數字資產金庫公司：加密貨幣投資的新領域

加密貨幣投資市場正在迎來一個新興領域——數字資產金庫公司（Digital Asset Treasury companies，簡稱DATs）。這些公司通過在公開股票交易所上市的永久資本工具，爲投資者提供數字資產投資機會。經過深入研究，我們認爲這種投資策略具有巨大潛力，值得重點關注。

作爲投資者，我們始終保持開放態度，不斷挑戰自己的固有觀念。鑑於某些數字資產相關股票持續存在溢價，以及一些基本面導向型基金的買入行爲，我們認爲DAT趨勢蘊含着非對稱投資機會。盡管溢價幅度可能不會永遠持續，但投資數字資產金庫公司並解釋其交易價格高於基礎淨資產價值（NAV）是有合理依據的。

最基本的看漲理由是，通過某些DAT公司，隨着時間推移，投資者可能持有更多的每股比特幣（BTC-per-share，簡稱"BPS"）。舉個簡單例子：

假設以資產淨值兩倍的價格購買某DAT公司股票，相當於購買了0.5 BTC，而不是直接購買1.0 BTC。但如果該公司能夠成功籌資，並且BPS每年增長50%（去年增長了74%），那麼到第二年年底，投資者實際擁有的BTC數量將達到1.1，超過直接購買現貨的數量。

要相信DAT公司能夠持續提升BPS，需要相信以下三點：

1. 股票並非總是以公允價值交易，市場可能出現非理性定價，導致估值相對於資產淨值過高。

2. DAT公司股票的高波動性爲其創造了發行可轉換債券或出售看漲期權的機會，從而獲得高額溢價。

3. 管理層具備足夠的財務智慧，能夠充分利用這些市場條件。

DAT的成功還源於它們將傳統投資者行爲與數字資產投資聯繫起來，本質上是將加密貨幣轉化爲股票。對某些DAT公司、ETF以及新一波DAT產品的強勁需求表明，大量資金此前因加密貨幣原生產品的入門門檻而被邊緣化。令人欣慰的是，現在有更多資本通過這種方式進入該領域。

從結構性供應角度來看，DAT與ETF也存在有趣對比：購買DAT實際上鎖定了供應，因爲它們本質上是單向封閉式基金，出售可能性較低。相比之下，ETF持有的代幣可能會像積累一樣輕易消散。這種特性可能對標的資產價格產生更好的影響，因爲DAT既可以購買更多代幣作爲儲備，又不會助長拋售。

目前市場上已經出現了多家專注於不同加密資產的DAT公司，包括比特幣、Solana和以太坊等。這些公司採用類似策略，但針對不同的加密資產，各有其獨特優勢。例如，Solana作爲BTC的替代品具有以下優勢：

a) 由於成熟期較短，漲空間可能更大； b) 波動性高於BTC，有利於實現更高收益； c) 質押收益可促進每股SOL增長； d) 目前可用的替代品較少，存在更多未開發需求。

隨着越來越多的DAT公司在市場上取得成功，這一領域正在吸引更多關注和投資。未來，我們預計將看到更多創新項目和投資機會湧現。