyata, perlu memperhatikan perubahan pangsa pasar bursa dan dampak kebijakan regulasi, faktor-faktor ini dapat secara signifikan mempengaruhi valuasi token.

Tiga, Penilaian Proyek Keuangan Terdesentralisasi: Metode Diskonto Arus Kas Token

Proyek keuangan terdesentralisasi dapat menggunakan metode valuasi diskonto arus kas token. Logika inti adalah memprediksi arus kas yang dihasilkan oleh token di masa depan, dan menghitung nilai saat ini dengan tingkat diskonto tertentu.

Sebagai contoh sebuah platform pertukaran terdesentralisasi, anggaplah bahwa tingkat pertumbuhan pendapatan tahunan adalah 10%, tingkat diskonto adalah 15%, periode proyeksi adalah 5 tahun, dan tingkat pertumbuhan abadi adalah 3%, maka valuasi yang diperoleh akan mendekati nilai pasar saat ini.

Namun, metode ini menghadapi beberapa tantangan: token tata kelola biasanya tidak secara langsung menangkap pendapatan protokol; aliran kas di masa depan sulit diprediksi dengan akurat; penentuan tingkat diskonto yang kompleks; mekanisme pembelian kembali dan penghancuran yang diterapkan oleh beberapa proyek mungkin mempengaruhi kesesuaian valuasi.

Empat, Penilaian Bitcoin: Pertimbangan Komprehensif Berbagai Metode

Valuasi Bitcoin dapat dilakukan dari berbagai sudut pandang:

1. Metode valuasi biaya penambangan: Dalam lima tahun terakhir, waktu di mana harga Bitcoin berada di bawah biaya penambangan mesin penambang utama hanya sekitar 10%, menunjukkan bahwa biaya penambangan memiliki peran dukungan penting bagi harga.

2. Model Alternatif Emas: Memperlakukan Bitcoin sebagai "emas digital", berdasarkan proporsinya dalam kapitalisasi pasar emas untuk penilaian. Namun, keduanya memiliki perbedaan yang signifikan dalam atribut fisik, persepsi pasar, dan skenario aplikasi, sehingga perlu dipertimbangkan dengan hati-hati.

Ringkasan

Mencari model valuasi yang tepat untuk proyek enkripsi sangat penting untuk mendorong perkembangan industri dan menarik investor institusi. Terutama di tahap pasar bearish, metode valuasi yang wajar dapat membantu menemukan proyek-proyek yang memiliki nilai jangka panjang, seperti menemukan perusahaan teknologi berkualitas setelah pecahnya gelembung internet.