香港虚拟资产监管演进：从OTC真空到全面纳管

近年来，香港虚拟资产监管体系经历了快速演进。从最初的监管空白，到如今的全面覆盖，这一过程反映了政府对加密货币市场的态度变化和监管思路的完善。

2025年5月，香港警方成功捣毁了一个价值1500万美元的虚拟资产洗钱团伙。该团伙主要通过尖沙咀的场外交易(OTC)渠道分拆和转移资金。此前，在轰动一时的JPEX案中，调查人员发现许多涉案资金是通过本地OTC店铺完成兑换和转移的，成为诈骗链条中的关键环节。

随后，香港政府于2025年6月发布了一份关于规管虚拟资产买卖服务的立法建议咨询文件。该文件提议将包括OTC在内的所有虚拟资产买卖服务纳入统一的发牌监管框架。尽管这一建议仍处于咨询阶段，但它为香港未来的虚拟资产监管描绘了清晰的蓝图——从早期的虚拟资产交易平台(VATP)发牌，到币店纳管，再到全面覆盖虚拟资产交易服务。

香港的虚拟资产监管经历了三个主要阶段：

第一阶段（2023年）：VATP纳入监管，但OTC成为监管盲点 2022年底，香港通过法律修订，自2023年6月起对VATP实施发牌制度，由证监会(SFC)监管。然而，这一制度仅针对"电子平台+接触客户资产"的业务，实体币店、柜台、ATM等OTC场景并未被纳入，导致出现了监管真空。

第二阶段（2024年）：海关发牌，加密货币OTC纳入监管 2024年初，财政司及库务局(FSTB)推出首轮OTC服务发牌制度咨询，首次将实体OTC纳入监管范围。主要内容包括：所有在港经营虚拟资产现货交易（实体或线上）均须持牌；由香港海关(CCE)负责发牌；涵盖USDT、BTC等法币兑换与转账。

第三阶段（2025年）：OTC并入VASP大家庭，证监会统一监管 2025年6月，香港发布第二轮虚拟资产买卖服务立法建议，监管范围和深度双双升级。主要变化包括：范围扩展至大宗交易、经纪撮合、结算兑换、资产管理等复杂服务；监管机构调整为证监会发牌，金管局监管银行/SVF业务；延续同业务、同风险、同规则的原则；对符合特定条件的稳定币发行人提供豁免安排。

这一系列政策变化背后有三个主要驱动因素：

1. 重大案件频发，暴露监管真空：多起涉及OTC的洗钱和诈骗案件凸显了现有监管框架的不足。

2. 国际监管压力与FATF标准：为满足国际反洗钱标准和维护香港国际金融中心地位，监管机构必须填补OTC监管漏洞。

3. 本地公众意见推动政策升级：政府收到的公众反馈集中反映了OTC的高风险性和监管需求，推动了监管范围的扩大。

香港虚拟资产监管从OTC"地下水路"到全面纳管的过程，体现了监管思路的系统化和国际化。最新的监管框架虽仍处于公众咨询期，但已为未来虚拟资产市场的健康发展奠定了基础。