DeFi牛市攻略：美國SEC已釋放利好，三大類別值得關注

原文作者：Cryptofada

原文編譯：Felix, PANews

6 月 9 日，由美國證券交易委員會（SEC）主席 Paul Atkins 主持的加密貨幣特別工作組圓桌會議，在多個方面預示着加密貨幣和 DeFi 參與者可能迎來利好局面。這是美國監管機構有史以來對 DeFi 最爲支持的態度，然而大多數人尚未意識到這一點。雖然尚未正式立法，但這些言論：

• 營造鼓勵創新的監管氛圍
• 強化自主托管和鏈上參與的合法性
• 暗示爲 DeFi 試驗制定更寬松、明智的規則

這很可能是美國引領的新一輪 DeFi 復興的導火索，如果你身處加密領域，就知曉這無疑釋放了一種信號：一個受美國監管的 DeFi 新時代正在誕生。這不僅僅是監管上的轉變，更是一場投資博弈。

SEC 圓桌會議的關鍵利好信號

1. 金融獨立性

Atkins 將經濟自由、創新和私有財產權與 DeFi 的精神聯繫起來。這種敘述將 DeFi 重新定義爲美國金融獨立精神的延續，而非監管威脅。這與之前對抗性的態度形成鮮明對比。

2. 消除 Howey 測試的不確定性：質押、挖礦和驗證者——並非證券

明確指出質押、挖礦和驗證者操作並非證券交易，消除了長期以來阻礙機構參與共識機制的重大監管陰霾。這解決了網路參與本身可能因 Howey 測試而觸發證券監管的根本擔憂。這一明確規定直接惠及規模達 470 億美元的流動性質押市場。美國 SEC 明確表示，以礦工/驗證者身分參與權益證明或工作量證明，或通過質押即服務參與質押，本質上並非證券交易。這降低了以下方面的監管不確定性：

• 流動性質押協議（例如 Lido、RocketPool）
• 驗證者基礎設施公司
• 具有質押功能的 DeFi 協議

3. 鏈上產品創新豁免

Atkins 提出了一項“有條件豁免”或“創新豁免”政策，允許快速試驗和推出新的 DeFi 產品，而無需繁瑣的 SEC 註冊。擬議的“有條件豁免”機制創建了一個專爲 DeFi 創新設計的監管沙盒。這種方法借鑑了新加坡和瑞士等司法管轄區成功的金融科技監管框架，允許在不完全滿足證券註冊要求的情況下進行受控試驗：這可能會爲以下情況鋪平道路：

• 無需許可的創新
• 美國 DeFi 產品發布
• 與傳統金融更快地集成

4. 自我托管得到保護

Atkins 倡導數字資產的自主托管權，並稱其爲“美國的基本價值觀”。這爲以下類型產品提供了支持：

• 錢包提供商（例如 MetaMask、Ledger）
• 非托管式交易所（例如 Uniswap）
• 鏈上交易和投資工具

5. 公開支持特朗普的親加密貨幣議程

Atkins 提到了特朗普讓美國成爲“全球加密貨幣之都”的目標，使監管基調與當前的政治領導層保持一致。隨着 2024 年美國大選塵埃落定，這種政治上的契合可能會釋放出更有利的監管政策，並推動政府主導的加密基礎設施建設。

6. 對鏈上韌性的鼓勵

Atkins 引用了標普全球的數據，稱贊了在中心化金融系統（如 FTX、Celsius）崩潰期間，DeFi 仍能保持運行。這是對 DeFi 在壓力環境下可靠性的直接認可。

戰略定位框架

第一層：核心基礎設施協議

監管明確性最直接的受益者是構成 DeFi 基礎設施骨幹的協議。這些協議通常具有較高的總鎖倉價值（TVL）、成熟的治理結構以及與傳統金融服務相契合的明確效用功能。

流動性質押協議：隨着質押規則的明確，諸如 Lido Finance（$LDO）、Rocket Pool（$RPL）和 Frax Ether（$FXS）等協議有望吸引尋求合規質押解決方案的機構資金流入。隨着監管障礙的消除，規模達 470 億美元的流動性質押市場可能會大幅增長。

去中心化交易所：Uniswap（$UNI）、Curve（$CRV）以及類似的協議既受益於自我托管保護，又享有創新豁免。這些平台能推出更復雜的金融產品，而無需面臨監管方面的延誤。

借貸協議：Aave（$AAVE）、Compound（$COMP）和 MakerDAO（$MKR）能夠在監管更加明確的情況下擴展其面向機構的產品，尤其是在自動化借貸和合成資產創建方面。

第二層：現實世界資產整合

創新豁免框架尤其有利於連接傳統金融和 DeFi 的協議。現實世界資產（RWA）協議現在可以嘗試代幣化模型，而無需繁瑣的證券註冊流程。

RWA 領域的領導者：Ondo Finance、Maple Finance 和 Centrifuge 有望加速機構對代幣化證券、企業信貸和結構性產品的採用。目前 RWA 領域的 TVL 約爲 80 億美元，若監管路徑更加清晰，該領域可能會迅速擴張。

第三層：新興創新類別

有條件的豁免機制爲全新類別的 DeFi 產品創造了機會，這些產品此前因監管不確定性而停滯不前。

跨鏈基礎設施：支持跨鏈安全資產轉移的協議如今可以開發更復雜的產品，而無需擔心無意中違反證券法。

自動化金融產品：收益優化協議、自動化交易系統和算法資產管理工具如今可在美國市場更快地開發和部署。

如何爲未來的 DeFi 牛市做好準備？

1. 加倍押注高可靠性的 DeFi 協議

關注那些有望從監管明確性中獲益的協議：

• 質押和 LST：Lido、RocketPool、ether.fi、Coinbase 的 cbETH
• 去中心化交易所：Uniswap、Curve、GMX、SushiSwap
• 穩定幣協議：MakerDAO、Ethena、Frax
• RWA 協議：Ondo、Maple、Centrifuge

2. 囤積治理代幣

核心 DeFi 基礎設施的代幣（尤其是那些擁有高 TVL 且監管合規性良好的代幣）可能會受益：$UNI、$LDO、$AAVE、$RPL、$MKR、$FXS、$CRV。

3. 參與鏈上治理

參與治理論壇並參與委托投票。監管機構可能更傾向於透明且去中心化治理的協議。

4. 在美國加密生態中建設或貢獻

SEC 的信號將使以下各方更加安全：

• 鏈上初創公司
• 錢包開發者
• 質押即服務公司
• 開源軟件貢獻者

現在正是時候去：

• 推出或爲公共產品做貢獻
• 申請資助或參與 DAO 生態系統建設（如 Optimism Retro Funding、Gitcoin）
• 加入美國的 DeFi 組織或 DAO

5. 搶先布局機構參與的項目

關注機構資金流入和創新豁免試點項目：

• 在機構可整合的流動性 DeFi 協議中建立倉位
• 關注 Coinbase、富蘭克林鄧普頓和貝萊德等公司的試點公告
• 密切關注以太坊生態系統，尤其是鑑於質押的明確性和基礎設施的高採用率。

6. 密切關注“創新豁免”指南

如果美國 SEC 發布明確的標準，您可以：

• 推出符合豁免條件的新型 DeFi 工具
• 從合規協議中獲取空投或激勵
• 創建簡化豁免框架的內容或服務

機構採用催化劑分析

資本流動預測

監管的明確性爲機構採用開闢了多條此前被阻斷的途徑：

• 傳統資產管理公司：像貝萊德、富達這樣的公司現在可以探索將 DeFi 整合到業務中，以實現收益增長、投資組合多元化以及運營效率的提升。目前機構對 DeFi 的採用率還不到傳統資產管理規模的 5% ，這表明其具有巨大的增長潛力。
• 企業資金管理：如今企業可以考慮將 DeFi 協議用於資金管理業務，包括現金儲備的收益生成和自動化支付系統。企業資金管理市場約有 5 萬億美元的資產，其中部分資產可能會遷移到 DeFi 協議中。
• 養老基金和主權基金：大型機構投資者現在可以將 DeFi 協議視爲合法的投資類別來進行資產配置。這些投資者通常以 1 億美元至 10 億美元的資金規模進行投資，這代表着協議 TVL 可能出現數量級增長。

創新加速指標

創新豁免框架能顯著加快 DeFi 的發展進程：

• 產品開發週期：此前，新型 DeFi 產品需要 18 至 24 個月的法律審查，還可能涉及美國 SEC 的介入。豁免框架有望將這一周期縮短至 6 至 12 個月，從而有效加快金融創新的步伐。
• 地域回流：由於美國監管的不確定性，許多 DeFi 協議在海外開發。新的框架可能會吸引這些項目回到美國司法管轄區，從而增加國內區塊鏈開發活動。

案例研究：將 1 萬至 10 萬美元轉化爲 10 萬至 100 萬美元

上述戰略框架可應用於不同的資金規模，針對不同的風險偏好和投資期限，制定特定的資產配置策略。

時間線： 12 至 24 個月

資金範圍： 1 萬至 10 萬美元

目標投資回報率：採用組合策略實現 10 倍回報

散戶投資者策略（資本範圍： 1 萬至 2.5 萬美元）

對於散戶參與者而言，重點應放在監管定位清晰且基本面強勁的成熟協議上。保守型策略可能會將 60% 的資金分配給流動性強的質押協議和主流的 DEX， 25% 的資金分配給借貸協議， 15% 的資金分配給具有高漲潛力的新興類別。

關鍵在於獲取此前只有專業投資者才能享有的治理參與權和收益生成機會。在監管明確的情況下，這些協議能提供更透明且更易參與的機制。

高淨值策略（資本範圍： 2.5 萬 - 10 萬美元）

此資本範圍能夠支持更復雜的策略，包括直接參與協議、委托治理以及使用機構級別的 DeFi 產品。戰略配置可能會側重於主要協議的治理代幣（40% ）、直接質押頭寸（30% ）、有 RWA 協議敞口（20% ）以及創新階段協議（10% ）。

高淨值參與者還可以更積極地參與治理，並通過治理挖礦、參與協議早期開發來創造可能的額外價值。

機構策略（資金範圍： 10 萬美元以上）

機構規模的資本能夠參與批發式 DeFi 業務，包括直接運營驗證節點、管理協議金庫以及採用復雜的收益策略。這些參與者還可以參與協議合作以及定制化集成開發。

機構策略應強調運營協議，並制定清晰的監管合規框架、完善的治理結構和機構級安全措施。在這種規模下，直接質押操作變得可行，與流動性質押協議相比，其風險調整後收益可能更高。

回報潛力分析

基於過去 DeFi 應用週期的保守預測表明，在這些資金範圍內可能獲得的回報如下：

代幣升值：隨着機構採用的加速以及協議效用的提升，監管的明確性通常會使處於有利地位的治理代幣升值 3 至 5 倍。

收益生成：DeFi 協議通過質押獎勵、交易費和借貸利息等各種機制提供 4-15% 的年收益率。隨着機構資本進入市場，監管的明確性可以穩定並可能提高這些收益率。

創新準入：早期參與創新豁免協議可能會帶來超高的回報（5 至 10 倍），因爲這些項目會開發新的金融原語，並在新興類別中搶佔市場份額。

復合效應：代幣增值、收益生成以及治理參與的結合，能產生復合回報，在 12 至 24 個月的時間段內，其收益可能大幅超過傳統投資方案。

實施時間表考量

第一階段（2025 年第三季度至第四季度）：初步監管指導方針的實施，早期機構試點項目，處於有利地位協議的治理代幣增值。

第二階段（2026 年第一季度至第二季度）：更廣泛的機構採用，創新豁免下的新產品發布，主要協議的 TVL 顯著增長。

第三階段（2026 年第三季度至第四季度）：全面實現機構整合，可能推出傳統金融與 DeFi 融合產品，成熟的監管框架得以實施。

美國 SEC 於 2025 年 6 月舉行的 DeFi 圓桌會議，不僅標志着監管的演進，更預示着 DeFi 機構時代的開啓。監管明確、政治支持以及技術成熟三者相結合，爲早期布局創造了獨特的機會，以免在更廣泛的市場認可推高估值之前錯失良機。

對於成熟的投資者而言，當前的環境呈現出監管清晰、技術進步和市場低估的罕見融合。未來 18 個月內能夠吸引機構資本流動的協議和策略，很可能會決定 DeFi 下一階段的增長和價值創造。

從實驗性技術向受監管的金融基礎設施轉變，標志着 DeFi 價值主張的根本性轉變。在這一監管過渡期間進行戰略定位的人，可能會從機構採用帶來的即時效應以及成熟、受監管的金融市場所帶來的長期價值創造中獲益。