SEC的转型：拥抱加密货币时代

1929年的经济大萧条促成了1934年证券交易法的颁布和美国证监会(SEC)的成立。然而，此后SEC并未能有效阻止金融创新或危机的发生。

1998年，一家量化投资公司在俄罗斯债券市场遭遇重创，几乎引发类似1929年的金融危机。尽管如此，1999年电子交易系统条例仍然如期生效，量化交易、对冲和套利开始全面融合信息技术。

2008年金融危机后，针对暗池交易的监管措施出台，但暗池交易依然存在。到2025年，SEC在领导层更迭后，决心拥抱未来的新趋势——全面链上化和合规化。

链上化意味着实物资产上链只是开始，未来的交易、资产分配和收益都将围绕区块链进行，就像人们使用计算机一样自然地embracing区块链技术。合规化则意味着空投、质押、IXO和奖励机制等将打造出具有美国特色的综合性应用，所有去中心化金融(DeFi)项目都将重新适应美国监管环境。

SEC的生存危机

大萧条催生了SEC，而加密货币可能终结SEC。SEC的监管转向可以分为几个阶段：领导层变更、成立加密货币工作组、启动"加密计划"(Project Crypto)。

从4月到7月，SEC在监管方面动作频频。一方面需要妥善处理与多家加密货币公司的诉讼，另一方面面临来自行业的放松监管压力。与某加密货币公司的诉讼成为SEC从"执法式监管"向"监管式服务"转变的标志。

批准比特币和以太坊ETF的实物质押和赎回是一项重大进展，但对其他加密货币仍采取逐案审查的态度。面对潜在的监管权被剥夺的威胁，SEC不得不采取积极行动。

SEC此前已将稳定币监管权限转移至银行监管机构，更多数字资产监管权限也可能划归商品期货交易委员会(CFTC)。SEC面临着寻找新定位的现实问题。

在新的法案可能颁布之前，SEC需要从行政实践入手，抢先划分监管势力范围。目前，SEC在批准更多加密资产ETF、代币化股票等方面仍持观望态度。

随着加密货币时代的到来，SEC和CFTC分管的局面可能终结。为了部门利益最大化，SEC唯一的选择就是拥抱新时代，放弃旧有的监管理念。

真实世界的"链上化"

DeFi将彻底合规，离岸套利时代终结。SEC的"加密计划"从人员、资金和规则三个方面对DeFi进行了详细规定。

这意味着，过去需要通过海外交易所或基金会完成的操作，现在都可以在美国本土进行。只要与监管机构沟通得当，稳定币、代币发行等活动都可以合规开展。SEC还将确保开发人员的安全，鼓励他们在美国进行开发。

DeFi相关的代币发行、链上活动和奖励分发都将合规化。自托管交易被视为美国自由主义价值观的体现，各类加密资产质押ETF有望全面放开。

实物资产上链(RWA)也有了具体规定，涵盖股票、债券、权益和实物等多种类型。代币化股票和私募市场的代币化(Pre-IPO)窗口已经打开。

这可能是比计算机化更深刻的变革。从纸质凭证到电子化交易，再到全面链上化，任何可被金融化的资产都将被代币化。这个过程可能需要多年时间，但最终DeFi将成为新的金融形式，而不仅仅是传统金融的补充。

结语

金融泡沫的助推器，还是资产创新的必经之路？

SEC的"加密计划"可以说是DeFi的证券法时刻。这些监管原则能落实多少，以及能被政府和国会接纳多少，还有待观察。

不过，可以预见的是，CFTC和SEC未来可能会融为一体，因为在数字时代，商品和证券的界限将变得模糊。