華爾街套利：做多比特幣，開空策略

吉姆·查諾斯執行了多頭比特幣/空頭策略套利，押注於策略的高估值，同時保持直接的比特幣頭寸，以對沖加密市場的波動。

策略的股票交易價格爲其比特幣持有價值的2.5倍，這創造了一個套利機會，因爲查諾斯針對炒作與基本面之間的脫節。

交易突顯了加密相關股票市場的低效性，零售熱情創造了溢價，成熟投資者可以通過配對頭寸來利用這些機會。

最近，CNBC報道了知名華爾街做空者Jim Chanos在做空Strategy (MSTR)的同時押注於比特幣，這家公司因其激進的比特幣策略而在散戶投資者中變得熱門。

查諾斯用一句尖銳的話總結了他的交易：

“我們正在做空Strategy股票並購買比特幣——基本上是在$1買入並在$2.5賣出。”

他批評了Strategy及類似公司對其高估值的做法，稱其商業模式“荒謬”。他的策略讓我們獨特地看到了加密市場的炒作與公司估值如何與現實脫節。

1. 策略的比特幣狂熱和市場溢價

1.1 戰略的比特幣戰略

Strategy最初是一家商業軟件公司，成立於1989年。但在2020年，其首席執行官Michael Saylor改變了公司的方向，將其轉變爲他所稱的“比特幣投資公司”。

到2025年5月，Strategy通過債券和股票銷售籌集了數十億美元用於購買比特幣。它現在持有超過560,000個比特幣。

因此，Strategy的股票價格與比特幣的價格緊密相關。在2024–2025年的加密市場牛市中，其股票飆升。某一時刻，它的市值超過了500億美元。

但市場開始對此產生質疑。這只股票的交易價格是其持有的比特幣價值的2到3倍——遠高於公司的實際業務價值。

1.2 模仿者與市場炒作

其他公司模仿了Strategy的模型——通過出售股票或借款購買比特幣，希望成爲“比特幣代理股票”。

查諾斯警告說，這些公司並沒有提供真正的價值，而是在向零售投資者銷售炒作。他表示，這一趨勢更多的是關於情緒和投機，而不是實際的商業基本面。

2. CHANOS的套利：做多比特幣，做空策略

2.1 核心思想：錯誤定價

查諾斯的策略很簡單：

以市場價格直接購買比特幣(，約爲每幣$100,000，時間是2025年5月)

Short Strategy — 借入和賣出股票，預期價格會下跌

他解釋說，Strategy 的股票包括其比特幣的價值，但市場支付了巨大的溢價。例如，如果 Strategy 持有價值 200 億美元的比特幣，但交易價值爲 500 億美元，則投資者爲每 1 美元的比特幣支付 2.50 美元。

通過購買比特幣和做空Strategy，Chanos正在捕捉這種高估——押注Strategy的股票將回歸更現實的水平。

2.2 交易背後的邏輯

Chanos的策略假設：

高估：該戰略的股票因炒作而被高估，而非其軟件業務。

市場調整：如果市場情緒冷卻或利率上升，溢價可能會縮小。

比特幣對沖：通過直接持有比特幣，Chanos 防止比特幣價格漲。如果比特幣漲，他在比特幣方面獲利——有助於抵消任何來自做空的損失。

2.3 示例和潛在利潤

假設Chanos以每個100,000美元的價格購買10,000個比特幣，總成本: 10億美元(，並做空價值10億美元的Strategy股票。

如果策略的溢價從2.5倍降至1.5倍，股票可能會大幅下跌，而Chanos可能會從空頭頭寸中賺取數億——同時他的比特幣持有量保持強勁或增長。

這種套利旨在以有限的風險獲利，只要市場糾正了錯誤定價。

3. 風險與挑戰

3.1 不可預測的零售交易者

Strategy的股票吸引了將其視作比特幣ETF的散戶投資者。在2025年，像X )前Twitter(和投資論壇等社交媒體平台幫助提升了其人氣——類似於2020年GameStop )GME(的狂潮。

像當時一樣，零售投資者的羣體可以推動股票價格漲，傷害做空者。這被稱爲“短期擠壓”。

3.2 監管與市場條件

在2025年，加密市場面臨更多政府監管。像SEC這樣的機構可能會迫使比特幣重的公司遵循新規則，這可能會影響Strategy的估值。

此外，整體性問題——如利率上升或全球經濟放緩——可能會使市場變得更加波動和風險。

3.3 做空成本與執行

做空策略意味着借入其股票，這會產生費用。如果由於散戶買入，股票持續漲，Chanos可能被迫以巨虧平倉——這又是一次做空擠壓風險，就像2021年的GameStop一樣。

盡管查諾斯經驗豐富，但他必須非常小心。

4. CHANOS策略的經驗教訓

4.1 零售交易者的力量

查諾斯的策略突顯了零售交易者變得多麼強大。通過社交媒體，他們可以迅速組織起來，甚至挑戰大型機構。

這在2021年的GameStop事件中很明顯，而在2025年的加密市場中又一次發生。Chanos的做空賭注部分是對他所認爲的非理性市場行爲的反對。

4.2 比特幣估值的復雜性

策略的溢價顯示了對比特幣相關公司的估值有多困難。比特幣被一些人視爲“數字黃金”和價值儲存，但它也非常波動和風險。

查諾斯似乎相信比特幣的未來——因爲他正在購買它——但他不認爲像戰略這樣的公司僅僅因爲持有比特幣就值得額外的估值。

4.3 空頭賣家的角色

查諾斯以揭露被高估的公司而聞名。他認爲，賣空者通過指出泡沫幫助市場保持理性。

他的策略是一個警告：當價格與基本面過於脫節時，調整是很可能的——即使時機不確定。

5. 結論與展望

查諾斯的“買入比特幣，做空策略”是一種聰明的嘗試，旨在從市場炒作中獲利。他押注該策略的股票被高估並將下跌，同時持有比特幣以保護自己免受加密價格漲的影響。

結果取決於：

零售投資者情緒如何變化

無論策略的溢價是否縮小

比特幣價格和監管會發生什麼

對於投資者來說，這個案例是一個很好的提醒：

短期的炒作可能會創造巨大的機會，但從長遠來看，基本面始終很重要。策略顯示了加密興奮如何導致風險估值——以及在快速變化的市場中保持理性的重要性。

〈Wall Street Arbitrage： Long Bitcoin， Short Strategy〉篇文章最早發展於《CoinRank》。