PENDLE baru-baru ini mengalami lonjakan harga, mencapai tingkat tertinggi baru dalam 7 bulan. Selain fundamental Pendle V2 itu sendiri, produk terbaru Boros yang telah dipoles oleh tim selama dua tahun dianggap pasar sebagai titik pertumbuhan berikutnya.
Boros memungkinkan trader untuk melakukan long atau short pada biaya dana, penulis percaya bahwa selain berfungsi sebagai alat spekulasi, ini juga merupakan "alat lindung nilai" yang potensial, dan protokol pihak ketiga seperti Ethena dan Neutrl akan mendapatkan keuntungan dari sini.
Dengan kata lain, produk baru Pendle akan menguntungkan ENA. Untuk menjelaskan latar belakang dan akibatnya, pertama-tama kita harus memahami apa itu suku bunga pendanaan?
Biaya modal
Biaya pendanaan muncul dalam perdagangan kontrak berjangka, tujuannya adalah untuk mencegah perbedaan harga yang besar antara harga kontrak dan harga spot. Ketika jumlah orang yang melakukan pembelian lebih banyak daripada yang menjual, harga kontrak akan lebih tinggi dari harga spot, pada saat ini tingkat biaya pendanaan positif, dan pembeli perlu membayar biaya pendanaan kepada penjual setiap interval waktu tertentu (biasanya 1 hingga 8 jam). Sebaliknya, ketika jumlah penjual lebih banyak daripada pembeli, maka penjual akan membayar biaya pendanaan kepada pembeli.
Rasio dana dapat mencerminkan emosi pasar, misalnya ketika rasio dana negatif (yaitu, short harus membayar biaya kepada long) mencerminkan bahwa pasar secara umum melihat bearish untuk masa depan. Perlu dicatat bahwa ketika emosi pasar netral, rasio dana positif karena selalu ada lebih banyak long daripada short.
Mekanisme dan titik sakit Ethena
Sumber utama keuntungan dari stablecoin sintetik dolar AS Ethena adalah "arbitrase biaya modal". Misalnya, Ethena menggunakan sebagian dari stablecoin yang disetorkan pengguna untuk membeli ETH dan melakukan staking, kemudian membuka posisi short yang setara di bursa. Dengan cara ini, keuntungan dan kerugian spot serta kontrak saling mengimbangi, mencapai netralitas risiko (keuntungan tidak tergantung pada fluktuasi harga).
Dalam contoh di atas, posisi spot ETH dapat menghasilkan imbal hasil staking tahunan sekitar 3%, sementara dalam sentimen netral atau bullish, posisi kontrak short akan terus menghasilkan biaya pendanaan yang dibayarkan oleh pihak long. Berkat penumpukan kedua bagian imbal hasil ini, sUSDe dari Ethena menyerahkan laporan imbal hasil tahunan lebih dari 10% pada tahun 2024 yang lambat dan bullish, dengan imbal hasil yang cukup menarik setelah memperhitungkan risiko.
Masalah dari model ini juga sangat jelas, jika pasar bearish, para short seller harus membayar biaya modal, Ethena akan terpaksa menghentikan strategi tersebut karena kerugian, menarik dana untuk dialihkan ke protokol yang lebih aman seperti Sky, meskipun hasilnya juga lebih rendah. Sebagai contoh, dua minggu lalu APY sUSDe adalah 12%, namun akibat penarikan pasar minggu lalu, APY turun menjadi di bawah 5%.
Jika dapat melakukan short pada tingkat biaya modal yang tinggi, melakukan "hedging" terhadap biaya modal, dan menambahkan satu lapisan hedging lagi pada strategi hedging, APY tinggi Ethena dapat "terkunci", sehingga masalah dapat diatasi.
Apakah ini biaya pendanaan untuk shorting, bukankah ini Boros?
Boros gameplay
Boros mengabstraksi biaya modal yang akan dihasilkan oleh aset dasar unit dalam kontrak berjangka di bursa selama periode tertentu menjadi Yield Unit (disingkat YU). Pengguna yang percaya bahwa tingkat biaya modal akan meningkat akan membeli YU, sedangkan pengguna yang percaya bahwa tingkat biaya modal akan menurun akan menjual YU. Untuk membuka posisi, diperlukan penyetoran jaminan, logikanya sangat sederhana.
Ada beberapa konsep yang perlu diperkenalkan di sini. Harga pasar saat ini dari tarif biaya modal yang diperdagangkan disebut Implied APR (Tingkat Persentase Tahunan Tersirat), sedangkan nilai tahunan aktual dari tarif biaya modal disebut Underlying APR. Jadi, melakukan long YUs sebenarnya adalah memilih untuk membayar tarif biaya tetap YU yang sesuai dengan Implied APR saat membeli dalam jangka waktu yang akan datang, dan mendapatkan biaya modal aktual yang dihasilkan berdasarkan Underlying APR yang berubah-ubah. Sebaliknya, short YUs adalah kebalikannya.
Jadi Ethena sepenuhnya dapat melakukan short pada posisi YU yang sesuai dengan strategi short-nya ketika tingkat biaya modal berada pada titik relatif tinggi, mengunci pendapatan biaya modal yang memuaskan.
Boros menunjukkan hasil yang luar biasa setelah diluncurkan, pada hari pertama peluncurannya berhasil mencapai posisi terbuka sebesar 15 juta dolar AS, dengan volume perdagangan nominal yang mencolok sebesar 36 juta dolar AS. Tim Pendle juga memiliki harapan tinggi terhadap potensi perkembangannya, percaya bahwa ia dapat mencapai volume perdagangan 10 kali lipat dari produk unggulan saat ini, Pendle V2, karena dalam pasar kripto, volume perdagangan kontrak berkelanjutan sudah lebih dari 10 kali lipat volume perdagangan spot, sedangkan Pendle V2 dan Boros juga termasuk dalam hubungan antara spot dan kontrak.
Neutrl, klien lainnya
Fitur short selling Boros pada biaya membuatnya menjadi "alat lindung nilai", selain Ethena, protokol apa lagi yang mungkin akan membayar untuknya?
Mari kita ambil contoh lain, Neutrl. Neutrl juga merupakan protokol stablecoin sintetis dolar yang saat ini berada dalam tahap pengujian tertutup, dengan total nilai terkunci yang telah melebihi 50 juta dolar. Model pendapatannya adalah: membeli token yang terkunci dengan diskon OTC, kemudian menjual token yang setara untuk hedging, sehingga mencapai arbitrase diskon OTC.
Salah satu risiko terbesar Neutrl adalah ketidak terkendalian dari suku bunga dana, suku bunga ekstrem dalam kondisi pasar yang ekstrem dapat menyebabkan kerugian. Boros di sini menemukan PMF (Product-Market Fit) mereka.
Boros saat ini terbatas
Boros baru saja diluncurkan, berada di tahap yang sangat awal, dengan banyak keterbatasan. Banyak penggunaan teoritis yang disebutkan di atas masih berupa impian, dan menunggu Boros untuk terus berkembang agar "klien" ini menjadi kenyataan.
Pertama adalah masalah ukuran. Volume short selling Ethena melebihi puluhan miliar dolar, merupakan pelanggan potensial yang berkualitas, tetapi apakah pasar perpetual fee Boros dapat menciptakan likuiditas yang cukup untuk menangani bisnis ini masih perlu diamati.
Kedua adalah masalah jumlah aset yang didukung, Boros saat ini hanya mendukung biaya untuk BTC dan ETH. Ethena hanya menangani aset besar, tetapi untuk mengubah Neutrl menjadi klien, perlu mendukung lebih banyak koin "VC" dan menyediakan dukungan likuiditas untuk aset yang relatif kurang dikenal.
Kesimpulan
Meskipun Boros yang baru saja diluncurkan memiliki banyak keterbatasan, desain di baliknya telah memberikan kita ruang imajinasi yang luas untuk banyak kasus penggunaan. Di mana ada peluang, di situ akan ada volume perdagangan; di mana ada volume perdagangan, di situ akan ada biaya.
Produk baru Pendle, menguntungkan ENA. Ketika ia menghasilkan sinergi dengan perjanjian ketiga, membawa volume perdagangan yang besar, biaya perjanjian juga akan mengalir ke Pendle. Produk baru Pendle, sedang berusaha untuk menjadi infrastruktur DeFi baru, menguntungkan berbagai protokol terkait, dan akhirnya akan menguntungkan token PENDLE.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Produk baru Pendle, Informasi menguntungkan ENA?
Penulis asli: Alex Liu, Foresight News
Repost: Luke, Mars Finance
PENDLE baru-baru ini mengalami lonjakan harga, mencapai tingkat tertinggi baru dalam 7 bulan. Selain fundamental Pendle V2 itu sendiri, produk terbaru Boros yang telah dipoles oleh tim selama dua tahun dianggap pasar sebagai titik pertumbuhan berikutnya.
Boros memungkinkan trader untuk melakukan long atau short pada biaya dana, penulis percaya bahwa selain berfungsi sebagai alat spekulasi, ini juga merupakan "alat lindung nilai" yang potensial, dan protokol pihak ketiga seperti Ethena dan Neutrl akan mendapatkan keuntungan dari sini.
Dengan kata lain, produk baru Pendle akan menguntungkan ENA. Untuk menjelaskan latar belakang dan akibatnya, pertama-tama kita harus memahami apa itu suku bunga pendanaan?
Biaya modal
Biaya pendanaan muncul dalam perdagangan kontrak berjangka, tujuannya adalah untuk mencegah perbedaan harga yang besar antara harga kontrak dan harga spot. Ketika jumlah orang yang melakukan pembelian lebih banyak daripada yang menjual, harga kontrak akan lebih tinggi dari harga spot, pada saat ini tingkat biaya pendanaan positif, dan pembeli perlu membayar biaya pendanaan kepada penjual setiap interval waktu tertentu (biasanya 1 hingga 8 jam). Sebaliknya, ketika jumlah penjual lebih banyak daripada pembeli, maka penjual akan membayar biaya pendanaan kepada pembeli.
Rasio dana dapat mencerminkan emosi pasar, misalnya ketika rasio dana negatif (yaitu, short harus membayar biaya kepada long) mencerminkan bahwa pasar secara umum melihat bearish untuk masa depan. Perlu dicatat bahwa ketika emosi pasar netral, rasio dana positif karena selalu ada lebih banyak long daripada short.
Mekanisme dan titik sakit Ethena
Sumber utama keuntungan dari stablecoin sintetik dolar AS Ethena adalah "arbitrase biaya modal". Misalnya, Ethena menggunakan sebagian dari stablecoin yang disetorkan pengguna untuk membeli ETH dan melakukan staking, kemudian membuka posisi short yang setara di bursa. Dengan cara ini, keuntungan dan kerugian spot serta kontrak saling mengimbangi, mencapai netralitas risiko (keuntungan tidak tergantung pada fluktuasi harga).
Dalam contoh di atas, posisi spot ETH dapat menghasilkan imbal hasil staking tahunan sekitar 3%, sementara dalam sentimen netral atau bullish, posisi kontrak short akan terus menghasilkan biaya pendanaan yang dibayarkan oleh pihak long. Berkat penumpukan kedua bagian imbal hasil ini, sUSDe dari Ethena menyerahkan laporan imbal hasil tahunan lebih dari 10% pada tahun 2024 yang lambat dan bullish, dengan imbal hasil yang cukup menarik setelah memperhitungkan risiko.
Masalah dari model ini juga sangat jelas, jika pasar bearish, para short seller harus membayar biaya modal, Ethena akan terpaksa menghentikan strategi tersebut karena kerugian, menarik dana untuk dialihkan ke protokol yang lebih aman seperti Sky, meskipun hasilnya juga lebih rendah. Sebagai contoh, dua minggu lalu APY sUSDe adalah 12%, namun akibat penarikan pasar minggu lalu, APY turun menjadi di bawah 5%.
Jika dapat melakukan short pada tingkat biaya modal yang tinggi, melakukan "hedging" terhadap biaya modal, dan menambahkan satu lapisan hedging lagi pada strategi hedging, APY tinggi Ethena dapat "terkunci", sehingga masalah dapat diatasi.
Apakah ini biaya pendanaan untuk shorting, bukankah ini Boros?
Boros gameplay
Boros mengabstraksi biaya modal yang akan dihasilkan oleh aset dasar unit dalam kontrak berjangka di bursa selama periode tertentu menjadi Yield Unit (disingkat YU). Pengguna yang percaya bahwa tingkat biaya modal akan meningkat akan membeli YU, sedangkan pengguna yang percaya bahwa tingkat biaya modal akan menurun akan menjual YU. Untuk membuka posisi, diperlukan penyetoran jaminan, logikanya sangat sederhana.
Ada beberapa konsep yang perlu diperkenalkan di sini. Harga pasar saat ini dari tarif biaya modal yang diperdagangkan disebut Implied APR (Tingkat Persentase Tahunan Tersirat), sedangkan nilai tahunan aktual dari tarif biaya modal disebut Underlying APR. Jadi, melakukan long YUs sebenarnya adalah memilih untuk membayar tarif biaya tetap YU yang sesuai dengan Implied APR saat membeli dalam jangka waktu yang akan datang, dan mendapatkan biaya modal aktual yang dihasilkan berdasarkan Underlying APR yang berubah-ubah. Sebaliknya, short YUs adalah kebalikannya.
Jadi Ethena sepenuhnya dapat melakukan short pada posisi YU yang sesuai dengan strategi short-nya ketika tingkat biaya modal berada pada titik relatif tinggi, mengunci pendapatan biaya modal yang memuaskan.
Boros menunjukkan hasil yang luar biasa setelah diluncurkan, pada hari pertama peluncurannya berhasil mencapai posisi terbuka sebesar 15 juta dolar AS, dengan volume perdagangan nominal yang mencolok sebesar 36 juta dolar AS. Tim Pendle juga memiliki harapan tinggi terhadap potensi perkembangannya, percaya bahwa ia dapat mencapai volume perdagangan 10 kali lipat dari produk unggulan saat ini, Pendle V2, karena dalam pasar kripto, volume perdagangan kontrak berkelanjutan sudah lebih dari 10 kali lipat volume perdagangan spot, sedangkan Pendle V2 dan Boros juga termasuk dalam hubungan antara spot dan kontrak.
Neutrl, klien lainnya
Fitur short selling Boros pada biaya membuatnya menjadi "alat lindung nilai", selain Ethena, protokol apa lagi yang mungkin akan membayar untuknya?
Mari kita ambil contoh lain, Neutrl. Neutrl juga merupakan protokol stablecoin sintetis dolar yang saat ini berada dalam tahap pengujian tertutup, dengan total nilai terkunci yang telah melebihi 50 juta dolar. Model pendapatannya adalah: membeli token yang terkunci dengan diskon OTC, kemudian menjual token yang setara untuk hedging, sehingga mencapai arbitrase diskon OTC.
Salah satu risiko terbesar Neutrl adalah ketidak terkendalian dari suku bunga dana, suku bunga ekstrem dalam kondisi pasar yang ekstrem dapat menyebabkan kerugian. Boros di sini menemukan PMF (Product-Market Fit) mereka.
Boros saat ini terbatas
Boros baru saja diluncurkan, berada di tahap yang sangat awal, dengan banyak keterbatasan. Banyak penggunaan teoritis yang disebutkan di atas masih berupa impian, dan menunggu Boros untuk terus berkembang agar "klien" ini menjadi kenyataan.
Pertama adalah masalah ukuran. Volume short selling Ethena melebihi puluhan miliar dolar, merupakan pelanggan potensial yang berkualitas, tetapi apakah pasar perpetual fee Boros dapat menciptakan likuiditas yang cukup untuk menangani bisnis ini masih perlu diamati.
Kedua adalah masalah jumlah aset yang didukung, Boros saat ini hanya mendukung biaya untuk BTC dan ETH. Ethena hanya menangani aset besar, tetapi untuk mengubah Neutrl menjadi klien, perlu mendukung lebih banyak koin "VC" dan menyediakan dukungan likuiditas untuk aset yang relatif kurang dikenal.
Kesimpulan
Meskipun Boros yang baru saja diluncurkan memiliki banyak keterbatasan, desain di baliknya telah memberikan kita ruang imajinasi yang luas untuk banyak kasus penggunaan. Di mana ada peluang, di situ akan ada volume perdagangan; di mana ada volume perdagangan, di situ akan ada biaya.
Produk baru Pendle, menguntungkan ENA. Ketika ia menghasilkan sinergi dengan perjanjian ketiga, membawa volume perdagangan yang besar, biaya perjanjian juga akan mengalir ke Pendle. Produk baru Pendle, sedang berusaha untuk menjadi infrastruktur DeFi baru, menguntungkan berbagai protokol terkait, dan akhirnya akan menguntungkan token PENDLE.