トランプが「多くのことを言えば言うほど」、パウエルが利下げする可能性は低くなる。

出所:ゴールデンテンデータ

常言道、人最大の敵は自分自身である。連邦準備制度と金利の問題に関して、トランプは間違いなく自らの立場をより困難にした。

トランプは、連邦準備制度理事会議長のパウエルを何度も攻撃しており、小学生のような嘲笑や侮辱を含むことが多い。このため、パウエルと彼の同僚たちは、たとえその考えがあったとしても、北京時間の翌日午前の会議で短期金利を引き下げることがほぼ不可能である。

**いかなる利下げ措置も、ホワイトハウスの圧力に屈したと見なされる可能性が非常に高い。**こうした行動が、米国連邦準備制度の評判や米国債市場への信頼に損害を与える以外にどのような結果をもたらすか、想像するのは難しい。数週間前、トランプ自身の発言によって引き起こされた噂、すなわち彼がパウエルを「解雇」しようとする可能性があるということが、債券市場の暴落を引き起こすのに十分だった。

現段階では、金融市場は、FRBが今週の会合だけでなく、来月の会合でも短期金利を安定的に維持すると考えています。 市場は、FRBが利下げを行う可能性は7月までなく、それまでにおそらく25ベーシスポイントにとどまると織り込んでいます。

もしそうなら、FRBは米国大統領の怒りのエスカレーションに備える必要があるかもしれません。 しかし、大統領のFRBに対する攻撃は、今度は利下げの日付をさらに遅らせる可能性があります。 これはFRBの頑固さによるものではなく、パウエル議長が債券投資家に対して、独立したFRBが彼らの投資を保護し、彼らのお金の価値を保護することを安心させる必要があることを知っているからです。 **

もし彼がこれを達成できなければ、米国債は将来的にそれほど多くの投資家を引きつけないかもしれません。誰も自分のお金を無駄にしたくはありません。

皮肉なことに、一部の金融データはトランプ氏が期待する方向に動き始めていますが、おそらく彼が主張する理由ではないでしょう。 例えば、予想物価上昇率が低下しています。 債券市場における5年物インフレ期待、いわゆるブレークイーブン・インフレ率は、ここ数週間で2.33%に低下し、2月の2.6%以上の水準から大幅に改善しています。

主な理由は：トランプが4月2日に講じた大規模な関税措置が経済の混乱と不確実性を引き起こしたことです。

アトランタ連邦準備銀行は、数日以内に第2四半期の経済成長に関するリアルタイム予測を半分以上引き下げ、2.4%から1.1%に減少させました。アメリカ供給管理協会（ISM）によると、4月の製造業は2ヶ月連続で収縮しましたが、サービス業は引き続き拡張しています。

しかし、これらの経済鈍化を示すデータは債券市場にあまり役立っていません。トランプの連邦準備制度と金利問題に対する怒りの非難に加え、来年彼がパウエルの後任を任命することから、投資家は緊張感を抱いています。明らかな動機から、海外の投資家も債券を売却している可能性があります。

現在、10年物の米国債の利回りは約4.33%であり、10年物国債の利回りに密接に関連する30年物固定金利の住宅ローン利率は6.76%で、昨年の夏の水準を上回っています。

トランプはこの金利が大幅に下降することを必要としています。これは不動産市場を再活性化させる鍵であり、不動産市場では、多くの住宅所有者が以前のような固定金利のローン（利率が3％または4％の時）を見つけられないため、引っ越しを拒否しています。

モルガン・スタンレーのアナリストは、30年固定金利の住宅ローン金利が5%に下がらない限り、不動産市場は本当に回復しないと考えています。

これを実現するためには、債券市場はFRBの独立性に対する信頼を回復しなければなりません。 **前回、30年固定金利住宅ローンの平均金利が5%だったとき、10年物米国債の利回りは2.6%でした。 もしトランプが自分に好意を抱きたいのなら、FRBについて話すのをやめればいい。 **