# 關稅政策對比特幣礦業的影響分析## 摘要2025年4月，川普政府推出"對等關稅"政策，對全球貿易夥伴統一徵收10%的"最低基準關稅"，引發全球風險資產劇烈震蕩。比特幣礦業作爲依賴實體礦機的行業，面臨較大成本壓力。礦機制造商受到供需兩端打擊，股價跌幅最大。自營礦場主要受供給側影響，大型礦場通過囤幣策略緩解部分壓力。雲算力礦場受影響相對較小，可將成本部分轉嫁給客戶。雖然關稅政策打擊了美國比特幣礦業，但以貝萊德IBIT爲代表的比特幣ETF和MicroStrategy等美股囤幣公司仍掌握定價權。比特幣價格不再是唯一指標，政策趨勢、地緣安全、能源調度、制造穩定性成爲礦業生存的關鍵因素。## 1. 比特幣礦業遭遇關稅政策衝擊，相關公司股價普遍下跌比特幣作爲主要採用PoW機制的公鏈，依賴實體礦機進行挖礦。礦機及上遊關鍵部件不在關稅豁免名單，相關企業面臨較大成本壓力。比特幣礦業生態主要包括礦機、自營礦場和雲算力礦場。受關稅政策影響，比特幣礦業相關公司股價走低，跌幅均超過納斯達克100指數。礦機制造商跌幅最大，嘉楠科技下跌超17%，億邦國際下跌超11%。自營礦場中，Core Scientific領跌，近一月跌幅超10%。雲算力礦場受影響較小，BitFufu僅下跌5.9%。## 2. 比特幣礦業各板塊受關稅政策影響分析### 2.1 礦機制造商礦機制造商在供給側和需求側均遭遇關稅政策打擊。上遊芯片代工廠面臨高關稅壓力，可能轉嫁成本至下遊礦機生產商。需求側，美國礦場購買中國產礦機需承擔高額關稅，導致訂單萎縮。關稅政策落地後，主流礦機挖幣成本將大幅上升。樂觀情況下，S21 Pro和A15 Pro每挖1枚比特幣的成本分別上升至$80,105和$88,717。悲觀情況下，成本分別上升至$95,756和$105,938。長期來看，礦機制造商可能會考慮在關稅友好區域布局產能，優化供應鏈成本。### 2.2 自營礦場自營礦場主要受供給側影響，向交易所出售比特幣受關稅影響較小。大型礦場如Marathon採取囤幣策略，受比特幣價格下跌影響相對較小。小型礦場現金流緊張，可能被迫採取"挖即賣"策略，加劇市場拋壓。長期來看，礦場需持續進行資本開支以維持算力增長。若關稅政策正式落地，上遊成本壓力將傳導至下遊礦場，推高行業邊際生產成本，挑戰中小礦場盈利能力。### 2.3 雲算力礦場雲算力礦場本質是租賃模式，主要賺取服務費，不直接承擔比特幣價格波動風險。其核心競爭力在於成本優化和算力部署彈性。全網算力變化直接影響雲算力需求，4月初全網算力創新高，顯示市場對比特幣仍保持信心。雲算力礦場可通過服務費將礦機成本部分轉嫁給客戶，加上部分客戶直接分擔硬件投入，使其受關稅政策影響相對較小。## 3. 比特幣礦業格局重塑對比特幣價格的影響美國加徵關稅將提高本土礦場運營成本，爲非美國企業提供機會。美國礦企話語權可能下降，新進入者可能採取"挖提賣"策略，短期對比特幣價格構成壓力。長期來看，以貝萊德IBIT和MicroStrategy爲代表的機構投資者持續增持，已成爲市場主導力量。截至2025年4月，IBIT和MicroStrategy分別持有570,983枚和528,185枚比特幣，持倉佔比持續上升，購買力足以消化每日新增供應。## 總結川普政府的關稅政策對比特幣礦業構成上遊成本與地緣布局的雙重挑戰。礦機制造商承壓最重，自營礦場面臨成本上移與資本開支增長壓力，雲算力礦場相對具備緩衝能力。全球算力可能向低關稅地區分散，美國礦企話語權或階段性下降。短期內，挖礦成本上升疊加"挖提賣"行爲可能對比特幣價格構成邊際利空。但從中長期看，機構投資者的持續買盤有望對沖供給壓力，維穩市場結構。比特幣礦業正處於政策重塑與結構轉移的關鍵時期，投資者需密切關注政策演變與算力遷移帶來的產業鏈再平衡。
關稅政策重塑比特幣礦業格局 機構投資成市場主導力量
關稅政策對比特幣礦業的影響分析
摘要
2025年4月，川普政府推出"對等關稅"政策，對全球貿易夥伴統一徵收10%的"最低基準關稅"，引發全球風險資產劇烈震蕩。比特幣礦業作爲依賴實體礦機的行業，面臨較大成本壓力。礦機制造商受到供需兩端打擊，股價跌幅最大。自營礦場主要受供給側影響，大型礦場通過囤幣策略緩解部分壓力。雲算力礦場受影響相對較小，可將成本部分轉嫁給客戶。
雖然關稅政策打擊了美國比特幣礦業，但以貝萊德IBIT爲代表的比特幣ETF和MicroStrategy等美股囤幣公司仍掌握定價權。比特幣價格不再是唯一指標，政策趨勢、地緣安全、能源調度、制造穩定性成爲礦業生存的關鍵因素。
1. 比特幣礦業遭遇關稅政策衝擊，相關公司股價普遍下跌
比特幣作爲主要採用PoW機制的公鏈，依賴實體礦機進行挖礦。礦機及上遊關鍵部件不在關稅豁免名單，相關企業面臨較大成本壓力。比特幣礦業生態主要包括礦機、自營礦場和雲算力礦場。
受關稅政策影響，比特幣礦業相關公司股價走低，跌幅均超過納斯達克100指數。礦機制造商跌幅最大，嘉楠科技下跌超17%，億邦國際下跌超11%。自營礦場中，Core Scientific領跌，近一月跌幅超10%。雲算力礦場受影響較小，BitFufu僅下跌5.9%。
2. 比特幣礦業各板塊受關稅政策影響分析
2.1 礦機制造商
礦機制造商在供給側和需求側均遭遇關稅政策打擊。上遊芯片代工廠面臨高關稅壓力，可能轉嫁成本至下遊礦機生產商。需求側，美國礦場購買中國產礦機需承擔高額關稅，導致訂單萎縮。
關稅政策落地後，主流礦機挖幣成本將大幅上升。樂觀情況下，S21 Pro和A15 Pro每挖1枚比特幣的成本分別上升至$80,105和$88,717。悲觀情況下，成本分別上升至$95,756和$105,938。長期來看，礦機制造商可能會考慮在關稅友好區域布局產能，優化供應鏈成本。
2.2 自營礦場
自營礦場主要受供給側影響，向交易所出售比特幣受關稅影響較小。大型礦場如Marathon採取囤幣策略，受比特幣價格下跌影響相對較小。小型礦場現金流緊張，可能被迫採取"挖即賣"策略，加劇市場拋壓。
長期來看，礦場需持續進行資本開支以維持算力增長。若關稅政策正式落地，上遊成本壓力將傳導至下遊礦場，推高行業邊際生產成本，挑戰中小礦場盈利能力。
2.3 雲算力礦場
雲算力礦場本質是租賃模式，主要賺取服務費，不直接承擔比特幣價格波動風險。其核心競爭力在於成本優化和算力部署彈性。全網算力變化直接影響雲算力需求，4月初全網算力創新高，顯示市場對比特幣仍保持信心。
雲算力礦場可通過服務費將礦機成本部分轉嫁給客戶，加上部分客戶直接分擔硬件投入，使其受關稅政策影響相對較小。
3. 比特幣礦業格局重塑對比特幣價格的影響
美國加徵關稅將提高本土礦場運營成本，爲非美國企業提供機會。美國礦企話語權可能下降，新進入者可能採取"挖提賣"策略，短期對比特幣價格構成壓力。
長期來看，以貝萊德IBIT和MicroStrategy爲代表的機構投資者持續增持，已成爲市場主導力量。截至2025年4月，IBIT和MicroStrategy分別持有570,983枚和528,185枚比特幣，持倉佔比持續上升，購買力足以消化每日新增供應。
總結
川普政府的關稅政策對比特幣礦業構成上遊成本與地緣布局的雙重挑戰。礦機制造商承壓最重，自營礦場面臨成本上移與資本開支增長壓力，雲算力礦場相對具備緩衝能力。全球算力可能向低關稅地區分散，美國礦企話語權或階段性下降。
短期內，挖礦成本上升疊加"挖提賣"行爲可能對比特幣價格構成邊際利空。但從中長期看，機構投資者的持續買盤有望對沖供給壓力，維穩市場結構。比特幣礦業正處於政策重塑與結構轉移的關鍵時期，投資者需密切關注政策演變與算力遷移帶來的產業鏈再平衡。