观点》BTC最后的「草莽」周期：比特币的价值和价格论

2024 年第四季度，新一轮币圈牛市启动。比特币不仅是宏观经济的科技燃料，亦是数位时代的基础货币。在法规完善下，这或许是 BTC 最后的巨幅增长周期，也是行业洗牌的开始。本文源自凌子昂（Tony Ling），笔名龙野所着文章，由 PANews 整理、编译及撰稿。 （前情提要：比特币供应紧缩》交易所余额大幅流出拉响「轧空警报」BTC 再突破 10.2 万美元 ） （背景补充：VanEck 2025十大预测：比特币明年Q1达中期峰值、Solana现货ETF获批、DeFi创新高. ） 本文摘要 站在本文撰写的当下，2024Q4，这就是新一轮币圈牛市的初期。 BTC 的价值在宏观领域，从金融史上类比债券、股票，是人类科技新一轮发展「燃料」；中观领域，是未来人类必然进入的数位世界的货币、也是指数；微观领域，则是新一轮法律监管落地，发币合规化，从而虹吸全世界民间投资需求。 这或许是最后一个属于 crypto 行业的「草莽」周期，也是最后一个 BTC 有巨大 beta 涨幅的 mega 周期。这意味着，这个周期以后，BTC 的 beta 将会大幅降低，但并不意味着广义的 token 发行市场，就没有百倍的 alpha 机会了。 BTC 这轮牛市的顶部将出现在 2025 年 Q4，高点为 16-22 万美金。在此之前，除去现在已经发生的「第一浪」，显著的牛市中期趋势还有两浪。 当下是网际网路时代的 1999 年，也就是说，未来 12-18 个月牛市到达顶峰后，crypto 行业将会像当年 2000-2001 年网际网路泡沫破裂一样，迎来漫长寒冬。当然，这也是行业洗牌重整的机会。我很期待。 当我感觉牛市来临的时候，便是文章最高产出的时候。 在大约 4 年前，也就是上个周期牛市开启之初，我曾写下《2021 的数位货币，我们该如何投资？》。当我们谈论整个数位货币行业时，不可避免的就需要先提到 BTC 的价值和价格。 如果你已经相信了比特币的价值，不妨直接跳到第五部分，对于比特币未来价格走势的预期。 一 BTC 的价值，从产业维度来说，我想分成宏观、中观和微观三个层面再谈谈。宏观来看， BTC 代表着人类整个金融市场的避险预期，以及人类历史上继债券、股票后第三种可以资本化的「金融介质」；中观来看， BTC 是未来人类所必然进入的「数位时代」也就是 web3 世界产值最好的「指数」；微观来看， BTC 在合规监管方面逐渐健全，将在美国等主流国家吸引大量「传统老钱」。在第三世界国家，则虹吸了本土无法被满足的民间投资需求。 宏观层面，我们将比特币看做是人类金融史上划时代的一种资产，那么最重要的是，看懂金融史的变迁。《「2021 的数位货币，我们该如何投资？」四部曲之一》中，从科技史观出发来摆正数位货币的地位。每次科技革命的背后，都产生了重要的金融基础设施，和全新的金融「介质」。 金融的背后，是时局之变。站在当下，可能是过去三十年来全球政经局势最扑朔迷离的时刻，也是传统金融秩序最脆弱，最可能进行大洗牌的时刻。现在我已无法追溯，是否在「荷兰郁金香」等数百年前著名的金融泡沫出现之时，有出现过类似於伦交所、纽交所的金融场所，抑或是荷兰小贩们习惯了线下交易，只是炒作却没有建立起规则和秩序，让这个泡沫最后化为了泡影。但是在历史长河中，每次被人类所铭记的科技创新，背后都有金融正规化的变革，而金融正规化的变革，是时局之变的必然产物。这些互为因果，却又相得益彰，最后在人类历史上书写了浓墨重彩的一笔。我也没有办法预想，如果没有南北战争带来美国社会格局的剧变，从社会阶级上重塑从而鼓励了科技创新进入实业，第二次工业革命是否还是以英国为始，却最终在美国发扬光大，成为里程碑。 与此同时，我有个更加激进的观点：当所有人在谈论经济萎靡，大谈如何寻找可行的商业模式之时 —— 商业本身，为何需要商业模式，「商业模式」这个词，是否本身就已经失去了意义？ 这里有更多我的思考，略显复杂，在此不再赘述，将在我未来另一篇文章《加密资本论四部曲之番外 —— 商业、投资之哲学漫笔谈》中，作为最重要的一部分加以展开。（相关阅读：《加密资本论四部曲之一：Token issuance，融资新正规化》） 【节选：在当代商业环境和金融环境中讨论商业模式，其背后 context, 指的是近一百年来，以「公司制」为主流的商业主体，所发展的通用路径：通过做大市场规模，提高员工数量，最后上市，以利润 *PE 的方式进行股票定价的整套体系。这条路径，未来未必成立了。 当今「社会资本」（或者用「民营经济」来表述）所拥有的价值量中，股权企业形式可能占了 95%，而以股票作为价值锚定的上市公司企业又占了大部分资本价值。但未来，这些价值量可能更多存在于「生意」（有限合伙制为什么不可以）以及「token」（基金会）当中。 二 多花一些时间说说 BTC 的产业中观论点。我在 2021 年所著书籍的末尾，八大预测中的第一点就提到了，BTC 是 unbeatable 的。参考我的书籍电子版《解锁新密码 – 从区块链到数位货币》后记四 – 从科技产业的角度来说，web3 是未来必然的趋势，而比特币是整个 web3 世界的核心资产，或者经济学上，应该叫「通货」。在以物易物的古代，黄金是最常见的「通货」，在近现代国家体系和金融体系发展起来后，国家货币是最常见的「通货」。而未来，随着数位时代的来临，在元宇宙的虚拟空间内，数位世界的所有生活，需要一种新的「通货」。 所以，有些人揪着「你投资的怎么是一个 token」不放，毫无意义。区块链、crypto 需要「+」，就像现在别人问你投资什么赛道，你说「我要投资股权企业」、「我要投资一个网际网路企业」。Web3 作为一个特殊行业，crypto 作为一种新的市场手段和金融介质，已经在逐步其他产业结合 —— 区块链 +AI=DeAI，区块链 + 金融 = Defi，区块链 + 娱乐 / 艺术 = NFT+metaverse，区块链 + 科研 = Desci，...