# New Stablecoin Regulatory Deal: A Financial Experiment in the U.S. Debt Crisis(新しいステーブルコイン規制取引:米国債務危機における金融実験)36兆ドルの国債危機が引き起こした金融実験が進行中で、暗号の世界を米国債の購入者に変えようと試みており、同時に世界の通貨システムも静かに再構築されています。アメリカ合衆国議会は「美しい法案」と呼ばれる立法を加速的に進めています。ドイツ銀行の最新レポートは、これをアメリカが巨額の債務に対処するための「ペンシルベニア計画」と表現しています——ステーブルコインを強制的に購入させて米国債を取得し、デジタルドルを国家債務資金調達システムに組み込むことを目的としています。この法案は「GENIUS Act」と政策の組み合わせを形成しています。後者はすべての米ドルステーブルコインが100%現金、米国債、または銀行預金を保有することを要求しており、ステーブルコインの規制における根本的な変化を示しています。この法案は、ステーブルコイン発行機関に対して1:1の米ドルまたは高流動性資産（短期米国債など）を準備金として保有することを要求し、アルゴリズムステーブルコインを禁止するとともに、連邦および州レベルの二重規制フレームワークを確立します。その主な目標には以下が含まれます：* 米国債の圧力を緩和：強制的にステーブルコインの準備資産を米国債市場に投資。2028年までに世界のステーブルコインの市場価値は2兆米ドルに達する見込みで、そのうち1.6兆米ドルが米国債に流入し、米国の財政赤字に新たな資金調達の道を提供する。* 米ドルの覇権を強化：現在95%のステーブルコインが米ドルにペッグされており、法案の通過により"米ドル→ステーブルコイン→グローバルペイメント→米国債の回帰"というクローズドループが形成され、デジタル経済における米ドルの主導的地位を強化する。* 金利引き下げの期待を促進：ドイツ銀行の報告によれば、法案の通過は米連邦準備制度が金利を引き下げて米国債の資金調達コストを低下させ、同時にドルを弱めて米国の輸出競争力を高める可能性がある。## 米国債圧力下の新しいツールアメリカの連邦債務総額は36兆ドルを突破し、2025年に返済すべき元本と利息は9兆ドルに達します。この巨額の債務に直面して、政府は新たな資金調達手段を切実に必要としています。そして、かつて規制の端にあった金融革新であるステーブルコインが、意外にもプレッシャーを和らげる新しい選択肢となりました。関連するセミナーからの情報によると、ステーブルコインは米国債市場の"新しい買い手"として育成されている。あるグローバル投資顧問のCEOは次のように明言した："ステーブルコインは国債市場にかなりの新たな需要を生み出している。"データによると、現在のステーブルコインの総市場価値は2560億ドルで、その約80%が米国債券またはリポジトリ契約に配分されており、規模は約2000億ドルです。米国債市場には2%未満しか占めていませんが、その増加率は注目に値します。ある銀行は、2030年までにステーブルコインの市場価値が1.6兆ドルから3.7兆ドルに達し、その時点で発行者が保有する米国債の規模が1.2兆ドルを超えると予測しています。この規模は米国債の最大保有者の一員に入るのに十分です。ステーブルコインはドルの国際化の新しいツールとなりつつあり、主要なステーブルコインは約2000億ドルの米国債を保有しており、アメリカ国債の0.5%に相当します。もし規模が2兆ドル（80%を米国債に配置）に拡大すれば、保有量はどの単一国をも超えることになります。このメカニズムは次のような可能性があります：* 歪曲された金融市場：短期米国債の需要が急増し、利回りを押し下げ、利回り曲線の急勾配を悪化させ、従来の金融政策の効果を弱める。* 新興市場の資本規制を弱める：ステーブルコインのクロスボーダー流動性は、従来の銀行システムを回避し、為替介入能力を弱める（例えば、2022年にスリランカが資本流出により危機を引き起こした）。## 法案設計：規制とインセンティブの両立"美しい大法案"と《GENIUS Act》は精密な政策の組み合わせを構成しています。後者は規制の枠組みとして、ステーブルコインを米国債の購入者とすることを義務付けています；前者は発行インセンティブを提供し、完全なクローズドループを形成します。法案の核心設計は政治的な知恵に満ちている：ユーザーが1ドルでステーブルコインを購入する際、発行者はこの1ドルでアメリカ国債を購入しなければならない。これはコンプライアンス要件を満たすだけでなく、財政資金調達の目標を達成する。ある大手ステーブルコイン発行者は2024年に331億ドルのアメリカ国債を純購入し、世界第七位のアメリカ国債購入者となった。規制の階層制度は、大規模機関を支援する意図を明らかにしている：時価総額が100億ドルを超えるステーブルコインは連邦が直接監督し、小規模なものは州レベルの機関に委ねられる。この設計は市場の集中化を加速させ、現在、二大ステーブルコインが70%以上の市場シェアを占めている。法案は排他性条項も含んでおり、非ドルステーブルコインがアメリカで流通することを禁止しています。ただし、同等の規制を受け入れる場合は除きます。これはドルの覇権を強化するだけでなく、特定の新興ステーブルコインプロジェクトの障害を取り除くものです。## ステーブルコインの救済ミッション2025年下半期、アメリカ国債市場は1兆ドルの供給増加を迎えることになる。この挑戦に直面して、ステーブルコイン発行者には大きな期待が寄せられている。ある銀行の金利戦略責任者は、「もし財務省が短期債の資金調達に転向すれば、ステーブルコインからの需要増加が財務長官に政策的な余地を提供するだろう」と指摘した。メカニズム設計は見事といえる。- 1ドルのステーブルコインを発行するごとに、1ドルの短期米国債を購入する必要があり、直接的なファイナンスチャネルを創造する。- ステーブルコインの需要増加が制度的な購買力に転換され、政府の資金調達の不確実性が低下する- 発行者は、自己強化の需要循環を形成するために、引き続き準備資産を増持せざるを得ません。あるフィンテック企業のポートフォリオマネージャーが明らかにしたところによると、複数の国際的なトップバンクがステーブルコインの協力について協議を進めており、"8週間以内にステーブルコインのプランを立ち上げるにはどうすればよいか"と尋ねている。業界の熱気はピークに達している。しかし、注目すべきは、ステーブルコインは主に短期米国債に連動しており、長期米国債の需給矛盾には実質的な助けにならないということです。また、現在のステーブルコインの規模は米国債の利息支出に比べて依然として微々たるものであり、世界のステーブルコインの総規模は2320億ドルで、米国債の年間利息は1兆ドルを超えています。## ドル覇権のデジタル化アップグレード法案の深層戦略は、ドル覇権のデジタル化アップグレードにあります。世界の95%のステーブルコインはドルにペッグされており、従来の銀行システムの外で「影のドルネットワーク」を構築しています。東南アジア、アフリカなどの中小企業は、ドルステーブルコインを通じて国境を越えた送金を行い、従来のシステムを回避し、取引コストを70%以上削減しています。この"非公式なドル化"は、新興市場におけるドルの浸透を加速させています。より深い影響は国際決済システムのパラダイム革命にあります：- 伝統的なドル決済は銀行間ネットワークに依存している- ステーブルコインは「オンチェーンドル」の形で各種分散型決済システムに組み込まれています- ドル決済能力が従来の金融機関の境界を突破し、"デジタル覇権"のアップグレードを実現欧州連合は明らかに脅威を認識しています。MiCA規制は非ユーロステーブルコインの日常的な支払い機能を制限し、大規模なステーブルコインに対して発行禁止を実施しています。欧州中央銀行はデジタルユーロの推進を加速していますが、進展は遅れています。香港では差別化戦略を採用しています：ステーブルコインのライセンス制度を確立しながら、OTC取引とカストディサービスの二重ライセンス制度を導入する計画です。金管局はさらに、実世界資産（RWA）のトークン化操作ガイドラインを発表し、債券や不動産などの伝統的な資産をブロックチェーンに移行することを促進する予定です。## 潜在的なリスクと課題この法案は、次の3つの構造的リスクを生み出します。第一重：米国債-ステーブルコインの死亡スパイラル。ユーザーが特定のステーブルコインを一斉に償還する場合、発行者は米国債を売却して現金に換えなければならない→米国債の価格が暴落→他のステーブルコインの準備が減価→全面崩壊。2022年には市場の恐慌により一時的に脱ペッグが発生したが、将来的には規模の拡大により同様の事件が米国債市場に影響を与える可能性がある。第二の重み：分散型金融のリスクの増大。ステーブルコインがDeFiエコシステムに流入すると、流動性マイニングや貸出担保などの操作を通じて、段階的にレバレッジがかかる。Restakingメカニズムにより、資産が異なるプロトコル間で繰り返し担保にされ、リスクが幾何級に増大する。一旦基礎資産の価値が暴落すると、連鎖的なロスカットを引き起こす可能性がある。第三の重み：貨幣政策の独立性喪失。ドイツ銀行の報告は法案が「FRBに利下げを圧力をかける」と指摘している。政府はステーブルコインを通じて間接的に「印刷権」を獲得し、FRBの独立性を損なう可能性がある。さらに厄介なのは、アメリカの債務とGDPの比率が100%を超え、米国債自体の信用リスクが上昇していることです。もし米国債の利回りが引き続き逆転するか、デフォルトの期待が現れれば、ステーブルコインの避難属性は危機的な状況に陥るでしょう。## グローバル新しいチェスボードアメリカの行動に直面して、世界は三つの陣営を形成しつつある：* 規制融合陣営：カナダの銀行規制機関は、ステーブルコインの規制に準備が整ったことを発表し、フレームワークの策定中です。これはアメリカの規制動向と呼応し、北米の協調状況を形成しています。ある取引プラットフォームが7月に米式永久契約をローンチし、ステーブルコインを使用して資金コストを決済します。* 革新的防御陣営：香港とシンガポールは規制の道筋が異なっている。香港は慎重な引き締めの方針を採り、ステーブルコインを「仮想銀行の代替品」と位置付けている。一方、シンガポールは「ステーブルコインサンドボックス」を推進し、実験的な発行を許可している。このような違いは規制のアービトラージを引き起こし、アジア全体の競争力を弱める可能性がある。* 代替案陣営：高インフレ国の市民はステーブルコインを「避難資産」として利用し、自国通貨の流通と中央銀行の金融政策の効果を弱めている。これらの国は、国内のステーブルコインや多国間デジタル通貨ブリッジプロジェクトの開発を加速する可能性があるが、厳しい貿易の課題に直面している。国際システムも変革を迎える：単極から「ハイブリッドアーキテクチャ」へ、現在の改革案は三つのパスを示している：* 多様な通貨同盟（最も可能性が高い）：米ドル、ユーロ、人民元が三極の準備通貨を形成し、地域決済システムを補完する。* デジタル通貨の競争：130カ国が中央銀行デジタル通貨（CBDC）を開発しており、デジタル人民元はクロスボーダー貿易での試点が行われており、決済効率を再構築する可能性があるが、主権移譲の難題に直面している。* 極端な断片化：もし地政学的対立がエスカレートすれば、分断されたドル、ユーロ、BRICS通貨の陣営が形成され、世界貿易コストが急増する。ある決済プラットフォームのCEOは重要なボトルネックを指摘した："消費者の視点から見ると、現在、ステーブルコインの普及を促進する真のインセンティブは存在しない"。その会社は採用の課題を解決するために報酬メカニズムを導入しており、ある分散型取引所はスマートコントラクトを通じて信頼の問題を解決している。ドイツ銀行の報告では、「美しい大法案」が成立することで、連邦準備制度が利下げを余儀なくされ、ドルは著しく弱くなると予測しています。そして2030年までに、ステーブルコインが1.2兆ドルの米国債を保有する際、世界の金融システムは静かにオンチェーンの再構築を完了している可能性があります——ドルの覇権がコードの形でブロックチェーンの各取引に埋め込まれ、リスクは分散型ネットワークを通じて各参加者に広がっていきます。技術革新は決して中立的な道具ではない。ドルがブロックチェーンの外衣を纏うとき、旧秩序の博弈が新たな戦場で繰り広げられる！
米国債危機下のステーブルコイン新政策：金融実験とドル覇権のデジタルアップグレード
New Stablecoin Regulatory Deal: A Financial Experiment in the U.S. Debt Crisis(新しいステーブルコイン規制取引:米国債務危機における金融実験)
36兆ドルの国債危機が引き起こした金融実験が進行中で、暗号の世界を米国債の購入者に変えようと試みており、同時に世界の通貨システムも静かに再構築されています。
アメリカ合衆国議会は「美しい法案」と呼ばれる立法を加速的に進めています。ドイツ銀行の最新レポートは、これをアメリカが巨額の債務に対処するための「ペンシルベニア計画」と表現しています——ステーブルコインを強制的に購入させて米国債を取得し、デジタルドルを国家債務資金調達システムに組み込むことを目的としています。
この法案は「GENIUS Act」と政策の組み合わせを形成しています。後者はすべての米ドルステーブルコインが100%現金、米国債、または銀行預金を保有することを要求しており、ステーブルコインの規制における根本的な変化を示しています。この法案は、ステーブルコイン発行機関に対して1:1の米ドルまたは高流動性資産（短期米国債など）を準備金として保有することを要求し、アルゴリズムステーブルコインを禁止するとともに、連邦および州レベルの二重規制フレームワークを確立します。その主な目標には以下が含まれます：
米国債の圧力を緩和：強制的にステーブルコインの準備資産を米国債市場に投資。2028年までに世界のステーブルコインの市場価値は2兆米ドルに達する見込みで、そのうち1.6兆米ドルが米国債に流入し、米国の財政赤字に新たな資金調達の道を提供する。
米ドルの覇権を強化：現在95%のステーブルコインが米ドルにペッグされており、法案の通過により"米ドル→ステーブルコイン→グローバルペイメント→米国債の回帰"というクローズドループが形成され、デジタル経済における米ドルの主導的地位を強化する。
金利引き下げの期待を促進：ドイツ銀行の報告によれば、法案の通過は米連邦準備制度が金利を引き下げて米国債の資金調達コストを低下させ、同時にドルを弱めて米国の輸出競争力を高める可能性がある。
米国債圧力下の新しいツール
アメリカの連邦債務総額は36兆ドルを突破し、2025年に返済すべき元本と利息は9兆ドルに達します。この巨額の債務に直面して、政府は新たな資金調達手段を切実に必要としています。そして、かつて規制の端にあった金融革新であるステーブルコインが、意外にもプレッシャーを和らげる新しい選択肢となりました。
関連するセミナーからの情報によると、ステーブルコインは米国債市場の"新しい買い手"として育成されている。あるグローバル投資顧問のCEOは次のように明言した："ステーブルコインは国債市場にかなりの新たな需要を生み出している。"
データによると、現在のステーブルコインの総市場価値は2560億ドルで、その約80%が米国債券またはリポジトリ契約に配分されており、規模は約2000億ドルです。米国債市場には2%未満しか占めていませんが、その増加率は注目に値します。
ある銀行は、2030年までにステーブルコインの市場価値が1.6兆ドルから3.7兆ドルに達し、その時点で発行者が保有する米国債の規模が1.2兆ドルを超えると予測しています。この規模は米国債の最大保有者の一員に入るのに十分です。
ステーブルコインはドルの国際化の新しいツールとなりつつあり、主要なステーブルコインは約2000億ドルの米国債を保有しており、アメリカ国債の0.5%に相当します。もし規模が2兆ドル（80%を米国債に配置）に拡大すれば、保有量はどの単一国をも超えることになります。このメカニズムは次のような可能性があります：
歪曲された金融市場：短期米国債の需要が急増し、利回りを押し下げ、利回り曲線の急勾配を悪化させ、従来の金融政策の効果を弱める。
新興市場の資本規制を弱める：ステーブルコインのクロスボーダー流動性は、従来の銀行システムを回避し、為替介入能力を弱める（例えば、2022年にスリランカが資本流出により危機を引き起こした）。
法案設計：規制とインセンティブの両立
"美しい大法案"と《GENIUS Act》は精密な政策の組み合わせを構成しています。後者は規制の枠組みとして、ステーブルコインを米国債の購入者とすることを義務付けています；前者は発行インセンティブを提供し、完全なクローズドループを形成します。
法案の核心設計は政治的な知恵に満ちている：ユーザーが1ドルでステーブルコインを購入する際、発行者はこの1ドルでアメリカ国債を購入しなければならない。これはコンプライアンス要件を満たすだけでなく、財政資金調達の目標を達成する。ある大手ステーブルコイン発行者は2024年に331億ドルのアメリカ国債を純購入し、世界第七位のアメリカ国債購入者となった。
規制の階層制度は、大規模機関を支援する意図を明らかにしている：時価総額が100億ドルを超えるステーブルコインは連邦が直接監督し、小規模なものは州レベルの機関に委ねられる。この設計は市場の集中化を加速させ、現在、二大ステーブルコインが70%以上の市場シェアを占めている。
法案は排他性条項も含んでおり、非ドルステーブルコインがアメリカで流通することを禁止しています。ただし、同等の規制を受け入れる場合は除きます。これはドルの覇権を強化するだけでなく、特定の新興ステーブルコインプロジェクトの障害を取り除くものです。
ステーブルコインの救済ミッション
2025年下半期、アメリカ国債市場は1兆ドルの供給増加を迎えることになる。この挑戦に直面して、ステーブルコイン発行者には大きな期待が寄せられている。ある銀行の金利戦略責任者は、「もし財務省が短期債の資金調達に転向すれば、ステーブルコインからの需要増加が財務長官に政策的な余地を提供するだろう」と指摘した。
メカニズム設計は見事といえる。
1ドルのステーブルコインを発行するごとに、1ドルの短期米国債を購入する必要があり、直接的なファイナンスチャネルを創造する。
ステーブルコインの需要増加が制度的な購買力に転換され、政府の資金調達の不確実性が低下する
発行者は、自己強化の需要循環を形成するために、引き続き準備資産を増持せざるを得ません。
あるフィンテック企業のポートフォリオマネージャーが明らかにしたところによると、複数の国際的なトップバンクがステーブルコインの協力について協議を進めており、"8週間以内にステーブルコインのプランを立ち上げるにはどうすればよいか"と尋ねている。業界の熱気はピークに達している。
しかし、注目すべきは、ステーブルコインは主に短期米国債に連動しており、長期米国債の需給矛盾には実質的な助けにならないということです。また、現在のステーブルコインの規模は米国債の利息支出に比べて依然として微々たるものであり、世界のステーブルコインの総規模は2320億ドルで、米国債の年間利息は1兆ドルを超えています。
ドル覇権のデジタル化アップグレード
法案の深層戦略は、ドル覇権のデジタル化アップグレードにあります。世界の95%のステーブルコインはドルにペッグされており、従来の銀行システムの外で「影のドルネットワーク」を構築しています。
東南アジア、アフリカなどの中小企業は、ドルステーブルコインを通じて国境を越えた送金を行い、従来のシステムを回避し、取引コストを70%以上削減しています。この"非公式なドル化"は、新興市場におけるドルの浸透を加速させています。
より深い影響は国際決済システムのパラダイム革命にあります：
伝統的なドル決済は銀行間ネットワークに依存している
ステーブルコインは「オンチェーンドル」の形で各種分散型決済システムに組み込まれています
ドル決済能力が従来の金融機関の境界を突破し、"デジタル覇権"のアップグレードを実現
欧州連合は明らかに脅威を認識しています。MiCA規制は非ユーロステーブルコインの日常的な支払い機能を制限し、大規模なステーブルコインに対して発行禁止を実施しています。欧州中央銀行はデジタルユーロの推進を加速していますが、進展は遅れています。
香港では差別化戦略を採用しています：ステーブルコインのライセンス制度を確立しながら、OTC取引とカストディサービスの二重ライセンス制度を導入する計画です。金管局はさらに、実世界資産（RWA）のトークン化操作ガイドラインを発表し、債券や不動産などの伝統的な資産をブロックチェーンに移行することを促進する予定です。
潜在的なリスクと課題
この法案は、次の3つの構造的リスクを生み出します。
第一重：米国債-ステーブルコインの死亡スパイラル。ユーザーが特定のステーブルコインを一斉に償還する場合、発行者は米国債を売却して現金に換えなければならない→米国債の価格が暴落→他のステーブルコインの準備が減価→全面崩壊。2022年には市場の恐慌により一時的に脱ペッグが発生したが、将来的には規模の拡大により同様の事件が米国債市場に影響を与える可能性がある。
第二の重み：分散型金融のリスクの増大。ステーブルコインがDeFiエコシステムに流入すると、流動性マイニングや貸出担保などの操作を通じて、段階的にレバレッジがかかる。Restakingメカニズムにより、資産が異なるプロトコル間で繰り返し担保にされ、リスクが幾何級に増大する。一旦基礎資産の価値が暴落すると、連鎖的なロスカットを引き起こす可能性がある。
第三の重み：貨幣政策の独立性喪失。ドイツ銀行の報告は法案が「FRBに利下げを圧力をかける」と指摘している。政府はステーブルコインを通じて間接的に「印刷権」を獲得し、FRBの独立性を損なう可能性がある。
さらに厄介なのは、アメリカの債務とGDPの比率が100%を超え、米国債自体の信用リスクが上昇していることです。もし米国債の利回りが引き続き逆転するか、デフォルトの期待が現れれば、ステーブルコインの避難属性は危機的な状況に陥るでしょう。
グローバル新しいチェスボード
アメリカの行動に直面して、世界は三つの陣営を形成しつつある：
規制融合陣営：カナダの銀行規制機関は、ステーブルコインの規制に準備が整ったことを発表し、フレームワークの策定中です。これはアメリカの規制動向と呼応し、北米の協調状況を形成しています。ある取引プラットフォームが7月に米式永久契約をローンチし、ステーブルコインを使用して資金コストを決済します。
革新的防御陣営：香港とシンガポールは規制の道筋が異なっている。香港は慎重な引き締めの方針を採り、ステーブルコインを「仮想銀行の代替品」と位置付けている。一方、シンガポールは「ステーブルコインサンドボックス」を推進し、実験的な発行を許可している。このような違いは規制のアービトラージを引き起こし、アジア全体の競争力を弱める可能性がある。
代替案陣営：高インフレ国の市民はステーブルコインを「避難資産」として利用し、自国通貨の流通と中央銀行の金融政策の効果を弱めている。これらの国は、国内のステーブルコインや多国間デジタル通貨ブリッジプロジェクトの開発を加速する可能性があるが、厳しい貿易の課題に直面している。
国際システムも変革を迎える：単極から「ハイブリッドアーキテクチャ」へ、現在の改革案は三つのパスを示している：
多様な通貨同盟（最も可能性が高い）：米ドル、ユーロ、人民元が三極の準備通貨を形成し、地域決済システムを補完する。
デジタル通貨の競争：130カ国が中央銀行デジタル通貨（CBDC）を開発しており、デジタル人民元はクロスボーダー貿易での試点が行われており、決済効率を再構築する可能性があるが、主権移譲の難題に直面している。
極端な断片化：もし地政学的対立がエスカレートすれば、分断されたドル、ユーロ、BRICS通貨の陣営が形成され、世界貿易コストが急増する。
ある決済プラットフォームのCEOは重要なボトルネックを指摘した："消費者の視点から見ると、現在、ステーブルコインの普及を促進する真のインセンティブは存在しない"。その会社は採用の課題を解決するために報酬メカニズムを導入しており、ある分散型取引所はスマートコントラクトを通じて信頼の問題を解決している。
ドイツ銀行の報告では、「美しい大法案」が成立することで、連邦準備制度が利下げを余儀なくされ、ドルは著しく弱くなると予測しています。そして2030年までに、ステーブルコインが1.2兆ドルの米国債を保有する際、世界の金融システムは静かにオンチェーンの再構築を完了している可能性があります——ドルの覇権がコードの形でブロックチェーンの各取引に埋め込まれ、リスクは分散型ネットワークを通じて各参加者に広がっていきます。
技術革新は決して中立的な道具ではない。ドルがブロックチェーンの外衣を纏うとき、旧秩序の博弈が新たな戦場で繰り広げられる！