FOMC会合後のマクロ状況と相互関税の影響の分析

一、今週のマクロレビュー

1. 市場概況

今週、リスク資産のパフォーマンスは分化し、市場の感情は依然として慎重です。

• 米国株は小幅上昇したが、全体的には依然として下落傾向にあり、取引の活発度は高くない。オプション市場のPut/Call比率は低下しており、一部の資金が底打ちを試み始めていることを示している。

• 商品市場では、金が3000ドル/オンスを突破した後も上昇を続け、銅価は0.8%上昇し、3ヶ月間で11%以上の累積上昇となった。原油価格は68ドル/バレルで維持され、天然ガス価格は下落した。

• 暗号通貨市場の取引が低迷し、ビットコインは8.4万ドル付近で横ばいになり、上昇の勢いが不足しており、アルトコインもその波に従って変動している。

! [Macro Weekly┃4 Alpha] FOMC会合後、相互関税が上陸する前

2. FOMC会合の分析

FRBは、戦略レベルと戦術レベルの両方で調整を行いました。

戦略的な観点: "データ依存"の原則を守り、具体的な利下げの時期を約束することを避け、不確実性に対処するために政策の柔軟性を維持する。

戦術的な側面における三つの重要な措置:

1. インフレ期待管理の調整: ニューヨーク連邦準備銀行の5年インフレ期待データを強調し、ミシガン大学の消費者信頼感指数を軽視し、市場のノイズを減らす。

2. 再提"一時的インフレ": 関税のインフレへの長期的影響を薄め、利下げの政策余地を提供し、市場がスタグフレーションの恐怖に陥るのを防ぐ。

3. 調整縮表(QT)リズム:流動性は十分であるが、債務上限問題による流動性ショックをヘッジするためにQTを緩める可能性がある。

! [Macro Weekly┃4 Alpha] FOMC会合後、相互関税が上陸する前

3. 流動性と金利市場の変化

• 流動性の回復:広義の流動性が6.1兆に達し、TGA口座からの流出が流動性の改善を促進し、連邦準備制度のディスカウントウィンドウの使用量が減少し、市場の資金圧力が緩和されていることを示しています。

• 金利市場:利下げ期待が安定しており、6月の利下げ確率は67%、年間で3回の利下げが予想されている。

• 債券市場:短期金利が長期金利よりも速く低下し、利回り曲線が急勾配になり、市場は利下げの確実性が高まったことを反映しているが、依然としてインフレ反発の懸念が残っている。

• 信用市場: 投資適格の信用スプレッドが拡大し、信用リスクがやや上昇、マーケットのリスク許容度が低下しているが、まだシステミックリスクの信号は見られない。

! [マクロウィークリー┃4アルファ]FOMC会合後、相互関税の着陸前

二、来週のマクロ展望

1. 相互関税は市場の注目の焦点です

4月2日に発効する相互関税は、市場に影響を与えます。

• 関税の強さ: 税率の高低および適用範囲は、商品価格、インフレ、企業の利益に影響を与えます。もし予想を超える場合、輸入コストが上昇し、企業の利益が圧迫され、株式市場と債券市場も圧迫される可能性があります。

• 世界貿易摩擦:他国の報復を引き起こすと、サプライチェーンの緊張が高まり、インフレが上昇し、世界経済の成長が脅かされ、市場のパニック売りを引き起こす可能性があり、「スタグフレーショントレード」の論理が強化される。

! [マクロウィークリー┃4アルファ]FOMC会合後、相互関税が上陸する前

2. 市場の慎重な感情が続いている

• VIXは低下したが、信用市場のリスク信号は強化されており、市場はまだパニックモードから脱出していない。

• 投資家はリスクエクスポージャーを減らし、避難資産(である金、国債などを増やす傾向があります)。

• フェデラル・リザーブの政策方向: 関税がインフレを押し上げる場合、政策を前倒しで引き締め、流動性が収縮し、ボラティリティが悪化する可能性がある; インフレが制御可能な場合、引き続きハト派の立場を維持し、市場に緩衝材を提供する可能性がある。

3. 戦略の推奨事項

市場はまだ政策とリスク価格設定の不確実な段階にあり、短期戦略は「防御+柔軟な攻撃」を核心とし、テールリスクを回避しつつ、市場の段階的な機会を捉えるべきである。

! [マクロウィークリー┃4アルファ]FOMC会合後、相互関税の着陸前