SEC'in Dönüşümü: Kripto Varlıklar Çağına Kucak Açmak

1929'daki ekonomik buhran, 1934'teki Menkul Kıymetler Yasası'nın kabul edilmesine ve Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC)'nin kurulmasına zemin hazırladı. Ancak, bu olaydan sonra SEC, finansal yeniliklerin veya krizlerin oluşumunu etkili bir şekilde engelleyemedi.

1998 yılında, bir kuantum yatırım şirketi Rus tahvil piyasasında ağır bir darbe aldı ve neredeyse 1929’daki finansal krize benzer bir durumu tetikleyecekti. Yine de, 1999 yılında elektronik ticaret sistemi düzenlemeleri zamanında yürürlüğe girdi ve kuantum ticareti, hedging ve arbitraj bilgi teknolojisi ile tam anlamıyla birleşmeye başladı.

2008 finansal krizinin ardından, karanlık havuz ticareti için düzenleyici önlemler getirildi, ancak karanlık havuz ticareti hâlâ var. 2025 yılına gelindiğinde, SEC liderlik değişikliklerinin ardından, geleceğin yeni trendlerini -tamamen zincir üzerinde ve uyumlu hale getirmeyi- benimsemeye kararlıdır.

Blockchain üzerinde işlem yapmak, fiziksel varlıkların blockchain'e entegre edilmesinin sadece başlangıcıdır. Gelecekteki işlemler, varlık dağılımı ve kazançlar blockchain etrafında gerçekleşecektir; insanlar bilgisayar kullanıyormuş gibi doğal bir şekilde şifreleme teknolojisini benimseyeceklerdir. Uyum sağlamak ise, airdrop, staking, IXO ve ödül mekanizmaları gibi unsurların, Amerikan özelliklerine sahip kapsamlı uygulamalar oluşturacağı anlamına gelir. Tüm merkeziyetsiz finans (DeFi) projeleri, Amerikan düzenleyici ortamına yeniden uyum sağlayacaktır.

SEC'nin Hayatta Kalma Krizi

Büyük Buhran SEC'yi doğurdu, ancak Kripto Varlıklar SEC'yi sona erdirebilir. SEC'nin düzenleyici dönüşümü birkaç aşamaya ayrılabilir: liderlik değişikliği, Kripto Varlıklar çalışma grubunun kurulması, "şifreleme planı" (Project Crypto)'un başlatılması.

Nisan'dan Temmuz'a kadar, SEC düzenleme konusunda sık sık harekete geçti. Bir yandan birçok şifreleme şirketiyle olan davaları düzgün bir şekilde ele alması gerekirken, diğer yandan sektörden gelen düzenlemelerin gevşetilmesi yönünde baskılarla karşı karşıya. Bir şifreleme şirketiyle olan dava, SEC'in "yürütme odaklı düzenleme"den "düzenleyici hizmet"e geçişinin bir işareti oldu.

Bitcoin ve Ethereum ETF'lerinin fiziksel teminatının onaylanması önemli bir ilerleme, ancak diğer kripto varlıklar için hâlâ vaka bazında inceleme yapılmaktadır. Potansiyel düzenleyici yetki kaybı tehdidiyle karşı karşıya kalan SEC, aktif bir tutum almak zorunda kaldı.

SEC daha önce stabilcoin düzenleme yetkisini bankacılık düzenleyici kuruluşlarına devretmişti, daha fazla dijital varlık düzenleme yetkisi de Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu'na (CFTC) devredilebilir. SEC, yeni bir konum bulma gerçeğiyle karşı karşıya kalıyor.

Yeni yasanın yürürlüğe girmesinden önce, SEC'in idari uygulamaları ele alarak düzenleyici yetki alanlarını önceden belirlemesi gerekiyor. Şu anda, SEC daha fazla Kripto Varlıklar ETF'sini, tokenleştirilmiş hisse senetlerini onaylama konusunda hala temkinli bir tutum sergiliyor.

Kripto varlıklar çağının gelmesiyle, SEC ve CFTC'nin ayrı yönetim durumu sona erebilir. Departman çıkarlarını maksimize etmek için, SEC'in tek seçeneği yeni çağı kucaklamak ve eski düzenleme anlayışını terk etmektir.

Gerçek Dünyada "Zincir Üzerine Alma"

DeFi tamamen uyumlu hale gelecek, offshore arbitraj dönemi sona erecek. SEC'in "şifreleme planı", DeFi'yi personel, fonlar ve kurallar açısından detaylı bir şekilde düzenlemiştir.

Bu, geçmişte yurt dışındaki borsa veya vakıflar aracılığıyla tamamlanması gereken işlemlerin artık ABD'de yapılabileceği anlamına geliyor. Sadece düzenleyici kurumlarla uygun bir şekilde iletişim kurulduğunda, stablecoin, token ihraç gibi faaliyetler yasal olarak gerçekleştirilebilir. SEC ayrıca geliştiricilerin güvenliğini sağlayacak ve onların ABD'de geliştirme yapmalarını teşvik edecektir.

DeFi ile ilgili token ihraçları, zincir üstü etkinlikler ve ödül dağıtımları uyumlu hale getirilecektir. Kendinize ait bir ticaret, Amerikan liberal değerlerinin bir yansıması olarak görülmektedir ve çeşitli kripto varlık stake ETF'lerinin tamamen serbest bırakılması beklenmektedir.

Gerçek varlıkların zincire eklenmesi ( RWA ) için de somut düzenlemeler yapılmış olup, hisse senetleri, tahviller, haklar ve fiziksel varlıklar gibi birçok türü kapsamaktadır. Tokenleştirilmiş hisse senetleri ve özel piyasa tokenleştirmesi ( Pre-IPO ) penceresi artık açılmıştır.

Bu, bilgisayarlaşmadan daha derin bir dönüşüm olabilir. Kağıt belgelerden elektronik ticarete, ardından tamamen zincir üstü hale geçişe, finansal hale getirilebilen herhangi bir varlık tokenleştirilecektir. Bu süreç yıllar alabilir, ancak nihayetinde DeFi yeni bir finansal form haline gelecektir ve sadece geleneksel finansın bir tamamlayıcısı olmayacaktır.

Sonuç

Finansal balonların itici gücü mü, yoksa varlık inovasyonunun kaçınılmaz yolu mu?

SEC'in "şifreleme planı" DeFi'nin menkul kıymetler yasası anı olarak nitelendirilebilir. Bu düzenleyici ilkelerin ne kadar uygulanabileceği ve hükümet ve Kongre tarafından ne kadar kabul edilebileceği henüz belirsiz.

Ancak, CFTC ve SEC'nin gelecekte bir bütün haline gelebileceği öngörülebilir, çünkü dijital çağda, emtia ve menkul kıymetler arasındaki sınırlar belirsizleşecektir.