OP Research：Meme Coin 热潮是羊群效应的极致表达

Meme 热潮在一定程度上是羊群效应的极致表达，也是行为经济学在 Crypto Trading 的实践证明。

撰文：Jam，CloudY

编辑：Vincero，YL

概要

不难发现，Meme Coin 的成功传播与表情包流传、反叛文化和「暴富神话」带来的大量注意力密切相关。此外，马斯克等大 V 在 Meme Coin 市场中的推动作用不可忽视，他的言行对于相关项目的市值产生了非常重要的影响。复盘历次 Meme 行情，可以认为 Meme 热潮是羊群效应的极致表达，投资者在这种情况下的投资行为往往属于跟风买入，从而推高资产价格，更多的投机者受到「暴富神话」的洗脑入场，进一步推高资产价格，从而使得 Meme 资产泡沫化。除了泡沫破裂的那一刻，每个参与者都是开心的。

如果需要给 Meme Coin 一个定义的话，那么以我们的研究角度出发，它可能是：

1.没有价值捕获 / 可落地产品的项目代币。

2.有庞大的社群共识。

3.有强大的文化认同。

Meme Coin 通常是一种缺乏价值捕获或可落地产品的项目代币，然而，它却拥有庞大的社群共识和强大的文化认同。这种特性的组合使得 Meme Coin 在市场上获得了广泛的参与，同时对加密货币社区和生态系统产生了深远的影响。

它们不同于传统的区块链项目代币，其价值主要基于市场需求、投资者心理和社群认同。尽管它们无法提供实质性的经济或技术应用，但 Meme Coin 的独特属性吸引了大量的投资者和社群参与者。社群成员通过共同的兴趣、观点和信仰，形成了一种共识体系。这种共识基于社交媒体、在线论坛和其他社群交流渠道，为 Meme Coin 提供了强大的推动力。社群成员的参与和支持对于 Meme Coin 的流通和价值发展至关重要。它们通常与特定的网络文化、互联网迷因或流行文化元素紧密相连。这种文化认同使得 Meme Coin 成为一种具有情感共鸣和娱乐性质的资产。通过与用户情感和文化共鸣相结合，Meme Coin 在市场上形成了独特的注意力。

BTC 是最大的 Meme Coin

由此我们可以说：BTC 是最大的 Meme Coin。

BTC 没有通缩，只有减半产出，没有实际用途，而是本身作为货币被交易。但是 BTC 从 08 年诞生到现在，天量涨幅，建立了庞大的共识，并拥有了大量 Holder。BTC 原教旨主义则成为了不断被挑战的 BTC 文化，而由此衍生的 Crypto Native 也逐渐成为 Crypto 行业的追求。

尽管 BTC 与一些 Meme Coin 存在一些相似之处，如缺乏实际价值捕获和强调社群共识与文化认同，但 BTC 的历史、市场地位和社会认可使其成为一种独特的数字资产。其价值和影响远超过一般的 Meme Coin，并在整个加密货币领域发挥着重要作用。

反叛主义

Meme Coin 以一种轻松、戏谑的方式将加密货币带入更广泛的大众文化，它是一种具有娱乐性和幽默元素的数字资产。

Meme Coin 的起源与流行文化中的恶搞和娱乐元素密切相关。以 DOGE、SHIB、PEPE 和 AI DOGE 等为例，这些项目的发迹历程展现了散户的狂欢和群体精神的表达。这些项目通过表情包和文化符号来吸引用户的关注和参与，从而成为 Meme Coin 市场中的热门项目。

这些项目的成功在一定程度上得益于它们利用流行的表情包和文化诉求作为传播载体，迅速吸引投资者的眼球，甚至是不少圈外的投资者。这些表情包和文化符号在社交媒体中进行了病毒式的传播，使得这些项目在 Meme Coin 市场中迅速崛起。

通过运用恶搞和娱乐元素，这些项目成功地塑造了一种有趣又吸睛的辨识度，吸引了大量的投资者和参与者。它们的创意和独特性为 Meme Coin 市场注入了新的活力，也展示了群体精神在 Crypto 中的巨大影响力。

对于已有的强大共识的反叛，也会在 Crypto 行业得到认可与追随，因为 BTC 本身就是对现实货币体系的反叛。这或许来自于根植在西方人心中的弑父情节，又或者是俄狄浦斯情节。所以，Meme Coin 可以说是诞生于反叛文化，对主流的反叛，对反叛主流的反叛......

正如，DOGE 是来自于对 BTC 的反叛文化。

Billy Markus 和 Jackson Palmer 认为加密货币过于严肃，借用日本雌性柴犬 Kabosu 的照片和莱特币的技术创造了 Dogecoin，并且与 BTC 相关，其总量无限且单价极低。其一经推出就获得了广泛使用，甚至在 Reddit 等网站上被用作打赏的货币。

日本柴犬 Kabosu

SHIB 则是对 DOGE 的反叛文化。

「Ryoshi」创造 Shiba Inu 之初就宣传 SHIB 是「狗狗杀手」，要模仿 DOGE 的 Srypt 挖矿算法在以太坊上建立一个新狗狗币。与 DOGE 要做支付货币相反，SHIB 要建立自己的生态系统，发布一系列产品，如 Shibaswap、SHIBOSHIS NFTs、SHIBA Eternity Game、SHIBA 元宇宙、Shibarium Layer 2 等。

而 PEPE 是对狗狗 IP 和整个 Meme Coin 的反叛。

在 PEPE 官网我们能看到：「the most memeable memecoin in existence. The dogs have had their day, it's time for Pepe to take reign.」PEPE 宣传要干翻所有的 Inu 和狗，没有预售、燃烧税、自有 LP 代币和合约控制权。颠覆当前的 Meme，成为 Meme 之王。PEPE 之所以能这么做，正是因为 PEPE 表情包有着深远的历史和共识：早在 BTC 时代，PEPE 表情包就作为 IP 在 4chan 论坛流传并记录在 BTC 账本之上，「**稀有的 PEPE 蛙（Rare Pepe）」**在 2016 年 9 月就作为 NFT 在 BTC 网络的 Counterparty 交易平台上线。

注意力经济

但一个 Meme Coin 真正能成为 Meme Coin 需要有足够多，且持续的关注度。

每天部署的 Meme Coin 合约成千上万，只有被关注到的才叫 Meme Coin，否则都是土狗。

不仅仅是 Meme Coin，当前形势下，整个市场都被注意力经济在主导。

当我们细数曾经火爆的 Meme Coin，可以发现这些项目的发迹历程展现了散户的狂欢和独特文化的表达。

• 多数项目都是通过空投与表情包来冷启动获得初期关注。例如，对热门项目用户空投获取初期注意力（AI DOGE），或获取知名表情包使用者的注意力（PEPE）。
• 在有一定早期用户后，这些项目利用流行的表情包和文化 IP 作为传播载体在社交媒体中进行了病毒式的传播，迅速吸引投资者的眼球，甚至是不少圈外的投资者，使得这些 Meme Coin 迅速崛起。而被央视或 Musk 之类的 KOL 提及则是最好的传播途径和注意力源。
• Meme Coin 多以 Fairlaunch 直接注池来完成初始发行。因此其可以被少量资金造成巨量涨幅，并利用社群传播进行消零吸睛。每一次的翻倍和消零都会进一步吸引到更多用户的注意，造成 Fomo 情绪。
• 而连续且持久的刷屏，配合早期买入，长期持有获得大量财富的暴富神话故事进行破圈，将用户情绪拉到极致。
• 整个发展路径借助在不同等级交易所 Listing 作为项目体量里程碑，获得不同体量增量用户关注，因此上币安常常是 Meme Coin 的短期顶部，即进入存量注意力博弈。最终能否保持币价稳定，还是取决于项目的文化接受程度和共识强度。

表情包作为流量载体

表情包文化作为流量产物，在互联网时代迅速传播并引发使用者的共鸣。表情包作为信息和群体情绪的传递工具，为 Meme Coin 的传播提供了基础。通过已有的表情包 IP，Meme Coin 得以在社交媒体平台迅速传播，形成病毒式的市场效应。

**表情包（Emoticons）**是一种以图像或图标形式表达情感、表情或意思的符号集合。它们通常用于社交媒体、聊天应用和在线论坛等平台上。表情包通过使用可爱、有趣或夸张的图像，以简洁直观的方式传达情感和意图，增强人们在网络交流中的表达能力。

表情包文化在互联网时代迅速蔓延，成为一种独特的网络语言和流行文化现象。表情包不仅仅是情感的表达工具，它们还具有社会和文化的意义。表情包文化是伴随互联发展的流量产物，其作为信息和情绪的载体，能够在快速传播的同时引发使用者的强烈共鸣。如果说微信的红包功能是为微信带来流量迭代的驱动力，那么表情包就是所有互联网用户之间病毒式传播的载体。既有的表情包 IP 为 Meme Coin 提供了一定的传播基础，随即而来的病毒式传播让 Meme Coin 随风而起。

PEPE

Musk：Meme Coin 最大做市商

马斯克作为 Meme Coin 市场中的重要人物，通过他的言论和行动对相关项目的市值产生了重要影响。以他对 DOGE、SHIB 和 FLOKI 等项目的喊单为例，这些言论引发了投资者的兴趣和跟风买入行为。此外，一些项目甚至直接与马斯克有关联，通过使用他的名字或形象来吸引投资者的关注。

根据 CoinGecko 收录的前十大市值 Meme Coin 显示，在名义上至少有 7 个项目的炒作和爆发跟马斯克有关联，而前十大 Meme Coin 市值占比全 Meme Coin 市值超过 88%。2021 年的 Meme 热潮中，他曾在推特喊单 $DOGE、$SHIB 以及 $FLOKI 等 MEME 币。$LADYS 也因为马斯克转发 Milady 头像影响资金进入炒作期。而就 $ELON 而言，虽然官方并没有承认与马斯克的关系，但是其代币名称用的是 Elon Mask 的名字。而 23 年的 MEME 热潮中的热门项目 $PEPE 和 $AI DOGE，前者宣称让投资者放弃 $DOGE 之类的 Meme Coin ,可以将其从理解为技术性反向蹭热度，而后者却显而易见的蹭了 $DOGE 的热度。

from CoinGecko

但目前，马斯克喊单的边际效益似乎越来越小。根据 Chain Catcher 发布的研究数据显示，马斯克的「嘴上做市」给 Doge 的价格提升带来的边际效益逐渐减小。

From Chain Catcher

MemeCoin 热潮是羊群效应的极致表达

Crypto 作为一个从诞生就一直被人诟病的行业，从业者们都渴望得到认同。而 Cryptocurrency 作为复杂金融产品，又因为没有门槛吸引到大量没有足够金融知识的投资者进入，但缺乏标准却让这些用户成为零和博弈的受害者。所以，大家通常以团体 /DAO 形式聚集，同时容易盲目跟随具有较强主观判断的自身投资者。因此，这个行业天然趋向于抱团和跟随意见领袖或名人。

在这种情况下，大部分项目在宣传时都会努力找到 Big Name 进行合作，以表现自身的产品质量和被大社群接纳。Meme Coin 作为一个没有基本面的项目，则更加倚重对用户情绪的调动，所以更需要建立强大社群和被大影响力认可。而一个 Meme Coin 能够长期持续下去的前提也是构建社群的共识和进行自身文化的传播，以得到认同。

换句话说，Meme 热潮在很大程度上体现了羊群效应的极致表达。投资者的热情和跟风买入行为推动了 Meme Coin 的资产价格上涨，而非基本面分析。这种现象通常导致价格泡沫的形成，使得资产价格远高于其内在价值。投资者的合成意识和内心恐惧错过行情的情绪进一步推动了资产价格的上涨。

在行为经济学的范畴中，**羊群效应（Herd Effect）**指的是个体在做出决策时受到其他人行为的影响，从而导致个体模仿或跟随他人的行为，而不是根据自身的信息和判断做出独立决策。

落实到投资中的表现则是投资者的热情推动了资产价格，而不是其基本面分析，通常会导致价格泡沫，资产价格飙升至远高于其内在价值的水平，而持续上涨的资产价格以及社区逐渐高涨的讨论会刺激更多投资买入，从而进一步推高资产价格。

很大程度上，跟风买入的投资者的内心存在「再不买就会来不及」的心理。这样一来，投资者集体的合成意识构成了资产正向反馈上涨的基础。

Herd Effect

在最近的 Meme 行情中，根据 Lookonchain 的数据显示，一些「聪明钱」的暴富神话，成为触发其他的投资者买入的刺激因素，这些投资者因为惧怕「再不买就错过这次行情」的投资幻觉而买入，从而进一步推高了资产价格。

因此，可以认为，Meme 热潮在一定程度上是羊群效应的极致表达，也是行为经济学在 Crypto Trading 的实践证明。

资本的推动

但从本质上来看，想要获得持续注意力和文化认同是需要大量资本推动的。

例如：

• DOGE 的爆发动力来自于 Elon Musk 的推动：自身影响力与背后的强大的财力
• PEPE 的爆发动力来自于 PEPE 表情包多年的沉淀和团队千万美元的做市资金

不论是找 KOL 带单、社群合作还是上所都需要资金支持，而币价的涨幅与流动性深度都需要大量且持续的资金兜底。例如，一次简单的转发宣传到优质的项目介绍线程需要 100-1000u 每人，而为了保证信息覆盖率，这样的 KOL 得找 10-20 人。对于跨规模的社群合作，也需要至少提供价值数千 u 的资源作为交换。而交易所的 Listing 更是需要支付数万甚至数十万 u 以及项目代币的上币费和做市商费用。一套做下来一个普通项目也需要花出去小几十万 u，更何况是注重宣传的 Meme 项目。

除了反复出现在社交媒体，针对多方位多目标群体强化认知也需要大量且持续的资金来在用户生活圈长期出现并建立文化认同。想要在人脑海中根植一个认知或者建立文化认同，就必须要长期反复从不同角度进入其生活圈，就像一个 CryptoPunks 在最初白送的没人要，到被最高以 2370 万美元拍卖，正是因为在用户脑海中构建了一个创世 NFT 和加密 OG 形象。拥有它不仅是 Crypto Native，还拥有与 Shopify 创始人 Tobi Lutk、达拉斯小牛队的老板 Mark Cuban 这些重量级大佬 一样的地位。而实现这样的文化认同，和 Jason Abbruzzese 当初那篇《这个基于以太坊的项目，或许会改变我们对数字艺术认知的》和 不断的传统艺术画廊拍卖 有着必然关系。

所以从文化认同和社群构建的角度来看，Meme Coin 与 NFT 有着异曲同工之妙，而反观现实世界中 IP 的建立，似乎也是类似的路径。例如，星战宇宙、迪士尼宇宙、漫威宇宙、哈利波特宇宙，无一不是在构建一个自身文化的认同和社群共识。使用文字故事与视觉影像刺激用户，并长期且反复的从多角度搭建文化体系，再基于稳定的用户群体拓展周边业务。

Reference

[1]DOGECOIN 官网

[2]SHIBA 官网

[3]PEPE 官网