世界の貿易環境は劇的に変化し、恐怖指数は過去最高に急上昇しました

2025年、グローバル貿易の構造に重大な変化が訪れる。ある国の政府は、ほとんどの国の商品の関税を少なくとも10%に引き上げ、約60の貿易赤字が最も大きい国に対してはさらに高い関税を課すことを発表した。この措置は、グローバル市場に激しい動揺を引き起こし、主な影響は以下の通り:

1. 企業のコスト上昇、利益予想の引き下げ
2. 世界のサプライチェーンが混乱し、経済の不確実性が高まっています
3. 他国による報復関税を引き起こし、貿易戦争のリスクが拡大する

このような状況下で、資本市場の参加者は一般的に以下の戦略を採用しています：

• リスク資産の配分を減らす、例えば株式や暗号通貨
• ヘッジ資産の配置を増やす、例えば金、米ドル、円
• ボラティリティ予想を引き上げ、VIX指数が急騰した

関税政策の連鎖反応がコストの上昇、サプライチェーンの混乱、報復リスクの増加、投資家の様子見、そしてリスク回避資金の流動を引き起こし、最終的に市場のパニックを引き起こしました。

4月7日、恐慌指数VIXは60を突破しました。これは歴史的に非常にまれな状況です。過去にこのような高い数値は3回しか現れたことがなく、最後に発生したのは2024年8月5日で、最も早いのは2020年の新型コロナウイルスのパンデミックの期間でした。

現在、VIX指数は歴史的な極端環境に達しています。この状況に対して、VIXを通じて市場の動向をどのように予測すべきでしょうか？

VIX指数分析

VIX指数は、S&P 500指数オプションの価格に基づいて算出された今後30日間の市場予想ボラティリティを示し、市場の不確実性と恐怖感を測る重要な指標と見なされています。

要するに、VIXが高いほど市場は将来の変動が激しく、恐怖感が強いと期待され、VIXが低いほど市場は落ち着いており、信頼感が強いことを示しています。歴史的な経験から、VIXは通常、株式市場が大きく下落すると急上昇し、株式市場が上昇し安定すると低下します。このような株式市場との逆相関関係から、VIXは「恐怖指数」または市場の感情温度計とも呼ばれています。

VIXの正常なレベルは約15-20以下で、冷静な範囲に属します；VIXが25を超えると、市場が明らかに恐慌を示し始めます；35を超えると、極度の恐慌に属します。極端な危機的事件（金融危機やパンデミックの発生など）では、VIX指数が50を超えることさえあり、市場に極端な避ける感情が現れます。したがって、VIXの変動を観察することで、投資家は現在の市場の避ける感情の強さを洞察し、投資配置の調整の参考にすることができます。

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高ボラティリティ恐慌ゾーン：VIX ≥ 30

VIX指数が30を超えると、通常は市場が高度な恐怖またはパニックの段階にあることを示します。この状況は通常、株式市場の激しい下落を伴いますが、歴史的なデータは、極度の恐怖の後に市場が反発することが多いことを示しています。

2018年から2024年の間に、VIXの終値が30を超えた事件は約10回以上あり、典型的な状況には2018年2月のボラティリティストーム、2018年12月の年末売り、2020年2月から3月のパンデミックによる恐慌、2021年初頭の個人投資家のストーム、及び2022年初頭の金融政策の引き締めと地政学的衝突などがあります。

統計によると、これらのパニックイベントが発生した後の7日間で、S&P 500はしばしば正の反発を示すことがわかっています。平均約1.4%上昇し、約73%の確率でイベントから7日後に上昇します。これは、VIXが30以上（パニックゾーン）に急上昇した場合、短期的に株式市場がほとんどの場合テクニカル反発を示すことを示しています。

暗号通貨市場も同様の傾向を示しています。統計によると、ビットコインは極度の恐慌後に平均7日間で約10%の上昇幅を記録し、勝率は75-80%程度です。例えば、2022年2月に地政学的危機の影響でVIXが30を超えた際、ビットコインはその後の1週間で20%以上の大幅な上昇を見せ、株式市場と同様のリスク回避感の低下と反発現象を示しました。

エクストリーム・パニック・ピーク: VIX ≥ 40

2018年から2024年の間に、VIX ≥ 40の極度な恐怖の状況は非常に稀で、実際には2018年2月5日と2020年2月28日にパンデミックによる暴落でVIXが40を突破して終値を記録した（四年ぶりのこと）。その後、VIXは3月に一時82ポイントの歴史的な高値に達した。

サンプルが非常に少ないため、統計結果は参考程度にしかなりません：2020年の出来事の後、S&P 500は7日以内に約0.6%の小幅な回復を見せました（その週は市場が激しく揺れ動きましたが、若干のテクニカル反発がありました）、ビットコインは約7%回復しました。勝率に関しては両者ともに100%ですが、これは単一の出来事による上昇に起因するものであり（将来同様の状況での上昇を保証するものではありません）。全体的に見れば、VIXが40以上の歴史的極値に達した場合、一般的に市場の極度な恐怖売り圧力がピークに近づいていることを意味し、その後短期的な反発の機会が相対的に高くなり、大周期的に見ると通常は相対的な底となります。

統計的には極端な恐慌後の短期的なパフォーマンスはややポジティブですが、サンプルが少ないため不確実性が高いことを意味します。実務的には、VIXが40を超えることは、市場が極端な恐慌状態にあることを確認する信号であり、今後の市場の動向は基本的な情報を元に判断する必要があります。

低ボラティリティゾーン：VIX ≤ 15

VIX指数が15未満になると、通常は市場が比較的静かな状態にあることを示します。投資家の感情は楽観的で、リスク回避の需要は低いです。しかし、この時のその後の動向は、VIXが高い時のように明確に一致するわけではありません。

2018年から2024年の間にVIXは15以下に何度も回落しました。例えば、2019年初めの株式市場の強い反発後、2019年末の市場の安定期、2021年中の株式市場の上昇期、そして2023年中旬などです。これらの期間において、市場のボラティリティは歴史的に低い水準にありました。

S&P 500はVIXが極めて低いイベントポイントの後7日間において、平均リターンが約+0.8%、勝率が約60-75%程度（ランダム確率よりやや高い）となります。全体として、低ボラティリティ環境下では株価指数はしばしば緩やかな上昇または小幅な振動を維持します。これは低VIXが必ずしも直ちに調整を引き起こすわけではなく、市場はしばらくの間上昇を続ける可能性があることを示しています。しかし、注意が必要なのは、極めて低いボラティリティはしばしば市場の自己満足を暗示し、突発的な悪材料に直面した場合、ボラティリティと下落幅が著しく拡大する可能性があるということです。

暗号通貨市場はVIXが低い期間中、明確な方向性を欠いています。統計によれば、7日間の平均上昇幅は約+2%で、上昇勝率は約60%です。時には、低VIXの静穏期がビットコインの牛市段階と重なることがありますが、また時には低VIXの期間中にビットコインが調整相場に入ることもあります。したがって、低VIXがビットコインの今後の動きの予測に対する参考価値は明らかではなく、暗号市場自体の資金感情と周期の考慮と組み合わせる必要があります。

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結論：リスクと機会が共存する

現在のVIXは約50で、貿易政策の不確実性に直面し、市場の感情は依然として極度の恐怖状態にあります。しかし、機会はしばしば絶望の中で生まれます。

2020年のパンデミックの期間を振り返ると、VIXは最高で80を突破しました。その時、S&P 500は約2300ポイントでした。最近の恐慌的な下落を経ても、S&P 500は依然として5000ポイント近くにあり、5年間で100％を超えるリターンを実現しています。同時期にビットコインは絶好の買い時であり、4800ドルから牛市の高値11万ドルまで上昇し、最高で約25倍の上昇を見せました。

毎回の大幅下落は、市場の再評価と資金の流動を伴うことが多く、混乱は上昇の階段となる可能性があります。この機会を利用して投資の飛躍を実現できるかどうかが、この時期の投資家が直面する重要な課題です。