市場分析と見通し

市場概況

今週の金融市場は異常なボラティリティを示しています。米国株式は震荡しながら上昇し、S&P 500指数は週内で5%の上昇を記録しました。一方、債券市場と為替市場は大幅な変動を見せ、10年物米国債の利回りは4.47%に急上昇し、ドル指数は100のラインを下回りました。避難資産のパフォーマンスは分化しており、金は3200ドル/オンスを突破し、円やスイスフランなどの伝統的な避難通貨は強くなっています。

! [Macro Weekly┃4 Alpha] 米国から資金が追放された? 債券の売りはどのようなシグナルを発しますか?

経済データの面では、インフレ圧力は緩和されつつあるが、コアインフレは依然として根強い。CPIデータの下落は主にガソリン価格の下落によるものであり、住宅や食品などの必需支出は引き続き上昇している。PPIは前月比で0.4%減少し、需要が萎縮していることを示しているが、コア商品価格は依然として上昇しており、コスト圧力は依然として存在している。これらのデータは、スタグフレーションの初期信号を示している。

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流動性の観点から、米国債市場で売りが殺到し、長期国債の利回りが急上昇している。一方、レポ市場の圧力が高まり、BGCRとSOFRのスプレッドが拡大しており、担保ファイナンスコストの急上昇を反映している。この状況は「下落-売却-再下落」の悪循環を引き起こす可能性がある。

! [Macro Weekly┃4 Alpha] 米国から資金が追放された? 債券の売りはどのようなシグナルを発しますか?

政策面において、貿易紛争は依然として重要なリスク要因です。また、2025年にはアメリカが約9兆ドルの債務の償還を迎える再融資圧力に直面し、外国保有者が大規模に米国債を売却する場合、流動性危機が悪化する可能性があります。

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来週の見通し

1. 市場は防御的な論理に移行する可能性があり、資金は引き続き非米国の安全資産に流入する可能性があります。スタグフレーション取引の論理が支配する可能性があり、長期の米国債と高レバレッジ株式資産は売却リスクに直面しています。

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2. 米国債の流動性ポジション、中国国債保有額の変動、日本銀行の為替介入、ハイイールド債券のスプレッドなどの指標には注視する必要がある。

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3. 関税政策の変遷は依然として重要な変数です。もし関税がさらに緩和されれば、リスク選好を高める可能性があります; もし米国債の利回りが5%を突破すれば、より深刻な信用危機を引き起こすかもしれません。

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4. 暗号通貨は短期的には十分な上昇力を欠いており、中立的な態度を維持することをお勧めします。

全体として、現在の市場はインフレ懸念からドル信用危機とスタグフレーションの二重の衝撃に移行しており、従来の株と債券の逆相関は徐々に無効化しています。投資家はスタグフレーションのパターンの進化、米国債の流動性危機、ドルの弱さの持続などの要因に注目し、適時に資産配分戦略を調整するべきです。

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