Menganalisis roda penerbangan modal Ethena dan tantangan adopsi nyata
Pada Agustus 2023, sebuah protokol pinjaman ekologi menawarkan imbal hasil tahunan 8% untuk $DAI, yang menarik banyak investasi dari seorang investor terkenal, yang mencapai lebih dari 15% dari total simpanan protokol tersebut. Hal ini memaksa pihak-pihak terkait untuk mengusulkan secara mendesak penurunan suku bunga menjadi 5%. Subsidi yang awalnya dimaksudkan untuk meningkatkan penggunaan $DAI hampir saja berubah menjadi alat penghasil keuntungan tinggi bagi satu investor saja.
Pada bulan Juli 2025, Ethena dengan strategi treasury inovatifnya, dengan cepat meningkatkan APY $sUSDe menjadi sekitar 12%, sementara lonjakan harian $ENA mencapai 20%. Strategi treasury yang berasal dari ekosistem BTC ini akhirnya diterapkan secara penuh pada USDe. Ethena berhasil memanfaatkan pasar modal, menciptakan model pertumbuhan dua arah untuk $ENA dan $USDe di blockchain dan pasar saham.
Tantangan Sistem Stablecoin
Bidang stablecoin menunjukkan jalur pengembangan yang berbeda: USDT membuka jalan di bidang ini, USDC memenangkan kepercayaan pengguna terhadap kepatuhan, sementara USDe menjadi primadona baru di pasar modal.
Strategi treasury Ethena tampaknya merupakan tiruan sederhana dari tren saat ini, tetapi setelah analisis mendalam, ditemukan bahwa sebenarnya ia mencoba untuk memecahkan dilema "dua koin". Dilema ini mengacu pada fakta bahwa penerbit stablecoin di blockchain sering kali harus memilih antara harga token protokol dan pangsa pasar stablecoin.
Kinerja berbagai proyek berbeda-beda:
Sebuah proyek memilih untuk mendukung tokennya, dengan kenaikan 83,4% dalam tiga bulan, tetapi total penerbitan stablecoin-nya hanya 300 juta dolar.
Kenaikan token proyek lain selama tiga bulan adalah 43,2%, sementara jumlah penerbitan stablecoin mencapai 7,5 miliar USD.
Token ENA dari Ethena meningkat 94,2% dalam tiga bulan, dengan total penerbitan USDe mencapai 76 miliar dolar.
Menjaga keseimbangan harga token dan pangsa pasar stablecoin sangat sulit, penyebab utamanya adalah terbatasnya pendapatan dari protokol. Jika pendapatan condong untuk meningkatkan pangsa pasar, maka harga token mungkin tidak stabil; sebaliknya juga benar.
Ethena mengambil strategi unik dengan membagikan ENA sebagai "opsi" keuntungan kepada mitra, sementara itu menyeimbangkan kepentingan semua pihak dan memprioritaskan perlindungan hak dividen pemegang USDe. Data menunjukkan bahwa sejak didirikan, Ethena telah membagikan sekitar 400 juta USD dalam bentuk sUSDe kepada pemegang USDe, melampaui ambang batas masuk yang ditetapkan oleh stablecoin tradisional.
Ethena tidak hanya melampaui beberapa pesaing dalam pangsa pasar stablecoin, tetapi juga kinerja token utamanya lebih baik dibandingkan beberapa proyek terkenal. Prestasi ini bukan kebetulan, melainkan hasil dari perombakan mendalam Ethena terhadap cara transfer nilai sistem dual token, terutama dengan memperkenalkan inovasi strategi pasar modal.
Inovasi Strategi Keuangan
Strategi treasury StablecoinX dari Ethena berbeda dari proyek lainnya. Secara kasat mata, ini adalah investasi dan penggalangan dana entitas di atas rantai ENA, mengeluarkan dana sebesar 260 juta dolar untuk membeli 8% dari volume sirkulasi ENA, yang mendorong harga ENA naik. Pasar merespons positif terhadap hal ini, dengan TVL Ethena, jumlah pasokan USDe, dan APY sUSDe semuanya mengalami peningkatan.
Perlu dicatat bahwa sUSDe pada dasarnya adalah utang dari protokol, sementara pendapatan penjualan ENA adalah keuntungan yang sebenarnya. StablecoinX merangsang pertumbuhan penjualan di pasar sekunder dengan mengurangi volume peredaran ENA, di mana biaya komunikasi dapat dikendalikan, terutama melibatkan negosiasi antara Ethena dan investor utama.
Ethena mengambil jalur pengelolaan modal, menonjol dalam persaingan sistem dual stablecoin, yang mungkin merupakan inovasi stablecoin terbesar sejak keruntuhan proyek terkenal.
Tantangan yang Diadopsi Secara Nyata
Meskipun Ethena telah mencapai keberhasilan dalam operasi modal, namun perkembangan jangka panjang yang sebenarnya masih memerlukan aplikasi nyata USDe untuk menutupi biaya pembuatan pasar. Ethena telah berfokus pada dua arah sekaligus, yaitu on-chain dan off-chain:
On-chain: Bekerja sama dengan beberapa proyek, berkomitmen untuk mengaktifkan pasar suku bunga on-chain, dan mengembangkan platform perdagangan kontrak perpetual baru secara internal.
Off-chain: Bekerja sama dengan lembaga keuangan terkenal, menargetkan adopsi institusi, dan meningkatkan volume penerbitan stablecoin yang mematuhi regulasi.
Namun, dibandingkan dengan USDT dan USDC, USDe masih kurang dalam hal aplikasi praktis seperti pembayaran lintas batas, tokenisasi dana, dan penilaian di bursa. Jika tujuan Ethena hanya terbatas pada DeFi di blockchain, maka pencapaian saat ini sudah cukup signifikan. Namun, untuk memasuki pasar institusi dan ritel di luar blockchain, masih ada jalan panjang yang harus ditempuh.
Selain itu, ENA juga menghadapi tantangan baru, terutama mekanisme pengalihan biaya yang akan datang. Ini mengharuskan pemegang ENA untuk berbagi keuntungan melalui sENA, yang dapat membuat ENA beralih dari sumber pendapatan Ethena menjadi utang.
Hanya dengan benar-benar menjadi stablecoin seperti USDT/USDC, ENA dapat memasuki siklus pembiayaan yang sebenarnya. Saat ini, Ethena masih terus menyesuaikan diri untuk menghadapi berbagai tekanan.
Inspirasi dan Harapan
Operasi modal Ethena memberikan ide baru untuk proyek stablecoin dan stablecoin berbunga lainnya. Bahkan stablecoin pembayaran yang sesuai dapat mempertimbangkan untuk mendapatkan imbal hasil melalui aset dunia nyata yang di-link ke blockchain.
Setelah Ethena, proyek lain juga mulai mengeksplorasi protokol pengalih biaya, tetapi sebagian besar proyek masih bertindak hati-hati, terutama karena kurangnya kemampuan untuk menghasilkan pendapatan yang berkelanjutan.
Stimulasi modal dapat disamakan dengan alat pacu jantung, sedangkan adopsi nyata adalah protein pembentuk darah. Kasus Ethena menunjukkan bahwa di bidang stablecoin, menyeimbangkan stimulasi jangka pendek dan penciptaan nilai jangka panjang sangat penting.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
20 Suka
Hadiah
20
8
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
NervousFingers
· 08-14 00:33
Sekali lagi datang untuk Dianggap Bodoh... Siapa yang mendapatkan imbal hasil tinggi terlebih dahulu, dia yang akan mati terlebih dahulu.
Lihat AsliBalas0
Deconstructionist
· 08-11 11:51
Dianggap Bodoh baru?
Lihat AsliBalas0
MoonMathMagic
· 08-11 11:50
Terlalu ketat, tidak mendapatkan APY dan sudah diturunkan.
Lihat AsliBalas0
TopEscapeArtist
· 08-11 11:50
Sekali lagi adalah pelarian puncak yang sempurna... Ahem, MACD jangka pendek telah menunjukkan pola golden cross, tetapi proyek dengan suku bunga tinggi seperti ini pasti tidak akan bertahan lama. Saya akan mencari posisi stop loss dan melihat perlahan.
Peluncuran roda kapital Ethena, apakah USDe bisa menjadi USDT berikutnya?
Menganalisis roda penerbangan modal Ethena dan tantangan adopsi nyata
Pada Agustus 2023, sebuah protokol pinjaman ekologi menawarkan imbal hasil tahunan 8% untuk $DAI, yang menarik banyak investasi dari seorang investor terkenal, yang mencapai lebih dari 15% dari total simpanan protokol tersebut. Hal ini memaksa pihak-pihak terkait untuk mengusulkan secara mendesak penurunan suku bunga menjadi 5%. Subsidi yang awalnya dimaksudkan untuk meningkatkan penggunaan $DAI hampir saja berubah menjadi alat penghasil keuntungan tinggi bagi satu investor saja.
Pada bulan Juli 2025, Ethena dengan strategi treasury inovatifnya, dengan cepat meningkatkan APY $sUSDe menjadi sekitar 12%, sementara lonjakan harian $ENA mencapai 20%. Strategi treasury yang berasal dari ekosistem BTC ini akhirnya diterapkan secara penuh pada USDe. Ethena berhasil memanfaatkan pasar modal, menciptakan model pertumbuhan dua arah untuk $ENA dan $USDe di blockchain dan pasar saham.
Tantangan Sistem Stablecoin
Bidang stablecoin menunjukkan jalur pengembangan yang berbeda: USDT membuka jalan di bidang ini, USDC memenangkan kepercayaan pengguna terhadap kepatuhan, sementara USDe menjadi primadona baru di pasar modal.
Strategi treasury Ethena tampaknya merupakan tiruan sederhana dari tren saat ini, tetapi setelah analisis mendalam, ditemukan bahwa sebenarnya ia mencoba untuk memecahkan dilema "dua koin". Dilema ini mengacu pada fakta bahwa penerbit stablecoin di blockchain sering kali harus memilih antara harga token protokol dan pangsa pasar stablecoin.
Kinerja berbagai proyek berbeda-beda:
Menjaga keseimbangan harga token dan pangsa pasar stablecoin sangat sulit, penyebab utamanya adalah terbatasnya pendapatan dari protokol. Jika pendapatan condong untuk meningkatkan pangsa pasar, maka harga token mungkin tidak stabil; sebaliknya juga benar.
Ethena mengambil strategi unik dengan membagikan ENA sebagai "opsi" keuntungan kepada mitra, sementara itu menyeimbangkan kepentingan semua pihak dan memprioritaskan perlindungan hak dividen pemegang USDe. Data menunjukkan bahwa sejak didirikan, Ethena telah membagikan sekitar 400 juta USD dalam bentuk sUSDe kepada pemegang USDe, melampaui ambang batas masuk yang ditetapkan oleh stablecoin tradisional.
Ethena tidak hanya melampaui beberapa pesaing dalam pangsa pasar stablecoin, tetapi juga kinerja token utamanya lebih baik dibandingkan beberapa proyek terkenal. Prestasi ini bukan kebetulan, melainkan hasil dari perombakan mendalam Ethena terhadap cara transfer nilai sistem dual token, terutama dengan memperkenalkan inovasi strategi pasar modal.
Inovasi Strategi Keuangan
Strategi treasury StablecoinX dari Ethena berbeda dari proyek lainnya. Secara kasat mata, ini adalah investasi dan penggalangan dana entitas di atas rantai ENA, mengeluarkan dana sebesar 260 juta dolar untuk membeli 8% dari volume sirkulasi ENA, yang mendorong harga ENA naik. Pasar merespons positif terhadap hal ini, dengan TVL Ethena, jumlah pasokan USDe, dan APY sUSDe semuanya mengalami peningkatan.
Perlu dicatat bahwa sUSDe pada dasarnya adalah utang dari protokol, sementara pendapatan penjualan ENA adalah keuntungan yang sebenarnya. StablecoinX merangsang pertumbuhan penjualan di pasar sekunder dengan mengurangi volume peredaran ENA, di mana biaya komunikasi dapat dikendalikan, terutama melibatkan negosiasi antara Ethena dan investor utama.
Ethena mengambil jalur pengelolaan modal, menonjol dalam persaingan sistem dual stablecoin, yang mungkin merupakan inovasi stablecoin terbesar sejak keruntuhan proyek terkenal.
Tantangan yang Diadopsi Secara Nyata
Meskipun Ethena telah mencapai keberhasilan dalam operasi modal, namun perkembangan jangka panjang yang sebenarnya masih memerlukan aplikasi nyata USDe untuk menutupi biaya pembuatan pasar. Ethena telah berfokus pada dua arah sekaligus, yaitu on-chain dan off-chain:
On-chain: Bekerja sama dengan beberapa proyek, berkomitmen untuk mengaktifkan pasar suku bunga on-chain, dan mengembangkan platform perdagangan kontrak perpetual baru secara internal.
Off-chain: Bekerja sama dengan lembaga keuangan terkenal, menargetkan adopsi institusi, dan meningkatkan volume penerbitan stablecoin yang mematuhi regulasi.
Namun, dibandingkan dengan USDT dan USDC, USDe masih kurang dalam hal aplikasi praktis seperti pembayaran lintas batas, tokenisasi dana, dan penilaian di bursa. Jika tujuan Ethena hanya terbatas pada DeFi di blockchain, maka pencapaian saat ini sudah cukup signifikan. Namun, untuk memasuki pasar institusi dan ritel di luar blockchain, masih ada jalan panjang yang harus ditempuh.
Selain itu, ENA juga menghadapi tantangan baru, terutama mekanisme pengalihan biaya yang akan datang. Ini mengharuskan pemegang ENA untuk berbagi keuntungan melalui sENA, yang dapat membuat ENA beralih dari sumber pendapatan Ethena menjadi utang.
Hanya dengan benar-benar menjadi stablecoin seperti USDT/USDC, ENA dapat memasuki siklus pembiayaan yang sebenarnya. Saat ini, Ethena masih terus menyesuaikan diri untuk menghadapi berbagai tekanan.
Inspirasi dan Harapan
Operasi modal Ethena memberikan ide baru untuk proyek stablecoin dan stablecoin berbunga lainnya. Bahkan stablecoin pembayaran yang sesuai dapat mempertimbangkan untuk mendapatkan imbal hasil melalui aset dunia nyata yang di-link ke blockchain.
Setelah Ethena, proyek lain juga mulai mengeksplorasi protokol pengalih biaya, tetapi sebagian besar proyek masih bertindak hati-hati, terutama karena kurangnya kemampuan untuk menghasilkan pendapatan yang berkelanjutan.
Stimulasi modal dapat disamakan dengan alat pacu jantung, sedangkan adopsi nyata adalah protein pembentuk darah. Kasus Ethena menunjukkan bahwa di bidang stablecoin, menyeimbangkan stimulasi jangka pendek dan penciptaan nilai jangka panjang sangat penting.