香港虛擬資產監管演進：從OTC真空到全面納管

近年來，香港虛擬資產監管體系經歷了快速演進。從最初的監管空白，到如今的全面覆蓋，這一過程反映了政府對加密貨幣市場的態度變化和監管思路的完善。

2025年5月，香港警方成功搗毀了一個價值1500萬美元的虛擬資產洗錢團夥。該團夥主要通過尖沙咀的場外交易(OTC)渠道分拆和轉移資金。此前，在轟動一時的JPEX案中，調查人員發現許多涉案資金是通過本地OTC店鋪完成兌換和轉移的，成爲詐騙鏈條中的關鍵環節。

隨後，香港政府於2025年6月發布了一份關於規管虛擬資產買賣服務的立法建議諮詢文件。該文件提議將包括OTC在內的所有虛擬資產買賣服務納入統一的發牌監管框架。盡管這一建議仍處於諮詢階段，但它爲香港未來的虛擬資產監管描繪了清晰的藍圖——從早期的虛擬資產交易平台(VATP)發牌，到幣店納管，再到全面覆蓋虛擬資產交易服務。

香港的虛擬資產監管經歷了三個主要階段：

第一階段（2023年）：VATP納入監管，但OTC成爲監管盲點 2022年底，香港通過法律修訂，自2023年6月起對VATP實施發牌制度，由證監會(SFC)監管。然而，這一制度僅針對"電子平台+接觸客戶資產"的業務，實體幣店、櫃臺、ATM等OTC場景並未被納入，導致出現了監管真空。

第二階段（2024年）：海關發牌，加密貨幣OTC納入監管 2024年初，財政司及庫務局(FSTB)推出首輪OTC服務發牌制度諮詢，首次將實體OTC納入監管範圍。主要內容包括：所有在港經營虛擬資產現貨交易（實體或線上）均須持牌；由香港海關(CCE)負責發牌；涵蓋USDT、BTC等法幣兌換與轉帳。

第三階段（2025年）：OTC並入VASP大家庭，證監會統一監管 2025年6月，香港發布第二輪虛擬資產買賣服務立法建議，監管範圍和深度雙雙升級。主要變化包括：範圍擴展至大宗交易、經紀撮合、結算兌換、資產管理等復雜服務；監管機構調整爲證監會發牌，金管局監管銀行/SVF業務；延續同業務、同風險、同規則的原則；對符合特定條件的穩定幣發行人提供豁免安排。

這一系列政策變化背後有三個主要驅動因素：

1. 重大案件頻發，暴露監管真空：多起涉及OTC的洗錢和詐騙案件凸顯了現有監管框架的不足。

2. 國際監管壓力與FATF標準：爲滿足國際反洗錢標準和維護香港國際金融中心地位，監管機構必須填補OTC監管漏洞。

3. 本地公衆意見推動政策升級：政府收到的公衆反饋集中反映了OTC的高風險性和監管需求，推動了監管範圍的擴大。

香港虛擬資產監管從OTC"地下水路"到全面納管的過程，體現了監管思路的系統化和國際化。最新的監管框架雖仍處於公衆諮詢期，但已爲未來虛擬資產市場的健康發展奠定了基礎。