4个主要原因导致比特币在现在"落后"于以太坊

加密市场正经历一个显著的转变：以太坊正式超越比特币，在永久合约交易量上占据67%的主导地位——这是历史最高水平。这不仅仅是一个技术信号，还反映了资金流动、风险偏好和投机者与机构投资者对山寨生态系统的信心，其中ETH崭露头角，成为新的中心。

从比特币到以太坊的转变

在许多年里，比特币被视为衍生品市场的中心，绝大多数的流动性和投机活动都围绕着“数字黄金”进行。BTC的永续合约交易量(通常绝对占主导地位，反映了它在现货市场以及衍生品领域的主导地位。然而，来自Glassnode的最新数据显示，正发生着一个具有里程碑意义的变化：以太坊已经超过了比特币，并迅速拉开了差距，这在市场历史上是一个罕见的现象。

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-47387d7abc70c0da22e9f7bf5db8be2e.webp(来源：Glassnode这并不能算是巧合。以太坊长期以来被社区视为“山寨币周期”的“晴雨表”。每当姨太表现出超越比特币的能力时，市场通常会进入一个扩散增长的阶段，资金会从比特币流出，以寻找更高风险但潜在收益更大的资产。ETH期货合约的交易量占市场总量的67%——历史最高纪录——正准确反映了这种转变。

换句话说，以太坊不仅在衍生品市场上夺回了比特币的地位，还正成为投资者新风险偏好的代表。这一崛起揭示了一个重要的可能性：山寨币可能已经进入了一个新的增长周期的启动阶段，姨太在引领资金流动和市场情绪方面发挥着“头号”角色。

OI：确认趋势的指标

如果永久期货合约的交易量反映了瞬时投机的强度，那么)OI(合约则提供了一个更可持续的视角，因为它反映了市场上现存合约的总数。最近的数据表明，以太坊的OI已上升至43.3%，与比特币的差距明显缩小，目前比特币保持在56.7%。与年初相比，这是一个重大进展，当时ETH仍被视为“补充”资产，而不是与BTC并行的投资选择。

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-888b0ee1f3882e887d8ca72960d7f717.webp(来源: Glassnode更值得注意的是，这一趋势不仅限于以太坊。包括ETH、Solana、XRP和Dogecoin等顶级山寨币的总OI曾触及602亿美元，创下新纪录，然后调整减少26亿美元——属于历史上十大剧烈下跌之一。这一波动反映了两个方面：一方面，山寨币市场处于敏感状态，容易对大额资金流入做出强烈反应；另一方面，这也证明了如今的山寨币不再处于边缘地带，而已成为衍生品市场结构中的一个重要支柱。

从战略角度来看，ETH的OI持续增长与交易量并行，表明投资者不仅在寻求短期利润，还愿意维持更长的持仓。这进一步加强了以太坊正在作为比特币的真正对手出现的论点，同时为山寨币在市场周期的下一个阶段成为主要动力铺平了道路。

![])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-a70026d0be9b791896adc43adb7112e0(来源：glassnode## 机构资本流动：ETH 崛起的驱动力

以太坊最近的爆发不仅源于衍生品市场的投机活动，也受到机构资金流入的强力推动——这一因素被视为大型趋势的“可持续催化剂”。根据摩根大通最新的报告，仅在七月份，以太坊ETF基金就吸引了54亿美元的净资金流入，首次与比特币ETF基金在规模上相当。这是一个具有象征意义的里程碑，显示出以太坊正进入一个阶段，来自金融机构的关注已不再逊色于BTC。

值得注意的是，8月份的走势更加突显了差异：虽然比特币ETF已经开始出现轻微的资金撤出，但以太坊ETF仍保持着稳定的资金流入。这种背道而驰的现象反映出机构对以太的信心目前更具可持续性，投资基金不仅将以太视为比特币的补充资产，而是作为一个需要长期配置的战略渠道。

与资金流入并行，法律因素正在创造显著的推动力。美国通过《GENIUS法案》——稳定币的新法律框架——标志着一个重要的转折点，因为它直接增强了人们对以太坊作为DeFi和去中心化金融应用核心基础设施平台的信任。这是与比特币的关键区别：虽然BTC主要被视为价值储存资产，但ETH却被置于整个实际应用生态系统的中心。

不仅如此，市场还将注意力转向预计将在9月公布的全面管理加密货币的法案。如果按照预期实施，这一法律框架不仅将增强机构投资者的透明度和安全性，还可能使以太坊成为受益最大的资产，因为它在去中心化金融产品和传统资产代币化中扮演着技术基础设施的角色。

为什么以太坊优于比特币？

以太坊在当前阶段的优势并非偶然，而是由多种基础因素所支撑。摩根大通指出了四个关键动力，使得ETH相较于比特币具有明显的优势。

首先，ETF中的质押能力被视为一个潜在的转折点。如果美国证券交易委员会)SEC(批准，现货以太坊ETF可能会整合质押功能，使投资者可以获得被动收益，而无需直接拥有32以太来运营验证者。这将使以太ETF成为一种既具有资产储存功能，又能产生收益的产品——这是比特币所无法拥有的优势。

第二，以太在企业资产负债表上的存在正变得越来越明显。目前大约有10家上市公司持有以太，占流通供应的2.3%。值得注意的是，一些企业不仅仅将ETH作为储备资产，还直接参与质押以获取收益，或者利用DeFi解决方案优化资金流动。这与比特币有很大不同，比特币通常仅被企业作为一种“数字黄金”持有。

第三个因素与流动性质押的法律框架有关。尽管尚未有正式声明，SEC已发出非正式信号，表明流动性质押产品很可能不会被归类为证券。这个信息虽然更具“法律社会学”的性质而非约束性，但有助于减轻机构在考虑向以太坊分配资金时最大的担忧。

最后，实物ETF的退款机制——适用于比特币和以太坊——为ETH带来了特别的优势。允许投资者用加密资产而非现金买卖ETF凭证，不仅降低了成本并提高了效率，还防止了在资金大量撤出时的抛售风险。对于以太坊来说，这一点尤其重要，因为流动性与广泛的DeFi生态系统密切相关，组织资金流可以有效地进行轮换，而不是被迫兑换成法定货币。

综合来看，这四个因素为以太坊创造了一个结构性的优势：既是一个有收益的投资资产，又在企业中被广泛接受，法律保护逐渐明确，并且拥有更优的ETF机制。这正是ETH崛起、直接竞争，甚至挑战被认为是“不可侵犯”的比特币地位的基础。

以太坊还有很多发展空间

尽管比特币仍然在大多数机构的投资组合中扮演着象征性角色，并被视为“原始资产”，但摩根大通的分析显示，以太坊拥有更广阔的增长空间。三个关键因素——ETF基金的快速扩展、越来越多的企业将ETH纳入资产负债表，以及更透明的法律环境——正在为以太坊成为未来资金流入的焦点奠定坚实基础。

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a3b424fd38ac504fb62a3c0254a48cc8.webp(ETH价格图表 1天 | 来源：TradingView如果这种趋势继续下去，以太坊完全有可能不仅引领一个新的“山寨币”市场，甚至直接挑战比特币长期以来的主导地位，特别是在两个战场上：衍生品市场和机构资金流入。这些领域对市场结构有很大的影响力，资金流动的变化往往是新增长周期的信号。

在永续合约市场上，以太坊的优势并非仅仅是短期现象。它明显反映了投机者策略的变化，同时也表明机构资金流和法律框架都站在了姨太一边。在加密货币市场进入一个新周期的背景下，以太坊正逐渐成为中心因素：不再只是“山寨币之王”来指示趋势，而是主导力量，塑造整个市场的发展轨迹。

莉莉