Glassnode Insights: Свіжий подих

Виконавчий резюме

Біткойн Бики вдалося відтягнути ціни на BTC до рівня $35 тис., порушивши кілька ключових технічних та онлайн-цінових рівнів, які були розташовані поруч з рівнем $28 тис., як важливий показник сили.

Ринки похідних сприяли руху з двома короткими спіками, закриттям позицій ф’ючерсів на 60 тис. BTC та зростанням інтересу до опціонів з відкритим виграшем $4.3 млрд.

Довгострокові інвестори не збентежені цією тижневою ціновою дією, оскільки запаси довгострокових тримачів досягли нових ATH, а обсяги відновлення запасів залишаються незначними.

Інвестори Bitcoin побачили зростання своїх утримань цього тижня, оскільки BTC зріс з мінімуму у $27,1 тис до максимуму у $35,1 тис. Цей рух почався з переконливого прориву кількох важливих технічних та он-чейн рівнів ціноутворення на шляху, що становить значний знак міці.

Група довгострокових простих рухомих середніх ціни розташована навколо 28 тис. доларів і надала опору ринку протягом вересня та жовтня. Після місяця підйому ринку бики знайшли достатню силу цього тижня, щоб переконливо прорватися через середні 111 днів, 200 днів та 200 тижнів.

Чи похідні виступають в ролі водія?

Коли відбуваються значні рухи на ринку, аналітики часто консультують дані по деривативам, щоб встановити, чи був рух спричинений змиванням кредитного плеча. Спочатку ми розглянемо відкриті позиції на постійних ринках свопів, які ми розглядаємо в термінах BTC, щоб відфільтрувати ефекти руху ціни монети.

Відкритий інтерес зменшився приблизно на 25 тис. BTC 17 жовтня, що становить зниження приблизно на 8,3%. Цьому слідувала друга велика маржева вимивка 35 тис. BTC 23 жовтня, коли ринок зріс до нових річних максимумів у $35 тис. Ця маржева стискаюча ситуація тепер має масштаб, схожий на стискач у січні та стискач у серпні.

Приблизно $56 млн. коротких позицій були ліквідовані, коли ралі почалася 17 жовтня, і наступні $125 млн. – 23 жовтня. Це значне обсяг ліквідації коротких позицій в контексті 2023 року. Він знову порівнюється з $155 млн. коротких ліквідаціях у січні та $220 млн. закритих довгих позицій у серпні.

Ми можемо перевірити обсяги ліквідації ф’ючерсів іншим способом, взявши 30-денну суму ліквідованих довгих, коротких позицій та обчислюючи чистий баланс. Ми бачимо, що більшість 2023 року (і насправді більшість історії) домінують більші обсяги ліквідації довгих позицій порівняно з короткими.

В цілому ринок зараз бачив більше коротких обсягів, які були закриті за останні 30 днів. Наведена нижче діаграма підкреслює ці точки такої ‘короткої домінантності’, які історично співпадали з локальними ринковими екстремумами.

Важливою є той факт, що ставки забезпечення і угоди купівлі-продажу на фьючерсних ринках залишалися відносно спокійними за всіма умовами. У 2023 році фьючерсні ринки в цілому видавали річні ставки, що перевищували 6%, що більше, ніж ставки на облігації США.

Зниження в серпні в значній мірі охолодило цю довгу спрямованість, з постійними ставками фінансування, які знизилися з 7,5% + до + 2,5%. Хоча ставки фінансування стрімко зросли під час коротких стиснень на цьому тижні, вони залишилися відносно низькими, що свідчить про те, що ралі може бути лише частково спричинено левереджовою спекуляцією.

Однак ринки опціонів продовжують бути пунктом призначення для спекулятивного капіталу. Відкритий інтерес до кол-опціонів зросло на $4,3 млрд, збільшившись на 80% до загального рівня в $9,7 млрд. Це свідчить про те, що трейдери та інвестори продовжують використовувати ринки опціонів як переважний інструмент для довгострокових позицій. Це відносно новий розвиток в структурі ринку Bitcoin, де ринки опціонів тепер мають порівняльний масштаб з фьючерсами (див. WoC 32).

Видаляємо ключові рівні вартості витрат

Цьотижневий ралі не лише зняв кілька довгострокових рівнів цін технічного аналізу, але також знайшов опору над двома важливими моделями вартості на ланцюжку. Аналітики можуть розглядати ці моделі ‘вартості’ у подібному світлі до технічних рівнів, оскільки вони відображають зони психологічної важливості, і тому область, де може змінитися поведінка інвесторів.

У нашому останньому дослідженні економіки Cointime, розробленому спільно з ARK-Invest, ми встановили True Market Mean Price як ідеального кандидата для моделі витрат середнього інвестора. Ця модель наразі торгується за $29,78 тис., і історично біткойн торгувався наполовину часу вище, і наполовину часу нижче цього рівня.

З ринку вже пройшла середина циклу 2020-22 років (див. WoC 28), а також торгується вище True Market Mean Price, що повертає середнього активного інвестора BTC до нереалізованого прибутку.

Вартість короткострокового тримача (STH) тепер також знаходиться в дзеркалі заднього виду на рівні 28 тис. доларів, що ставить середнього недавнього інвестора в середній прибуток +20%. На наведеній нижче діаграмі показано відношення STH-MVRV, де червоний позначає періоди, коли ринок торгувався нижче вартості короткострокового тримача, а зелений - вище неї.

Ми бачимо випадки в 2021-22 роках, коли STH-MVRV досягав відносно глибоких корекцій в -20% або більше. Хоча продажі в серпні дійсно досягли мінімуму в -10%, слід зазначити, наскільки мілким є цей спад MVRV в порівнянні, що свідчить про значну підтримку останньої корекції, яка є передвісником ралі цього тижня.

Хоча MVRV описує прибутковість монет, які утримуються короткостроковими тримачами (невитрачений запас), він має побратимовий показник, який називається SOPR, який описує прибутковість монет, які були витрачені короткостроковими тримачами (витрачений запас).

Ми так само можемо обчислити ‘Витрачену вартість’, щоб визначити середню ціну придбання монет, здійснених когортою STH. Іншими словами, ми оцінюємо ціну, з якої були витрачені монети.

Ми бачимо схожу структуру до MVRV, з відносно поверхневим зниженням SOPR порівняно з 2021-22 роками та поверненням в позитивну зону на цьому тижні. Це свідчить про те, що інвестори не виразили таку ж паніку і страх, як вони робили відносно бикового ринку 2022 року, що є ще одним ознакою стійкості інвесторів.

Якщо ми поєднаємо ці два моделі вартості разом, ми можемо створити осцилятор, який відстежує тенденцію довгострокової впевненості тримачів (детальніше розглянуто в WoC 38).

Що ми бачимо, так це те, що після досягнення найвід’ємнішого значення з січня (коли ціни становили ~$16 тис.), довіра інвесторів відновилася до нейтрального, тобто STH, які витрачають, мають таку саму базу витрат, як і ті, хто HODLing. Ми також стоїмо на порозі позитивного кросинговеру цих моделей на основі вартості.

Як зреагували довгострокові інвестори?

Заключне питання, яке ми розглянемо, - як довгострокові інвестори відреагували на цей ралі й як змінилася їх загальна позиція.

З ринком, що наближається до максимумів YTD, значна частина запасу вже відновилася зі статусу ‘з втратами’ на статус ‘з прибутками’. Відсоток запасу, що приносить прибуток, збільшився на вражаючі 4,7 млн BTC, що еквівалентно 24% від загального обігового запасу. Це надає уявлення про обсяг монет, які змінили власника і мають витрати в межах від $27 тис. до $35 тис.

З 81% поставки тепер у прибутку, ринок повернувся в позитивний режим, з цим показником зараз перевищує довгостроковий середній рівень для цього показника (показано зеленим).

Для когорти тримачів довгострокових позицій вражаюче невпливові виявилися цього тижня, побачивши, що їх загальні утримання перервали до нового найвищого рівня в 14,899M BTC. Постійний підйом цього показника свідчить про те, що більший обсяг пропозиції дозріває за 155-денним порогом утримання, ніж витрачається з нього.

Приблизно 29,6% виробництва LTH утримується з збитками, що фактично є історично високим для цього показника з урахуванням сильного ринкового тренду з моменту мінімумів 2022 року. Це схоже на кінець 2015 та початок 2019 року, а також на мартове дно 2020 року.

Це свідчить про те, що група LTH може бути більш затверділою й рішучою порівняно з попередніми циклами.

На останок, ми розглянемо перетворення метрики відновленого обсягу за період в 2 роки. Ми шукаємо періоди, коли монети, які зберігалися довше 1 року, витрачаються зі статистично значущою швидкістю порівняно з попередніми 2 роками (половина циклу зменшення).

Періоди високих витрат (зелені) часто корелюють з максимальною фіксацією прибутку (висхідні тренди) або панічними продажами (низхідні тренди). Однак сьогодні цей показник свідчить про те, що ми залишаємося в режимі спокою монети, з негативним показником z-показника, що вказує на мінімальні обсяги відновленої пропозиції, що реагують на події цього тижня.

Огляд та висновки

Ціни на біткойн досягли нових річних максимумів, перевищивши середній рівень циклу в $30k і прискорившись до $35k. Ринок знайшов достатньо сили, щоб перейти через кілька важливих рівнів ціноутворення, включаючи 200-денну середню, 200-тижневу середню (технічні), справжню цінову середню, а також витрати власників короткострокових позицій (обидві на ланцюжку).

Значна частина постачання та інвестори тепер знаходяться вище середньої ціни виходу на нуль, яка становить близько 28 тис. доларів. Це закладає фундамент для відновлення взірця 2023 року. Принаймні ринок перетнув кілька ключових рівнів, де ймовірно буде закріплено психологію інвесторів, тому надходящі тижні важливі для спостереження.

Відмова від відповідальності: Цей звіт не надає жодних інвестиційних порад. Усі дані надаються лише для інформаційних та навчальних цілей. Ніяких інвестиційних рішень не повинно базуватися на наданій інформації, і ви самостійно несете відповідальність за свої власні інвестиційні рішення.