ETH 向来被视作是山寨币的风向标，此前受 ETH 长期不振影响，山寨币市场也已萎靡良久，而随着 ETH 终于迎来强势反弹，市场也重燃了对传说中的「山寨季」的期望。

关于这个讨论，交易员 degentrading 昨夜于 X 发文给出了不一样的分析，认为在「山寨币即骗局」的市场共识下，逐步攀升的空头规模最终将因轧空成为山寨币上涨的养料，从而推动「山寨季」的到来。

当前市场正出现史无前例的现象：多个山寨币的未平仓合约量（OI）超过其市值，这意味着存在无法被覆盖的裸空头 —— 因为空头平仓必须买入等值现货，而当 OI ＞ 市值时，市场根本没有足够代币供给来承接。

历史性转折点在于，在比特币即将突破前高的同时，我们首次观察到：巨额资金持续流入 ETH；机构通过国债公司竞标 ETH；山寨币衍生品市场 OI 创历史记录；新一代交易员靠做空山寨币获利（「反正山寨币都是骗局」的共识盛行）。

轧空风暴即将到来，当前全市场 OI 约 1720 亿美元（BTC 830 亿 /ETH 400 亿），仅山寨币就占 500 亿。当这些在历史低点建立的巨额空头头寸开始集体平仓时 —— 这就是山寨币需求的结构性来源。游戏即将开始。

然而不一样的声音依旧存在，DWF Labs 执行合伙人 Andrei Grachev 则认为，预计大多数山寨币后续仍将跑输比特币。

「大而美法案」获批、第四季度季节性市场活跃以及潜在降息等因素叠加，将推动比特币和加密相关股票创下新高。山寨币市场可能部分跟随上涨，但大多数中型币种预计将跑输比特币，机会再次到来

距离上一轮「山寨季」已过去了太久，久到这一名词已成为了笑话，市场似乎已失去了再次想象的勇气。

这一次，会不一样吗？