Exploración de modelos de valoración de activos encriptados: de la cadena pública a Bitcoin

Las criptomonedas se han convertido en uno de los sectores más dinámicos y prometedores en el campo de la tecnología financiera. Con la continua afluencia de capital institucional, cómo realizar una valoración razonable de los proyectos de encriptación se ha convertido en una cuestión clave. Los activos financieros tradicionales cuentan con sistemas de valoración consolidados, como el modelo de flujo de efectivo descontado y el método de valoración por múltiplos de ganancias.

Los proyectos de encriptación son diversos, incluyendo cadenas públicas, tokens de intercambios centralizados, proyectos de finanzas descentralizadas, monedas meme, etc., cada uno con diferentes características, modelos económicos y funciones de tokens. Por lo tanto, es necesario explorar modelos de valoración adecuados para cada pista.

Uno, valoración de la cadena pública: Ley de Metcalfe

El contenido central de la ley de Metcalfe es: el valor de la red es proporcional al cuadrado del número de nodos.

V = K*N² (V es el valor de la red, N es el número de nodos efectivos, K es una constante)

Esta ley es ampliamente reconocida en la predicción del valor de las empresas de internet. La investigación muestra que, durante un período de 10 años de estadísticas, el valor de algunas principales compañías de redes sociales presenta las características de la ley de Metcalfe en relación con el número de usuarios.

Tomando Ethereum como caso, se ha descubierto que su capitalización de mercado tiene una relación logarítmica lineal con el número diario de usuarios activos, cumpliendo básicamente con la ley de Metcalfe. La fórmula de cálculo específica es:

V = 3000 * N^1.43

Los datos estadísticos muestran que este método de valoración tiene cierta correlación con la tendencia de la capitalización de mercado de Ethereum.

Sin embargo, la ley de Metcalfe tiene limitaciones al aplicarse a nuevas cadenas de bloques emergentes. Para las cadenas de bloques en sus primeras etapas de desarrollo, debido a que la base de usuarios es pequeña, puede que no sea muy adecuada para utilizar este método de valoración. Además, este método tampoco puede reflejar factores como la tasa de participación, el mecanismo de quema y el impacto del ecosistema en el valor total.

Dos, valoración de tokens de intercambios centralizados: modelo de recompra y quema de ganancias

Los tokens de los intercambios centralizados son similares a los tokens de acciones, y están estrechamente relacionados con los ingresos del intercambio, la situación del desarrollo ecológico y la cuota de mercado. Este tipo de tokens generalmente utiliza un mecanismo de recompra y quema, y algunos también cuentan con un mecanismo de quema de tarifas en la cadena pública.

Al evaluar, es necesario considerar los ingresos totales de la plataforma y el mecanismo de quema de tokens. La forma simplificada de cálculo de valoración es:

Tasa de crecimiento del valor del token = K* tasa de crecimiento del volumen de transacciones * tasa de destrucción de la oferta (K es una constante)

Tomando como ejemplo el token de un conocido intercambio, su forma de empoderamiento ha evolucionado desde la recompra de ganancias hasta la quema automática. Actualmente, se utiliza un mecanismo de quema automática basado en el precio y la cantidad de bloques, y se implementa una estrategia de quema en tiempo real.

Sin embargo, en la aplicación práctica, es necesario prestar atención a los cambios en la cuota de mercado de los intercambios y al impacto de las políticas regulatorias, ya que estos factores pueden influir significativamente en la valoración de los tokens.

Tres, valoración de proyectos de finanzas descentralizadas: método de descuento de flujo de efectivo de tokens

Los proyectos de finanzas descentralizadas pueden adoptar el método de valoración por descontar los flujos de efectivo de los tokens. La lógica central es predecir los flujos de efectivo futuros generados por los tokens y calcular su valor actual a una tasa de descuento determinada.

Tomando como ejemplo una plataforma de intercambio descentralizada, supongamos que su tasa de crecimiento de ingresos anual es del 10%, la tasa de descuento es del 15%, el período de pronóstico es de 5 años y la tasa de crecimiento perpetuo es del 3%. El valor obtenido estará cerca del valor de mercado actual.

Sin embargo, este enfoque enfrenta varios desafíos: los tokens de gobernanza a menudo no capturan directamente los ingresos del protocolo; es difícil predecir con precisión los flujos de efectivo futuros; la determinación de la tasa de descuento es compleja; y el mecanismo de recompra y destrucción adoptado por ciertos proyectos puede afectar la aplicabilidad de la valoración.

Cuatro, valoración de Bitcoin: consideración integral de múltiples métodos

La valoración de Bitcoin se puede realizar desde múltiples ángulos:

1. Método de valoración de costos de minería: En los últimos cinco años, el precio de Bitcoin ha estado por debajo del costo de minería de las principales máquinas de minería solo alrededor del 10% del tiempo, lo que indica que el costo de minería tiene un papel de apoyo importante en el precio.

2. Modelo de sustitutos del oro: se considera a Bitcoin como "oro digital", valorándolo en función de su participación en la capitalización de mercado del oro. Sin embargo, existen diferencias significativas en las propiedades físicas, el reconocimiento del mercado y los escenarios de aplicación entre ambos, lo que requiere una consideración cuidadosa.

Resumen

Buscar un modelo de valoración adecuado para proyectos de encriptación es crucial para impulsar el desarrollo de la industria y atraer a inversores institucionales. Especialmente en la fase de mercado bajista, un método de valoración razonable ayuda a descubrir proyectos con valor a largo plazo, al igual que se encontraron empresas tecnológicas de calidad después de la explosión de la burbuja de internet.