人民币稳定币发展：内外结合模式的探索

近期，关于稳定币的讨论热度空前高涨。这与中国香港即将于8月1日实施的《稳定币条例》密切相关。在这一背景下，探讨人民币稳定币的发展模式显得尤为重要。

传统观点认为，应先在香港市场试点离岸人民币稳定币，待条件成熟后再在国内自贸试验区等境内离岸市场进行探索。然而，基于Web3.0构建的稳定币已经超越了传统的离岸与在岸界限。为了更好地实现战略统筹、主动监管和协同推进，我们应考虑采用境内离岸与境外离岸人民币稳定币联动发展的模式。

选择这种模式有几个原因：首先，面对美元抵押型稳定币的快速发展及全球稳定币监管的迅速演进，我国需要从金融安全和货币主权的角度出发，主动研究和监管稳定币。其次，香港人民币离岸市场规模有限，可能难以独立支撑人民币稳定币达到规模经济效应。最后，稳定币的发行与交易监管涉及身份认证、反洗钱等诸多前沿挑战，需要中央相关部门在人民币稳定币监管中发挥主导作用，同时寻求香港监管部门的配合。

考虑到上海自贸试验区已建立与国际经贸规则相衔接的制度体系，且中央金融管理部门正全力支持上海国际金融中心建设，可以考虑在上海自贸试验区与香港同步推动人民币稳定币的创新探索。

对于境内离岸人民币稳定币（CNYC），可以考虑两种模式：一是由清算组织、大型商业银行、头部支付机构、知名投资机构等在上海自贸区共同成立稳定币发行机构；二是依托部分数字人民币运营机构在上海自贸区的分支机构，直接在链上铸造和运营人民币稳定币。

无论选择哪种模式，都需要同步实现几个要求：设置充足的资产储备，建立完善的风险识别、资产隔离与托管、内部控制等合规运营机制，以及借鉴上海自贸区FT账户的"电子围网"特点，限制稳定币的使用范围。

对于境外离岸人民币稳定币（CNHC），可以推动由境内外机构在香港共同发起稳定币发行机构，或允许境内部分授权银行或支付机构依托其香港法人机构发行稳定币。这样可以形成境内外的双重人民币稳定币体系，并探索CNYC与CNHC的交换与互通机制。

CNYC短期内主要用于提升跨境贸易与商务活动的支付结算效率，而CNHC旨在强化香港在人民币国际化中的地位，可用于链上金融活动和大宗商品交易结算，并支持基于人民币资产的RWA（Real-World Assets）。

值得注意的是，境内外监管部门与稳定币发行机构应该合作推动智能化技术创新，有效识别区块链生态系统中的二级市场活动，防范非法资金流动和非法活动。

人民币稳定币的改革探索需要严控风险、循序渐进、规模适度，同时应尽快推动相关法律法规的制定。未来，可以借鉴国际清算银行提出的"金融互联网"概念，推动数字人民币、银行代币化存款与稳定币的协同发展，实现互补共赢。