穩定幣的下一站:國際支付、美股代幣化與AI Agent

摘要

穩定幣在支付場景具有獨特優勢,市場關注其在傳統支付領域尤其是跨境支付的應用潛力。不同穩定幣間存在"非同質化"特徵,使得競爭將更加激烈。美股代幣化和AI Agent是當前重要的應用賽道,可能對全球金融市場流動性產生重大影響。

穩定幣具有簡潔的帳戶體系,Token脫離銀行帳戶體系,使用戶間轉帳極爲便利,具有支付即清算特點。這與傳統金融體系形成鮮明對比。傳統金融帳戶由金融機構作爲中心化節點提供服務,而穩定幣帳戶設立相對簡單,只需網路和終端設備即可。

穩定幣"非同質化"特點導致市場競爭激烈。不同發行商的穩定幣雖價值等價,但存在"非同質化"。以Coinbase爲例,其旗下USDC交易量僅爲USDT的八分之一左右。穩定幣的市場競爭將聚焦於場景通用性和推廣能力。

美股代幣化是有望加速落地的重要領域,AI Agent與穩定幣帳戶的融合也具優勢,這些都將對全球金融流動性產生吸引效應。穩定幣作爲鏈上"法幣"具基礎設施工具作用,股票代幣化可能成爲下一個快速發展的場景。此外,穩定幣帳戶與AI天然契合,適合AI Agent控制實現支付。這兩個應用場景將影響全球金融流動性。同時,個人和企業如何妥善管理加密貨幣資產涉及安全、內控、合規等系統性建設。

投資策略建議關注美股:Circle、Robinhood、Coinbase、Microstrategy、富途控股等;港股:衆安在線、連連數字、恆月控股;A股:四方精創、中科金財、恆寶股份、朗新集團等。

風險提示:區塊鏈技術研發不及預期;監管政策不確定性;Web3.0商業模式落地不及預期。

核心觀點

穩定幣在支付領域具有獨特優勢,市場關注其在傳統支付尤其是跨境支付方面的應用。不同穩定幣間存在"非同質化"特徵,導致競爭激烈。美股代幣化和AI Agent是當前重要應用方向,可能對全球金融市場流動性產生重大影響。

本文分析穩定幣在支付領域的前景,展望美股代幣化和AI Agent對穩定幣的推動作用,並探討監管與合規體系的建立。

穩定幣與傳統支付:雙向融合

穩定幣切入傳統支付領域:成本與結算模式創新

穩定幣基於區塊鏈帳戶,具有點對點、去中心化特點。用戶掌握帳戶控制權,區塊鏈基礎設施由礦工維護。這與傳統金融帳戶有明顯區別。傳統金融帳戶由金融機構作爲中心化節點提供服務,負責維護帳戶和基礎設施。區塊鏈簡潔的帳戶體系使轉帳匯款更便利,具有支付即清算特點。相比之下,傳統跨國匯款、國際支付等都需要一定時間完成最終結算。此外,區塊鏈帳戶設立更簡單,只需網路和終端設備即可。

這些特點正是穩定幣在傳統支付領域的優勢所在。在一些欠發達地區,人們可通過手機註冊區塊鏈帳戶,使用穩定幣進行日常匯款和零售支付,還能應對本國貨幣貶值問題。

值得注意的是,區塊鏈結算速度受"不可能三角"限制。在網路負載過重時,結算速度會受限,費率也可能提升。因此穩定幣要大規模應用於支付領域,還需更多擴容措施。

傳統巨頭積極擁抱穩定幣

近期多家傳統互聯網、零售巨頭表現出對穩定幣極大興趣。沃爾瑪和亞馬遜正探索發行自己的美元穩定幣;香港穩定幣條例即將生效,螞蟻國際等表態申請牌照;京東穩定幣已進入沙盒測試第二階段。

以支付巨頭Paypal爲例,其活躍用戶超4.3億,年支付額逾1.68萬億美元。Paypal推出的PYUSD穩定幣在數百萬在線商店實現支付。但截至2025年6月,PYUSD供應規模僅約9.5億美元,發展不如預期。這與穩定幣特殊的市場競爭邏輯有關。

總之,穩定幣作爲新興產品面臨獨特的市場競爭邏輯。無論大公司還是初創企業,在穩定幣領域都存在潛在機會。

穩定幣市場競爭將十分激烈

"非同質化"決定場景鏈條通用性是競爭關鍵

盡管同一幣種穩定幣價值等價,不同發行商的穩定幣仍存在"非同質化"特點。以美元穩定幣爲例,USDT和USDC作爲頭部品種,在Coinbase交易所的交易量差距顯著。USDC交易量約爲USDT的八分之一。

USDT作爲最大穩定幣,其通用性是市場競爭力關鍵。USDT不僅在中心化交易所和DeFi平台廣泛應用,在發展中國家也深受認可。USDT在非洲等地區擁有超4億用戶,主要用於匯款、服務無銀行帳戶用戶和作爲美元計價儲蓄工具。

正是這種應用場景鏈條的通用性,使USDT成爲最廣泛接受的工具。截至2025年6月,USDT規模超1560億美元,遠超第二名USDC的610億美元。

因此,在穩定幣相關法案出臺背景下,穩定幣發行本身門檻不高,關鍵在於場景鏈條的通用性,即一款穩定幣能否在多個場景被廣泛接受,這構成了穩定幣的護城河。

穩定幣開拓新支付體系的機遇與挑戰

傳統支付體系中,國際支付流程最爲復雜。區塊鏈支付即清算的輕帳戶體系與傳統支付有明顯區別。將穩定幣融入傳統支付體系需構建相應基礎設施和服務。

穩定幣與傳統支付體系融合需要硬件基礎設施和服務支持。目前穩定幣主要用於零售支付和匯款,未來更具潛力的是B2B支付和跨境貿易支付。支付巨頭Stripe收購Bridge公司並推出覆蓋101個國家/地區的穩定幣金融帳戶服務,試圖打通穩定幣支付與傳統銀行支付體系。

可以預見,在穩定幣切入貿易支付與國際支付體系過程中,法幣/穩定幣融合、轉換的中間服務不可或缺,這可能催生相關IT基礎設施商和金融服務商等新商業模式。

穩定幣支付另一挑戰是效率。傳統支付構架是中心化的,有利於效率。而區塊鏈去中心化特點限制了效率。以USDT部署的以太坊、波場爲例,處理速度遠低於傳統支付系統。區塊鏈網路承載大規模支付的效率問題亟待突破。

虹吸金融流動性:美股代幣化(RWA)與Agent

美股代幣化作爲RWA賽道重要方向有望加速落地,將推動穩定幣需求增長。同時Agent與穩定幣融合優勢,都將對全球金融流動性產生吸引效應。

美股代幣化:下半年值得期待的新催化劑

穩定幣本身是以現金爲資產的RWA,不具投資價值,但作爲重要鏈上"法幣"有基礎設施作用。股票代幣化有望成爲穩定幣下一個大的應用市場。

過去幾年,股票代幣化曾短暫興起,如Mirror protocol提供的美股代幣化資產。目前,傳統金融機構和加密貨幣機構正積極推動股票代幣化落地。Coinbase正尋求SEC批準提供"代幣化股票"交易,Kraken已宣布向非美國客戶提供代幣化美股交易選項。

可以預見,股票代幣化有望加速落地,這將成爲穩定幣重要應用場景,美股市場規模足以推動穩定幣快速擴張。

AI Agent支付是另一潛在市場

穩定幣是AI Agent支付的理想選擇。在未來AGI世界,AI Agent將替代人們完成很多工作,inevitably涉及支付環節。傳統金融帳戶支付流程復雜,對AI Agent不友好。而穩定幣基於區塊鏈輕帳戶,非常適合AI Agent控制帳戶實現支付。

以太坊引入智能合約不僅開啓區塊鏈腳本能力,更將AI智能決策與帳戶支付完美融合。AI Agent不再僅是提供分析建議的助理,還能直接操控用戶帳戶。這在區塊鏈諸多應用中均有體現。

以意圖(Intent-centric)應用爲例,用戶只需提供需求目標,AI Agent就能智能分析、尋找最佳交易路徑,用戶一鍵授權即可達成結果。這種區塊鏈帳戶籤名與AI算法融合爲AI Agent直接操作用戶帳戶提供了基礎。在穩定幣進入支付領域後,可借助AI Agent解放用戶雙手,具備想象空間。

穩定幣的監管與合規:合規支付系統尚需建立

穩定幣支付體系建立是系統性工程。個人用戶和企業如何保管加密貨幣資產?個人可通過私鑰管理,但存在使用門檻。企業私鑰管理更復雜,存在道德風險。可選擇專業機構托管,但又可能影響支付便利性。這涉及資產安全、內控、合規等系統性建設。

穩定幣支付帶來監管挑戰,尤其是法幣離岸化。目前穩定幣支付流通的監管處於空白。穩定幣廣泛用於支付直接導致法幣離岸化。美元穩定幣相當於"離岸"美元,不受美國監管約束和清算控制。這是穩定幣發展中無法避免的隱憂。

總之,穩定幣目前處於先應用、同時與監管磨合階段。穩定幣應用需求和業務邏輯已基本成熟,監管政策將起到規範作用,爲傳統金融機構提供更明確的業務開展邏輯。

投資建議:關注RWA與穩定幣相關板塊

在美國和香港穩定幣監管推動下,RWA與穩定幣市場有望快速發展。建議關注美股代幣化等應用落地及香港發放穩定幣牌照等催化,關注RWA與穩定幣產業鏈相關標的。同時關注區塊鏈原生創新應用對金融市場的變革。

建議關注美股:Circle、Robinhood、Coinbase、Microstrategy、富途控股等; 港股:衆安在線、連連數字、恆月控股; A股:四方精創、中科金財、恆寶股份、朗新集團等。

風險提示

• 區塊鏈技術研發不及預期