人民元ステーブルコインの発展：内外結合モデルの探索

最近、ステーブルコインに関する議論の熱気が空前の高まりを見せています。これは、中国香港が8月1日に施行予定の《ステーブルコイン条例》と密接に関連しています。この背景のもとで、人民元ステーブルコインの発展モデルを探ることが特に重要です。

従来の見解では、まず香港市場でオフショア人民元ステーブルコインを試行し、条件が整った後に国内の自由貿易試験区などの国内オフショア市場で探求するべきだとされています。しかし、Web3.0に基づいて構築されたステーブルコインは、従来のオフショアとオンショアの境界を超えています。戦略的な統括、能動的な規制、協調的な推進をより良く実現するためには、国内オフショアと海外オフショアの人民元ステーブルコインの連動発展モデルを採用することを考慮すべきです。

このモードを選択する理由はいくつかあります。まず、米ドル担保のステーブルコインの急速な発展と世界的なステーブルコイン規制の迅速な進展に直面して、我が国は金融の安全性と通貨の主権の観点から、積極的にステーブルコインの研究と規制を行う必要があります。次に、香港の人民元オフショア市場の規模が限られているため、人民元ステーブルコインが規模の経済効果を達成することは難しいかもしれません。最後に、ステーブルコインの発行と取引の規制は、身元確認やマネーロンダリング防止など多くの最前線の課題を含んでおり、中央関連部門は人民元ステーブルコインの規制において主導的な役割を果たし、同時に香港の規制当局の協力を求める必要があります。

上海自由貿易試験区は国際的な経済貿易ルールに連携した制度体系を確立しており、中央金融管理部門も上海国際金融センターの建設を全力で支援していることを考慮すると、上海自由貿易試験区と香港で人民元ステーブルコインの革新的な探求を同時に推進することを検討できる。

境内のオフショア人民元ステーブルコイン（CNYC）については、2つのモデルを考慮できます。1つは、清算機関、大手商業銀行、主要な決済機関、有名な投資機関などが上海自由貿易区で共同でステーブルコイン発行機関を設立することです。もう1つは、一部のデジタル人民元運営機関の上海自由貿易区の支店に依存し、直接チェーン上で人民元ステーブルコインを鋳造・運営することです。

どのモードを選択しても、いくつかの要求を同時に満たす必要があります：十分な資産の備蓄を設定し、リスク識別、資産の隔離と保管、内部統制などのコンプライアンス運営メカニズムを確立し、上海自由貿易区のFT口座の「電子フェンス」の特徴を参考にして、ステーブルコインの使用範囲を制限します。

境外オフショア人民元ステーブルコイン（CNHC）について、国内外の機関が香港で共同でステーブルコイン発行機関を設立することを促進するか、国内の一部の認可銀行または決済機関がその香港法人を基にステーブルコインを発行することを許可することができます。これにより、国内外の二重人民元ステーブルコインシステムを形成し、CNYCとCNHCの交換および相互運用メカニズムを探求することができます。

CNYCは短期間に主に越境貿易とビジネス活動の決済効率を向上させるために使用され、CNHCは香港の人民元国際化における地位を強化することを目的としており、オンチェーン金融活動や商品取引の決済に使用され、人民元資産に基づくRWA（Real-World Assets）をサポートします。

注目すべきは、国内外の規制当局とステーブルコイン発行機関が協力して、スマート技術の革新を推進し、ブロックチェーンエコシステム内のセカンダリーマーケット活動を効果的に特定し、違法な資金の流れや違法活動を防ぐべきだということです。

人民元ステーブルコインの改革探索にはリスクの厳格な管理、段階的な進行、適度な規模が必要であり、関連する法律や規制の制定を迅速に進めるべきです。将来的には、国際決済銀行が提唱する「金融インターネット」の概念を参考にし、デジタル人民元、銀行のトークン化された預金とステーブルコインの協調的な発展を促進し、相補的なウィンウィンを実現することができます。

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