La Comisión de Valores de Hong Kong publica una hoja de ruta para los activos virtuales, enfocándose en promover el acceso al mercado y la innovación de productos.

El 19 de febrero de 2025, la Comisión de Valores de Hong Kong publicó la "Hoja de Ruta de Activos Virtuales", con el objetivo de abordar los diversos desafíos encontrados en el desarrollo del mercado de comercio de activos virtuales en Hong Kong.

Esta hoja de ruta llamada "A-S-P-I-Re" parte de cinco aspectos: conexión, garantía, producto, infraestructura y contacto, proponiendo 12 medidas clave que definen la dirección de desarrollo y regulación de Hong Kong en el campo de los activos virtuales en los próximos años.

Como un equipo de abogados profesionales que ha estado atento a las dinámicas del ámbito global de Web3 y criptomonedas, hemos mantenido un estrecho seguimiento del mercado de transacciones de activos virtuales en Hong Kong. Aprovechando esta oportunidad, interpretaremos este mapa de ruta desde una perspectiva profesional y analizaremos el estado actual del mercado de transacciones de activos virtuales en Hong Kong, sus desafíos y las tendencias de desarrollo futuro.

Uno, el contexto de la elaboración del mapa de ruta "A-S-P-I-Re"

Hong Kong, como uno de los centros financieros globales, ha comenzado a explorar un marco regulatorio para los activos virtuales desde 2018. En 2023, la Comisión de Valores fue pionera al incluir el comercio de activos virtuales en el ámbito de la regulación, exigiendo que las plataformas de comercio de activos virtuales obtengan una licencia e introduciendo medidas de protección al inversor consistentes con las de las finanzas tradicionales. En abril de 2024, los primeros fondos cotizados en bolsa (ETF) de activos virtuales al contado de Asia se listaron con éxito en la Bolsa de Hong Kong. Se puede decir que Hong Kong ha estado a la vanguardia de la innovación y regulación del comercio de activos virtuales a nivel internacional.

Sin embargo, el mercado de activos virtuales de Hong Kong ha desarrollado hasta hoy, todavía existen algunos problemas que necesitan ser resueltos:

• Actividad del mercado: A pesar de que el valor del mercado global de activos virtuales y el volumen de transacciones se han disparado en 2024, el tamaño del mercado de Hong Kong sigue siendo relativamente limitado. Hasta el 6 de diciembre de 2024, el volumen total de transacciones de ETFs de criptomonedas al contado en Hong Kong ha superado los 58 millones de dólares, marcando un nuevo récord histórico. Sin embargo, en comparación con el mercado global, Hong Kong todavía enfrenta la dificultad de "pequeño mercado inactivo, gran mercado no abierto".

• Restricciones de acceso al mercado: Como el centro financiero de Asia-Pacífico con la mayor participación de inversores chinos, el acceso de ciertos grupos de inversores potenciales está limitado, lo que dificulta la expansión del tamaño del mercado. Al mismo tiempo, los usuarios de otras regiones a menudo eligen operar en intercambios locales o en los principales intercambios globales, lo que provoca una desconexión entre el mercado de Hong Kong y otros centros financieros internacionales en el ámbito de las transacciones.

• Categoría de productos: La categoría de activos virtuales en el mercado de Hong Kong es relativamente limitada, concentrándose principalmente en criptomonedas de renombre como Bitcoin y Ethereum, mientras que el volumen de transacciones de otras criptomonedas es menor. El desarrollo de las instituciones de intercambio con licencia en el campo de la innovación de derivados también es bastante limitado. Los fondos tokenizados aún se encuentran en una etapa de exploración.

Al mismo tiempo, la competencia en el mercado global de activos virtuales se intensifica. Estados Unidos ha tomado la delantera en el mercado de activos virtuales y en el volumen de transacciones, y está promoviendo activamente políticas favorables. Por lo tanto, Hong Kong necesita encontrar rápidamente nuevos puntos de inflexión para hacer frente a la competencia global de activos virtuales.

Dos, visión general del mapa de ruta "A-S-P-I-Re": cinco pilares que sostienen el nuevo ecosistema de activos virtuales

La hoja de ruta "A-S-P-I-Re" lanzada por la Comisión de Valores de China propone "cinco pilares" y "12 medidas", con el objetivo de abordar de manera específica los problemas que enfrenta actualmente el mercado de activos virtuales en Hong Kong.

1.Pilar A (Acceso) ------ Simplificar el acceso al mercado, proporcionar un marco regulatorio claro

• Objetivo: Construir un marco de licencias claro y transparente para atraer a proveedores de servicios de activos virtuales de alta calidad a Hong Kong.

• Medidas：

  1. Considerar establecer un sistema de licencias para servicios de negociación OTC y custodia de activos, considerar la formulación de un sistema de licencias para custodios;

  2. Permitir la creación de una estructura de mercado de dos niveles que separe las transacciones de la custodia, facilitando la entrada de instituciones y proveedores de liquidez al mercado de Hong Kong.

2.Pilar S (Salvaguardas)------Fortalecer el control de cumplimiento

• Objetivo: Proporcionar directrices regulatorias claras para alinear el mercado de activos virtuales con el marco financiero tradicional.

• Medida：

  1. Investigar el marco regulatorio para la cotización de nuevos tokens dirigidos a inversores profesionales y el comercio de derivados de activos virtuales;

2. Definir los requisitos de acceso de los inversores y la clasificación de productos, asegurando que los inversores obtengan productos adecuados a su capacidad de asumir riesgos;

3. Ajustar los requisitos de proporción entre carteras frías y calientes, e introducir mecanismos de seguro y compensación diversificados.

3.Pilar P (Productos)------Ampliar categorías de productos, herramientas de inversión e innovación en servicios

• Objetivo: Proporcionar herramientas de inversión diferenciadas y de múltiples niveles según la capacidad de riesgo de los diferentes inversores.

• Medidas：

1. Plan para explorar la cotización de nuevas monedas exclusivas para inversores profesionales y el comercio de productos derivados de activos virtuales;

2. Explorar los requisitos de financiamiento garantizado de activos virtuales, manteniendo la coherencia con las medidas de gestión de riesgos del mercado de valores;

3. Considerar proporcionar servicios de staking y préstamo bajo directrices claras de custodia y operación.

4.Pilar I (Infraestructura)------Mejorar la infraestructura regulatoria

• Objetivo: Mejorar la capacidad de regulación del mercado, utilizar herramientas avanzadas de análisis de datos y monitoreo, y mejorar la colaboración entre instituciones y la capacidad de monitoreo del mercado.

• Medidas：

1. Desplegar una plataforma de monitoreo de blockchain impulsada por datos, considerando la adopción de un esquema de informes de información de activos digitales de acceso directo para detectar actividades ilegales;

2. Promover la cooperación transfronteriza con los organismos reguladores globales.

5.Pilar Re (Relaciones) ------ Promover la comunicación y educación de los inversores

• Objetivo: A través de una amplia comunicación de información y capacitación educativa, mejorar la conciencia de los inversores y participantes de la industria sobre los activos virtuales y su capacidad de prevención de riesgos.

• Medidas：

1. Construir un mecanismo de colaboración con influenciadores financieros y regular los canales de promoción para inversores;

2. Establecer una red sostenible de comunicación en la industria y capacitación de talento, promoviendo el desarrollo a largo plazo del mercado.

Tres, Opiniones Profesionales

En 2024, el mercado global de activos virtuales experimentó una reconfiguración clave. El auge significativo de las acciones tecnológicas, la expansión continua de los canales de pago, los cambios en la liquidez global y el relajamiento de la regulación de criptomonedas inducido por factores geopolíticos, entre otros, han generado una nueva reacción química en el mercado y también han hecho que los problemas latentes vayan saliendo a la luz.

Desde la perspectiva de los participantes, el mercado presenta una situación de coexistencia entre inversores institucionales y minoristas. Sin embargo, algunos grandes tenedores con una proporción de posiciones excesivamente alta han traído riesgos de manipulación del mercado. Las primeras 2% de direcciones de billetera de Bitcoin controlan aproximadamente el 95% de la oferta. Al mismo tiempo, la existencia de muchas billeteras tempranas, cuya base de costo es extremadamente baja, ha agravado aún más el estado de desequilibrio del mercado, limitando la actividad general del mercado.

En términos de modos de negociación, el fenómeno de la diferenciación es muy grave. Las plataformas de negociación centralizadas ocupan la mitad del volumen de transacciones global, pero la estructura del mercado ya se ha formado, con las bolsas principales en una posición dominante, lo que dificulta que los nuevos entrantes consigan una parte del pastel. Aunque las plataformas de negociación descentralizadas pueden satisfacer necesidades específicas, su falta de medidas de protección estandarizadas expone a los usuarios a riesgos como vulnerabilidades en contratos inteligentes y fraudes.

De cara a 2025, el mercado de activos virtuales está a punto de abrir un nuevo capítulo. Hong Kong, como centro financiero del mercado de activos virtuales de Asia-Pacífico, ha sufrido el impacto de la fuga de talentos de la industria, lo que ha llevado a una escasez de talento, capital e industria. A pesar de ello, su tamaño industrial sigue siendo relativamente limitado, el mercado aún no se ha abierto por completo, por lo que es urgente buscar nuevos avances y transformaciones en el contexto de la competencia global.

El "A-S-P-I-Re" hoja de ruta publicada por la Comisión de Valores de Hong Kong tiene muchos nuevos contenidos dignos de elogio en cuanto al equilibrio entre la regulación y la promoción.

En primer lugar, se ha intensificado la regulación. Las criptomonedas, al facilitar la economía y el financiamiento, también han proporcionado oportunidades para que los delincuentes blanqueen dinero debido a sus características intrínsecas. En particular, la alta anonimidad del mercado OTC y la rápida liquidez de las transferencias entre cadenas hacen que los métodos tradicionales de lucha contra el blanqueo de capitales sean difíciles de rastrear. Por lo tanto, Hong Kong ya había implementado un sistema de licencias para plataformas de comercio de activos virtuales y a principios de este año lanzó recomendaciones para regular el comercio OTC.

En esta hoja de ruta, también se menciona la consideración de establecer un sistema de licencia para custodios. Hasta ahora, la regulación de las plataformas de intercambio de activos virtuales en Hong Kong ha logrado una cobertura integral, incluyendo los requisitos de admisión de inversores, el marco regulatorio para los derivados de activos virtuales, el uso de herramientas avanzadas de análisis de datos y monitoreo, la consideración de adoptar un esquema de informes de información sobre activos digitales para detectar actividades ilegales, así como fomentar la cooperación transfronteriza con organismos reguladores globales para lograr el flujo de datos de activos virtuales a nivel mundial.

Además de los requisitos regulatorios anteriores, el mapa de ruta "A-S-P-I-Re" propone más medidas para promover el mercado, considerando de manera integral aspectos como los mecanismos de negociación, la filosofía del mercado y la educación de los inversores.

Por ejemplo, considere permitir el staking de activos virtuales; una vez implementado, se formará una triple situación favorable de apreciación del capital, aumento de la liquidez de los activos y aumento de los ingresos de flujo de caja. Los inversores pueden tratar los activos virtuales en staking como garantía a través de instituciones financieras, de manera similar a como lo harían con activos tradicionales, para obtener capital de trabajo. Al mismo tiempo, este modelo también permite a los inversores beneficiarse de la apreciación del capital que proviene del staking de ETH y, gracias a la liquidez obtenida del capital en staking, disfrutar de los ingresos de flujo de caja.

Además, la Comisión Reguladora de Valores ha enfatizado la importancia de la educación de los inversores, que es un aspecto que muchos reguladores han pasado por alto pero que es extremadamente importante. Como es bien sabido, el mercado de criptomonedas es una industria que se desarrolla y cambia a un ritmo muy rápido; en solo una década, ha pasado de ser un activo de nicho ignorado y poco valorado a convertirse en un gran activo que los gigantes del capital global persiguen ansiosamente e incluso se incluye en las reservas estratégicas nacionales para la planificación de inversiones, completando rápidamente un camino que otros activos tardaron décadas o incluso siglos en recorrer.

En Hong Kong, una región que cuenta con casi diez millones de habitantes, aunque hay muchas personas que comprenden los conceptos de activos virtuales y criptomonedas, el número de aquellos que realmente los entienden y participan activamente es relativamente bajo. Incluso entre algunos inversores minoristas que ya están involucrados, falta un sistema de conocimiento adecuado y la capacidad de identificación de riesgos. Por lo tanto, solo si la educación de los inversores avanza, el plano de desarrollo de los activos virtuales en Hong Kong podrá realmente florecer.

Por lo tanto, si todas las iniciativas y objetivos en este mapa de ruta "A-S-P-I-Re" se ejecutan de manera exitosa, Hong Kong definitivamente creará en los próximos años un entorno de inversión en activos virtuales con una mayor actividad de mercado, estrategias de inversión más diversas y una regulación más transparente y segura. Desde su posición ecológica en el mundo, Hong Kong también tiene el potencial de ocupar un lugar importante en el panorama global de activos virtuales y liderar la innovación y el desarrollo del mercado global de activos virtuales.