香港虚拟资产监管：从OTC灰色地带到全面纳管

近年来，香港虚拟资产监管经历了重大变革，逐步将原本处于监管真空地带的场外交易（OTC）纳入管理范畴。这一过程大致可分为三个阶段，反映了监管机构对虚拟资产市场日益增长的关注。

第一阶段：交易平台监管初步落地

2023年6月，香港开始实施虚拟资产交易平台（VATP）的发牌制度。这一制度主要针对提供电子交易设施并接触客户资产的平台，由证监会负责监管。然而，这一阶段的监管范围并未涵盖实体币店、柜台和ATM等OTC交易场景，导致了监管上的空白。

第二阶段：OTC业务纳入监管视野

2024年初，香港政府提出了针对虚拟资产场外交易服务的发牌制度。这一举措首次将实体OTC纳入监管范围，要求所有在香港经营虚拟资产现货交易的机构必须获得许可。该制度由香港海关负责实施，涵盖了法币与主流加密货币之间的兑换和转账业务。

第三阶段：全面监管框架的构建

2025年6月，香港政府发布了更为全面的《规管虚拟资产买卖服务立法建议》。这一建议显著扩大了监管范围，不仅包括OTC交易，还涵盖了大宗交易、经纪撮合、结算兑换和资产管理等复杂服务。监管职责重新划分，由证监会负责发牌，金管局负责监管银行和储值支付工具的相关业务。

这一阶段的监管建议强调了"同业务、同风险、同规则"的原则，旨在建立一个更加统一和全面的监管框架。值得注意的是，这一建议目前仍处于公众咨询阶段，最终的监管细则可能会在立法过程中进行调整。

政策演变的驱动因素

香港虚拟资产监管政策的变化主要受到三个因素的推动：

1. 重大案件的频发暴露了监管空白。多起涉及OTC的洗钱和诈骗案件凸显了现有监管框架的不足，促使监管机构采取更严格的措施。

2. 国际监管压力和FATF标准的影响。为维护香港作为国际金融中心的地位，监管机构必须确保其反洗钱和反恐融资框架符合国际标准。

3. 公众意见的推动。政府在制定新政策时，充分考虑了来自各方的反馈，特别是关于OTC交易风险和监管需求的意见。

展望

香港虚拟资产监管的演变反映了监管机构对市场风险的认识不断深化。从最初仅关注交易平台，到逐步将OTC和其他虚拟资产服务纳入监管范围，香港正在构建一个更加全面和系统化的监管体系。这一过程不仅有助于降低市场风险，也将为香港虚拟资产行业的健康发展奠定基础。

然而，监管框架的最终形态仍有待确定。随着公众咨询的进行和立法过程的推进，香港的虚拟资产监管体系可能还会经历进一步的调整和完善。业界参与者和投资者应密切关注相关政策的发展，以适应不断变化的监管环境。