Từ kẻ lật đổ không hoa hồng đến người tái cấu trúc tài chính on-chain: Con đường chuyển đổi chiến lược của Robinhood

Ngày 30 tháng 6 năm 2025, Cannes, Pháp. Giám đốc điều hành của một công ty fintech nổi tiếng đã công bố một loạt các động thái đáng chú ý trên sân khấu: chuỗi công khai độc quyền được xây dựng trên một Layer2, giao dịch token hóa cổ phiếu Mỹ, hợp đồng tương lai vĩnh viễn, staking ETH/SOL, đăng ký token quyền sở hữu tư nhân, cùng với thẻ tín dụng chuyển đổi hoàn tiền chi tiêu ngoài chuỗi trực tiếp thành tài sản tiền điện tử. Sự kiện ra mắt mang tên "To Catch a Token" này nhằm nhắm vào điểm yếu của toàn bộ hệ thống tài chính truyền thống. Sau khi thông tin được công bố, cổ phiếu của công ty đã tăng gần 10%, giá trị vốn hóa thị trường vượt 76 tỷ đô la, thị trường tiền điện tử và các nhà đầu tư cổ phiếu Mỹ cùng sôi động.

Công ty này đang tự mình nhúng sâu vào cấu trúc tài chính toàn cầu. Đây không còn là con đường tiến bộ của một công ty chứng khoán, mà là một cuộc chuyển đổi chiến lược xuyên suốt công nghệ, sản phẩm, quy định và kênh lưu lượng. Trong bối cảnh chính phủ Mỹ thúc đẩy nới lỏng quy định về tiền mã hóa và cơn sốt tài sản được mã hóa toàn cầu gia tăng, công ty này cố gắng đi đầu trong việc triển khai một bộ "tài sản mã hóa cổ phiếu Mỹ + vốn tư nhân + Layer2 nguyên bản" khép kín, thiết lập một trật tự mới hỗ trợ giao dịch và phát hành tài sản on-chain 24/7.

Bài viết này sẽ được chia thành ba phần, bắt đầu từ quỹ đạo phát triển của công ty, dần dần phân tích cách mà "quái vật tài chính mới" này tận dụng công nghệ blockchain và lợi thế tuân thủ, từ một công ty môi giới "rẻ và tiện lợi", tiến hóa trở thành người chơi cốt lõi trong làn sóng mã hóa cổ phiếu Mỹ.

Khởi đầu từ đổi mới không hoa hồng đến hệ sinh thái tài chính on-chain

Năm 2013, hai sinh viên nghiên cứu tại Đại học Stanford, được cảm hứng từ phong trào "Chiếm Phố Wall", đã nhạy bén nhận ra sự bất công cấu trúc trong hệ thống tài chính truyền thống: các nhà đầu tư tổ chức dựa vào lợi thế về công nghệ và chi phí để hưởng đặc quyền giao dịch, trong khi các nhà đầu tư nhỏ lẻ bị chặn lại bởi hoa hồng cao và các rào cản phức tạp. Mang trong mình lý tưởng "dân chủ hóa tài chính", hai người sáng lập sinh năm 1990 bắt tay vào xây dựng một sản phẩm radical chính xác đánh trúng nỗi đau của người dùng. Năm 2015, ứng dụng này chính thức ra mắt, nhanh chóng nổi tiếng nhờ dịch vụ giao dịch chứng khoán không hoa hồng và không rào cản. Giai đoạn thử nghiệm ban đầu đã thu hút hơn 50,000 người đặt chỗ, danh sách chờ trước khi phát hành chính thức đã vượt qua một triệu. Đến năm 2018, số lượng người dùng đã đăng ký trên nền tảng đã đạt 4 triệu, vượt qua các công ty chứng khoán truyền thống có lịch sử 36 năm, tuyên bố sự xuất hiện của thời đại nền tảng chứng khoán trực tuyến.

Với sự trưởng thành ngày càng tăng của mô hình kinh doanh, định vị doanh nghiệp của công ty cũng dần được nâng cấp từ "nền tảng chứng khoán miễn phí" thành "cổng tài chính của thế hệ mới". Đến quý 1 năm 2025, số lượng người dùng nạp tiền trên nền tảng đạt 25,8 triệu, tăng hơn 8% so với cùng kỳ năm trước; tổng tài sản của khách hàng tăng lên 2210 tỷ USD, tài sản quản lý bình quân mỗi người dùng đạt 8566 USD, lập kỷ lục mới. Bước nhảy vọt này không chỉ tăng cường khả năng tiếp nhận tài sản của công ty mà còn đánh dấu sự chuyển đổi của cấu trúc người dùng từ "nhà đầu tư thử nghiệm" sang "đội quân trung lưu chủ chốt". Đặc biệt ấn tượng là số lượng người dùng thành viên trả phí đã vượt qua 3,2 triệu vào quý 1 năm 2025, tăng trưởng 90% so với năm trước, cho thấy rõ ràng tỷ lệ thâm nhập và độ bám dính tài sản trong nhóm người dùng trẻ có giá trị tài sản ròng cao.

Tham vọng của công ty không chỉ dừng lại ở việc "đưa tài sản lên chuỗi", mà họ đang cố gắng xây dựng một hệ sinh thái hoàn chỉnh cho quản lý tài sản on-chain, tiến tới việc định vị như một nền tảng "Fidelity phiên bản tiền điện tử" một cửa. Ngay từ năm 2022, chiến lược này đã bắt đầu hình thành. Trong năm đó, công ty đã tiên phong ra mắt ví không lưu ký, hỗ trợ người dùng tự do nạp rút BTC, ETH và kết nối với các giao thức DeFi chính; vào năm 2023, họ tiếp tục mở rộng việc rút tài sản on-chain, phá vỡ rào cản tài khoản tập trung; đến năm 2024, họ đã mua lại một sàn giao dịch tuân thủ lâu đời ở châu Âu với giá 200 triệu đô la, ngay lập tức nắm giữ hơn 50 giấy phép tài chính tại Vương quốc Anh, Liên minh châu Âu, Singapore và tích hợp mạng lưới thanh khoản sâu rộng với hơn 5000 tổ chức cùng với động cơ giao dịch 24/7. Thương vụ này không chỉ rút ngắn đáng kể chu kỳ tuân thủ mà còn "đóng gói" khả năng dịch vụ tổ chức của công ty với khung tuân thủ toàn cầu, mở đường cho họ tiến vào tài chính on-chain.

Từ không có hoa hồng đến việc bố trí tiền điện tử, công ty luôn đi đầu trong ngành, và những thay đổi chiến lược này cũng nhanh chóng mang lại lợi ích thực tế. Báo cáo tài chính quý 1 năm 2025 cho thấy, tổng doanh thu của công ty đạt 583 triệu USD, trong đó doanh thu từ tiền điện tử đóng góp lên đến 252 triệu USD, chiếm 43%, lần đầu tiên vượt qua quyền chọn (240 triệu USD) và giao dịch cổ phiếu (184 triệu USD), trở thành nguồn thu chính. Điều này không chỉ phản ánh sự tăng trưởng nhanh chóng của các doanh nghiệp mới như cổ phiếu được mã hóa mà còn đánh dấu rằng công ty đã bước đầu nắm vững ba năng lực cốt lõi: cổng giao dịch tiền điện tử, động lực thanh khoản và vòng kín dịch vụ tài chính. Như người sáng lập đã nhiều lần nhấn mạnh: "Sứ mệnh cuối cùng của chúng tôi không phải là trở thành bản sao của Phố Wall, mà là xây dựng một hệ thống tài chính trên chuỗi mà mọi người đều có thể truy cập."

Khởi đầu kỷ nguyên đầu tư trên thị trường chứng khoán Mỹ và toàn cầu với token hóa

Tại buổi ra mắt vào ngày 30 tháng 6 năm 2025, công ty đã chính thức đẩy mạnh chiến lược tiền điện tử của mình lên đỉnh điểm và lần đầu tiên làm rõ cấu trúc thị trường phân vùng cũng như hệ thống sản phẩm của mình. Chiến lược cốt lõi lấy châu Âu làm tiền đồn, xoay quanh "tài sản hóa cổ phiếu Mỹ + hợp đồng vĩnh viễn + ứng dụng đầu tư All-in-One". Về mặt công nghệ, công ty thông báo đã có hơn 200 cổ phiếu và ETF niêm yết tại Mỹ được tài sản hóa và thông qua một Layer2 on-chain, người dùng có thể thực hiện giao dịch thời gian thực 24/5 trong ứng dụng. Cơ chế phân chia và cơ chế đồng bộ hóa cổ tức on-chain cũng được khởi động đồng thời, đảm bảo người dùng sở hữu quyền lợi thực sự. Trước cuối năm, công ty dự định mở rộng đến hàng nghìn tài sản, với mục tiêu xây dựng thị trường chứng khoán on-chain có tính thanh khoản cao nhất và rào cản trải nghiệm thấp nhất trên toàn cầu.

Phù hợp với chiến lược này, công ty đã nâng cấp hoàn toàn ứng dụng châu Âu trước đây của mình, chính thức xác lập thành nền tảng đầu tư tổng hợp một điểm đến. Ngoài các chức năng giao dịch tiền điện tử có sẵn, nền tảng sẽ ra mắt giao dịch hợp đồng vĩnh viễn vào mùa hè năm 2025, với tính thanh khoản và hỗ trợ thanh toán được cung cấp bởi sàn giao dịch châu Âu đã được mua lại. Giao diện người dùng di động được thiết kế cho người dùng châu Âu cực kỳ đơn giản, việc đặt lệnh chốt lời, cắt lỗ và thiết lập đòn bẩy đều được thực hiện thông qua thanh trượt, giảm đáng kể chi phí học tập cho người dùng không chuyên, lần đầu tiên hiện thực hóa "sản phẩm phái sinh trên chuỗi cho người dân".

Đồng thời, công ty cũng mở bán token riêng cho các doanh nghiệp khởi nghiệp tiềm năng cao như SpaceX, OpenAI, người dùng đủ điều kiện có thể nhận token trong ứng dụng. Những token này sẽ được phát hành dựa trên cổ phần thực tế, theo tỷ lệ 1:1, trở thành con đường đầu tiên cho người dùng bình thường trực tiếp tham gia vào cổ phần riêng bằng tài sản số. Đột phá này đã thay đổi cấu trúc thị trường vốn được dẫn dắt bởi các nhà đầu tư có giá trị ròng cao và các tổ chức, thúc đẩy việc "bình quyền tư nhân" hiện thực hóa trong bối cảnh tiền điện tử. Để khuyến khích sự tham gia, công ty đã thiết lập cơ chế khuyến khích "thưởng 2% cho tiền gửi", cố gắng tối đa hóa giá trị tiên phong của thị trường châu Âu trong cuộc cải cách token hóa.

Ngoài châu Âu, thị trường Mỹ với tư cách là căn cứ người dùng chính của công ty cũng được giao vai trò "trải nghiệm trên chuỗi nâng cao" trong buổi họp báo lần này. Các sản phẩm đầu tiên bao gồm dịch vụ staking ETH và SOL, được mở hoàn toàn tại thị trường Mỹ, miễn trừ giới hạn số tiền tối thiểu và cung cấp phần thưởng 2% cho tiền gửi. Công ty nhấn mạnh rằng staking không chỉ là công cụ để kiếm lợi nhuận, mà còn là một phần trong việc người dùng tham gia xây dựng mạng lưới. Đồng thời, trợ lý đầu tư AI của công ty cũng đã chính thức ra mắt tại buổi họp báo. Trợ lý này sẽ phục vụ ưu tiên cho người dùng thành viên trả phí, tích hợp dữ liệu trên chuỗi, tin tức về token, giao dịch của cá voi và sự kiện tài chính, tạo ra các đề xuất chiến lược cá nhân hóa và cảnh báo rủi ro.

Trong toàn bộ công nghệ nền tảng, chuỗi công khai độc quyền do công ty tự phát triển trở thành cơ sở hạ tầng quan trọng. Chuỗi công khai này, được xây dựng trên một công nghệ Layer2, được định nghĩa là chuỗi RWA đầu tiên phục vụ cho tài sản thực. Đường đi của ba giai đoạn đã được xác định rõ: Giai đoạn đầu tiên do công ty thực hiện việc mua cổ phiếu Mỹ và đúc token 1:1; Giai đoạn thứ hai sẽ đưa sàn giao dịch châu Âu đã mua vào hệ thống giao dịch, đảm bảo rằng tài sản token vẫn có tính thanh khoản trong thời gian thị trường truyền thống đóng cửa; Giai đoạn thứ ba sẽ mở hoàn toàn khả năng tự quản lý tài sản và di chuyển liên chuỗi, đạt được chủ quyền tài sản thực sự. Công ty cho biết, chuỗi công khai này sẽ bắt đầu thử nghiệm vào cuối năm và chính thức ra mắt vào năm 2026. Đến lúc đó, công ty sẽ chính thức chuyển từ nền tảng môi giới truyền thống thành lớp kết nối quan trọng cho việc số hóa tài sản thực toàn cầu.

Thách thức của rủi ro tuân thủ và cạnh tranh đa chiều

Trên con đường tiến tới tài chính token hóa toàn cầu, thách thức hàng đầu mà công ty phải đối mặt là khoảng cách chính sách phức tạp và nghiêm trọng. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) vẫn chưa thiết lập một khuôn khổ pháp lý rõ ràng và cụ thể cho các token chứng khoán. Giám đốc tuân thủ của công ty đã thẳng thắn chia sẻ tại nhiều diễn đàn ngành rằng: "Tính tuân thủ của việc token hóa cổ phiếu Mỹ, đặc biệt là tại điểm giao thoa giữa các quy định chứng khoán truyền thống và bối cảnh đổi mới blockchain, vẫn còn nhiều sự không chắc chắn và rủi ro quản lý." Công ty cần tìm kiếm sự cân bằng giữa luật chứng khoán hiện có và các ứng dụng blockchain mới nổi khi thúc đẩy token hóa cổ phiếu, ETF và vốn chủ sở hữu tư nhân, đồng thời tránh những đường biên quản lý trong khi thúc đẩy đổi mới công nghệ. Mặc dù vào năm 2024, Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua dự luật liên quan, nhưng dự luật này vẫn chưa được đưa ra bỏ phiếu tại Thượng viện, khó có thể cung cấp sự bảo vệ pháp lý toàn diện cho công ty trong ngắn hạn.

Thị trường châu Âu có sự quản lý tương đối trưởng thành, nhưng vẫn còn những thách thức. Quy định về Tài sản Tiền điện tử của Liên minh châu Âu (MiCA) đã thiết lập khung cho việc quản lý tài sản tiền điện tử, nhưng việc phân loại và tiêu chuẩn tuân thủ cụ thể cho chứng khoán được mã hóa vẫn đang được hoàn thiện. Các công ty không chỉ phải đối phó với sự khác biệt về quy định giữa các quốc gia mà còn phải xử lý các vấn đề phức tạp như KYC/AML xuyên biên giới, tính phù hợp của nhà đầu tư và khai báo thuế, khiến chi phí tuân thủ trở nên đắt đỏ và việc thực hiện trở nên phức tạp.

Cạnh tranh trong ngành cũng ngày càng trở nên khốc liệt. Một sàn giao dịch tiền điện tử nổi tiếng đã xây dựng một hệ sinh thái hoàn chỉnh bằng cách sử dụng Layer2 tự phát triển, tích hợp ví, giao dịch, staking và các giao thức DeFi, sở hữu một cộng đồng người dùng gốc tiền điện tử lớn và một cộng đồng nhà phát triển năng động; một sàn giao dịch khác đang thử nghiệm một lượng nhỏ token cổ phiếu Mỹ trên một chuỗi công khai, mặc dù tính thanh khoản còn hạn chế, nhưng nhờ độ trễ cực thấp đã thu hút các nhà giao dịch tần suất cao; hai công ty công nghệ tài chính tại thị trường châu Âu thì đang làm sâu sắc thêm thông qua mô hình "siêu thị tài chính" và "giao dịch xã hội + mô phỏng ETF", đồng thời chú trọng đến giáo dục đầu tư và giao dịch tiền điện tử, trở thành những đối thủ mạnh. Đối mặt với sự cạnh tranh đa chiều, công ty không chỉ cần duy trì vị thế dẫn đầu về công nghệ mà còn phải xây dựng những rào cản khó vượt qua thông qua việc tuân thủ và trải nghiệm người dùng.

Công ty hiện đã xây dựng ba lớp bảo vệ cốt lõi. Đầu tiên, với tư cách là một nhà môi giới chứng khoán được cấp phép tại Hoa Kỳ, công ty có đủ điều kiện pháp lý để phát hành và giao dịch chứng khoán, cung cấp bảo đảm pháp lý vững chắc cho các chứng khoán được mã hóa. Thứ hai, việc mua lại sàn giao dịch châu Âu đã mang lại hơn 50 giấy phép quản lý quốc tế và kết nối với hơn 5000 khách hàng tổ chức về nguồn lực thanh khoản, đảm bảo rằng thị trường mã thông báo vẫn có thể duy trì hoạt động và chiều sâu ngay cả khi các sàn giao dịch truyền thống đóng cửa. Cuối cùng, công ty có hàng triệu người dùng hoạt động hàng tháng, đặc biệt đã xây dựng được nhận thức thương hiệu mạnh mẽ trong giới đầu tư thế hệ trẻ, và tính năng hoàn tiền bằng thẻ tín dụng của họ đã tạo ra sự kết nối liền mạch giữa tiêu dùng ngoại tuyến và quản lý tài sản trên chuỗi, mang đến trải nghiệm người dùng tốt mà không cảm thấy bị chậm lại trên chuỗi.

Mặc dù phải đối mặt với nhiều thách thức như chính sách quản lý chưa rõ ràng, sự cạnh tranh trong ngành gia tăng và hệ sinh thái công nghệ phân mảnh, công ty đang nỗ lực hết mình để xây dựng "tài sản mã hóa cổ phiếu Mỹ" và trung tâm tài chính kỹ thuật số toàn cầu đa dạng hóa RWA nhờ vào năng lực tuân thủ, mạng lưới thanh khoản tổ chức sâu rộng và hệ sinh thái người dùng lớn. Như Giám đốc tuân thủ đã nói, tuân thủ và đổi mới không phải là đối lập, mà là hai động cơ thúc đẩy công ty tiến về phía trước. Trong tương lai, công ty hy vọng đạt được một "trải nghiệm tài chính không biên giới trên chuỗi" mà người dùng không cần cảm nhận sự phức tạp của nền tảng, thực sự biến tài sản kỹ thuật số trở thành một phần hàng ngày của nhà đầu tư toàn cầu.