Hong Kong Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, sanal varlıklar için bir yol haritası yayımladı ve piyasa erişimini ve ürün yeniliklerini ilerletmeye odaklandı.

19 Şubat 2025'te, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, Hong Kong'un sanal varlık ticaret piyasası gelişiminde karşılaştığı çeşitli zorluklarla başa çıkmayı amaçlayan "Sanal Varlık Yol Haritası"nı yayınladı.

"A-S-P-I-Re" olarak adlandırılan bu yol haritası, bağlantı, güvenlik, ürün, altyapı ve iletişim olmak üzere beş ana alandan hareketle, Hong Kong'un önümüzdeki yıllarda sanal varlıklar alanındaki gelişimi ve düzenleme yönünü belirleyen 12 ana tedbiri ortaya koymaktadır.

Uzun zamandır küresel Web3 ve kripto para alanındaki dinamiklere dikkat eden bir profesyonel avukat ekibi olarak, Hong Kong'un sanal varlık ticaret piyasasına sürekli olarak yakın ilgi gösteriyoruz. Bu fırsattan yararlanarak, bu yol haritasını profesyonel bir bakış açısıyla yorumlayacak ve Hong Kong'un sanal varlık ticaret piyasasının mevcut durumu, zorlukları ve gelecekteki gelişim trendlerini analiz edeceğiz.

1. "A-S-P-I-Re" yol haritasının oluşturulma arka planı

Hong Kong, one of the global financial centers, has been exploring a regulatory framework for virtual assets since 2018. In 2023, the Securities and Futures Commission took the lead in bringing virtual asset trading under regulation, requiring virtual asset trading platforms to obtain licenses and introducing investor protection measures consistent with traditional finance. In April 2024, Asia's first virtual asset spot exchange-traded funds (ETFs) were successfully listed on the Hong Kong Stock Exchange. It can be said that Hong Kong has always been at the forefront of innovation and regulation in virtual asset trading internationally.

Ancak, Hong Kong'un sanal varlık pazarı bugüne kadar gelişmesine rağmen, hala çözülmesi gereken bazı acil sorunlar bulunmaktadır:

• Pazar Aktivitesi: 2024 yılında küresel sanal varlıkların piyasa değeri ve işlem hacmi patlama yapmasına rağmen, Hong Kong piyasası nispeten sınırlı kalmıştır. 6 Aralık 2024 itibarıyla, Hong Kong kripto spot ETF'sinin toplam işlem hacmi 58 milyon doları aşarak tarihsel bir zirveye ulaşmıştır. Ancak, küresel piyasa ile kıyaslandığında, Hong Kong "küçük piyasa aktif değil, büyük piyasa açılmadı" sıkıntısıyla karşı karşıya kalmaktadır.

• Pazar Girişi Kısıtlamaları: Çinli yatırımcıların en yüksek katılım gösterdiği Asya-Pasifik finans merkezi olarak, bazı potansiyel yatırımcı gruplarının girişi kısıtlanmakta, bu da pazar ölçeğinin genişlemesini zorlaştırmaktadır. Aynı zamanda, diğer bölgelerdeki kullanıcılar genellikle yerel veya küresel ana borsa üzerinden işlem yapmayı tercih etmekte, bu da Hong Kong pazarını işlem noktasında diğer uluslararası finans merkezlerinden ayırmaktadır.

• Ürün Kategorisi: Hong Kong sanal varlık ticaret pazarının kategorileri nispeten sınırlıdır, esas olarak Bitcoin, Ethereum gibi ana akım kripto para birimlerine odaklanmaktadır, diğer kripto para birimlerinin işlem hacmi daha küçüktür. Lisanslı ticaret kuruluşlarının türev ürün yeniliği alanındaki geliştirmeleri de oldukça sınırlıdır. Tokenleştirilmiş fonlar hâlâ keşif aşamasındadır.

Bu arada, küresel sanal varlık pazarındaki rekabet giderek artıyor. Amerika, sanal varlık pazarında ve ticaret hacminde bir avantaj elde etti ve olumlu politikaları aktif bir şekilde teşvik ediyor. Bu nedenle, Hong Kong'un küresel sanal varlık rekabetine yanıt vermek için yeni bir çıkış yolu bulması gerekiyor.

İkincisi, "A-S-P-I-Re" yol haritası genel görünümü: Beş temel sütun sanal varlıkların yeni ekosistemini destekliyor

Sermaye Piyasası Kurulu tarafından sunulan "A-S-P-I-Re" yol haritası, Hong Kong sanal varlık pazarının şu anda karşılaştığı sorunları hedef alarak "beş ana sütun" ve "12 önlem" önerdi.

1.Pillar A (Erişim)------ Pazar erişimini basitleştirme, net bir düzenleyici çerçeve sağlama

• Hedef: Hong Kong'a dünya genelinden kaliteli sanal varlık hizmeti sağlayıcılarını çekmek için net ve şeffaf bir izin çerçevesi oluşturmak.

• Önlem：

1. OTC ticaret ve varlık saklama hizmetleri için bir lisans sistemi kurmayı düşünün, saklayıcı lisans verme sisteminin oluşturulmasını değerlendirin;

2. İşlemleri ve saklamayı ayıran iki aşamalı bir piyasa yapısının kurulmasına izin vererek, kurumsal ve likidite sağlayıcıların Hong Kong pazarına girmesini teşvik etmek.

2.Pillar S (Safeguards)------Uyum Kontrolünü Güçlendirme

• Hedef: Sanal varlık pazarını geleneksel finans çerçevesiyle uyumlu hale getirmek için net düzenleyici rehberlik sağlamak.

• Öneriler：

1. Profesyonel yatırımcılara yönelik yeni token listeleme ve sanal varlık türev ticareti için düzenleyici çerçeveyi inceleyin;

2. Yatırımcı kabul gereksinimlerini ve ürün sınıflandırmasını netleştirin, yatırımcıların risk toleranslarına uygun ürünler almasını sağlayın;

3. Soğuk ve sıcak cüzdan oranı gereksinimlerini ayarlamak, çeşitlendirilmiş sigorta ve tazminat mekanizmalarını devreye almak.

3.Pillar P (Ürünler)------Ürün kategorilerini, yatırım araçlarını ve hizmet yeniliklerini genişletme

• Hedef: Farklı yatırımcıların risk toleransına göre çok katmanlı, farklılaştırılmış yatırım araçları sağlamak.

• Önlem：

1. Profesyonel yatırımcılar için özel yeni coin listeleri ve sanal varlık türev ürünleri ticareti keşfetmeyi planlıyor.

2. Sanal varlık teminat finansmanı gereksinimlerini keşfedin ve bunları sermaye piyasası risk yönetimi önlemleri ile uyumlu hale getirin;

3. Belirli bir yönetim ve işletim kılavuzu altında staking ve borç verme hizmetleri sunmayı düşünün.

4.Sütun I (Altyapı)------Denetim Altyapısını Yükseltme

• Hedef: Pazar gözetim kapasitesini artırmak, gelişmiş veri analizi ve izleme araçlarını kullanmak, kurumlar arası iş birliğini ve pazar gözetim yeteneklerini artırmak.

• Önlem：

1. Veri odaklı bir blockchain izleme platformu kurun, yasa dışı faaliyetleri tespit etmek için doğrudan dijital varlık bilgi raporlama çözümünü kullanmayı düşünün;

2. Küresel düzenleyici kurumlarla sınır ötesi işbirliğini teşvik etmek.

5.Pillar Re（İlişkiler）------Yatırımcıların iletişimini ve eğitimini teşvik etme

• Hedef: Yatırımcıların ve sektör katılımcılarının sanal varlıklara dair farkındalıklarını ve risk yönetimi yeteneklerini artırmak amacıyla kapsamlı bilgi alışverişi ve eğitim programları gerçekleştirmek.

• Önlem：

1. Finansal etkileyicilerle işbirliği mekanizmaları oluşturmak, yatırımcı tanıtım kanallarını düzenlemek;

2. Sürdürülebilir bir sektör iletişimi ve yetenek geliştirme ağı kurarak, pazarın uzun vadeli gelişimini teşvik etmek.

Üç, Uzman Görüşü

2024'te, küresel sanal varlık piyasası kritik bir yeniden şekillenme süreci yaşadı. Teknoloji hisseleri büyük bir yükseliş gösterdi, ödeme kanalları sürekli genişledi, küresel likidite durumu değişti ve jeopolitik faktörlerin neden olduğu kripto düzenlemesindeki gevşeme gibi çok sayıda faktör bir araya geldi. Bu durum hem yeni bir piyasa kimyası yarattı hem de gizli sorunların yavaş yavaş ortaya çıkmasını sağladı.

Katılımcı tarafından bakıldığında, piyasa kurumsal yatırımcılar ile perakende yatırımcıların birlikte var olduğu bir durumu sergiliyor. Ancak, bazı yüksek pozisyon payına sahip büyük yatırımcılar piyasa manipülasyonu riski getirmekte. Bitcoin'in en üstteki %2'lik cüzdan adresi yaklaşık %95'lik arzı kontrol ediyor. Aynı zamanda, birçok erken dönem cüzdanının varlığı, düşük maliyetli pozisyonlarıyla birlikte, piyasanın dengesizliğini daha da artırarak piyasanın genel etkinliğini sınırlıyor.

Ticaret modları açısından, bölünme fenomeni oldukça ciddi. Merkezi ticaret platformları, küresel ticaret hacminin yarısını elinde bulunduruyor, ancak piyasa yapısı şekillenmiş durumda, ana akım borsalar hakim konumda ve yeni girişimcilerin bir parça alması zor. Merkeziyetsiz ticaret platformları belirli ihtiyaçları karşılayabilse de, standart koruma önlemlerinin eksikliği nedeniyle kullanıcılar akıllı sözleşme açıkları ve dolandırıcılık gibi risklerle karşı karşıya kalıyor.

2025 yılına bakıldığında, sanal varlık piyasası yeni bir sayfa açmak üzere. Hong Kong, Asya-Pasifik sanal varlık ticaret piyasasının finans merkezi olarak, sektördeki elitlerin göçüyle karşılaştı ve bu durum yetenek, sermaye ve endüstri eksikliğine yol açtı. Yine de, mevcut endüstri ölçeği hala nispeten sınırlı ve piyasa henüz tam olarak açılmadığı için, küresel rekabet ortamında yeni atılımlar ve dönüşümler arayışına acilen ihtiyaç var.

Hong Kong Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu tarafından yayımlanan "A-S-P-I-Re" yol haritası, hem denetimi hem de teşvik etmeyi göz önünde bulundurarak birçok övgüye değer yeni içerik barındırıyor.

Öncelikle, denetim güçlendirildi. Kripto paralar, ekonomiye teşvik ve finansman kolaylığı sağlarken, kendine has özellikleri nedeniyle suçlulara kara para aklama fırsatı sunmaktadır. Özellikle OTC ticaret piyasasının yüksek anonimliği ve çapraz zincir transferinin hızlı likiditesi, geleneksel kara para aklama önleme yöntemlerinin izlenmesini zorlaştırmaktadır. Bu nedenle, Hong Kong daha önce sanal varlık ticaret platformları için lisans yönetim sistemi uygulamış ve bu yılın başında OTC ticareti için denetim önerileri sunmuştur.

Bu yol haritasında, saklama lisanslama sisteminin oluşturulmasının da göz önünde bulundurulduğu belirtilmiştir. Bu noktada, Hong Kong'un sanal varlık ticaret platformlarına yönelik düzenlemesi temel olarak kapsamlı bir şekilde gerçekleştirilmiştir; yatırımcı kabul gereklilikleri, sanal varlık türevleri için düzenleyici çerçeve, yasadışı faaliyetleri tespit etmek için gelişmiş veri analizi ve izleme araçları kullanarak doğrudan dijital varlık bilgi raporlama sisteminin benimsenmesi düşünülmekte ve küresel düzenleyici kurumlarla sınır ötesi işbirliğinin teşvik edilmesi yoluyla küresel sanal varlık veri akışının sağlanması hedeflenmektedir.

Yukarıda belirtilen düzenleyici gerekliliklerin yanı sıra, "A-S-P-I-Re" yol haritasında pazarı desteklemeye yönelik daha fazla önlem önerilmiştir; ticaret mekanizmaları, piyasa anlayışı ve yatırımcı eğitimi gibi alanlarda kapsamlı stratejik değerlendirmeler yapılmıştır.

Örneğin, sanal varlıkların teminat olarak kullanılmasına izin verildiğini düşünelim; bu uygulama hayata geçtiğinde, sermaye değer artışı, varlık likiditesinin artması ve nakit akışı gelirinde artış gibi üçlü bir avantaj durumu oluşacaktır. Yatırımcılar, teminat olarak gösterilen sanal varlıkları finansal kurumlar aracılığıyla kullanarak, geleneksel varlıklar gibi likit fon elde edebilirler. Aynı zamanda, bu model yatırımcıların ETH teminatının sağladığı sermaye değer artışından faydalanmalarını sağlar ve teminattan elde edilen likidite ile nakit akışı gelirinden yararlanırlar.

Bunun yanı sıra, Sermaye Piyasası Kurulu, yatırımcı eğitimine dikkat edilmesi gerektiğini vurguladı; bu, önceki birçok düzenleyici tarafından göz ardı edilen ancak son derece önemli bir unsurdur. Bilindiği üzere, kripto para piyasası, gelişim ve değişim hızının son derece yüksek olduğu bir sektördür; yalnızca on birkaç yıl içinde, kimsenin ilgisini çekmeyen ve kimsenin umut bağlamadığı niş bir varlıktan, bugün dünya çapında sermaye devlerinin peşinden koştuğu ve hatta ulusal stratejik rezervlere yatırım yapılacak büyük bir varlık sınıfı haline geldi ve diğer varlıkların on yıllar, yüz yıllar süren yolculuklarını hızla tamamladı.

Hong Kong'da yaklaşık on milyon insanın yaşadığı bu bölgede, sanal varlıklar ve kripto para kavramlarını anlayan birçok insan olmasına rağmen, gerçekten anlayan ve aktif olarak katılanların sayısı nispeten azdır. Hatta bu alana girmiş olan bazı bireysel yatırımcılar bile gerekli bilgi sistemine ve risk tanıma yeteneğine sahip değildir. Bu nedenle, yalnızca yatırımcı eğitimi bu seviyede ilerlemesi halinde, Hong Kong'un sanal varlık gelişim planı gerçek anlamda gelişme şansı bulabilir.

Bu nedenle, eğer bu "A-S-P-I-Re" yol haritasındaki tüm eylemler ve hedefler sorunsuz bir şekilde uygulanırsa, Hong Kong'un önümüzdeki birkaç yıl içinde daha aktif bir piyasa, daha çeşitli yatırım stratejileri ve daha şeffaf ve güvenli bir sanal varlık yatırım ortamı oluşturması kaçınılmaz olacaktır. Küresel ekosistem açısından bakıldığında, Hong Kong'un küresel sanal varlık düzenlemelerinde önemli bir konumda yer alması ve küresel sanal varlık pazarının yenilik ve gelişimine öncülük etmesi beklenmektedir.