TL;DR

• Ethereum actualmente lidera el mercado de RWA, respaldado por su ventaja de ser el primero en el mercado, experimentos institucionales anteriores, profunda liquidez en cadena y arquitectura descentralizada.
• Sin embargo, las cadenas de bloques de propósito general con transacciones más rápidas y baratas, junto con cadenas especializadas en RWA diseñadas para el cumplimiento regulatorio, están abordando las limitaciones de Ethereum en costos y rendimiento. Estas plataformas emergentes se están posicionando como infraestructura de próxima generación al ofrecer ya sea una escalabilidad técnica superior o características de cumplimiento integradas.
• La próxima fase del crecimiento de RWA será liderada por una cadena que integre con éxito tres elementos: compatibilidad regulatoria en cadena, un ecosistema de servicios construido en torno a activos del mundo real y liquidez significativa en cadena.

1. ¿Dónde está creciendo hoy el mercado de RWA?

La tokenización de activos del mundo real (RWA) se ha convertido en uno de los temas más destacados en la industria blockchain. Firmas de consultoría global como BCG han publicado amplias proyecciones de mercado, y Tiger Research ha realizado investigaciones en profundidadanálisis de mercados emergentes como Indonesia—subrayando la creciente importancia del sector.

Entonces, ¿qué es exactamente RWA? Se refieren a activos tangibles, como bienes raíces, bonos y materias primas, que se convierten en tokens digitales. Este proceso de tokenización requiere una infraestructura blockchain. Actualmente, Ethereum es la infraestructura líder que apoya estas transacciones.

Fuente: rwa.xyz, Tiger Research

A pesar de la creciente competencia, Ethereum ha mantenido su posición dominante en el mercado de RWA. Han surgido blockchains de RWA especializadas, y plataformas como Solana, bien establecidas en el espacio DeFi, están expandiéndose hacia RWA. Aun así, Ethereum sigue representando más del 50% de la actividad del mercado, subrayando la fuerza de su posición incumbente.

Este informe examina los factores clave detrás de la actual dominancia de Ethereum en el mercado de RWA y explora las condiciones cambiantes que pueden moldear la próxima fase de crecimiento y competencia.

2. ¿Por qué Ethereum ha mantenido su liderazgo?

2.1. Ventaja del primer en moverse y confianza institucional

Hay razones claras por las cuales Ethereum se ha convertido en la plataforma predeterminada para la tokenización institucional. Fue el primero en introducir contratos inteligentes y se preparó proactivamente para el mercado de RWA.

Apoyado por una comunidad de desarrolladores altamente activa, Ethereum estableció estándares críticos de tokenización, como ERC-1400 y ERC-3643, mucho antes de que surgieran plataformas competidoras. Esta temprana base proporcionó los fundamentos técnicos y regulatorios necesarios para los proyectos piloto.

Como resultado, muchas instituciones comenzaron a evaluar Ethereum antes de considerar alternativas. Varias iniciativas notables durante finales de la década de 2010 ayudaron a validar el papel de Ethereum en las finanzas institucionales:

• Quorum de JPMorgan y JPM Coin (2016–2017): Para apoyar casos de uso empresarial, JPMorgan desarrolló Quorum, un fork permissioned de Ethereum. El lanzamiento de JPM Coin para transferencias interbancarias demostró que la arquitectura de Ethereum, incluso en una forma privada, podría satisfacer las demandas regulatorias en torno a la protección de datos y el cumplimiento.
• Emisión de Bonos de Société Générale (2019): SocGen FORGE emitió €100 millones en bonos garantizados en la red principal pública de Ethereum. Esto mostró que los valores regulados podían ser emitidos y liquidados en una blockchain pública mientras se minimizaba la participación de intermediarios.
• Bono Digital del Banco Europeo de Inversiones (2021): En colaboración con Goldman Sachs, Santander y Société Générale, el EIB emitió un bono digital de 100 millones de euros en Ethereum. El bono se liquidó utilizando una moneda digital de banco central (CBDC) emitida por el Banque de France, destacando el potencial de Ethereum en mercados de capitales totalmente integrados.

Estos casos piloto exitosos fortalecieron la credibilidad de Ethereum. Para las instituciones, la confianza se basa en casos de uso probados y referencias de otros actores regulados. El historial de Ethereum sigue atrayendo interés, creando un ciclo de adopción reforzado.

Fuente: Securitize

Por ejemplo, en 2018, Securitizeanunciado en oficial documentos que construiría herramientas en Ethereum para gestionar todo el ciclo de vida de los valores digitales. Esta iniciativa sentó las bases para el eventual lanzamiento de BlackRock's BUIDL, el mayor fondo tokenizado actualmente emitido en Ethereum.

2.2. La Plataforma Donde Fluyen los Capitales Reales

Otra razón clave para la continua dominancia de Ethereum en el mercado de RWA es su capacidad para convertir la liquidez en cadena en poder adquisitivo real. La tokenización de activos del mundo real no es simplemente un proceso técnico. Un mercado funcional requiere capital que pueda invertir y comerciar activamente con estos activos. En este sentido, Ethereum se destaca como la única plataforma con liquidez en cadena profunda y desplegable.

Fuente: rwa.xyz, Arkham, Tiger Research

Esto es evidente en plataformas como Ondo, Spark, y Ethena, todos los cuales mantienen cantidades sustanciales del fondo BUIDL tokenizado en Ethereum. Estas plataformas han atraído cientos de millones de dólares al ofrecer productos basados en Tesorerías de EE. UU. tokenizadas, préstamos basados en stablecoins e instrumentos sintéticos que generan rendimiento en dólares.

• Ondo Finance ha acumulado más de $600 millones en valor total bloqueado (TVL) a través de sus productos respaldados por tesorería, USDY y OUSG.
• Spark Protocol, aprovechando la liquidez de DAI de MakerDAO, ha comprado Tesorerías del mundo real por un valor superior a $2.4 mil millones.
• Ethena ha construido una infraestructura de rendimiento sin banco en Ethereum utilizando sus stablecoins sintéticas USDe y sUSDe, atrayendo tanto la demanda institucional como la liquidez DeFi.

Estos ejemplos muestran que Ethereum no es simplemente una plataforma para la tokenización de activos. Ofrece una base de liquidez robusta que permite una inversión real y la gestión de activos. En contraste, muchas plataformas emergentes de RWA luchan por asegurar flujos de capital o actividad en el mercado secundario más allá de la fase inicial de emisión de tokens.

La razón de esta divergencia es clara. Ethereum ya integra stablecoins, protocolos DeFi e infraestructura lista para cumplir con las normativas. Esto crea un entorno financiero integral donde la emisión, el comercio y la liquidación pueden llevarse a cabo en la cadena.

Como resultado, Ethereum funciona como el entorno más eficiente para convertir activos tokenizados en actividad de compra real. Esto le otorga una ventaja estructural que va más allá de la simple cuota de mercado.

2.3. Confianza a través de la descentralización

La descentralización juega un papel crítico en la construcción de la confianza. La tokenización de activos del mundo real implica la transferencia de la propiedad y los registros de transacciones de activos de alto valor a un sistema digital. En este proceso, las preocupaciones institucionales se centran en la fiabilidad y la transparencia del sistema. Aquí es donde la arquitectura descentralizada de Ethereum ofrece una ventaja distinta.

Ethereum opera como una blockchain pública respaldada por miles de nodos independientes en todo el mundo. La red está abierta a cualquiera, y los cambios se determinan a través del consenso de los participantes en lugar de un control centralizado. Como resultado, evita puntos únicos de falla, asegura resiliencia contra hackeos y censura, y mantiene un tiempo de actividad ininterrumpido.

En el mercado de RWA, esta estructura crea valor tangible. Las transacciones se registran en un libro mayor inmutable, reduciendo el riesgo de fraude. Los contratos inteligentes permiten transacciones sin confianza sin intermediarios. Los usuarios pueden acceder a servicios, ejecutar acuerdos y participar en actividades financieras sin requerir aprobación central.

Estos atributos—transparencia, seguridad y accesibilidad—hacen de Ethereum una opción atractiva para las instituciones que exploran la tokenización de activos. Su sistema descentralizado se alinea con los requisitos clave para operar en entornos financieros de alto riesgo.

3. Nuevos Desafiantes que Transforman el Panorama

La red principal de Ethereum demostró la viabilidad de las finanzas tokenizadas. Sin embargo, junto con su éxito, también expuso limitaciones estructurales que obstaculizan una adopción institucional más amplia. Las principales barreras incluyen un rendimiento de transacción limitado, problemas de latencia y una estructura de tarifas impredecible.

Para abordar estos desafíos, han surgido soluciones de rollup de Capa 2 como Arbitrum, Optimism y Polygon zkEVM. Las actualizaciones importantes—incluyendo la Merge (2022), Dencun (2024) y la próxima Pectra (2025)—han traído mejoras en escalabilidad. Aún así, la red no logra igualar la infraestructura financiera tradicional. Por ejemplo, Visa procesa más de 65,000 transacciones por segundo, un nivel que Ethereum aún no ha alcanzado. Para las instituciones que requieren trading de alta frecuencia o liquidación en tiempo real, estas brechas de rendimiento siguen siendo una limitación crítica.

La latencia y la finalización también presentan desafíos. La producción de bloques promedia 12 segundos, y con las confirmaciones adicionales requeridas para un asentamiento seguro, la finalización generalmente toma hasta tres minutos. En condiciones de congestión de la red, este retraso puede aumentar aún más, lo que plantea dificultades para las operaciones financieras sensibles al tiempo.

Más significativamente, la volatilidad de las tarifas de gas sigue siendo una preocupación. Durante los períodos de máxima actividad, las tarifas de transacción han superado los $50, e incluso en condiciones normales, los costos a menudo superan los $20. Este nivel de incertidumbre en las tarifas complica la planificación empresarial y puede debilitar la competitividad de los servicios basados en Ethereum.

Securitize ilustra esta dinámica. Después de encontrar las limitaciones de Ethereum, la empresa se expandió a otras plataformas como Solana y Polygon, mientras también desarrollaba su propia cadena,Converage. Mientras Ethereum desempeñó un papel vital en permitir la experimentación institucional temprana, ahora enfrenta una creciente presión para satisfacer las demandas de un mercado más maduro y sensible al rendimiento.

3.1. El auge de las blockchains de propósito general rápidas y rentables

A medida que las limitaciones de Ethereum se vuelven más evidentes, las instituciones están explorando cada vez más blockchains de propósito general que ofrecen fortalezas alternativas a Ethereum. Estas plataformas complementan a Ethereum al abordar cuellos de botella clave en el rendimiento, particularmente en la velocidad de transacción, la estabilidad de las tarifas y el tiempo hasta la finalización.

Fuente: rwa.xyz, Tiger Research

Sin embargo, a pesar de la colaboración continua con actores institucionales, el volumen real de activos tokenizados—excluyendo stablecoins—sigue siendo mucho menor en estas plataformas en comparación con Ethereum. En muchos casos, los activos tokenizados lanzados en cadenas de propósito general siguen siendo parte de una estrategia de implementación multi-cadena liderada por Ethereum.

Aun así, hay signos de un progreso significativo. En el segmento de crédito privado, están surgiendo nuevas iniciativas de tokenización. En zkSync, por ejemplo, la plataformaNegociable ha ganado tracción, representando más del 18% de la actividad en este sector—solo detrás de Ethereum.

En esta etapa, las blockchains de propósito general apenas están comenzando a establecerse. Plataformas como Solana, que han experimentado un crecimiento rápido en sus ecosistemas DeFi, ahora enfrentan una pregunta estratégica: cómo traducir este impulso en una posición sostenible en el espacio RWA. Un rendimiento técnico superior por sí solo no es suficiente. Competir con Ethereum requerirá infraestructura y servicios que cumplan con las expectativas de confianza y cumplimiento de los inversores institucionales.

En última instancia, el éxito de estas blockchains en el mercado de RWA dependerá menos del rendimiento bruto y más de su capacidad para ofrecer un valor tangible. Los ecosistemas diferenciados—construidos en torno a las fortalezas únicas de cada cadena—determinarán su posicionamiento a largo plazo en este sector emergente.

3.2. La aparición de blockchains especializadas en RWA

Un número creciente de plataformas de blockchain se está alejando de diseños de propósito general en favor de una especialización específica del dominio. Esta tendencia también es evidente en el espacio RWA, donde está surgiendo una nueva ola de cadenas diseñadas específicamente, optimizadas para la tokenización de activos del mundo real.

Fuente: Tiger Research

La razón de ser de las blockchains especializadas en RWA es clara. La tokenización de activos del mundo real requiere una integración directa con las regulaciones financieras existentes, lo que hace que el uso de una infraestructura blockchain general sea insuficiente en muchos casos. Los requisitos técnicos especializados—particularmente en torno al cumplimiento regulatorio—deben ser abordados desde cero.

Una área crítica es el procesamiento de cumplimiento. Los procedimientos de KYC y AML son esenciales para el flujo de trabajo de tokenización, sin embargo, estos se han manejado tradicionalmente fuera de la cadena. Este enfoque limita la innovación, ya que simplemente envuelve activos financieros tradicionales en un formato de blockchain sin rediseñar la lógica de cumplimiento subyacente.

El cambio ahora radica en llevar estas funciones de cumplimiento completamente a la cadena. La demanda está creciendo por redes blockchain que no solo pueden registrar la propiedad, sino también hacer cumplir los requisitos regulatorios de manera nativa a nivel de protocolo.

En respuesta, varias cadenas centradas en RWA han comenzado a ofrecer módulos de cumplimiento en cadena. Por ejemplo, MANTRA incluye características de identidad descentralizada (DID) que apoyan la aplicación de cumplimiento en la capa de infraestructura. Se espera que otras cadenas especializadas sigan caminos similares.

Además del cumplimiento, muchas de estas plataformas están enfocando en clases de activos específicos con una profunda experiencia en el dominio.Maple Financese centra en el préstamo institucional con gestión de activos, Centrifuge en financiamiento comercial, Polymesh sobre valores regulados. En lugar de tokenizar activos ampliamente mantenidos como bonos soberanos o stablecoins, estas cadenas están persiguiendo la especialización vertical como una estrategia competitiva.

Dicho esto, muchas de estas plataformas todavía están en etapas tempranas. Algunas aún no han lanzado su mainnet, y la mayoría sigue siendo limitada en términos de escala y adopción. Si las cadenas de propósito general están comenzando a ganar tracción en el espacio de RWA, las cadenas especializadas todavía están en la línea de partida.

4. ¿Quién liderará la próxima fase?

La dominancia de Ethereum en el mercado de RWA es poco probable que persista en su forma actual. Hoy en día, el tamaño del mercado de activos tokenizados representa menos del 2% de su potencial proyectado, lo que indica que el sector sigue en una etapa temprana. La ventaja de Ethereum hasta la fecha ha surgido en gran parte de su descubrimiento temprano de la adecuación del producto al mercado (PMF). Sin embargo, a medida que el mercado madura y se expande, se espera que el panorama competitivo cambie significativamente.

Los signos de esta transición ya son evidentes. Las instituciones ya no se centran exclusivamente en Ethereum. Se están evaluando tanto blockchains de propósito general como especializadas en RWA, y un número creciente de servicios está explorando implementaciones de cadenas personalizadas. Los activos tokenizados originalmente emitidos en Ethereum ahora se están expandiendo hacia ecosistemas multichain, desmantelando la estructura de monopolio anterior.

Un punto de inflexión crítico será la utilización de la conformidad en la cadena. Para que las finanzas basadas en blockchain representen una verdadera innovación, los procesos regulatorios como KYC y AML deben llevarse a cabo directamente en la cadena. Si las cadenas especializadas logran ofrecer conformidad escalable a nivel de protocolo y fomentan la adopción en toda la industria, la jerarquía actual del mercado podría verse significativamente perturbada.

Igualmente importante es la presencia de un poder adquisitivo real. Los activos tokenizados solo se vuelven invertibles una vez que hay capital activo dispuesto a adquirirlos. Independientemente de la tecnología, sin liquidez significativa, la tokenización tiene una utilidad limitada. Como resultado, las plataformas RWA de próxima generación deben cultivar un ecosistema robusto de servicios basados en activos tokenizados y garantizar una fuerte participación de liquidez por parte de los usuarios.

En resumen, las condiciones para el éxito están volviéndose más claras. La próxima plataforma RWA líder probablemente será aquella que logre las tres siguientes:

• Un marco de cumplimiento en cadena completamente integrado
• Un ecosistema de servicios construido sobre activos tokenizados
• Liquidez profunda y sostenible que permite una inversión real

El mercado de RWA todavía está en su infancia. Ethereum ha probado el concepto. La oportunidad ahora radica en plataformas que pueden ofrecer soluciones superiores, aquellas que cumplen con los requisitos institucionales mientras desbloquean un nuevo valor en la economía de la tokenización.

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