MSTR股价飙升背后的逻辑与风险

MSTR（MicroStrategy）股价从年初的69美元涨至上周最高543美元，涨幅远超比特币。即使在比特币因某些事件回调时，MSTR仍保持强劲上涨势头。这种现象促使我们重新审视其投资逻辑：MSTR不仅仅是借助比特币概念，而是有其独特的运作模式。

MSTR的核心策略：发行可转债购买比特币

MSTR原本是一家商业智能报表系统公司，但这已成为夕阳产业。目前，其核心策略是通过发行可转债筹集资金，大量购入比特币，并将其作为公司资产的重要组成部分。

可转债简介

可转债是公司发行的一种融资工具。投资者可以选择在到期时获得本金和利息，或按约定价格将债券转换为公司股票。

• 如果股价大涨，投资者倾向于转股，导致股份稀释。
• 如果股价不涨，投资者可能选择收回本金和利息，公司需承担一定资金成本。

MSTR的操作模式

• 利用可转债筹集的资金购买比特币。
• 通过这种方式，MSTR不断增加比特币持有量，同时提高每股对应的比特币价值。

例如，根据2024年初数据，每100股对应的比特币从0.091增至0.107，到11月16日进一步增至0.12。

2024年前三季度，MSTR通过可转债将比特币持仓从18.9万个增加到25.2万个（增长33.3%），而股份总数仅稀释了13.2%。每100股对应的比特币从0.091上升到0.107，比特币持仓权益逐步提高。

最新发展

11月16日，MSTR宣布以46亿美元收购了5.178万个比特币，总持仓达到33.12万个。按此趋势，每100股对应的比特币价值已接近0.12。从币本位角度看，MSTR股东的比特币"权益"在持续增加。

MSTR模式的本质与风险

MSTR的运作模式类似于利用华尔街杠杆"挖矿"：

• 不断发行债券购买比特币，通过稀释股份增加每股比特币持仓。
• 对投资者而言，购买MSTR股份相当于间接持有比特币，还能享受股价因比特币上涨带来的杠杆收益。

这种模式与庞氏骗局有些相似，利用新募集的资金提升老股东的权益，持续进行资金募集。

模式可能面临的挑战

• 募资困难：如果股价不涨，后续可转债发行可能变得困难。
• 过度稀释：如果股份增发速度超过比特币增持速度，股东权益可能缩水。
• 模式复制：更多公司可能效仿MSTR的模式，导致竞争加剧，削弱其独特性。

MSTR的战略意义与投资风险

从长远来看，美国大资本囤积比特币具有战略意义。考虑到比特币总量仅2100万枚，美国的国家战略储备可能会占据相当比例。对大资本而言，"囤币"不仅是投资行为，更是长期战略选择。

然而，目前MSTR的投资风险较高：

• 如果比特币价格回调，MSTR的股价可能因杠杆效应而遭受更大跌幅。
• 未来能否维持高增长模式，取决于募资能力和市场竞争环境。

投资者的反思与认知升级

回顾2020年MSTR首次大规模购入比特币时，许多投资者因认为价格过高而错过机会。事实证明，MSTR的决策具有前瞻性。这次MSTR股价的飙升再次提醒我们，美国资本大佬的操作逻辑和洞察力值得深入研究。

MSTR的模式虽然简单，但反映了对比特币长期价值的坚定信念。对投资者来说，错过机会并不可怕，关键是从中汲取教训，提升自己的投资认知和判断能力。