政策驅動下的加密市場：從ETF到關稅

近期，許多資深業內人士都在討論2024/2025年加密貨幣市場的不確定性。有觀點認爲，2017/2018年是"社區驅動型市場"，新的資產發行模式創造了財富效應；2020/2021年是"技術驅動型市場"，新的資產玩法（如DeFi和NFT）帶來了財富增長；而2024/2025年則被視爲"政策驅動型市場"，市場變化主要取決於政策的變化。

本文將聚焦於近期的政策驅動型事件，特別是公開政策信息對加密貨幣價格的影響。值得注意的是，人們對長期持續出現的信號可能會產生麻木感，這在經濟學上被稱爲邊際效用遞減。

自2024年ETF獲批以來，除了傳統的技術指標外，ETF的每日淨流入/流出數據也成爲市場參與者關注的重要指標。以以太坊（ETH）爲例，其價格與ETF的流入/流出呈現正相關性。而比特幣（BTC）的價格走勢與ETF淨流入/流出的相關性則不太明顯，尤其是在11月某位政治人物可能勝選後，這種相關性進一步減弱。

總的來說，市場對公開信息的敏感度會逐步降低，但這並不意味着這些信息完全失去了影響力。

近期，有關關稅政策的多次言論引起了市場的關注：

• 2025年2月1日：宣布對加拿大和墨西哥商品徵收25%關稅，對加拿大能源進口徵收10%關稅。
• 2025年2月13日：宣布對所有外國鋼鐵和鋁制品徵收25%關稅，並計劃對所有外國進口商品徵收"對等"關稅。
• 2025年3月4日：針對加拿大和墨西哥的關稅正式生效。
• 2025年3月7日：宣布對加拿大乳制品和木材徵收新關稅。
• 2025年3月11日：宣布將對加拿大的鋼材和鋁材多加徵25%的關稅，並要求加拿大撤銷對美國乳制品的關稅。

分析這些事件對BTC和ETH價格的影響，我們發現第一次（2月1日）和第三次（3月4日）關稅話題引發的市場反應最大，第二次（2月13日）和第四次（3月7日）的反應較小，而第五次（3月11日）甚至出現了小幅漲。這是否意味着市場已經對關稅政策變得不敏感了呢？

結合ETF的流入/流出情況分析，我們發現在3月1日之前，BTC ETF就已經出現大規模流出，可能是爲了避險或離場。這可以解釋爲什麼後續的關稅消息對市場影響較小，因爲擔心風險的投資者可能已經離場。

3月4日的市場反應比2月1日更劇烈，這可能是受到日本央行加息的影響。3月7日的關稅言論雖有影響，但同日還有其他重要事件，市場預期似乎超過了實際政策的影響。

綜上所述，市場對連續出現的信息可能會產生一定的適應性，但目前關稅議題還未達到讓市場完全麻木的程度。3月11日的市場反應可能看似"脫敏"，但更深層的原因可能是避險資金已經撤離，留在市場中的交易者已經將"關稅"因素納入考慮。

市場從不真正麻木，所有的反應都是精心計算風險後的結果。因此，關注政策變化依然是重要的，但需要結合更多因素來解讀市場走勢。