生息穩定幣：加密市場的新收益引擎

在加密貨幣市場中，穩定幣正在悄然發生變革。它們不再僅僅是保值工具，而是逐漸演變成爲投資者創造收益的新渠道。從國債收益到永續合約套利，生息穩定幣正成爲加密投資者新的收益來源。目前，市值超2000萬美元的相關項目已有數十個，總價值超過百億美元。本文將深入分析主流生息穩定幣的收益機制，並盤點市場上最具代表性的項目。

生息穩定幣的定義與特點

生息穩定幣是一種創新型加密資產，它在保持價格穩定的同時，還能爲持有者帶來額外收益。與傳統穩定幣不同，生息穩定幣通過各種底層策略，在保證價格錨定的同時爲用戶創造被動收入。

收益來源多元化

生息穩定幣的收益來源可以歸納爲以下幾類：

1. 真實世界資產（RWA）投資：將資金投入美國國債、貨幣市場基金或公司債券等低風險資產。

2. DeFi策略：利用去中心化金融平台進行流動性挖礦、參與流動性池或採用"德爾塔中性"策略。

3. 借貸：將存款借給有需求的用戶，從中獲取利息收益。

4. 債務支持：允許用戶抵押加密資產借出穩定幣，收益來自穩定性費用或抵押品產生的利息。

5. 混合策略：結合代幣化RWA、DeFi協議和中心化金融平台等多種渠道，實現收益來源的多樣化。

主流生息穩定幣項目概覽

RWA支持型

這類項目主要通過投資美國國債、公司債券或商業票據等實體資產獲取收益：

• Ethena Labs (USDtb)：總供應量達13億美元，得到知名資產管理公司支持。
• Usual (USD0)：總供應量6.19億美元，由短期RWA全額支持。
• BUIDL：總供應量5.70億美元，持有美國國債和現金等價物。
• Ondo Finance (USDY)：總供應量5.60億美元，由美國國債全額支持。
• OpenEden (USDO)：總供應量2.80億美元，收益來自美國國債和回購協議。

基差交易/套利策略型

這類項目通過市場中性策略，如永續合約資金費率套利、跨平台套利等獲取收益：

• Ethena Labs (USDe)：總供應量60億美元，通過多元化資產池和現貨抵押品對沖維持錨定。
• Stables Labs (USDX)：總供應量6.71億美元，採用多種加密貨幣間的德爾塔中性套利策略。
• Falcon Stable (USDf)：總供應量5.73億美元，通過市場中性策略產生收益。
• Resolv Labs (USR)：總供應量2.16億美元，完全由ETH抵押池支持，通過永續期貨對沖風險。

借貸/債務支持型

這類項目通過借貸利息、抵押債務頭寸的穩定性費用和清算收益來產生回報：

• Sky (DAI)：總供應量53億美元，基於抵押債務頭寸模式運作。
• Curve Finance (crvUSD)：總供應量8.40億美元，由ETH支持並通過特定機制管理。
• Syrup (syrupUSDC)：總供應量6.31億美元，由向加密機構提供的固定利率抵押貸款支持。
• MIM_Spell (MIM)：總供應量2.41億美元，通過鎖定生息加密貨幣鑄造。
• Aave (GHO)：總供應量2.51億美元，通過Aave v3借貸市場中的抵押品鑄造。

混合收益來源型

這類項目通過組合多種策略來分散風險並優化收益：

• Reservoir (rUSD)：總供應量2.305億美元，由RWA和基於美元的資本分配者及借貸金庫組合支持。
• Coinshift (csUSDL)：總供應量1.266億美元，結合T-Bills和DeFi借貸策略。
• Midas：總供應量1.10億美元，提供機構級穩定幣策略，涵蓋主動管理的生息RWA和DeFi策略。
• Upshift (upUSDC)：總供應量3280萬美元，收益來源包括借貸、流動性提供和質押。

風險提示

盡管生息穩定幣爲投資者帶來了新的收益機會，但也伴隨着各種風險。這些風險可能包括智能合約漏洞、協議安全隱患、市場波動以及抵押品相關風險等。投資者在參與時應充分了解相關風險，並根據自身風險承受能力做出明智決策。

生息穩定幣作爲加密市場的創新產品，正在重新定義穩定幣的功能和價值。隨着市場的不斷發展，我們可以期待看到更多創新型項目的出現，爲投資者提供更加多元化和優化的收益策略。