Bank Sentral Amerika — Dewan Cadangan Federal Amerika Serikat (disingkat "Fed") telah banyak dikritik karena kebijakannya yang dianggap memperburuk "resesi senyap". Resesi ini ditandai dengan penurunan upah riil, terlalu banyaknya finansialisasi, dan ekonomi "K" yaitu Wall Street yang kaya sementara kelas menengah terpinggirkan. Mantan Presiden Bank Dunia David Malpass dan mantan anggota Dewan Fed Kevin Warsh mengusulkan rencana reformasi yang berani, yang bertujuan untuk mengalihkan fokus kebijakan Fed ke pertumbuhan upah, dukungan untuk usaha kecil, dan mengurangi pembiayaan defisit anggaran. Namun, rencana mereka menghadapi trade-off yang signifikan, termasuk risiko inflasi dan ketidakstabilan pasar.
Artikel ini menganalisis proposal mereka, mengevaluasi potensi untuk menghidupkan kembali kelas menengah, serta menggabungkan data dan wawasan kunci untuk mengeksplorasi risiko dalam konteks tantangan ekonomi AS.
Keheningan Resesi: Sebuah Sistem Ekonomi yang Hancur
Sejak periode kemakmuran setelah Perang Dunia II, ekonomi Amerika Serikat telah mengalami perubahan mendalam, dimana pertumbuhan nominal yang tinggi, kapasitas industri yang kuat, dan upah riil yang terus meningkat mendefinisikan kemakmuran. Saat ini, ekonomi menunjukkan ciri-ciri berikut:
Penurunan Upah Riil: Diukur dalam emas, upah rata-rata per jam jatuh dari 0,6 ons pada tahun 2001 menjadi 0,1 ons pada tahun 2025, turun lebih dari 80%, mencerminkan erosi daya beli yang serius. Relatif terhadap jumlah uang M2, upah riil juga stagnan, karena ekspansi moneter melebihi pertumbuhan upah.
Kelebihan Finansialisasi: Sejak tahun 1980-an, Indeks S&P 500 (perusahaan besar) jauh melampaui Indeks Russell 2000 (perusahaan kecil dan menengah), menyoroti pertumbuhan pesat perusahaan besar sementara perusahaan kecil berjuang dalam ekonomi tipe K. Pertumbuhan aset keuangan lebih cepat daripada PDB, dan pertumbuhan kekayaan bersih kelompok 1% teratas jauh melampaui pertumbuhan ekonomi.
Defisit Fiskal dan Perdagangan: Amerika Serikat mempertahankan defisit akun berjalan yang besar dan defisit fiskal yang memburuk tujuh kali lipat dibandingkan dengan tahun 2007, dengan pembayaran bunga utang federal yang melebihi 1 triliun dolar AS per tahun (setara dengan 5% dari PDB, mendekati level tertinggi dalam sejarah).
Kelesuan Ekonomi: Kecepatan sirkulasi uang (M2/GDP) telah menurun sejak awal 2000-an, mencerminkan stagnasi ekonomi riil. Sejak 2008, penciptaan kredit bank swasta tertinggal di belakang pertumbuhan GDP, dan neraca Federal Reserve (sekarang mencapai 22% dari GDP, secara historis adalah 6%) telah mengisi kekosongan ini melalui pelonggaran kuantitatif (QE).
Tren ini diperburuk oleh globalisasi (misalnya, masuknya China ke WTO pada tahun 2001) dan kebijakan pelonggaran kuantitatif Federal Reserve, yang sangat merugikan kelas menengah, mengurangi keterjangkauan perumahan, dan mengkonsentrasikan kekayaan pada kalangan elit. Dalam konteks ini, Malpass dan Walsh mengusulkan reformasi yang transformatif.
David Malpass: Mengalihkan Fokus Fed ke Upah dan Pertumbuhan
Usulan
Prioritaskan Pertumbuhan Upah Riil: Malpass menganjurkan agar misi Federal Reserve beralih dari target inflasi 2% ke pertumbuhan upah riil, dengan menggunakan CPI, M2, atau emas sebagai ukuran, bertujuan untuk membalikkan penurunan daya beli selama 25 tahun.
Alat Kredit Terarah: Ia mengusulkan Federal Reserve untuk meluncurkan program kredit yang mendukung usaha kecil dan menengah (UKM) untuk melawan dominasi perusahaan besar.
Menurunkan suku bunga, mendorong pertumbuhan: Malpass menyarankan untuk menurunkan suku bunga guna mengurangi biaya layanan utang (yang saat ini lebih dari 1 triliun dolar AS per tahun, atau 5% dari PDB), sambil mendorong pertumbuhan PDB nominal melebihi biaya utang, meniru strategi deleveraging setelah Perang Dunia II.
Manfaat Potensial
Kebangkitan Kelas Menengah: Memperhatikan kemungkinan pemulihan daya beli upah riil, seperti periode pertumbuhan nominal tinggi setelah Perang Dunia II (GDP riil + inflasi), di mana pendapatan riil dan kecepatan peredaran uang meningkat. Dari 1945 hingga 1980, pendapatan pribadi riil tumbuh kuat, kinerja aset keuangan tidak sebaik GDP, menguntungkan 90% populasi terbawah.
Dukungan untuk Usaha Kecil dan Menengah: Kredit terarah dapat menciptakan lingkungan persaingan yang adil bagi usaha kecil dan menengah, yang mempekerjakan 46% tenaga kerja di AS (Administrasi Usaha Kecil AS, 2023). Ini dapat merangsang pekerjaan dan aktivitas ekonomi lokal.
Pengurangan Utang: Menjaga biaya utang di bawah pertumbuhan nominal dapat mengurangi rasio utang terhadap PDB, seperti utang setelah Perang Dunia II yang turun dari 120% pada tahun 1945 menjadi 30% pada tahun 1980.
Risiko dan Tantangan
Risiko Inflasi: Pertumbuhan nominal yang lebih tinggi biasanya membawa inflasi. Meskipun Malpass membayangkan pertumbuhan upah (misalnya 6-7%) melebihi inflasi (misalnya 4-5%), tetapi data historis menunjukkan inflasi sering menggerogoti upah riil. Dari tahun 2001 hingga 2025, inflasi CPI rata-rata 2,5% per tahun, tetapi upah riil menurun karena devaluasi mata uang.
Hambatan Pasar Obligasi: Pasar obligasi akan menyesuaikan imbal hasil untuk mencerminkan ekspektasi pertumbuhan nominal. Penurunan imbal hasil secara paksa melalui pelonggaran kuantitatif atau pengendalian kurva imbal hasil dapat menyebabkan penekanan finansial, sehingga pemegang obligasi mengalami kerugian riil, yang dapat memicu volatilitas pasar (misalnya, lonjakan imbal hasil obligasi selama periode uji coba Trump-Powell pada tahun 2025).
Pembatasan Struktural: Berbeda dengan setelah Perang Dunia II, Amerika Serikat sekarang kekurangan kapasitas industri, terus mengalami defisit perdagangan dan fiskal, serta terlalu terfokus pada finansialisasi. Ini membatasi efektivitas strategi Malpass, karena pertumbuhan nominal mungkin meningkatkan gelembung aset daripada pertumbuhan ekonomi riil.
Kevin Walsh: Memperkecil Peran Federal Reserve
Usulan
Mengurangi Pengaruh Federal Reserve: Waller mengkritik neraca Federal Reserve yang terlalu besar dan perannya dalam membiayai defisit melalui pelonggaran kuantitatif. Dia mendorong untuk memperkecil ukurannya dan fokus pada kebijakan moneter inti.
Target inflasi yang lebih ketat: Waller mengusulkan untuk menetapkan target inflasi tetap sebesar 1-2% atau mengikuti aturan Taylor, meninggalkan pendekatan fleksibel dan berbasis data yang saat ini diambil oleh Federal Reserve.
Reformasi Regulasi: Dia menyerukan untuk membatasi kelebihan regulasi Federal Reserve (seperti mandat ESG), dengan mengutamakan stabilitas moneter daripada tujuan sosial.
Manfaat Potensial
Disiplin Fiskal: Pengurangan pelonggaran kuantitatif dapat memaksa Kongres untuk menangani defisit tahunan sebesar 2 triliun dolar AS (setara dengan 7% dari PDB, diperkirakan CBO pada 2025), menstabilkan dinamika utang jangka panjang.
Stabilitas Pasar: Target inflasi yang jelas sebesar 1-2% dapat menstabilkan ekspektasi dan mengurangi volatilitas. Aturan Taylor mengaitkan suku bunga dengan inflasi dan celah output, dapat memberikan kebijakan yang dapat diprediksi.
Mengurangi ketidaksetaraan kekayaan: Penyusutan neraca Federal Reserve dapat memperlambat ketidaksetaraan kekayaan yang didorong oleh pelonggaran kuantitatif, karena pelonggaran kuantitatif telah menyebabkan pertumbuhan kekayaan bersih untuk 1% teratas (naik 300% sejak 2008) jauh melebihi pertumbuhan PDB (80%).
Risiko dan Tantangan
Perlambatan Ekonomi: Mengurangi peran Federal Reserve dapat memperketat kondisi kredit dan memperlambat pertumbuhan. Sejak 2008, penciptaan kredit oleh bank swasta relatif terhadap PDB telah menurun 20%, dan pelonggaran kuantitatif telah mengisi kekosongan ini. Tanpa pelonggaran kuantitatif, usaha kecil dan menengah serta konsumen mungkin menghadapi biaya pinjaman yang lebih tinggi.
Masalah Pembiayaan Defisit: Pengurangan pembelian obligasi pemerintah oleh Federal Reserve dapat meningkatkan imbal hasil, yang pada gilirannya akan meningkatkan biaya layanan utang. Pada tahun 2025, kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun sebesar 1% dapat menyebabkan peningkatan pengeluaran bunga tahunan sebesar 300 miliar dolar AS (data Departemen Keuangan).
Konflik Kebijakan: Waller menyerukan penurunan suku bunga untuk mendorong pertumbuhan, yang bertentangan dengan tujuannya untuk mempersempit Federal Reserve, karena suku bunga yang lebih rendah biasanya memerlukan pelonggaran kuantitatif atau pengendalian kurva imbal hasil, yang memperbesar neraca.
Federal Reserve Bayangan dan Latar Belakang Politik
Peristiwa pada tahun 2025 di mana Trump menyusun surat untuk memecat Ketua Federal Reserve Jerome Powell menyoroti tekanan politik besar untuk reformasi. Konsep "Bayangan Federal Reserve"—mengumumkan ketua baru sebelumnya untuk menandakan perubahan kebijakan—dapat mempengaruhi pasar lebih awal. Pasar bereaksi keras terhadap berita tentang Powell, dengan dolar turun 2%, imbal hasil obligasi 10 tahun naik 50 basis poin, dan pasar saham turun 3% (Bloomberg, 17 Juli 2025). Meskipun pemerintah kemudian membatalkan, masa jabatan Powell akan berakhir pada Mei 2026, membuka jalan bagi ketua baru untuk melaksanakan reformasi.
Konsep Marpasan dan Walsh selaras dengan perubahan struktural "Keempat Berbalik" yang dijelaskan oleh Strauss dan Howe. Setelah Perang Dunia II, Perjanjian Federal Reserve-Dewan Perwakilan Rakyat 1951 memberikan independensi kepada Federal Reserve, tetapi usulan pengendalian kurva imbal hasil saat ini atau pelonggaran kuantitatif besar-besaran dapat membalikkan keadaan ini, mencerminkan kebijakan Federal Reserve pada tahun 1940-an yang menekan imbal hasil untuk membiayai utang perang.
Pertimbangan dan Kelayakan
Tujuan Malpass dan Warsh adalah untuk mengatasi depresi yang tidak terdengar, tetapi proposal mereka memiliki konflik internal:
Pelonggaran Kuantitatif dan Pengurangan Federal Reserve: Penurunan suku bunga untuk merangsang pertumbuhan membutuhkan pelonggaran kuantitatif atau pengendalian kurva imbal hasil, yang akan memperluas neraca Federal Reserve, bertentangan dengan tujuan Walsh untuk mengurangi Federal Reserve. Pelonggaran kuantitatif juga memperburuk ketidaksetaraan kekayaan, sejak 2008, pertumbuhan kekayaan bersih kelompok 1% teratas adalah 3 kali lipat dari PDB.
Inflasi dan Pertumbuhan Upah: Pertumbuhan nominal yang tinggi dapat memicu inflasi, kecuali dikelola dengan baik, yang mungkin dapat mengikis pertumbuhan upah. Setelah Perang Dunia II, pertumbuhan PDB riil rata-rata 4% per tahun, dan pertumbuhan upah melebihi inflasi. Saat ini, produktivitas yang lebih rendah (rata-rata 1,5% pada 2025, data BEA) membuat hal ini semakin sulit dicapai.
Stabilitas dan Reformasi Pasar: Memaksa menurunkan imbal hasil di bawah pertumbuhan nominal dapat memicu gejolak pasar, karena pemegang obligasi meminta imbal hasil yang lebih tinggi. Uji coba balon Powell pada tahun 2025 menunjukkan sensitivitas pasar terhadap ketidakpastian Federal Reserve.
Pandangan: Reformasi yang Diperlukan tetapi Berisiko
Usulan Malpass dan Waller adalah perubahan yang disambut baik terhadap fokus Federal Reserve pada inflasi dan pendekatan teknis pasar keuangan. Mengenai upah riil dan usaha kecil dan menengah yang mungkin menyelesaikan kesulitan kelas menengah, membalikkan penurunan daya beli selama 25 tahun dan ekonomi tipe K. Namun, risikonya tinggi. Pertumbuhan yang didorong oleh pelonggaran kuantitatif secara tidak proporsional menguntungkan orang kaya, menekan imbal hasil obligasi dapat memicu inflasi atau ketidakstabilan pasar. Kelemahan struktural Amerika — defisit perdagangan, produktivitas rendah, dan keuangan yang berlebihan — membatasi penerapan model pasca-Perang Dunia II.
Sebuah solusi yang seimbang mungkin termasuk:
Misi Campuran: Menggabungkan target inflasi 1-2% dengan indikator pertumbuhan upah riil, memastikan kebijakan menguntungkan pekerja tanpa merusak stabilitas harga.
Pelonggaran kuantitatif terarah: Membatasi pelonggaran kuantitatif pada alat kredit untuk usaha kecil dan menengah, meminimalkan inflasi harga aset, sambil mendukung ekonomi riil.
Koordinasi Fiskal: Menggabungkan reformasi Federal Reserve dengan peningkatan produktivitas (misalnya, investasi infrastruktur) dan kebijakan fiskal untuk mengurangi defisit, serta mengatasi batasan struktural.
Jika tidak dilaksanakan dengan benar, reformasi ini dapat memperburuk ketidaksetaraan atau inflasi, tetapi tidak bertindak akan memperdalam resesi yang tidak terdengar. Federal Reserve harus beradaptasi untuk memprioritaskan kelas menengah, tetapi menavigasi keseimbangan ini akan menjadi tantangan yang sulit.
Kesimpulan
Malpass dan Waller memberikan visi berani untuk reformasi Federal Reserve, menangani dampak resesi tanpa suara terhadap kelas menengah. Fokus mereka pada upah riil, dukungan untuk usaha kecil dan menengah, serta Federal Reserve yang lebih ramping dapat memulihkan keadilan ekonomi, tetapi inflasi, volatilitas pasar, dan batasan struktural merupakan risiko signifikan. Dengan masa jabatan Powell berakhir pada 2026, Amerika Serikat mendekati titik belok potensial, dan ketua Federal Reserve berikutnya akan menghadapi keseimbangan yang rumit. Jalan ke depan memerlukan kebijakan inovatif, disiplin fiskal, dan komitmen terhadap pekerja Amerika yang terlupakan — jika tidak, resesi tanpa suara akan semakin mendalam.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Reformasi The Federal Reserve (FED): Perubahan yang perlu tetapi berisiko
Pendahuluan
Bank Sentral Amerika — Dewan Cadangan Federal Amerika Serikat (disingkat "Fed") telah banyak dikritik karena kebijakannya yang dianggap memperburuk "resesi senyap". Resesi ini ditandai dengan penurunan upah riil, terlalu banyaknya finansialisasi, dan ekonomi "K" yaitu Wall Street yang kaya sementara kelas menengah terpinggirkan. Mantan Presiden Bank Dunia David Malpass dan mantan anggota Dewan Fed Kevin Warsh mengusulkan rencana reformasi yang berani, yang bertujuan untuk mengalihkan fokus kebijakan Fed ke pertumbuhan upah, dukungan untuk usaha kecil, dan mengurangi pembiayaan defisit anggaran. Namun, rencana mereka menghadapi trade-off yang signifikan, termasuk risiko inflasi dan ketidakstabilan pasar.
Artikel ini menganalisis proposal mereka, mengevaluasi potensi untuk menghidupkan kembali kelas menengah, serta menggabungkan data dan wawasan kunci untuk mengeksplorasi risiko dalam konteks tantangan ekonomi AS.
Keheningan Resesi: Sebuah Sistem Ekonomi yang Hancur
Sejak periode kemakmuran setelah Perang Dunia II, ekonomi Amerika Serikat telah mengalami perubahan mendalam, dimana pertumbuhan nominal yang tinggi, kapasitas industri yang kuat, dan upah riil yang terus meningkat mendefinisikan kemakmuran. Saat ini, ekonomi menunjukkan ciri-ciri berikut:
Tren ini diperburuk oleh globalisasi (misalnya, masuknya China ke WTO pada tahun 2001) dan kebijakan pelonggaran kuantitatif Federal Reserve, yang sangat merugikan kelas menengah, mengurangi keterjangkauan perumahan, dan mengkonsentrasikan kekayaan pada kalangan elit. Dalam konteks ini, Malpass dan Walsh mengusulkan reformasi yang transformatif.
David Malpass: Mengalihkan Fokus Fed ke Upah dan Pertumbuhan
Usulan
Manfaat Potensial
Risiko dan Tantangan
Kevin Walsh: Memperkecil Peran Federal Reserve
Usulan
Manfaat Potensial
Risiko dan Tantangan
Federal Reserve Bayangan dan Latar Belakang Politik
Peristiwa pada tahun 2025 di mana Trump menyusun surat untuk memecat Ketua Federal Reserve Jerome Powell menyoroti tekanan politik besar untuk reformasi. Konsep "Bayangan Federal Reserve"—mengumumkan ketua baru sebelumnya untuk menandakan perubahan kebijakan—dapat mempengaruhi pasar lebih awal. Pasar bereaksi keras terhadap berita tentang Powell, dengan dolar turun 2%, imbal hasil obligasi 10 tahun naik 50 basis poin, dan pasar saham turun 3% (Bloomberg, 17 Juli 2025). Meskipun pemerintah kemudian membatalkan, masa jabatan Powell akan berakhir pada Mei 2026, membuka jalan bagi ketua baru untuk melaksanakan reformasi.
Konsep Marpasan dan Walsh selaras dengan perubahan struktural "Keempat Berbalik" yang dijelaskan oleh Strauss dan Howe. Setelah Perang Dunia II, Perjanjian Federal Reserve-Dewan Perwakilan Rakyat 1951 memberikan independensi kepada Federal Reserve, tetapi usulan pengendalian kurva imbal hasil saat ini atau pelonggaran kuantitatif besar-besaran dapat membalikkan keadaan ini, mencerminkan kebijakan Federal Reserve pada tahun 1940-an yang menekan imbal hasil untuk membiayai utang perang.
Pertimbangan dan Kelayakan
Tujuan Malpass dan Warsh adalah untuk mengatasi depresi yang tidak terdengar, tetapi proposal mereka memiliki konflik internal:
Pandangan: Reformasi yang Diperlukan tetapi Berisiko
Usulan Malpass dan Waller adalah perubahan yang disambut baik terhadap fokus Federal Reserve pada inflasi dan pendekatan teknis pasar keuangan. Mengenai upah riil dan usaha kecil dan menengah yang mungkin menyelesaikan kesulitan kelas menengah, membalikkan penurunan daya beli selama 25 tahun dan ekonomi tipe K. Namun, risikonya tinggi. Pertumbuhan yang didorong oleh pelonggaran kuantitatif secara tidak proporsional menguntungkan orang kaya, menekan imbal hasil obligasi dapat memicu inflasi atau ketidakstabilan pasar. Kelemahan struktural Amerika — defisit perdagangan, produktivitas rendah, dan keuangan yang berlebihan — membatasi penerapan model pasca-Perang Dunia II.
Sebuah solusi yang seimbang mungkin termasuk:
Jika tidak dilaksanakan dengan benar, reformasi ini dapat memperburuk ketidaksetaraan atau inflasi, tetapi tidak bertindak akan memperdalam resesi yang tidak terdengar. Federal Reserve harus beradaptasi untuk memprioritaskan kelas menengah, tetapi menavigasi keseimbangan ini akan menjadi tantangan yang sulit.
Kesimpulan
Malpass dan Waller memberikan visi berani untuk reformasi Federal Reserve, menangani dampak resesi tanpa suara terhadap kelas menengah. Fokus mereka pada upah riil, dukungan untuk usaha kecil dan menengah, serta Federal Reserve yang lebih ramping dapat memulihkan keadilan ekonomi, tetapi inflasi, volatilitas pasar, dan batasan struktural merupakan risiko signifikan. Dengan masa jabatan Powell berakhir pada 2026, Amerika Serikat mendekati titik belok potensial, dan ketua Federal Reserve berikutnya akan menghadapi keseimbangan yang rumit. Jalan ke depan memerlukan kebijakan inovatif, disiplin fiskal, dan komitmen terhadap pekerja Amerika yang terlupakan — jika tidak, resesi tanpa suara akan semakin mendalam.