ステーブルコイン規制の新時代：《GENIUS法案》の台頭と論争

一、立法進程：ドラマチックな逆転

2025年5月から6月にかけて、アメリカ合衆国上院では《GENIUS法案》を巡る激しい政治的駆け引きが展開されました。この法案は、2500億ドルのステーブルコイン市場に初めての連邦規制の枠組みを確立することを目的としていますが、「瀕死」から「復活」への驚くべき転換を経て、最終的に68対30の投票結果で上院全体の議論の段階に進みました。この勝利の裏には、両党の長期的な利益の駆け引き、業界の巨頭たちのロビー活動、そしてある政治家族の暗号ビジネスが引き起こした倫理的な論争があります。

重要なタイムポイント：

• 2025年3月:法案の第1次草案は、「連邦+州」のデュアルトラック規制制度の確立を目指す。
• 5月8日：初のプログラム投票が予期せず失敗（48:49）。
• 5月15日:修正法案を提出するための超党派の緊急交渉。
• 5月20日:修正案が重要な「討論終了動議」を可決(66:32)。
• 6月11日：上院が圧倒的な支持で法案を通過させました（68:30）。

この一連の転換の核心は、共和党が巧妙に法案を「ドルのデジタル覇権」の戦略的ツールとして包装し、同時に民主党内部が「規制の空白が金融リスクを引き起こすことを懸念して」立場を緩めている点にある。上院多数党のリーダー、ジョン・トゥーンの演説は非常に扇動的である：「もしアメリカがステーブルコインのルールを主導しなければ、他の国々がこの空白を埋めることになる！」

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II. 中核条項:規制の青写真と論争の焦点

《GENIUS法案》は、「イノベーションの奨励」と「リスクの回避」の間でバランスを取ろうとしており、その核心となる条項には次のようなものがあります：

1. 二重の規制と発行のハードル：

   • 100億ドルを超える規模は連邦規制による
   • 100億ドル未満は州の規制を選択できる

2. 1:1リザーブとアセットの分離:

   • 流動性の高い資産を完全担保にする必要がある
   • 準備資産は運転資金から厳密に分離されています

3. テクノロジー企業の発行制限：

   • 非金融類テクノロジー会社は特別審査を通過する必要があります

4. 消費者保護と破産の優先事項:

   • 保有者は資産を優先的に償還できます
   • 準備金は破産財産に含まれません

5. マネーロンダリング防止と透明性要件：

   • 銀行秘密法の管轄に含まれる
   • KYCなどの義務を強制的に履行する

6. 争点となっている「権利放棄条項」:

   • 政治家の親族がステーブルコイン事業に参加することが明確に禁止されていない

III. 政治論争:利益相反と超党派対立

法案推进の最大の抵抗は、ある政治家族の暗号産業への深い関与による利益相反から来ている。三つの主要な争点は以下の通りである：

1. あるステーブルコインプロジェクトの「合法化アービトラージ」
2. 暗号通貨と政治活動との関連
3. 法律と業界の間の"回転ドア"

両党は5月15日に妥協に達し、一部の論争条項を削除したが、反対の声は依然として続いている。この道徳的攻防戦は、実際には2026年中間選挙の前哨戦である。

四、マーケットへの影響：再構築された構図とグローバルな効果

《GENIUS法案》が最終的に実現すれば、ステーブルコイン市場の構造的変革を引き起こすでしょう。

• 主要プレーヤーの優位性がさらに強化される
• 伝統的な金融機関のクロスボーダー展開が加速
• 米国債市場は新たな需給の変数に直面している
• グローバルな規制フレームワークは模倣される可能性があります

五、未来の挑戦：立法プロセスと潜在的リスク

上院は法案を通過させたが、まだ三重の障壁に直面している。

1. 衆議院:STABLE法との相違点を解消する必要がある
2. 行政機関の態度：否決リスクに直面する可能性がある
3. 司法挑戦：または憲法に関する論争が含まれる可能性がある

六、結語：デジタルドルの新時代の幕開け？

《GENIUS法案》の深遠な影響はステーブルコイン市場そのものを超えており、これはドルの覇権がデジタル時代に延びるための重要なステップとなる可能性があります。しかし、この壮大なビジョンは、分散型金融の発展や他国のデジタル通貨計画など多くの課題に直面しています。いずれにせよ、この法案の運命は今後10年間の世界金融の風景を大きく形作ることになるでしょう。