Comparação entre Bitcoin e mineração de ouro: diferenças entre digital e físico

O ouro e o Bitcoin são frequentemente comparados como ativos não soberanos escassos. Embora os casos de investimento deles como ferramentas de armazenamento de valor tenham sido amplamente discutidos, as comparações a nível de produção são relativamente escassas. Ambos os ativos dependem de um processo de extração para introduzir novos suprimentos - um é físico, o outro é digital. As características industriais de ambos são definidas por ciclos econômicos, intensidade de capital e uma ligação estreita com os mercados de energia.

No entanto, o mecanismo e os incentivos da mineração de Bitcoin apresentam diferenças sutis em relação à mineração de ouro, e essas diferenças têm um impacto significativo na estrutura econômica e no posicionamento estratégico dos participantes do setor. Este artigo irá explorar as semelhanças entre eles e, mais importante, as diferenças substanciais que existem.

A origem da escassez de ativos

A extração de ouro é um ofício com uma longa história, que envolve a extração e o refino de metal do subsolo. Isso requer a busca por depósitos minerais adequados, a obtenção de licenças e direitos de uso da terra, o uso de maquinaria pesada para extrair o minério e, em seguida, a separação do metal através de processamento químico para uso posterior.

Em comparação, a mineração de Bitcoin requer um processo de cálculo repetido, competindo para resolver lotes de transações de Bitcoin e ganhar novos Bitcoins emitidos e taxas de transação. Este processo é chamado de prova de trabalho, exigindo a aquisição de espaço em rack, eletricidade e hardware especializado (ASIC) para operar os cálculos de forma eficiente e, em seguida, transmitir os resultados pela conexão à rede Bitcoin.

Em ambos os sistemas, a mineração é um processo de alto custo inevitável, que sustenta a escassez de cada ativo: a escassez do Bitcoin é mantida por código e competição; a escassez do ouro é determinada pela localização física e geológica. No entanto, a forma como a escassez é extraída, o modelo econômico dos produtores e sua evolução ao longo do tempo têm quase nenhuma semelhança.

Bitcoin modelo econômico de mineração: concorrência, progresso tecnológico e múltiplas fontes de receita

O modelo econômico da mineração de ouro é relativamente previsível. As empresas geralmente conseguem prever com razoável precisão as reservas, a qualidade do minério e os cronogramas de extração, embora as previsões iniciais possam ter desvios. Os principais custos - mão de obra, energia, equipamentos, conformidade e trabalhos de reparo - podem ser previstos com bastante precisão com antecedência. A depreciação é principalmente o desgaste normal dos equipamentos ou o esgotamento das reservas. A principal incerteza de curto a médio prazo geralmente é a estabilidade dos preços do mercado de ouro, e essa volatilidade de preços é relativamente baixa. Além disso, quase todos esses custos de insumos podem ser efetivamente protegidos.

Em comparação, a mineração de Bitcoin é muito mais dinâmica e imprevisível. A receita das empresas depende não apenas da volatilidade relativa do preço do Bitcoin no mercado, mas também da sua participação na taxa de hash global (ou seja: concorrência global). Se outros mineradores expandirem seus negócios de forma mais agressiva, mesmo que a sua operação de mineração permaneça inalterada, a sua produção relativa pode diminuir. Esta é uma variável que os mineradores precisam considerar continuamente durante o processo operacional.

Uma das despesas mais importantes para as empresas de mineração de Bitcoin é a depreciação, especialmente a depreciação dos equipamentos ASIC. Os chips nessas máquinas de mineração de Bitcoin estão constantemente a melhorar em eficiência, forçando as empresas a atualizar os equipamentos antes do desgaste natural, a fim de se manterem competitivas. Isso significa que a depreciação ocorre na linha do tempo dos avanços tecnológicos, e não no desgaste físico dos equipamentos. Esta é uma despesa significativa - embora seja uma despesa não monetária - e contrasta fortemente com a mineração de ouro, onde a vida útil do equipamento de mineração é maior, uma vez que esses equipamentos já passaram pela maioria das melhorias de eficiência.

A produção de Bitcoin, devido à mudança na competição do setor e ao impacto conjunto dos ciclos de depreciação de curto prazo, leva os mineradores a enfrentarem uma pressão constante, necessitando reinvestir na compra de novos hardwares para manter o nível de produção - isso é o que os profissionais costumam chamar de "roda de hamsters ASIC".

Mas o Bitcoin, em comparação com o ouro, tem uma diferença fundamental favorável na sua estrutura de receitas. Os mineradores de ouro lucram apenas extraindo e vendendo o suprimento não liberado das reservas. No entanto, os mineradores de Bitcoin lucram tanto com a extração do suprimento não liberado como com as taxas de transação. As taxas de transação fornecem uma fonte de receita a partir do suprimento liberado, e essa receita varia de acordo com a demanda pela transferência de Bitcoin. À medida que o suprimento de Bitcoin se aproxima do limite de 21 milhões, as taxas de transação se tornarão uma fonte de receita cada vez mais importante - uma dinâmica que os mineradores de ouro não têm.

Por último, uma das principais vantagens a longo prazo da mineração de Bitcoin é a capacidade de reutilizar subprodutos gerados durante a operação - calor. Quando a eletricidade passa pelas máquinas de mineração, gera-se uma grande quantidade de calor que pode ser capturado e redirecionado para outros usos, como processos industriais, agricultura em estufas ou aquecimento residencial e regional. Isso abre novas fontes de receita para os mineradores. À medida que as máquinas de mineração se tornam mercadorias e o ciclo de depreciação se prolonga, o impacto da reutilização do calor pode crescer ainda mais. Da mesma forma, os mineradores de ouro também podem lucrar com a venda de subprodutos como prata ou zinco, que geralmente são identificados no planejamento do projeto e são elementos utilizados para compensar os custos de produção de ouro.

Bitcoin mineração do ambiente perspectivas

É bem conhecido que a mineração de ouro é essencialmente uma forma de extração de recursos e deixa uma marca física duradoura: como desmatamento, poluição da água, depósitos de resíduos e destruição de ecossistemas. Em muitas regiões, também levanta preocupações sobre direitos à terra e segurança dos trabalhadores.

Por outro lado, a mineração de Bitcoin não envolve a extração física, mas depende totalmente de eletricidade. Isso oferece oportunidades de integração com a infraestrutura local - em vez de conflitos. Como as ferramentas de mineração têm liquidez e podem ser interrompidas, elas podem atuar como estabilizadores da rede elétrica e monetizar recursos energéticos que de outra forma seriam desperdiçados ou isolados (como gás queimado, excesso de energia hidroelétrica ou energia eólica e solar restritas).

Muitas pessoas não percebem que a mineração de Bitcoin também demonstra potencial como subsídio de energia limpa e pode servir como uma forma de provar a conexão à rede elétrica. Ao co-localizar-se com instalações de geração de energia renovável ou nuclear, os mineradores podem melhorar a viabilidade econômica do projeto antes da conexão à rede elétrica - sem depender de subsídios de fundos públicos.

Por fim, embora este ponto já tenha sido bem documentado, vale a pena notar que, em comparação com a indústria tradicional, as emissões de carbono do Bitcoin são, em média, mais baixas e mais transparentes. Pode-se dizer que o Bitcoin é até necessário para uma transição suave para uma rede elétrica predominantemente baseada em energia renovável.

Desde o pico de consumo de energia em 2024, quase não vimos um aumento no consumo de energia, o que se deve à constante melhoria na eficiência do hardware dos novos mineradores, com o consumo médio atual de apenas 20 watts / tera-hash (W/Th), o que representa um aumento de eficiência de cinco vezes em comparação a 2018.

Bitcoin mineração características de investimento: ciclos rápidos e impulso tecnológico

Ambos os setores apresentam uma natureza cíclica e são sensíveis aos preços de seus ativos produtivos. No entanto, ao contrário dos mineradores de ouro que normalmente operam de acordo com cronogramas de vários anos, os mineradores de Bitcoin podem expandir ou reduzir a escala de operação mais rapidamente com base nas condições de mercado. Isso torna a mineração de Bitcoin mais flexível, mas também mais volátil.

As empresas de mineração de Bitcoin listadas muitas vezes são negociadas como ações tecnológicas de alto beta, refletindo sua sensibilidade ao preço do Bitcoin e ao sentimento de risco mais amplo. De fato, alguns fornecedores de dados de mercado classificam os mineradores de Bitcoin listados como pertencentes à indústria da tecnologia, em vez de à tradicional indústria de energia ou materiais.

No entanto, as empresas de mineração de ouro têm uma história mais longa e geralmente fazem hedge da produção futura, o que pode reduzir a sensibilidade às flutuações dos preços do ouro. Elas são normalmente classificadas na indústria de materiais e avaliadas como produtores de commodities tradicionais.

As formas de formação de capital também são diferentes. Os mineiros de ouro costumam levantar capital com base em estimativas de reservas e planos de mina de longo prazo. Em contraste, os mineiros de Bitcoin tendem a ser mais oportunistas e, nos últimos anos, geralmente levantam fundos através da emissão de ações diretas ou conversíveis, para apoiar atualizações rápidas de hardware ou expansão de centros de dados. Assim, os mineiros de Bitcoin dependem mais do sentimento do mercado e do timing dos ciclos, operando geralmente em ciclos de reinvestimento mais curtos.

Bitcoin mineração: oportunidades de investimento na rede financeira do futuro

O ouro e o Bitcoin podem, a longo prazo, tender a desempenhar papéis macroeconômicos semelhantes, mas seus ecossistemas de produção são estruturalmente diferentes. A mineração de ouro se desenvolve lentamente, é uma extração física e é prejudicial ao meio ambiente, consumindo muitos recursos. Por outro lado, a mineração de Bitcoin é mais rápida, modular e pode estar cada vez mais integrada com sistemas energéticos modernos.

Para os investidores, isso significa que os mineradores de Bitcoin são uma analogia digital imperfeita aos mineradores de ouro. Em vez disso, eles representam uma nova classe de infraestrutura intensiva em capital, que combina oportunidades de investimento dos ciclos de commodities, mercados de energia e disrupção tecnológica. Os investidores com uma visão de longo prazo devem vê-los como uma classe de ativos única e nova, com fundamentos próprios, especialmente no contexto em que as taxas de transação se tornam cada vez mais importantes e as parcerias energéticas estão em constante desenvolvimento.

Na nossa opinião, compreender essas nuances é necessário para tomar decisões de investimento informadas em um ambiente que está cada vez mais a evoluir para sistemas financeiros distribuídos.

Como um investimento, os mineradores de Bitcoin não apenas oferecem oportunidades de investimento na escassez, mas também envolvem a infraestrutura de centros de dados, o crescimento do mercado de energia e oportunidades de investimento na monetização da capacidade de computação - uma fusão que a mineração tradicional não consegue realizar.

Bitcoin mineração desenvolvimento perspectivas

No geral, acreditamos que a maioria dos potenciais cenários macroeconômicos ainda favorecem o Bitcoin. A introdução de tarifas recíprocas pode levar os EUA e seus parceiros comerciais a aumentar a inflação. Os parceiros comerciais dos EUA podem enfrentar um aumento da inflação, ao mesmo tempo em que precisam lidar com ventos contrários ao crescimento. Essa dinâmica pode forçá-los a adotar políticas fiscais e monetárias mais acomodatícias - essas medidas geralmente levam à desvalorização da moeda, aumentando assim a atratividade do Bitcoin como um ativo não soberano e resistente à inflação.

Nos Estados Unidos, o panorama é ainda mais incerto. Há opiniões que favorecem taxas de retorno a longo prazo mais baixas, especialmente em relação às obrigações do governo a 10 anos. Embora as motivações por trás disso possam ser especulativas - como a redução da carga do serviço da dívida ou o impulso aos mercados de ativos - essa posição normalmente beneficia ativos sensíveis à taxa de juro, como Bitcoin. No entanto, a situação atual é exatamente o oposto. A taxa de rendimento das obrigações do governo a 10 anos dos EUA caiu para abaixo de 4%, mas depois subiu novamente para 4,5%, agora cerca de 4,3%, devido a dúvidas sobre o fechamento de posições nas transações subjacentes, à reputação danificada dos EUA e à crescente precariedade do dólar como moeda de reserva global, enquanto uma política tarifária intransigente pode impulsionar ainda mais a inflação. No entanto, essa crise é fabricada e pode ser rapidamente revertida através de concessões tarifárias e acordos.

No entanto, esses sinais também podem refletir uma diminuição nas expectativas de lucro do mercado de ações no futuro, levando a preocupações sobre um desaceleramento econômico iminente. Isso traz riscos críticos para o mercado mais amplo, ou seja, o Bitcoin. Se os investidores ainda considerarem o Bitcoin como um ativo de alta beta e de preferência por risco, essa mentalidade pode fazer com que o Bitcoin negocie em sincronia com o mercado de ações durante uma desaceleração econômica global, embora a narrativa de seu papel como ferramenta de armazenamento de valor a longo prazo ainda persista.

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