Mori Finance：兼顧穩定資產和槓桿資產的LSDFi賽道競爭者

隨著ETH質押率上升至接近20%，ETH的各種流動性質押衍生品（LSD）已經成為鏈上的一類重要資產，LSDFi也已成為以太坊生態中的重要一環，Pendle、Instadapp等項目也藉此迎來第二春。

穩定幣是DeFi以及LSDFi中的重要賽道，Lybra Finance、Prisma Finance、Raft等均計劃或已發行自己的穩定幣。近期，以太坊上的原生穩定資產DeFi協議Mori Finance也上線了測試網，PANews將在下文中對其進行介紹。

構建在ETH和LSD上的原生穩定資產協議

穩定幣在加密市場的鏈上、鏈下都有豐富的應用場景，在安全問題和監管壓力之下，鏈上原生的、完全去中心化的穩定幣是大家努力追求的一個方向。在MakerDAO中DAI的抵押品包含越來越多RWA（現實世界資產）的情況下，Liquity的LUSD是一個選擇。此外，RAI這類不完全錨定美元的穩定幣也被Vitalik等人看好。

Mori是建立在ETH和LSD基礎上的原生穩定資產協議，可以將抵押品分為低波動性的穩定資產ETHS（ETH Stable）和高波動性的衍生資產ETHC（ETH Coin）。和RAI類似，ETHS也是基於ETH發行，且不完全錨定美元的穩定資產。

用戶可以自行決定將抵押品分割為ETHS和ETHC的比例，也可以將ETHS和ETHC贖回為抵押品。一開始，協議將僅支持stETH作為抵押品，之後會擴展到其它衍生品。

抵押品分級為ETHS和ETHC

Mori可以將抵押品分割為低波動性的ETHS和槓桿化的ETHC兩個部分，不同風險偏好的用戶可以選擇持有不同比例的ETHS和ETHC，從而達到通過單一抵押品提供不同風險和回報的投資策略，滿足不同風險偏好的用戶需求。

在任意情況下，用戶持有的ETHS和ETHC的價值之和都等於抵押品中的ETH價值。一開始，ETHS和ETHC的價格都被設定為1美元。其中，ETHS的波動被設置為ETH價格波動的10%。如果ETH價格上漲10%，那麼ETHS的價格上漲1%，剩下的漲幅則全部被ETHC吸收。將抵押品中的ETH價值減去所發行的ETHS價值，再除以ETHC的數量即可得到ETHC的價格。

ETHS類似於一個低波動性的穩定資產，它可以看作一種由ETH支持的類似於穩定幣的資產，具有最小化的波動性，可以通過後續的ETHS/USDC LP挖礦獲得收益。

而ETHC則是一個看漲ETH的永續代幣，這是一種ETH多頭頭寸，沒有強制清算過程，但在特殊情況下會通過緊急控制模式減少槓桿。

風險管理

由於Mori一般情況下不會限制用戶鑄造ETHS和ETHC的比例，協議又必須保障ETHS的價格波動為ETH的10%。在上漲中，這種機制沒有問題，額外的漲幅會被ETHC吸收；但在下跌中，如果ETHS的比例過高，ETHC的槓桿過高、波動過高，可能出現ETHC無法完全吸收額外的ETH跌幅的情況。因此，需要對ETHS的比例進行限制，將ETHC的槓桿率控制在1～4倍的範圍內。

當抵押率（抵押品中ETH價值/發行的ETHS價值）<130%時，將禁止ETHS的鑄造，並通過費用激勵ETHS的贖回、ETHC的鑄造和減少ETHC的贖回。

當抵押率<120%時，還會動用保險基金在二級市場購買ETHS，並將其贖回為ETH。

已上線測試網早期參與獲得OG身份

根據官網白皮書，Mori Finance的原生代幣為$MORI，代幣總量為100萬。協議可以從ETHS和ETHC的鑄造、贖回中收費，也可以從ETH的質押收益中獲得一部分費用。

Mori Finance目前已經上線測試網，參與測試網（通過表單提交反饋）和內容創建的用戶可以獲得OG身份。

按照白皮書中的路線圖，該項目計劃在今年第三季度完成審計後在以太坊主網上線，之後會參與Curve War並支持更多LSD資產；預計會在今年第四季度上線Layer 2、完成跨鏈部署，並發行基於ETHS和ETHC的衍生品。

Mori團隊成員目前保持匿名狀態，但自稱在2018-2019年曾負責持牌合規交易所錢包業務，2020至今從事DeFi研究和產品研發。團隊受Curve流動性生態建設的思考和AladdinDAO孵化的f(x) Protocol的啟發，從而構建了Mori Finance。 Mori將f(x)稱為共建者，也在一條推文中分享了兩者的關係。

小結

Mori將ETH的波動性分割為低波動性資產ETHS和高波動性衍生品ETHC，以滿足不同風險偏好用戶的需求。 ETHS的波動設置為ETH的10%，其它波動由ETHC吸收。

目前該項目已上線測試網，參加測試可獲得OG身份，項目計劃在今年第三季度上線以太坊主網，並參與Curve War。