Circle мчится к IPO — Может ли USDC бросить вызов трону Tether?

Криптовалютная индустрия достигла знакового момента, поскольку Circle, второй по величине эмитент стейблкоинов в мире, официально начинает путь к листингу на Нью-Йоркской фондовой бирже, разворачивая двойную игру капитала и соблюдения норм.

28 мая 2025 года Circle подала свое последнее заявление о первичном публичном размещении (IPO) в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), планируя выпустить 24 миллиона обыкновенных акций класса A по цене от 24 до 26 долларов за акцию, стремясь привлечь до 624 миллионов долларов финансирования.

Если рассчитывать на основе верхнего предела ценового диапазона, полностью разводненная оценка компании Circle достигнет 6,7 миллиарда USD, что значительно превышает ожидаемые 5 миллиардов USD в апреле.

Криптогигант, поддерживающий стейблкоин USDC с рыночной стоимостью 60 миллиардов долларов, будет зарегистрирован на Нью-Йоркской фондовой бирже под кодом акции CRCL. JPMorgan, Citigroup и Goldman Sachs являются ведущими андеррайтерами этого выпуска.

Повороты и повороты, марафон IPO Circle

Путь к листингу Circle можно описать как неровный. Это третья попытка компании выйти на публичный рынок.

Еще в 2021 году Circle попыталась выйти на биржу через слияние с SPAC (компанией специального назначения), с оценкой до 9 миллиардов долларов. Однако из-за более строгого контроля со стороны SEC сделка в конечном итоге сорвалась в конце 2022 года.

В 2018 году компания Circle проявила интерес к публичному рынку, но столкнулась с медвежьим рынком криптовалют, что привело к снижению оценки на 75%, и план был отложен.

Ключ к успеху этого IPO заключается в изменении регуляторной среды. Администрация Трампа явно поддерживала развитие криптовалют, обещая сделать Соединенные Штаты «глобальным крипто-центром» и ускоряя продвижение законодательства о стейблкоинах.

Законопроект “GENIUS Act” был принят голосованием в Комитете по банковскому делу Сената, требуя, чтобы резервные активы стейблкоинов были на 100% обеспечены наличными или их эквивалентами, открывая путь для соответствующих компаний, таких как Circle.

Стратегическая схема, лежащая в основе оценки в 6,7 миллиарда USD

Последние опубликованные документы IPO раскрывают стратегические шаги Circle: в январе 2025 года компания завершила полное приобретение токенизированного стартапа Hashnote за 99,8 миллиона долларов.

Транзакция включает в себя 9,9 миллиона долларов наличными и примерно 2,9 миллиона акций обыкновенных акций Circle, подчеркивая его амбиции по расширению на токенизированный рынок казначейских облигаций США.

Основатели Circle Джереми Аллер и Шон Невилл сохранят контроль над компанией. Их акции класса B имеют пять голосов за акцию, что гарантирует им возможность продолжать управлять направлением компании после выхода на биржу.

Институциональные инвесторы проявляют сильную уверенность. ARK Invest, возглавляемая Кэти Вуд, обязалась купить акции Circle на сумму 150 миллионов долларов, став одной из крупнейших якорных инвестиций в этом IPO.

Войны стейблкоинов, преимущества соблюдения нормативных требований против размера рынка

Как эмитент USDC, Circle занимает ключевую позицию на рынке стейблкоинов:

• Рыночная стоимость 60 миллиардов USD, вторая по величине стабильная монета в USD в мире.
• В мае 2024 года объем торгов достиг 230,8 миллиардов USD, демонстрируя сильную ликвидность.
• Покрывая $25 триллионов транзакций в цепочке, становясь основной инфраструктурой экосистемы DeFi.

Его конкурент Тетер(USDT) все еще занимает первое место с рыночной капитализацией 140 миллиардов USD, но преимущества соблюдения требований компании Circle становятся все более заметными.

С Tether Спорные вопросы прозрачности различаются, так как Circle регулярно публикует доказательства резервов, проверенные ведущими аудиторскими компаниями, получила лицензии на денежные переводы в нескольких штатах США и достигла регулирующих прорывов на ключевых рынках, таких как Европа и Япония.

По мере продвижения Закона GENIUS Tether сталкивается с возрастающим регуляторным давлением, в то время как стратегия прозрачности Circle может стать ключевым оружием в его борьбе за рыночную долю.

Модель прибыли, “печатный станок” цифровой эпохи?

Бизнес-логика стейблкоинов довольно гениальна: после того как пользователи обменивают свои доллары США на USDC, Circle инвестирует средства в низкорисковые активы, такие как казначейские облигации США и фонды денежного рынка, чтобы зарабатывать процентные спреды.

В период цикла высоких процентных ставок с 2022 по 2024 год доходность казначейских облигаций США на короткое время превысила 5%, что принесло значительную прибыль эмитентам стейблкоинов.

В 2024 году компания Circle достигла выручки в 1,68 миллиарда долларов, что является увеличением по сравнению с 1,5 миллиарда долларов в 2023 году. Однако чистая прибыль снизилась с 268 миллионов долларов в 2023 году до 156 миллионов долларов.

В то же время прибыль Tether достигла 13 миллиардов долларов в 2024 году, даже превысив прибыль крупнейшей в мире компании по управлению активами BlackRock. Это подчеркивает важность расширения Circle масштабов USDC для увеличения прибыльности.

Волна крипто IPO, сигнал для традиционного капитала войти.

IPO Circle — это знаковое событие для компаний в области криптовалют, которые принимают традиционные капитальные рынки. Bitwise прогнозирует, что к 2025 году может быть 5 компаний в области криптовалют, выходящих на биржу, включая Kraken, Figure, Anchorage Digital и Chainalysis.

Это станет крупнейшим IPO криптовалютной компании с момента выхода Coinbase на биржу в 2021 году.

Партнёрство между Coinbase и Circle предоставляет последнему уникальные преимущества. В 2018 году обе компании совместно запустили USDC, причём Coinbase не только владеет долей в Circle, но и активно продвигает применение USDC через свою платформу.

С недавними успешными IPO криптовалютных компаний, таких как Galaxy Digital, спрос на традиционное распределение капитала в секторе блокчейна ускоряет его выпуск через канал IPO.

Звонок в торговом зале фондовой биржи Нью-Йорка вот-вот прозвонит для кода CRCL. Документы о листинге компании Circle показывают, что основатели компании, Джереми Аллер и Шон Невилл, будут сохранять контроль над компанией, владея акциями класса B с суперголосованием.

В то же время ARK Invest Кэти Ууд пообещала приобрести акции на сумму 150 миллионов долларов, став крупнейшим якорным инвестором в этом выпуске.

После успешного листинга Circle станет крупнейшей криптовалютной компанией, которая войдет на рынок основных фондов США с момента Coinbase в 2021 году. Ее эффективность протестирует уровень признания традиционного капитала бизнес-модели стейблкоинов и повлияет на решения о листинге криптокомпаний, таких как Kraken и Figure.

Вторая половина войны стейблкоинов изменит конкурентный ландшафт с пополнением запасов боеприпасов на капитальном рынке.