強気と弱気のサイクルを越えた隠者：暗号化マーケットメーカー

暗号化市場のマーケットメイキング業務は、従来の金融と比較して、本質的には大きな違いはありません。しかし、運用モデル、技術、リスク管理、規制においては大きな違いがあります。暗号化市場は従来の金融市場に比べてまだ比較的小さく、暗号化業界のマーケットメイカー規模も相対的に小さいです。暗号化市場の流動性は相対的に低く、ボラティリティが高いため、マーケットメイカーはより慎重にリスク管理を行う必要があります。暗号化市場の取引プロセスは監視されるのが難しく、厳格なマーケットメイカー制度も存在しません。取引所、プロジェクトチーム、マーケットメイカーの関係はさらに複雑になっています。マーケットメイキング業務は、中央集権型取引所だけでなく、オンチェーンのマーケットメイキングも含まれており、それを基にしてマーケットメイキングサービスのためのミドルウェアやプロトコルが出現し始めています。技術アーキテクチャの面では、暗号化業界は取引の安全性を確保するために、より高い技術能力を備えている必要があります。

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暗号化市場のマーケットメイキング業務はブルーオーシャンであり、すべての投資家に機会を提供しますが、リスクも伴います。現在、アメリカの証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）は暗号化市場に対する規制を厳しくしており、多くの機関やビジネスが影響を受けています。さらに、弱気市場の動向に加えて、大手機関の破綻現象が頻発し、マーケットメーカーのリスク管理はさらに挑戦的になっています。この他にも、暗号化マーケットメーカーは市場の断片化/相互運用性、資本効率の低下、規制の不確実性、そして依然として改善中の交換技術/接続性などの問題にも直面しています。

それでも、暗号化市場のマーケットメイカーには大きな成長と利益の余地があります。暗号化のマーケットメイカーは、将来的には伝統的な金融市場のマーケットメイカーの発展の特徴を示すでしょう。

1. マーケットメイカーの参加者が徐々に多様化している
2. マーケットメイキングの品種の多様化
3. ビジネスのレバレッジが高い
4. 市場のヘッジファンドのトップ効果がますます明らかになってきています

投資分野では、中央集権的な小規模マーケットメイキング戦略やサービスプロジェクト、相互運用性を解決するツール、そしてCeDeFiプロジェクトに注目できます。

伝統的なマーケットメイカーのトラック

マーケットメーカーとは、金融市場で流動性を提供する機関または個人を指します。主な職務は、証券取引市場に流動性と市場の深さを提供することです。マーケットメーカーは通常、証券取引市場の買い手と売り手の間で取引を行い、他のトレーダーがその価格で買いまたは売りの取引を行えるように市場に価格を提供します。マーケットメーカーは通常、投資銀行、証券会社または専門機関で構成されており、市場で重要な役割を果たし、市場の安定性と流動性を維持するのに寄与します。マーケットメーカーは通常、1つまたは複数の市場で同時に取引を行い、同じ資産を買いと売りすることで流動性を提供し、市場参加者に取引機会を提供します。

マーケットメイカーの主な目標は、資産価格の変動時に価格差から利益を得ることであるため、彼らは通常、アルゴリズムやその他の技術を使用して市場を分析し、機会を見つけて迅速に取引を行う。マーケットメイカーは、株式、外国為替、商品、債券などのさまざまな市場で取引を行う可能性がある。

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###業界の概要

業界機能と顧客サービス

マーケットメイカーは金融市場において非常に重要な役割を果たしており、他の市場参加者とは異なる特性を持っています。特に流動性と市場効率の提供においてです。具体的には、マーケットメイカーは6つの主要な機能を担っています：

• 流動性を提供する：売買の双方の間に流動性を提供し、市場をより活発にします。
• 継続的な価格提示：マーケットメーカーは継続的に価格を提示し、いつでも買いと売りの価格を提供し、市場参加者が取引を行いやすくします。
• リスク管理：マーケットメイカーは取引リスクを管理し、健全なリスク対報酬比を維持し、自身と顧客の利益を保護する必要があります。
• コンサルティングを提供：マーケットメーカーは市場情報や分析を提供し、顧客がより良い取引決定を下すのを助けることができます。
• 市場の効率を向上させる：マーケットメイカーの存在は市場の効率を高め、売買の差額を減少させ、市場の効率と競争力を向上させることができます。
• 革新的な製品を提供：市場のニーズに応じて新製品を投入し、顧客の多様な投資ニーズに応える。

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マーケットメイカーの顧客は主に以下のいくつかのカテゴリに分けられます。

• トレーダー：マーケットメーカーはトレーダーに流動性を提供し、迅速かつ効率的な取引を支援します。
• 投資機関：マーケットメイカーは投資機関に流動性とサービスを提供し、彼らの資産配分とリスク管理を助けます。
• 高頻取引会社：マーケットメイカーは高頻取引会社に流動性とサービスを提供し、彼らが迅速かつ高頻度の取引を行うのを助けます。
• 個人投資家：マーケットメーカーは個人投資家に流動性とサービスを提供し、彼らが株式、先物などの金融商品の取引を行うのを助けます。
• その他の金融機関：マーケットメイカーは、銀行や保険会社などの他の金融機関にも流動性とサービスを提供しています。

マーケットメイカーのトラックの発展の歴史

做市商サイドの発展の歴史は五つの段階に分けることができます：

• 19世紀前：マーケットメイカーの初期段階で、従来の店頭市場で取引を仲介する。マーケットメイキング制度は最も古い証券取引制度の一つで、従来の店頭市場に起源を持ち、取引業者は取引を促進し取引コストを削減するために自らマーケットメイカーの役割を担い、他の取引業者や顧客に対して双方向の見積もりを提供する。見積もりの方法も主に対面でのコミュニケーションや電話でのコミュニケーションなどの従来の方法が多い。

• 19世紀-20世紀70年代：規範化取引プラットフォームが出現し、高速で発展し、マーケットメイカーが場内市場に流動性を提供しました。19世紀後半にはアメリカの取引プラットフォーム、シカゴ証券取引プラットフォームなどアメリカの主要取引プラットフォームが次々に設立されました。当時、マーケットメイカーは主にアメリカのニューヨーク証券取引プラットフォーム（NYSE）で活躍していました。その時期、マーケットメイカーは主に手動取引に基づいており、コンピュータープログラムではありませんでした。マーケットメイカーは証券取引プラットフォームの取引帳簿に売買双方の見積もりを載せ、それを基に市場流動性を提供していました。

• 1970年代-1980年代：コンピュータ技術の発展に伴い、マーケットメイカーは徐々に電子取引システムを導入し、取引がより迅速かつ効率的になりました。1970年代と1980年代には、マーケットメイカーの取引量が急速に増加し、その取引戦略や技術も絶えず革新され最適化されました。

• 1990年代：20世紀後半、機関投資家とリテールディスカウントブローカーが台頭し、マーケットメイカーの内部マッチングプラットフォーム取引の市場占有率が持続的に向上した。一方で、アメリカの共同基金、年金基金などの機関投資家が台頭し、機関投資家による大口取引の需要が明らかに増加したが、ゴールドマン・サックスを代表とする大手投資銀行は、機関投資家に対して包括的なサービスを提供し、大口取引関連のマーケットメイキング業務において相対的な優位性を持っていた；他方で、ロビンフッド、チャールズ・シュワブなどのリテールディスカウントブローカーが担う個人投資家の証券取引量が急増し、このようなディスカウントブローカーは主に注文フローをマーケットメイカーのプラットフォームに流し、マーケットメイカーに対してそのための支払い（注文フローペイメント）を受け取っていた。金融市場のグローバル化が進む中、マーケットメイカーは世界的に事業を拡大し、同時にますます激しい競争に直面していた。この時期、マーケットメイカーは取引効率と収益性を向上させるために、より複雑で高度な取引戦略と技術を採用し始めた。

• 21世紀：金融市場の不断の革新と発展に伴い、マーケットメーカーの役割も徐々に拡大し強化されてきました。21世紀には、マーケットメーカーは暗号化市場やオプション市場などの新興市場に進出し、人工知能や機械学習などのより先進的な技術手段を採用し始めました。

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####市場規模と競争環境

金融業監督機関FINRA（金融業監督局）のデータによると、2021年9月時点で、アメリカに登録されている合法的なマーケットメイカーの数は500社を超えています。これらのマーケットメイカーはFINRAに登録され、その監督を受けています。アメリカ通貨監督局（OCC）によれば、2012年から2018年までのアメリカの商業銀行持株会社の総取引収入は約500億ドルを維持していますが、2018年を代表とする一部の年は二次市場の動向に影響を受け、取引収入が前年同期比で減少しましたが、全体の変動は小さく、成長傾向を示しています。2019年以降、銀行業の取引収入はさらに増加し、2019年、2020年、2021年のアメリカの銀行持株会社の総取引収入はそれぞれ751.26、795.12、789.46億ドルでした。マーケットメイカー企業の規模や市場シェアは、通常、その市場における流動性の提供度合いに関連しています。具体的には、マーケットメイカーの市場シェアは以下のいくつかの指標を通じて測定できます。

• 取引量の割合：マーケットメーカーが特定の市場における取引量の割合は、その市場における取引の活発度と影響力を反映します。
• 見積もりの深さ：マーケットメーカーが特定の市場での見積もりの深さ、すなわち取引を行う準備ができている数量と価格は、その市場で流動性を提供する程度を反映することができます。
• 取引効率：マーケットメーカーが特定の市場での取引効率、つまり迅速かつ効率的に取引を行う能力。

要するに、マーケットメイカーの市場シェアは重要な指標であり、市場における取引の活発さ、流動性提供能力、取引効率などのパフォーマンスを反映することができます。

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比較的有名なマーケットメイキング会社は以下のいくつかです：

• ジェーン・ストリート：アメリカのニューヨーク市に本社を置く量的取引会社で、2000年に設立され、主に株式、先物、外国為替などの分野で取引に集中しています。

• Citadel Securities：アメリカ・シカゴに本社を置く金融会社で、2002年に設立され、世界最大のマーケットメーカーの一つです。主に株式、先物、外国為替、債券などの分野で取引を行っています。

• IMC Trading：オランダのアムステルダムに本社を置く金融会社で、1989年に設立され、株式、先物、外国為替などの分野で取引を行う世界的なリーディング・マーケット・メイカーの一つです。

• Optiver：オランダ・アムステルダムに本社を置く金融会社で、1986年に設立され、世界最大のオプションマーケットメイカーの一つであり、他の分野の取引にも関与している。

• Susquehanna International Group：アメリカのフィラデルフィアに本社を置く金融会社で、1987年に設立され、世界最大のオプションマーケットメーカーの一つであり、他の分野の取引にも関与しています。

• ジャンプトレーディング：アメリカ合衆国イリノイ州シカゴに本社を置く量的取引会社で、1999年に設立されました。同社は、高度なアルゴリズムと先進的な技術を用いて取引を行い、利益機会を探求しています。ジャンプトレーディングは、世界中で株式、先物、外国為替、暗号化通貨などさまざまな市場に関与しています。

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市場メイキング会社の必要条件

マーケットメイキング会社を設立するには、高い資金力、技術力、市場の洞察力が必要であり、金融監督機関の規制要件を満たさなければならず、競争の激しい市場環境や高度なリスク管理のプレッシャーに直面するため、難易度は高い。

市場を理解する

マーケットメーカーは、市場のルール、流動性、取引商品、そしてトレーダーの行動パターンを深く理解する必要があります。そうすることで、正しい取引決定を下すことができるのです。彼らは市場のトレンドや機会を理解し、市場での優位性を得る必要があります。市場を理解する方法はいくつかあります：

• 市場情報とデータの研究：マーケットメーカーは、市場の歴史と現在の取引データを研究し、市場と価格の変動を理解する必要があります。マーケットメーカーは、取引ソフトウェアや市場データプロバイダーを使用して市場情報を取得できます。

• ニュースやイベントを追跡する：マーケットメーカーは、市場に関連する新しい情報を理解する必要があります。