Ціна PENDLE останнім часом зросла, досягнувши нового максимуму за останні 7 місяців. Окрім фундаментальних показників самого Pendle V2, команда випустила новий продукт Boros, над яким працювала протягом двох років, що ринок вважає наступною точкою зростання.
Boros дозволяє трейдерам спекулювати на фондових ставках, на мою думку, окрім того, що виступає як спекулятивний інструмент, він також є потенційним «інструментом хеджування», треті сторони, такі як Ethena та Neutrl, отримають вигоду від цього.
Іншими словами, новий продукт Pendle буде вигідним для ENA. Щоб зрозуміти причини та наслідки, спочатку потрібно зрозуміти, що таке вартість капіталу?
ставка фінансування
Фінансова ставка виникає під час торгівлі безстроковими контрактами з метою забезпечення того, щоб між ціною контракту та спотовою ціною не було великої різниці. Коли число покупців більше, ніж число продавців, ціна контракту перевищує спотову ціну, в цей момент фінансова ставка є позитивною, і покупці повинні кожні певні проміжки часу сплачувати фінансову ставку продавцям (зазвичай це 1-8 годин). Навпаки, коли число продавців перевищує число покупців, продавці сплачують фінансові витрати покупцям.
Фінансові ставки можуть відображати ринкові настрої, наприклад, коли фінансова ставка є від'ємною (тобто короткі позиції повинні сплачувати витрати довгим), це відображає загальнонегативний погляд на ринок. Варто зазначити, що коли ринкові настрої нейтральні, фінансова ставка є позитивною, оскільки довгі позиції завжди переважають над короткими.
Механізм Ethena та його проблеми
Основним джерелом доходу синтетичної доларової стабільної монети Ethena є «арбітраж витрат на капітал». Наприклад, Ethena купує частину стабільних монет, внесених користувачами, за ETH та ставить їх у заставу, а потім відкриває у біржі коротку позицію на ту ж суму. Таким чином, прибутки та збитки на споті та ф'ючерсах взаємно компенсуються, досягаючи нейтралізації ризиків (прибуток не залежить від коливань цін).
У наведеному вище прикладі, спотова позиція ETH може приносити приблизно 3% річних відсоткових ставок, тоді як у нейтральному або оптимістичному настрої, коротка контрактна позиція продовжить отримувати плату за фінансування, яку сплачують довгі позиції. Спираючись на ці два джерела доходу, sUSDe від Ethena у 2024 році, в умовах повільного ринку, продемонструвала річний дохід понад 10%, що робить дохід при врахуванні ризиків досить привабливим.
Проблеми цього режиму також очевидні: якщо ринок йде вниз, той, хто відкриває короткі позиції, повинен сплачувати фінансування, Ethena буде змушена зупинити вищезазначену стратегію через збитки, відкликати кошти і перенаправити їх на протоколи, такі як Sky, які є більш безпечними, але й з нижчими доходами. Наприклад, півтора тижні тому APY sUSDe становила 12%, але через відкат ринку минулого тижня APY знизилася нижче 5%.
Якщо можливо відкрити коротку позицію на високому рівні фінансування, хеджуючи фінансування, і додати ще один рівень хеджування до стратегії хеджування, висока APY Ethena може бути «заблокована», а проблеми вирішені.
Можна знизити ставку фінансування, хіба це не Boros?
Гра Борос
Boros абстрагує фондові витрати базових активів у безстрокових контрактах на біржі протягом певного терміну в Yield Unit (скорочено YU). Користувачі, які вважають, що ставка витрат зросте, відкривають довгі позиції YUs, а ті, хто вважає, що ставка витрат знизиться, відкривають короткі позиції YUs. Для відкриття позиції необхідно внести заставу, логіка дуже проста.
Тут вводяться кілька понять. Теперішню ринкову ціну на ставку фінансування, що торгується, називають Implied APR (неявна річна процентна ставка), а фактичне річне значення ставки фінансування називається Underlying APR. Тож купівля YUs насправді означає вибір у наступний період сплачувати відповідну фіксовану ставку фінансування YU за Implied APR, що була на момент покупки, отримуючи фактичний дохід від фінансування, що виникає відповідно до постійно змінюваного Underlying APR. Продаж YUs є повною протилежністю.
Отже, Ethena цілком може провести коротку позицію YU відповідно до стратегії, коли ставка фінансування знаходиться на відносно високому рівні, щоб заблокувати задовільний дохід від фінансування.
Boros продемонстрував вражаючі результати після запуску, досягнувши 15 мільйонів доларів США незакритих позицій і вражаючого обсягу торгівлі в 36 мільйонів доларів США в перший день виходу на ринок. Команда Pendle також покладає великі надії на його потенціал розвитку, вважаючи, що він може досягти обсягу торгівлі в 10 разів більшим, ніж у нинішнього флагманського продукту Pendle V2, оскільки в крипто-ринку обсяг торгівлі безстроковими контрактами вже в 10 разів перевищує обсяг спотових торгів, а Pendle V2 та Boros також належать до відповідності спотових та контрактних інструментів.
Neutrl, ще один клієнт
Функція короткої продажу тарифів Boros робить його «інструментом хеджування». Які ще протоколи, окрім Ethena, можуть скористатися цим?
Наведемо ще один приклад, Neutrl. Neutrl - це протокол синтетичного доларовогo стейблкоїну, який наразі знаходиться на стадії закритого тестування, а загальна заблокована вартість вже перевищила 50 мільйонів доларів. Його модель доходу полягає в наступному: шляхом придбання токенів за зниженою ціною через OTC, а потім короткої продажу такої ж кількості токенів для хеджування, що дозволяє реалізувати арбітраж за рахунок знижки OTC.
Одним з найбільших ризиків Neutrl є неконтрольованість фінансових ставок, екстремальні ставки під час крайніх ринкових умов можуть призвести до збитків. Boros тут знову знайшов свою PMF (продуктову ринкову відповідність).
Обмеження Boros на даний момент
Boros щойно запустився, знаходиться на дуже ранній стадії і має багато обмежень. Багато з наведених теоретичних випадків використання поки що є лише мріями, які потребують постійного вдосконалення Boros, щоб ці «клієнти» стали реальністю.
По-перше, це проблема обсягу. Обсяг короткої позиції Ethena перевищує десятки мільярдів доларів, це якісний потенційний клієнт, але чи зможе безстроковий ринок тарифів Boros створити достатню ліквідність, щоб поглинути цей бізнес, ще належить з'ясувати.
По-друге, є питання кількості підтримуваних активів: Boros наразі підтримує лише комісії для BTC та ETH. Ethena займається лише великими активами, але щоб перетворити Neutrl на клієнта, потрібно підтримувати більше «VC» монет та забезпечити ліквідність для відносно маловідомих активів.
Висновок
Нещодавно запущений Boros, безумовно, має багато обмежень, але його дизайн вже відкрив для нас величезний простір для уявлення випадків використання. Де є можливість, там буде обсяг торгів; де є обсяг торгів, там будуть збори.
Новий продукт Pendle, вигідний для ENA. Коли він створює синергію з трьохсторонніми угодами, що призводить до величезного обсягу торгів, комісії протоколу також почнуть надходити до Pendle. Новий продукт Pendle прагне стати новою інфраструктурою DeFi, що вигідно для всіх відповідних протоколів, зрештою вигідно для токена PENDLE.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Pendle новий продукт, Сприятлива інформація ENA?
Оригінальний автор: Alex Liu, Foresight News
Переклад: Люк, Марс Фінанси
Ціна PENDLE останнім часом зросла, досягнувши нового максимуму за останні 7 місяців. Окрім фундаментальних показників самого Pendle V2, команда випустила новий продукт Boros, над яким працювала протягом двох років, що ринок вважає наступною точкою зростання.
Boros дозволяє трейдерам спекулювати на фондових ставках, на мою думку, окрім того, що виступає як спекулятивний інструмент, він також є потенційним «інструментом хеджування», треті сторони, такі як Ethena та Neutrl, отримають вигоду від цього.
Іншими словами, новий продукт Pendle буде вигідним для ENA. Щоб зрозуміти причини та наслідки, спочатку потрібно зрозуміти, що таке вартість капіталу?
ставка фінансування
Фінансова ставка виникає під час торгівлі безстроковими контрактами з метою забезпечення того, щоб між ціною контракту та спотовою ціною не було великої різниці. Коли число покупців більше, ніж число продавців, ціна контракту перевищує спотову ціну, в цей момент фінансова ставка є позитивною, і покупці повинні кожні певні проміжки часу сплачувати фінансову ставку продавцям (зазвичай це 1-8 годин). Навпаки, коли число продавців перевищує число покупців, продавці сплачують фінансові витрати покупцям.
Фінансові ставки можуть відображати ринкові настрої, наприклад, коли фінансова ставка є від'ємною (тобто короткі позиції повинні сплачувати витрати довгим), це відображає загальнонегативний погляд на ринок. Варто зазначити, що коли ринкові настрої нейтральні, фінансова ставка є позитивною, оскільки довгі позиції завжди переважають над короткими.
Механізм Ethena та його проблеми
Основним джерелом доходу синтетичної доларової стабільної монети Ethena є «арбітраж витрат на капітал». Наприклад, Ethena купує частину стабільних монет, внесених користувачами, за ETH та ставить їх у заставу, а потім відкриває у біржі коротку позицію на ту ж суму. Таким чином, прибутки та збитки на споті та ф'ючерсах взаємно компенсуються, досягаючи нейтралізації ризиків (прибуток не залежить від коливань цін).
У наведеному вище прикладі, спотова позиція ETH може приносити приблизно 3% річних відсоткових ставок, тоді як у нейтральному або оптимістичному настрої, коротка контрактна позиція продовжить отримувати плату за фінансування, яку сплачують довгі позиції. Спираючись на ці два джерела доходу, sUSDe від Ethena у 2024 році, в умовах повільного ринку, продемонструвала річний дохід понад 10%, що робить дохід при врахуванні ризиків досить привабливим.
Проблеми цього режиму також очевидні: якщо ринок йде вниз, той, хто відкриває короткі позиції, повинен сплачувати фінансування, Ethena буде змушена зупинити вищезазначену стратегію через збитки, відкликати кошти і перенаправити їх на протоколи, такі як Sky, які є більш безпечними, але й з нижчими доходами. Наприклад, півтора тижні тому APY sUSDe становила 12%, але через відкат ринку минулого тижня APY знизилася нижче 5%.
Якщо можливо відкрити коротку позицію на високому рівні фінансування, хеджуючи фінансування, і додати ще один рівень хеджування до стратегії хеджування, висока APY Ethena може бути «заблокована», а проблеми вирішені.
Можна знизити ставку фінансування, хіба це не Boros?
Гра Борос
Boros абстрагує фондові витрати базових активів у безстрокових контрактах на біржі протягом певного терміну в Yield Unit (скорочено YU). Користувачі, які вважають, що ставка витрат зросте, відкривають довгі позиції YUs, а ті, хто вважає, що ставка витрат знизиться, відкривають короткі позиції YUs. Для відкриття позиції необхідно внести заставу, логіка дуже проста.
Тут вводяться кілька понять. Теперішню ринкову ціну на ставку фінансування, що торгується, називають Implied APR (неявна річна процентна ставка), а фактичне річне значення ставки фінансування називається Underlying APR. Тож купівля YUs насправді означає вибір у наступний період сплачувати відповідну фіксовану ставку фінансування YU за Implied APR, що була на момент покупки, отримуючи фактичний дохід від фінансування, що виникає відповідно до постійно змінюваного Underlying APR. Продаж YUs є повною протилежністю.
Отже, Ethena цілком може провести коротку позицію YU відповідно до стратегії, коли ставка фінансування знаходиться на відносно високому рівні, щоб заблокувати задовільний дохід від фінансування.
Boros продемонстрував вражаючі результати після запуску, досягнувши 15 мільйонів доларів США незакритих позицій і вражаючого обсягу торгівлі в 36 мільйонів доларів США в перший день виходу на ринок. Команда Pendle також покладає великі надії на його потенціал розвитку, вважаючи, що він може досягти обсягу торгівлі в 10 разів більшим, ніж у нинішнього флагманського продукту Pendle V2, оскільки в крипто-ринку обсяг торгівлі безстроковими контрактами вже в 10 разів перевищує обсяг спотових торгів, а Pendle V2 та Boros також належать до відповідності спотових та контрактних інструментів.
Neutrl, ще один клієнт
Функція короткої продажу тарифів Boros робить його «інструментом хеджування». Які ще протоколи, окрім Ethena, можуть скористатися цим?
Наведемо ще один приклад, Neutrl. Neutrl - це протокол синтетичного доларовогo стейблкоїну, який наразі знаходиться на стадії закритого тестування, а загальна заблокована вартість вже перевищила 50 мільйонів доларів. Його модель доходу полягає в наступному: шляхом придбання токенів за зниженою ціною через OTC, а потім короткої продажу такої ж кількості токенів для хеджування, що дозволяє реалізувати арбітраж за рахунок знижки OTC.
Одним з найбільших ризиків Neutrl є неконтрольованість фінансових ставок, екстремальні ставки під час крайніх ринкових умов можуть призвести до збитків. Boros тут знову знайшов свою PMF (продуктову ринкову відповідність).
Обмеження Boros на даний момент
Boros щойно запустився, знаходиться на дуже ранній стадії і має багато обмежень. Багато з наведених теоретичних випадків використання поки що є лише мріями, які потребують постійного вдосконалення Boros, щоб ці «клієнти» стали реальністю.
По-перше, це проблема обсягу. Обсяг короткої позиції Ethena перевищує десятки мільярдів доларів, це якісний потенційний клієнт, але чи зможе безстроковий ринок тарифів Boros створити достатню ліквідність, щоб поглинути цей бізнес, ще належить з'ясувати.
По-друге, є питання кількості підтримуваних активів: Boros наразі підтримує лише комісії для BTC та ETH. Ethena займається лише великими активами, але щоб перетворити Neutrl на клієнта, потрібно підтримувати більше «VC» монет та забезпечити ліквідність для відносно маловідомих активів.
Висновок
Нещодавно запущений Boros, безумовно, має багато обмежень, але його дизайн вже відкрив для нас величезний простір для уявлення випадків використання. Де є можливість, там буде обсяг торгів; де є обсяг торгів, там будуть збори.
Новий продукт Pendle, вигідний для ENA. Коли він створює синергію з трьохсторонніми угодами, що призводить до величезного обсягу торгів, комісії протоколу також почнуть надходити до Pendle. Новий продукт Pendle прагне стати новою інфраструктурою DeFi, що вигідно для всіх відповідних протоколів, зрештою вигідно для токена PENDLE.