Logic đằng sau hiện tượng tập trung hóa RWA Token

Trong lĩnh vực tiền điện tử, sự tập trung cao độ của tài sản thực (RWA) Token đã gây ra một số tranh cãi. Khác với các stablecoin chính thống có hàng triệu người nắm giữ, nhiều RWA Token chỉ được nắm giữ bởi một vài chục ví. Hiện tượng này thoạt nhìn có vẻ trái ngược với mục đích phi tập trung của blockchain, nhưng thực tế lại có lý do chính đáng.

RWA Token thường đại diện cho chứng khoán hoặc quỹ, chịu sự hạn chế nghiêm ngặt về quy định. Để tuân thủ, bên phát hành thường thông qua việc phát hành riêng tư hoặc phát hành hạn chế, chỉ cung cấp token cho các nhà đầu tư đủ điều kiện. Ví dụ, các quỹ token hóa như BUIDL của BlackRock và OUSG của Ondo Finance đều yêu cầu nhà đầu tư đáp ứng các tiêu chuẩn đủ điều kiện cụ thể. Sự hạn chế này không phải được đặt ra tùy tiện, mà dựa trên yêu cầu của quy định chứng khoán.

Về mặt kỹ thuật, nhiều Token RWA áp dụng cơ chế danh sách trắng, chỉ những địa chỉ được phê duyệt trước mới có thể nhận hoặc chuyển Token. Cơ chế này được thực hiện thông qua hợp đồng thông minh, đảm bảo tính tuân thủ. Mặc dù có vẻ như loại trừ, nhưng thực tế cách làm này nâng cao hiệu quả hoạt động. Đối với bên phát hành, mỗi khi có thêm một người nắm giữ Token nghĩa là nhiều rủi ro và chi phí tuân thủ hơn. Bằng cách hạn chế số lượng người tham gia, bên phát hành có thể quản lý rủi ro tốt hơn và giảm chi phí hoạt động.

Cần lưu ý rằng việc token hóa RWA không nhằm thay thế tài khoản ngân hàng của người dùng thông thường. Chúng chủ yếu hướng tới các nhà đầu tư tổ chức và khách hàng doanh nghiệp, cung cấp cho họ các kênh đầu tư mới. Ví dụ, quỹ thị trường tiền tệ được token hóa của Franklin Templeton được thiết kế như một công cụ quản lý tiền mặt cho các doanh nghiệp lớn.

Khác với RWA Token, stablecoin như USDC và USDT được định nghĩa là đại diện số của đô la Mỹ, không phải là hợp đồng đầu tư. Vị trí pháp lý này cho phép chúng lưu thông rộng rãi hơn. Nhưng ngay cả như vậy, các nhà phát hành stablecoin cũng đã đầu tư một lượng lớn tài nguyên để xây dựng hệ thống tuân thủ và quan hệ quản lý.

Tình trạng tập trung của RWA Token hiện tại phản ánh cách thức hoạt động của tài chính truyền thống. Các quỹ đầu tư tư nhân hoặc phát hành trái phiếu cấp tổ chức thường chỉ nhắm đến một số ít nhà đầu tư. Sự thay đổi chính mà blockchain mang lại là tăng cường tính minh bạch - tất cả các địa chỉ nắm giữ có thể được xem trên chuỗi.

Về lâu dài, với việc hoàn thiện khung quy định và phát triển cơ sở hạ tầng, RWA Token có thể dần dần mở ra cho các nhà đầu tư rộng rãi hơn. Một số dự án đã bắt đầu khám phá các mô hình bao gồm hơn, chẳng hạn như cung cấp phiên bản token không giới hạn. Mặc dù hiện tại có rào cản về quyền truy cập, nhưng việc token hóa RWA mang lại tính lập trình và linh hoạt cho tài sản truyền thống sẽ mang lại sự nâng cấp lâu dài cho cơ sở hạ tầng tài chính.