Обговорення лінійних та нелінійних операторів DEX торгівлі

При розробці децентралізованої біржі (DEX) основним є проектування торгового оператора. Цей оператор може бути лінійним або нелінійним, і це розмежування також стосується проектування процентних операторів. Проте більшість людей, можливо, ще не зовсім усвідомлюють важливість цього розмежування.

Лінійні торгові оператори зазвичай базуються на теорії рівноважної ціни, припускаючи, що на ринку немає арбітражних можливостей. У цьому випадку портфель активів виконує прості лінійні перетворення тільки за рівноважною ціною. Теоретично, торговельна модель, що використовує оракули, повинна застосовувати лінійні торгові оператори, інакше вона може піддаватися арбітражу. З іншого боку, на повному та ефективному ринку ціноутворення лише лінійні торгові оператори можуть гарантувати відсутність арбітражу.

Однак, лінійний оператор має одну помітну рису: усі ліквідні пули є рівними, і цей оператор не може бути токенізований. Це пояснюється тим, що за певною рівноважною ціною торгівля активами в будь-якому контракті є еквівалентною, це просто просте лінійне перетворення. Тому будь-який торговий контракт або оператор важко може захопити цінність і здійснити токенізацію.

У порівнянні, нелінійні торгові оператори намагаються одночасно досягти трьох цілей: ціноутворення, торгівлі та накопичення вартості (токенізація). Нелінійні оператори можуть бути спроектовані з властивостями самоінтенсифікації, що залежать від масштабу, для накопичення вартості. Але цей підхід також стикається з певними викликами:

1. Коли ринок поступово вдосконалюється, нелінійні торгові оператори за суттю підганяють лінійні оператори в умовах надмалих обсягів торгів.
2. Чи є обґрунтованими витрати на розробку та ефективність нелінійних торгових операторів у умовах недосконалості ринку?
3. Яке джерело вартості для нелінійних операторів? Чи буде ця вартість поступово зникати під тиском конкурентів лінійних торгових операторів?

Наразі багато автоматизованих маркет-мейкерів (AMM) використовують модель торгівлі з фіксованим добутком (таких як XY=K), що є типовим нелінійним оператором торгівлі, що залежить від масштабу. Лише коли пул маркет-мейкера достатньо великий, можна в локальному масштабі змоделювати лінійну торгівлю. Однак ця ефективність не є дуже суттєвою.

Слід зазначити, що багато людей хочуть перенести цінову владу на блокчейн, але це може бути помилковим уявленням. У завершених ринках переваги централізованих бірж є значними. Дискретність і аукціонні властивості блокчейн-торгівлі ускладнюють їх використання для ефективного ціноутворення на завершених ринках. Щодо незавершених ринків, таких як активи з хвостовими ризиками або нові проекти, ключовою вимогою повинно бути швидке та недороге формування цін і виконання великих обсягів торгів.

Нелінійні торгові оператори одночасно обробляють ціноутворення та торгівлю, але повинні конкурувати з лінійними торговими моделями, які приймають оракули. Що стосується ефективності торгівлі, лінійні торгові оператори під оракулами значно перевершують нелінійні оператори. Залишилися порівняльні переваги в основному стосуються витрат на ціноутворення та ефективності, але інтуїтивно здається, що лінійні оператори також мають перевагу.

З точки зору вартості, нелінійні торгові оператори стикаються з серйозними викликами. У повному ринку необхідні численні дрібні угоди, щоб компенсувати арбітражні збитки нелінійних операторів під час коливань рівноважної ціни. Однак збільшення граничних витрат на ланцюгові угоди може усунути ці дрібні потреби. У надзвичайно неповному ринку, незважаючи на наявність трейдерів, яким не важлива цінова просадка, це призводить до розвитку моделі в бік лініаризації, що негативно позначається на накопиченні вартості.

На основі наведеного аналізу, нелінійність торгових операторів, можливо, не є цінним напрямком. У протоколах, що забезпечують централізовану вартість на ланцюгу, нелінійні торгові оператори можуть не бути тим типом, до якого ми повинні прагнути.

Варто зазначити, що оператори процентних ставок, як особливий тип торгових операторів, мають певний простір для застосування на сучасному ринку кредитування в ланцюгах через складність арбітражу процентних ставок. Однак це більше є тимчасовим рішенням, а не сутнісною інновацією.

У майбутньому покращення нелінійних торгових операторів може вимагати впровадження рекурсивної інформації, тобто захоплення цінних елементів з історичної інформації про угоди для зниження ризику арбітражу. Ця сфера наразі досліджена недостатньо, але вже є усвідомлення, що поєднання рекурсивних операторів та нелінійних торгових операторів може зменшити проблеми, такі як непостійні втрати в сучасних DEX.

Врешті-решт, розвиток фінансових послуг має бути спрямований на об'єднання всіх послуг під теорією операторів, щоб отримати більше ефективних математичних рівнянь, що забезпечить більш ефективний і повний дизайн продукту, сприяючи розвитку фінансового світу на блокчейні.