Análisis del capital del ciclo de Ethena y la dificultad de adopción real
En agosto de 2023, un protocolo de préstamo ecológico ofreció un rendimiento anual del 8% para $DAI, lo que atrajo una gran inversión de un conocido inversor, que llegó a representar más del 15% del volumen de depósitos del protocolo. Esto obligó a las partes involucradas a presentar urgentemente una propuesta para reducir la tasa de interés al 5%. El subsidio, que originalmente tenía como objetivo aumentar la tasa de uso de $DAI, casi se convirtió en una herramienta de alto rendimiento para un único inversor.
En julio de 2025, Ethena, a través de una estrategia innovadora de tesorería, logró aumentar rápidamente el APY de $sUSDe a alrededor del 12%, mientras que el aumento diario de $ENA alcanzó el 20%. Esta estrategia de tesorería, originada en el ecosistema de BTC, se aplicó plenamente en USDe. Ethena aprovechó con éxito los mercados de capitales, creando un modelo de crecimiento bidireccional para $ENA y $USDe tanto en la cadena como en el mercado de valores.
Desafíos del sistema de stablecoins
El campo de las stablecoins presenta diferentes rutas de desarrollo: USDT inició este campo, USDC ganó la confianza de los usuarios en cuanto a la conformidad, mientras que USDe se ha convertido en el nuevo favorito del mercado de capitales.
La estrategia de tesorería de Ethena a primera vista parece ser una simple imitación de la tendencia actual, pero tras un análisis más profundo, se descubre que en realidad está intentando romper el dilema del "sistema de dos monedas". Este dilema se refiere a que los emisores de stablecoins en la cadena a menudo deben hacer un sacrificio entre el precio del token del protocolo y la participación de mercado de la stablecoin.
El rendimiento de los diferentes proyectos varía:
Un proyecto eligió respaldar su token, con un aumento del 83.4% en tres meses, pero su emisión de stablecoins fue de solo 300 millones de dólares.
El aumento del token de otro proyecto en tres meses fue del 43.2%, y la emisión correspondiente de stablecoins alcanzó los 7.5 mil millones de dólares.
El token ENA de Ethena ha tenido un aumento del 94.2% en tres meses, y la emisión de USDe ha alcanzado los 7,600 millones de dólares.
Es extremadamente difícil mantener el equilibrio entre el precio de los tokens y la cuota de mercado de las stablecoins, y la causa fundamental radica en los ingresos limitados del protocolo. Si se inclinan los ingresos hacia el aumento de la cuota de mercado, el precio de los tokens puede volverse inestable; y viceversa.
Ethena ha adoptado una estrategia única, compartiendo ENA como "opciones" de ganancias con sus socios, equilibrando temporalmente los intereses de todas las partes y priorizando la protección de los derechos de dividendos de los poseedores de USDe. Los datos muestran que, desde su creación, Ethena ha compartido alrededor de 400 millones de dólares en ganancias con los poseedores de USDe en forma de sUSDe, superando el umbral de entrada establecido por las stablecoins tradicionales.
Ethena no solo ha superado a algunos competidores en la cuota de mercado de stablecoins, sino que el rendimiento de su token principal también ha superado al de algunos proyectos reconocidos. Este logro no es casualidad, sino el resultado de la profunda transformación por parte de Ethena de la forma en que se transmite el valor en su sistema de doble moneda, especialmente con la innovación de la estrategia de tesorería del mercado de valores.
Innovación en la estrategia de tesorería
La estrategia de tesorería de Ethena, StablecoinX, es diferente de otros proyectos. A primera vista, se trata de una inversión y recaudación de fondos en la cadena ENA, con una inversión de 260 millones de dólares para comprar el 8% de la circulación de ENA, lo que estimula el aumento del precio de ENA. El mercado ha reaccionado positivamente a esto, y el TVL de Ethena, la oferta de USDe y el APY de sUSDe han aumentado.
Es importante señalar que sUSDe es esencialmente una deuda del protocolo, mientras que los ingresos por ventas de ENA son las verdaderas ganancias. StablecoinX estimula el crecimiento de las ventas en el mercado secundario al reducir la circulación de ENA, donde el costo de comunicación es controlable, y se refiere principalmente a las negociaciones entre Ethena y los principales inversores.
Ethena adopta una estrategia de capital, destacándose en la competencia del sistema de doble moneda estable, lo que podría ser la mayor innovación en monedas estables desde la caída de un famoso proyecto.
Desafíos de la adopción real
A pesar de que Ethena ha tenido éxito en la operación de capital, el verdadero desarrollo a largo plazo todavía necesita la aplicación práctica de USDe para cubrir los costos de creación de mercado. Ethena ha estado trabajando en dos frentes, en línea y fuera de línea, simultáneamente:
En la cadena: colaborar con ciertos proyectos, dedicar esfuerzos a revitalizar el mercado de tasas de interés en la cadena y cultivar internamente una nueva plataforma de negociación de contratos perpetuos.
Off-chain: Colaborar con instituciones financieras de renombre, apuntar a la adopción institucional y aumentar la emisión de monedas estables en cumplimiento.
Sin embargo, en comparación con USDT y USDC, USDe aún muestra deficiencias en aplicaciones prácticas como pagos transfronterizos, fondos tokenizados y valoración en intercambios. Si el objetivo de Ethena se limita a DeFi en cadena, los logros actuales son bastante considerables. Pero si se quiere ingresar al mercado institucional y minorista fuera de la cadena, queda un largo camino por recorrer.
Además, ENA también enfrenta nuevos desafíos, especialmente el próximo mecanismo de cambio de tarifas. Esto requiere que los poseedores de ENA compartan ganancias a través de sENA, lo que podría convertir a ENA de ser una fuente de ingresos de Ethena en un pasivo.
Solo al convertirse en una stablecoin real como USDT/USDC, ENA podrá entrar en un verdadero ciclo de generación de ingresos. Actualmente, Ethena sigue ajustándose para hacer frente a diversas presiones.
Revelaciones y perspectivas
La operación de capital de Ethena proporciona nuevas ideas para otros proyectos de stablecoins y stablecoins generadoras de intereses. Incluso las stablecoins de pago conformes pueden considerar obtener rendimientos a través de la tokenización de activos del mundo real.
Después de Ethena, otros proyectos también han comenzado a explorar el protocolo de interruptor de tarifas, pero la mayoría de los proyectos todavía están actuando con precaución, principalmente debido a la falta de capacidad de generación de ingresos sostenibles.
La estimulación de capital puede compararse con un marcapasos, mientras que la adopción real es como una proteína hematopoyética. El caso de Ethena demuestra que, en el ámbito de las stablecoins, es crucial equilibrar la estimulación a corto plazo con la creación de valor a largo plazo.
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NervousFingers
· 08-14 00:33
Otra vez vienen a tomar a la gente por tonta... los de altos rendimientos, el que primero sube, primero muere.
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Deconstructionist
· 08-11 11:51
¿Ser engañados con nuevas trampas?
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MoonMathMagic
· 08-11 11:50
Demasiado competitivo, no pude conseguir el APY y ya se ha reducido.
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TopEscapeArtist
· 08-11 11:50
Otra vez una perfecta escapada en la cima... ejem, el MACD ha mostrado un patrón de la cruz dorada a corto plazo, pero este tipo de proyectos de alta Tasa de interés no durarán mucho. Primero buscaré un stop loss y lo observaré lentamente.
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HodlTheDoor
· 08-11 11:43
Otro que viene a cobrar el impuesto sobre la inteligencia.
¿Puede el USDe de Ethena Capital convertirse en el próximo USDT?
Análisis del capital del ciclo de Ethena y la dificultad de adopción real
En agosto de 2023, un protocolo de préstamo ecológico ofreció un rendimiento anual del 8% para $DAI, lo que atrajo una gran inversión de un conocido inversor, que llegó a representar más del 15% del volumen de depósitos del protocolo. Esto obligó a las partes involucradas a presentar urgentemente una propuesta para reducir la tasa de interés al 5%. El subsidio, que originalmente tenía como objetivo aumentar la tasa de uso de $DAI, casi se convirtió en una herramienta de alto rendimiento para un único inversor.
En julio de 2025, Ethena, a través de una estrategia innovadora de tesorería, logró aumentar rápidamente el APY de $sUSDe a alrededor del 12%, mientras que el aumento diario de $ENA alcanzó el 20%. Esta estrategia de tesorería, originada en el ecosistema de BTC, se aplicó plenamente en USDe. Ethena aprovechó con éxito los mercados de capitales, creando un modelo de crecimiento bidireccional para $ENA y $USDe tanto en la cadena como en el mercado de valores.
Desafíos del sistema de stablecoins
El campo de las stablecoins presenta diferentes rutas de desarrollo: USDT inició este campo, USDC ganó la confianza de los usuarios en cuanto a la conformidad, mientras que USDe se ha convertido en el nuevo favorito del mercado de capitales.
La estrategia de tesorería de Ethena a primera vista parece ser una simple imitación de la tendencia actual, pero tras un análisis más profundo, se descubre que en realidad está intentando romper el dilema del "sistema de dos monedas". Este dilema se refiere a que los emisores de stablecoins en la cadena a menudo deben hacer un sacrificio entre el precio del token del protocolo y la participación de mercado de la stablecoin.
El rendimiento de los diferentes proyectos varía:
Es extremadamente difícil mantener el equilibrio entre el precio de los tokens y la cuota de mercado de las stablecoins, y la causa fundamental radica en los ingresos limitados del protocolo. Si se inclinan los ingresos hacia el aumento de la cuota de mercado, el precio de los tokens puede volverse inestable; y viceversa.
Ethena ha adoptado una estrategia única, compartiendo ENA como "opciones" de ganancias con sus socios, equilibrando temporalmente los intereses de todas las partes y priorizando la protección de los derechos de dividendos de los poseedores de USDe. Los datos muestran que, desde su creación, Ethena ha compartido alrededor de 400 millones de dólares en ganancias con los poseedores de USDe en forma de sUSDe, superando el umbral de entrada establecido por las stablecoins tradicionales.
Ethena no solo ha superado a algunos competidores en la cuota de mercado de stablecoins, sino que el rendimiento de su token principal también ha superado al de algunos proyectos reconocidos. Este logro no es casualidad, sino el resultado de la profunda transformación por parte de Ethena de la forma en que se transmite el valor en su sistema de doble moneda, especialmente con la innovación de la estrategia de tesorería del mercado de valores.
Innovación en la estrategia de tesorería
La estrategia de tesorería de Ethena, StablecoinX, es diferente de otros proyectos. A primera vista, se trata de una inversión y recaudación de fondos en la cadena ENA, con una inversión de 260 millones de dólares para comprar el 8% de la circulación de ENA, lo que estimula el aumento del precio de ENA. El mercado ha reaccionado positivamente a esto, y el TVL de Ethena, la oferta de USDe y el APY de sUSDe han aumentado.
Es importante señalar que sUSDe es esencialmente una deuda del protocolo, mientras que los ingresos por ventas de ENA son las verdaderas ganancias. StablecoinX estimula el crecimiento de las ventas en el mercado secundario al reducir la circulación de ENA, donde el costo de comunicación es controlable, y se refiere principalmente a las negociaciones entre Ethena y los principales inversores.
Ethena adopta una estrategia de capital, destacándose en la competencia del sistema de doble moneda estable, lo que podría ser la mayor innovación en monedas estables desde la caída de un famoso proyecto.
Desafíos de la adopción real
A pesar de que Ethena ha tenido éxito en la operación de capital, el verdadero desarrollo a largo plazo todavía necesita la aplicación práctica de USDe para cubrir los costos de creación de mercado. Ethena ha estado trabajando en dos frentes, en línea y fuera de línea, simultáneamente:
En la cadena: colaborar con ciertos proyectos, dedicar esfuerzos a revitalizar el mercado de tasas de interés en la cadena y cultivar internamente una nueva plataforma de negociación de contratos perpetuos.
Off-chain: Colaborar con instituciones financieras de renombre, apuntar a la adopción institucional y aumentar la emisión de monedas estables en cumplimiento.
Sin embargo, en comparación con USDT y USDC, USDe aún muestra deficiencias en aplicaciones prácticas como pagos transfronterizos, fondos tokenizados y valoración en intercambios. Si el objetivo de Ethena se limita a DeFi en cadena, los logros actuales son bastante considerables. Pero si se quiere ingresar al mercado institucional y minorista fuera de la cadena, queda un largo camino por recorrer.
Además, ENA también enfrenta nuevos desafíos, especialmente el próximo mecanismo de cambio de tarifas. Esto requiere que los poseedores de ENA compartan ganancias a través de sENA, lo que podría convertir a ENA de ser una fuente de ingresos de Ethena en un pasivo.
Solo al convertirse en una stablecoin real como USDT/USDC, ENA podrá entrar en un verdadero ciclo de generación de ingresos. Actualmente, Ethena sigue ajustándose para hacer frente a diversas presiones.
Revelaciones y perspectivas
La operación de capital de Ethena proporciona nuevas ideas para otros proyectos de stablecoins y stablecoins generadoras de intereses. Incluso las stablecoins de pago conformes pueden considerar obtener rendimientos a través de la tokenización de activos del mundo real.
Después de Ethena, otros proyectos también han comenzado a explorar el protocolo de interruptor de tarifas, pero la mayoría de los proyectos todavía están actuando con precaución, principalmente debido a la falta de capacidad de generación de ingresos sostenibles.
La estimulación de capital puede compararse con un marcapasos, mientras que la adopción real es como una proteína hematopoyética. El caso de Ethena demuestra que, en el ámbito de las stablecoins, es crucial equilibrar la estimulación a corto plazo con la creación de valor a largo plazo.